亞洲水泥股份有限公司 2025年第一季法說會簡報

公司概況

報告日期: 2025年5月
公司名稱: 亞洲水泥股份有限公司
集團: 遠東集團

業務範圍

• 水泥
  • 亞泥(中國) (743港股)
    • 水泥產能: 3,300萬噸
  • 亞泥(台灣)
    • 水泥產能: 500萬噸
• 非水泥業務
  • 電力
  • 不鏽鋼
  • 其他
• 投資事業
  • 遠東集團
    • 山水水泥 (691港股)
      • 股份比例: 17.46%
      • 水泥產能: 9,500萬噸
    • 遠東新 (1402台股)
      • 股份比例: 23.29%
    • 裕民 (2606台股)
      • 股份比例: 41.41%

財務重點

合併損益表 (單位: 新台幣百萬元)

主要財務比率

附註: 每股盈餘以流通在外股數計算。

合併資產負債表 (單位: 新台幣百萬元)

合併現金流量表 (單位: 新台幣百萬元)

附註1: 透過損益按公允價值衡量之金融資產。 附註2: 按攤銷後成本衡量之金融資產,主要為三個月以上定期存款。

主要財務比率

業務部門

部門損益摘要 (新台幣百萬元) - 2025年第一季 vs 2024年第一季

• 營業收入:
  • 合計: 2025年第一季: 16,595 (100%) vs 2024年第一季: 16,500 (100%), 年增率 +1%
  • 水泥(台灣): 6,031 vs 5,887, 年增率 +2%
  • 水泥(中國): 5,270 vs 5,420, 年增率 -3%
  • 電力: 3,483 vs 3,737, 年增率 -7%
  • 不鏽鋼: 982 vs 761, 年增率 +29%
  • 其他: 828 vs 694, 年增率 +19%
• 營業利益:
  • 合計: 2025年第一季: 1,596 (100%) vs 2024年第一季: 1,024 (100%), 年增率 +56%
  • 水泥(台灣): 1,200 vs 1,222, 年增率 -2%
  • 水泥(中國): (17) vs (667), 年增率 +97% (虧損大幅縮減)
  • 電力: 223 vs 304, 年增率 -27%
  • 不鏽鋼: 14 vs (17), 年增率 +181% (由虧轉盈)
  • 其他: 177 vs 181, 年增率 -2%
• 權益法投資損益:
  • 合計: 2025年第一季: 34 vs 2024年第一季: 130, 年增率 -73%
  • 遠東新: 485 vs 218, 年增率 +123%
  • 裕民: 87 vs 385, 年增率 -77%
  • 山水: (535) vs (690), 年增率 +22% (虧損縮減)

亞泥(中國)營運數據 - 2025年第一季 vs 2024年第一季

• 銷售量(百萬噸):
  • 水泥: 4.2 vs 4.4, 年增率 -5%
  • 熟料: 0.2 vs 0.9, 年增率 -75%
  • 混凝土: 0.1 vs 0.1, 年增率 +9%
  • 骨料: 2.3 vs 1.6, 年增率 +49%
• 平均價格(人民幣元/噸):
  • 水泥: 234 vs 219, 年增率 +7%
  • 熟料: 201 vs 188, 年增率 +7%
  • 混凝土: 315 vs 373, 年增率 -16%
  • 骨料: 37 vs 43, 年增率 -13%
• 噸毛利(人民幣元/噸):
  • 水泥: 25 vs (7), 年增率 +457% (由虧轉盈,大幅改善)
• 成本結構(%) (2025年第一季): 煤炭37%, 電力16%, 原物料10%, 折舊16%, 其他21% (相較2024年第一季,煤炭成本佔比下降,電力及折舊佔比提升)

電力及不鏽鋼業務 - 營業利益(新台幣百萬元)

• 嘉惠(電力):
  • 2025年第一季: 223 (2024年第一季: 304)
  • 天然氣成本上漲趨緩,但仍高於同期。
  • 2025年第二季第二階段仍受惠低基期,同期大修,自2024年6月起與台電簽訂增購契約,容量因數上限由40%提升至60%。
• 遠龍(不鏽鋼):
  • 2025年第一季: 14 (2024年第一季: (17))
  • 關稅政策造成終端需求不確定性,客戶採購較為謹慎。

展望與策略

中國水泥產業總結

• 需求: 2025年下滑幅度預期收斂,但中長期仍有結構性調整壓力。
• 供給:
  • 錯峰生產仍為最有效之控產手段,但執行仰賴產業自律,具不穩定性。
  • 現行去產能政策偏向結構優化而非總量管制,地方政策落實仍待觀察。
• 煤炭成本: 在內需疲弱下,煤價跌多於漲。
• 總結: 2025年企業自救意識提升,產業可望脫離相對低點,中長期將進入L型復甦。

2025年預估中國大陸水泥需求降幅收窄

• 市場預估2025年年減幅度約為 -5% 至 -8%。

2025年錯峰生產力度持續強化

• 營運區域2025年第一季及2025年4-5月錯峰天數較2024年大幅增加,例如四川2025年第一季錯峰天數佔比66%(+10個百分點),湖北佔比44%(+27個百分點)。

