台驊控股 2025Q3 法說會簡報
免責聲明 (Disclaimer)
本簡報所載資訊可能包含前瞻性陳述，僅供參考之用。本公司不承擔因未來事件或情勢變動而更新或修正本簡報內容之責任。投資人不應將任何前瞻性陳述解讀為具法律效力之承諾。簡報中所提供之資訊未必具備即時性、正確性、完整性或可靠性，亦不構成對本公司、產業現況或未來發展之充分揭示。
一、公司概況與營運據點 (Company Overview and Operational Network)
公司名稱: 台驊控股 (T3EX Global Holdings) (2636)
營運規模:
- 集團人數: 1,923人
- 自有車隊: 99台
- 倉儲: 17間, 100,536 SQM
- 營業據點: 92個，遍布台灣、中國大陸、香港、越南、馬來西亞、泰國、柬埔寨、韓國、菲律賓、新加坡、印尼、日本、美國等13個國家。
營運據點分佈:
| 地區 | 據點數量 | 主要城市/地點 |
|---|---|---|
| 美國 | 3個 | 加州、洛杉磯、紐約 |
| 中國與香港 | 51個 | 香港公司、香港、深圳、上海、廣州、蘇州、武漢、廈門、天津、大連、南京、無錫、西安、太原、石家莊、瀋陽、哈爾濱、佛山、寧波、中山、成都、南寧、徐州、福州、青島、南昌、合肥、杭州、嘉興、重慶、北京、鄭州、煙台、連雲港 |
| 東南亞 | 11個 | 胡志明、河內、峴港、海防、曼谷、吉隆坡、柬埔寨金邊、馬尼拉、新加坡、雅加達 |
| 東北亞 | 3個 | 東京、大阪、首爾 |
| 台灣 | 14個 | 台北、新竹、桃園(機場)、台中、基隆、高雄 |
二、財務表現與關鍵指標 (Financial Performance and Key Metrics)
2025Q3 財務表現 (NTD Thousand)
| 項目 | 25Q3 | 25Q2 | QoQ | 25Q1~Q3 | 24Q1~Q3 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue (營收) | 4,799,795 | 5,672,467 | -15.38% | 16,043,189 | 19,117,314 | -16.08% |
| Gross Profit (毛利) | 776,970 | 880,777 | -11.79% | 2,577,610 | 2,902,568 | -11.20% |
| Operating Expense (營業費用) | 659,348 | 686,234 | -3.92% | 2,004,379 | 2,001,173 | 0.16% |
| Operating Profit (營業淨利) | 117,622 | 194,543 | -39.54% | 573,231 | 901,395 | -36.41% |
| Net Profit (稅後淨利) | 181,801 | 343,009 | -47.00% | 807,971 | 1,014,212 | -20.34% |
| Owners of parent company (歸屬母公司業主淨利) | 173,635 | 345,756 | -49.78% | 795,369 | 960,887 | -17.23% |
| EPS (NTD) | 1.27 | 2.52 | -49.78% | 5.81 | 7.02 | -17.23% |
獲利能力比率
| 項目 | 25Q3 | 25Q2 | QoQ | 25Q1~Q3 | 24Q1~Q3 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Gross Margin (毛利率) | 16.19% | 15.53% | 4.25% | 16.07% | 15.18% | 5.82% |
| Operating Profit Margin (營益率) | 2.45% | 3.43% | -28.55% | 3.57% | 4.72% | -24.22% |
| Net Profit Margin (淨利率) | 3.79% | 6.05% | -37.36% | 5.04% | 5.31% | -5.07% |
關鍵財務說明
- 營收: QoQ下降15.38%，YoY下降16.08%。主因海運運價自第二季高點回落及部分客戶出貨遞延。
- 毛利率: Q3毛利率QoQ上升4.25%，主係降低倉儲成本支出。YoY上升5.82%，主係低毛利客戶收入占比下降所致。
- 營業淨利: 較上季及去年同期減少，主係提列呆帳增加所致。
EPS 連續四年超過同業 (與同業比較)
| 年度 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 25Q1~Q2 | 25Q1~Q3 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 台驊控股(2636) | 2.07 | 3.07 | 2.15 | 4.72 | 30.03 | 18.03 | 10.76 | 9.39 | 4.54 | 5.81 |
