聚陽實業股份有限公司 (TPE:1477) 2024/2025E 法說會簡報

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Company Overview (公司簡介)

聚陽定位 (Makalot Positioning) (P.4)

聚陽是亞太地區著名的全流程整合成衣製造商。

聚陽的優勢 (Makalot Advantages)

優秀的管理能力： 經營5個跨國產區，並且生產多類型的成衣品項。找出最佳的生產模式，以維持穩定的獲利能力。
高附加價值服務： 提供客戶一站式採購，與多面向的高附加價值服務。包含了產品設計、快速打樣與原物料整合等服務。
垂直整合的能力： 藉由轉投資布廠和布商，切入上游越南布廠的營運，未來將可以有效掌握原料品質與價格，達到降低採購成本，提高獲利的效果。

主要營運策略 (Key Operating Strategies)

垂直整合 (Vertical Integration)
快速反應 (Quick Response)
企業責任 (Corporate Responsibility)
全球行銷 (Global Marketing)

公司概略 (Company Profile) (P.5)

產品類別 (Revenue by Product Line)

Active & Sportswear
- Performance/Outdoor
- Athleisure
Fashion Apparel
- Ready to Wear
- Sleepwear/Loungewear
- Underwear
Others
- Swimwear
- Medical

客戶類型 (Customer Type)

Brands: Gap Inc., FAST RETAILING
Mass Channels: TARGET
Department Stores: KOHL'S

生產基地 (Production Bases)

Vietnam (越南)
Indonesia (印尼)
Cambodia (柬埔寨)
China (中國)
Philippines (菲律賓)
El Salvador (薩爾瓦多)
Bangladesh (孟加拉)

Outlook & Strategy (未來趨勢與策略)

未來趨勢 (Future Trends) (P.6)

往外尋找成衣生產基地 (Seeking apparel production bases abroad)
- 隨著中國經濟起飛，工資居高不下，中國傳統製造業正面臨了寒冬。
- 避免中美貿易戰的風險，品牌商正尋找中國以外的產能。
大者恆大趨勢 (The trend of the big getting bigger)
- 根據品牌商的供應商集中計畫，大型供應商將會取得更多的訂單。
- 品牌商信賴大型供應商穩定的財務能力與分散的產區布局。
- 大型供應商的規模與管理能力，將成為新的進入障礙。
縮減供應鏈生產時間 (Reducing supply chain production time)
- 為了改善存貨管理，服飾業者希望供應鏈流程縮短。
- 供應商若能縮短供應時間，將會成為未來的產業優勝者。
落實企業責任 (Implementing corporate responsibility)
- 為了降低風險，客戶要求供應商落實高規格的企業責任規範準則。
- 客戶將會增加訂單給企業責任評鑑表現良好的廠商。

ESG / Sustainability (社會企業責任) (P.7)

2024年臺灣證券交易所『公司治理評鑑』上市公司前 6%~20%。
連續5年納入臺灣證券交易所：「臺灣公司治理100指數成分股」。
連續11年納入臺灣證券交易所：「臺灣高薪酬100指數成分股」。

SDG 目標	具體行動
1 消除貧窮	協助弱勢改善生活
2 消除飢餓	推廣自然農法保護耕地
3 健康與福祉	提供定期健檢基礎醫療服務
4 教育品質	提供1.1萬人次个在職教育
5 性別平等	100% 育嬰假留任率
7 可負擔能源	使用節能機器與設備
8 就業與經濟成長	創造3.6萬個个就業機會
13 氣候行動	設定2025年淨零目鏢 (Net Zero Target)
15 陸地生態	友善土地海岸造林
16 和平與正義制度	嚴禁童工以及強迫勞動
17 促進目標實現之全球夥伴關係	成立永續委員會

Business Segments & Performance

2024年營運 (2024 Operations) (P.8)

項目 (Revenue by Product Line)	比例
Functional Sportswear	52%
Fashion Apparel	48%

項目 (Revenue by Customer)	比例
Gap Inc	35%
TARGET	19%
Japan Customer	18%
Others	14%
Dicks	8%
KOHL'S	6%

項目 (Revenue by Region)	比例
USA	70%
Asia	27%
Europe	3%

經營績效 (Operating Performance) (NT$mn) (P.9)