補充資料

亞泥中國發展策略

• 優化排放與能耗績效,提升長期競爭力。
• 在垂直產業鏈中擴充高毛利、供需不平衡較輕的骨料業務。

資本支出 - 投資重點

• 擴充產能: 新增水泥產能、熟料線產能置換、製程改善與去瓶頸。
• 節能減排: 投資新設備以提升能源效率並降低污染物排放。
• 循環經濟: 增加替代原料與替代燃料使用。
• 綠電配置: 於水泥廠建置配套綠電設施。

主要圖表與數據

中國水泥市場數據

• 全國水泥產量(十億噸):
  • 2018年: 2.24, 2019年: 2.34, 2020年: 2.39, 2021年: 2.38, 2022年: 2.13, 2023年: 2.02, 2024年: 1.82, 2025年第一季: 0.33
• 秦皇島煤價(Q5500) - 人民幣元/噸:
  • 2025年初煤價明顯低於2024年同期,顯示煤價疲弱企穩。
• 營運區域市場狀況:
  • 江西、湖北、四川的P.O.42.5到位價普遍高於2024年同期。
  • 江西、湖北、四川的庫存比例普遍低於2024年同期,顯示庫存壓力減輕。

台灣市場數據

• 水泥需求年增率:
  • 2018年: -3%, 2019年: 6%, 2020年: 6%, 2021年: 4%, 2022年: 7%, 2023年: -4%, 2024年: 3%, 2025年1-4月: 1%
  • 附註: 水泥需求以國內水泥消費量 + 水泥與熟料進口量計算。
• 核發建照面積年增率:
  • 2018年: 14%, 2019年: 9%, 2020年: 12%, 2021年: 5%, 2022年: 6%, 2023年: -19%, 2024年: 7%, 2025年第一季: 5%

資本支出 - 亞洲水泥合併(新台幣百萬元) 及 亞泥中國(人民幣百萬元)

• 亞洲水泥合併(新台幣百萬元):
  • 2012年: 3,821; 2013年: 8,523; 2014年: 4,167; 2015年: 3,480; 2016年: 1,250; 2017年: 1,157; 2018年: 4,275; 2019年: 3,755; 2020年: 6,294; 2021年: 3,250; 2022年: 2,666; 2023年: 4,082; 2024年: 4,003; 2025年第一季: 717
• 亞泥中國(人民幣百萬元):
  • 2012年: 639; 2013年: 1,657; 2014年: 699; 2015年: 429; 2016年: 189; 2017年: 138; 2018年: 155; 2019年: 240; 2020年: 473; 2021年: 347; 2022年: 361; 2023年: 310; 2024年: 481; 2025年第一季: 75

股利政策與殖利率

• 亞洲水泥 - 現金股利(新台幣元/股):
  • 2011年: 2.30, 2012年: 1.70, 2013年: 1.80, 2014年: 2.20, 2015年: 1.10, 2016年: 0.90, 2017年: 1.20, 2018年: 2.80, 2019年: 3.00, 2020年: 3.46, 2021年: 3.40, 2022年: 2.30, 2023年: 2.10, 2024年: 2.20
• 亞泥中國 - 現金股利(人民幣元/股):
  • 2010年: 0.10, 2011年: 0.17, 2012年: 0.10, 2013年: 0.15, 2014年: 0.15, 2015年: 0.05, 2016年: 0.03, 2017年: 0.16, 2018年: 0.62, 2019年: 0.50, 2020年: 0.51, 2021年: 0.45, 2022年: 0.16, 2023年: 0.04
  • 附註: 因2024年虧損,考量行業環境挑戰,公司決定不派發股息。

主要產品與概念

• 產品/服務:
  • 水泥: 各種型號,如P.O.42.5。
  • 熟料: 水泥生產之中間產品。
  • 混凝土: 建築材料。
  • 骨料: 建築用砂石骨料。
  • 電力: 發電與供電。
  • 不鏽鋼: 不鏽鋼產品製造與銷售。
• 公司/子公司:
  • 亞洲水泥股份有限公司
  • 亞泥(中國)
  • 亞泥(台灣)
  • 山水水泥
  • 遠東新
  • 裕民
  • 嘉惠(電力業務單位)
  • 遠龍(不鏽鋼業務單位)

產品、服務與技術

• 產品:
  • 水泥: 各種型號,如P.O.42.5。
  • 熟料: 水泥生產之中間產品。
  • 混凝土: 建築材料。
  • 骨料: 建築用砂石骨料。
• 服務:
  • 電力生產與供應。
  • 不鏽鋼產品製造與銷售。
• 技術/策略:
  • 產能置換: 淘汰舊有低效產能,建置新的高效環保產能,以優化整體生產結構。
  • 製程改善與去瓶頸: 提升生產效率,消除產品製程中的瓶頸環節。
  • 節能減排: 投資新設備提升能源使用效率,降低污染物排放,符合環保趨勢。
  • 循環經濟: 增加替代原料與燃料使用,減少資源消耗與廢棄物產生。
  • 綠電配置: 於水泥廠建置配套綠電設施,推動能源轉型。
  • 錯峰生產: 中國水泥業獨特的生產管制措施,旨在透過特定時期限產來平衡供需、穩定價格。