| 中菲行(5609) | 1.67 | 2.09 | 3.20 | 7.98 | 16.98 | 17.82 | 7.24 | 6.78 | 4.26 | NA* |
| 捷迅(2643) | 2.17 | 2.81 | 4.60 | 7.15 | 9.72 | 16.68 | 7.53 | 6.11 | 1.91 | 4.7 |
*註: 截至2025年11月4日，中菲行尚未公布2025年第三季財務報告。
EPS 表現總結:
- 自2021年開始，EPS連續四年皆高於同業中菲航及捷迅。
- 即便在COVID紅利過後，台驊2024年EPS仍高於2020年之前表現。
PB 值與每股淨值 (與同業比較)
| 年度/每股淨值(元) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025.06.30 | 2025.09.30 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 台驊控股(2636) | 19.69 | 21.44 | 20.81 | 26.80 | 70.68 | 63.69 | 62.93 | 73.47 | 66.85 | 65.69 |
| 中菲行(5609) | 14.25 | 15.85 | 16.93 | 22.01 | 31.66 | 45.09 | 40.88 | 45.18 | 37.21 | NA* |
| 捷迅(2643) | 22.96 | 24.37 | 26.41 | 31.85 | 37.03 | 51.21 | 53.06 | 56.19 | 49.97 | 54.17 |
*註: 2025.06.30及2025.09.30 P/B係以2025/11/4收盤價計算。
PB 值市場低估原因:
- 輕資產運營模式: 採輕資產運營模式，無船舶大型資本支出壓力，可彈性調整產品組合。
- 產品多元化: 產品組合包括海運、空運、鐵路、公路運輸、倉儲等，有效分散風險，不受單一運輸方式（如空運）運價波動影響。然而PB值長期受到市場低估。
殖利率及每股配息金額 (與同業比較)
| 年度/每股配息(元) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 台驊控股(2636) | 1.3 | 2.2 | 1.318 | 3.016 | 13 | 10.18 | 6.5 | 6 |
| 中菲行(5609) | 1.18 | 1.5 | 1.36 | 5.2 | 10.2 | 10.71 | 6 | 5.2 |
| 捷迅(2643) | 2 | 2 | 2 | 4 | 5 | 7 | 5 | 4.5 |
殖利率表現:
- 殖利率在2018-2019年、2021-2024年皆高於同業。
三、近期營運表現 (Recent Performance)
營收來源地區 (2025Q1Q3 vs 2024Q1Q3)
| 地區 | 25Q1~Q3 佔比 | 24Q1~Q3 佔比 | YoY 變化 |
|---|---|---|---|
| Hong Kong & China | 63.58% | 73.13% | -27% |
| Taiwan | 22.87% | 16.75% | +14% |
| Eastern Asia & Others | 10.54% | 8.04% | +10% |
| U.S.A. | 3.01% | 2.08% | +21% |
地區表現分析:
- 依據市場趨勢，持續調整營收來源市場比重。
- 中國地區佔比雖大，但東北亞、東南亞、美國比重YoY成長顯著。
- 台灣市場受惠於電子產品出口需求旺盛，營收比重拉升。
- 整體而言，公司在全球站點佈局策略逐漸展現成效。
產品組合佔比 (2025Q1Q3 vs 2024Q1Q3) (Currency: $NTD)
| 產品 | 25Q1~Q3 營收 (B) | 25Q1~Q3 佔比 | 24Q1~Q3 營收 (B) | 24Q1~Q3 佔比 | 營收年減 |
|---|---|---|---|---|---|
| Sea Freight (海運) | 10,058B | 63% | 12,578B | 66% | 約20% |
| Air Freight (空運) | 4,163B | 26% | 4,178B | 22% | - |
| Others (其他) | 1,822B | 11% | 2,362B | 12% | - |
產品組合分析:
- 營收來源產品組合仍以海運佔6成，空運佔2-3成。
- 海運: 營收較去年同期下降約20%，主受全球運價回落及部分客戶出貨遞延影響。
- 中歐鐵路及內貿物流 (歸類於Others): 受歐洲轉運延滯及中國區域調整影響，營收分別年減31.45%與22.88%。
- 空運: 業務持續穩定成長，支撐公司核心承攬業務獲利能力。
四、各事業部表現與展望 (Business Segment Performance and Outlook)
1. 海運事業部 (Sea Freight)
| 項目 | 2025Q3 數據 | 年減 |
|---|---|---|