NT$mn	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025 Q1~Q3
Net Sales	23,930	27,048	24,924	28,931	32,083	32,459	35,524	26,502
Sales growth (%)	6.95%	13.03%	-7.85%	16.07%	10.90%	-1.58%	9.44%
COGS	19,187	21,622	19,353	22,396	23,827	24,092	26,532	20,057
Gross profit	4,742	5,425	5,571	6,535	8,256	8,366	8,991	6,445
Operating profit	1,977	2,490	2,666	3,381	4,432	4,840	5,300	3,614
Net profit	1,522	1,929	2,079	2,678	3,540	4,035	4,172	2,788
Net profit growth (%)	17.39%	26.73%	7.77%	28.83%	32.17%	12.59%	3.39%
Basic EPS (NT$)	7.2	8.66	9.35	11.21	14.53	16.5	16.68	11.13
Gross margin	19.82%	20.06%	22.35%	22.59%	25.73%	25.77%	25.31%	24.32%
Operating margin	8.26%	9.21%	10.70%	11.69%	13.81%	14.91%	14.92%	13.64%
Net margin	6.36%	7.13%	8.34%	9.26%	11.03%	12.43%	11.74%	10.52%
ROE	17.51%	21.34%	21.47%	22.36%	24.21%	25.72%	27.18%
ROA	11.61%	13.58%	12.45%	13.11%	15.18%	16.37%	17.36%

接單價量 (Order Volume and Price) (P.10)

項目	2019	2020	2021	2022	2023	2024
Shipment (million dozen)	14.5	14.6	16.7	16.2	16.8	17.8
Growth	6%	1%	14%	-3%	4%	6%
ASP (US$/dozen)	59.8	58.0	62.0	66.2	62.1	61.3
Growth	6%	-3%	7%	7%	-6%	-1%

全球網絡與產能 (Global Network and Capacity) (P.11)

| Site | Type | 2024 Capacity (dozens) | 2024 % | 2025E Capacity (dozens) | 2025E % | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | Taipei, Taiwan | Headquarters | | | | | | Indonesia (IND) | Factory | 7,140,000 | 40% | 7,547,200 | 42% | | Vietnam (VIN) | Factory | 7,380,000 | 41% | 7,013,200 | 39% | | Cambodia (CAB) | Factory | 2,730,000 | 15% | 2,705,600 | 15% | | China (CHN) | Factory | 270,000 | 2% | 267,000 | 2% | | Philippines (PHL) | Factory | 280,000 | 2% | 267,000 | 2% | | Total | | 17,800,000 | 100% | 17,800,000 | 100% |

成本結構 (Cost Structure) (P.12)

銷貨成本明細 (COGS Breakdown)

主料 (Main Material): 58%
副料 (Sub-material): 16%
人工 (Labor): 16%
費用 (Expenses): 10%

銷貨成本佔銷貨收入之% (COGS as % of Revenue)

原料 (Materials): 55%
人工 (Labor): 12%
費用 (Expenses): 7%
毛利率 (Gross Margin): 25%

Financial Highlights (財務數據)

資本支出 (Capital Expenditure - Capex) (Million NT$) (P.13)

年度	資本支出 (US$)	資本支出 (NT$)
2022	US$ 14.03萬	NT$ 4.14億
2023	US$ 17.42萬	NT$ 5.41億
2024	US$ 26.25萬	NT$ 8.39億

股利政策 (Dividend Policy) (P.14)

股利配發率維持在7~9成 (Dividend payout ratio maintained at 70%~90%).

年度	Cash Dividend (NT$)	Stock Dividend (NT$)	Total (NT$)
2022	14.5	-	14.5
2023	16.4	0.2	16.6
2024	17.1	-	17.1

負債比率 (Debt Ratio) (P.15)

項目	2020	2021	2022	2023	2024
Total Debt / Total Assets	18.22%	9.91%	10.66%	6.60%	5.75%
Net debt to equity	10.12%	-3.19%	-1.01%	-8.61%	-10.60%

2024 全年淨現金部位 (2024 Full Year Net Cash Position): NT$ 15.65億

現金為 NT$ 28.99 億
負債為 NT$ 13.34 億

兌換損益 (FX Gain/Loss) (P.16)

NT$mn	2019	2020	2021	2022	2023	2024
FX gain/(loss)	-8.7	-23.7	-3.6	171.0	41.5	114.1
Total sales	27,048	24,924	28,931	32,083	32,459	35,524
% to total sales	-0.03%	-0.09%	-0.01%	0.53%	0.13%	0.32%

避險策略 (Hedging Strategy)

採用保守匯率進行預算編製。
現金流量避險：淨曝險部位約占2成，採用美金/台幣之遠期契約進行避險。

Additional Data (附件)

聚陽歷史 (Makalot History Timeline) (P.17)

年度	事件
1990	創立於台北，以平織成衣起家。開發菲律賓生產基地和台灣代工聯盟。
1994	跨足針織成衣生產業務。
1997	發展多元化產品策略。
1998	開始全球生產布局。
2000	建立印尼生產基地。
2003	掛牌上市 (TPE:1477)。
2004	建立柬埔寨生產基地。
2005	營業額突破新台幣百億。建立北越生產基地。
2007	建立南越和中國生產基地。
2011	成立布商聚益實業股份有限公司。
2013	購置企業營運總部。投資經營越南南方紡織公司。
2014	營業額突破新台幣兩百億。
2015	建置南越運動服飾專精廠。
2017	成立創新研發中心。

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