| 營收 | 91.28E | 18.64% |
Q3 市場狀況:
- 市場延續中國出口疲軟格局。
- 美國線: 受庫存去化緩慢與關稅不確定影響。部分美國買家延後進口排程（受美國301條款關稅清單調整影響）。
- 亞洲-歐洲線: 需求低迷，歐洲經濟放緩，製造業採購指數連續三個月低於榮枯線。
- 航商策略: 航商控艙策略強化，9月取消58航次，10月取消96航次（月減運力約7%），11月預期取消64航次。
Q4 展望:
- 受「縮艙減班」延續影響，亞洲出口航線艙位仍偏緊。
- 根據 Drewry 最新預測，運價有望維持溫和反彈 (特別是亞洲→美國西岸、歐洲線)，主要因航商採彈性運力調整。
2. 空運事業部 (Air Freight)
| 項目 | 2025Q3 數據 | 年減 |
|---|---|---|
| 營收 | 41.63E | 0.36% |
Q3 市場狀況:
- 台灣市場: 出口年增33.8%。受 AI 伺服器與半導體設備出貨暢旺，運價維持高檔。
- 中國市場: 亞歐線需求強勁，中美線承壓；約60-70%貨量來自跨境電商。
- 全球空運量: 季增4.3%，但北美同比下滑3.2%，運力仍略過剩。
- 東南亞市場 (越南、新加坡): 空運量年增25-35%，航空公司加碼運力，電商包裹激增。
Q4 展望:
- 傳統旺季與電商節慶啟動，高值貨與電商貨需求回升。
- 新興貨種: 電動汽車零件等帶動運量成長。
- 亞歐線維持強勢，中美線視關稅談判進展而定。
- 整體市場預期貨量溫和回升、運價穩中偏強，東南亞仍為主要成長動能。
- 併購韓國Skymaster: 以半導體和航太產業產品為主，對Q4及明年空運營收大有增長助益。
3. 中歐鐵路事業部 (China-Europe Rail)
| 項目 | 2025Q3 數據 | 年減 |
|---|---|---|
| 營收 | 9.31E | 31.45% |
Q3 市場狀況:
- 歐洲終端需求疲弱: 主因通膨與消費放緩，工業訂單較去年同期減少。
- 營運挑戰: 俄羅斯段安全與通關限制持續，部分班列改走中亞通道，導致成本與時效上升。
- 新疆口岸報關及安檢程序延長約1-2天，增加週轉時間。
- 整體市場維持低檔盤整，需求仍偏弱，運價略有壓力。
Q4 展望:
- 地緣政治影響: 俄烏戰事與歐盟制裁持續，部分貨品仍受限於通關與安全政策。
- 歐洲消費疲弱、訂單不足，聖誕節前出貨已告一段落。
- 海運運價走低、鐵路成本偏高，使部分客戶轉向海運。
- 公司核心客戶穩定、產品組合多元化，有助緩衝波動。
4. 內貿物流事業部 (Domestic Logistics)
| 項目 | 2025Q3 數據 | 年減 |
|---|---|---|
| 營收 | 18.22E | 22.88% |
Q3 市場狀況 (調整期):
- 國內製造業與出口延緩，整體內貿物流需求疲軟。
- 傳統工業品運輸量縮減，但電商、快消品與倉配一體化服務需求明顯上升。
- 市場逐步導入低碳運輸、智能倉儲與能源管理系統。
Q4 展望:
- 運價回穩、結構調整: 內需改善與庫存去化，倉儲利用率上升，公司可藉差異化價格策略提升整體效益。
- 綠色與智慧運營深化: 持續以「低損耗、零延誤」為標準。
- 擴大電動卡車、電車倉配運力，並推進 WMS + TMS 整合，強化即時監控與 AI 排程。
五、策略佈局與創新 (Strategic Initiatives and Innovation)
策略投資與財務管理
- 外匯風險控制得宜: 集團美金部位大，透過持有所在地調節美金曝險部位，利用存貸之間的利率差異進行理財操作。
- 策略投資上下游產業: 秉持穩健收益原則，投資標的皆有定期發放股利，殖利率約5%-10%。業外投資成本相對低，對EPS產生穩定貢獻。
全球營運布局
-
中國市場: 完整佈局、全球供應鏈核心樞紐
- 深耕中國多年，形成整合海、空、陸運與報關服務的綜合物流網絡。
- 雖受美國301條款與地緣政治影響，但中國仍為全球製造與供應鏈體系中不可替代的核心。
-
歐美市場: 完整代理網絡與長期合作夥伴
- 透過多年合作，與歐美代理建立完整網絡，確保航線穩定與服務持續。
- 透過併購及合資增強歐美市場市佔率。
-
東北亞與東南亞: 區域成長雙引擎
- 面對全球貿易壁壘與供應鏈分散化趨勢，持續深化東亞市場布局。
- 東北亞: 在日本、韓國擴大布局，強化區域據點營運能力與服務網絡。
- 東南亞: 主要國家均已完成據點布局，持續深化在地整合，形成完善的跨境物流網絡。
-
未來發展: 拓展印度與新興市場
- 根據市場需求與客戶分布，持續拓展印度與新興市場。
- 完善多式聯運與在地服務網絡，提升跨區域貨流整合效率。
投資 + 創新 (兩大核心支柱)
1. 資金與資產策略布局
- 目標: 引領控股公司成為「物流產業ETF」的標竿企業。
- 建立穩健的資金與資產配置機制，提升整體投資報酬與財務效率。
- 聚焦物流產業上下游投資機會，推動資產活化與策略型併購。
2. 智慧科技與AI創新
- 目標: 重塑物流產業營運模式，邁向數位化新時代。
- 以數位化與自動化技術精簡人力成本，提升作業效率與服務品質。
- 推動傳統物流企業轉型為具備 AI 應用與智慧決策能力的科技型態公司。