NienMade (8464) 2025Q3 法說會簡報
Company Overview
Nien Made (億豐)
- Stock Code: 8464
- Date: 2025年11月
- Global Position: As the world's largest window covering maker by market cap, NM produces tens of millions of window coverings and hundreds of millions of components each year.
Core Principles & Integrated Services
- Quality First: Quality is NM's heritage. Offers solutions for light control, privacy, energy efficiency, and décor.
- Safe Production: Takes a sustainable approach to productivity and quality, ensuring safe production practices across all facilities.
- Lean Manufacturing (精實生產): Dedicated to eliminating waste and improving efficiency, implementing 2,000+ process improvements annually (21 Years of Lean Manufacturing).
- 獨特的整合服務 (Unique Integrated Services): Manufacturing (製造) -> Product (產品) -> Channel (通路) cycle.
億豐的Trouble-Free解方 (Nien Made's Trouble-Free Solution)
- 提供消費者、銷售、安裝人員最佳價值與方便的客製化窗簾;
- 舉辦認證課程,根據客戶反饋,優化設計並簡化銷售與安裝流程;
- 運用精實生產,確保優良品質與提升效率。
Product Milestones (OBM/ODM/OEM)
| Product Type | Model | Timeline |
|---|---|---|
| 固定尺寸百葉簾/軟質窗簾 | ODM/OEM | 1974 - Now |
| 客製化百葉窗 | OBM | 2001 - Now |
| 客製化百葉簾/軟質窗簾 | OBM | 2011 - Now |
| 客製化新世代電動百葉窗/軟質窗簾 | OBM | 2019 - Now |
Financial Highlights
季度彙總 (Quarterly Summary) (NT$ 百萬元)
| Metric | 2024 | 2025 1Q | 2025 2Q | 2025 3Q | 2024 YoY (%) | 2025 1Q YoY (%) | 2025 2Q YoY (%) | 2025 3Q YoY (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 (Revenue) | 29,535 | 7,273 | 7,707 | 7,317 | +9.7% | +15.2% | +4.0% | -6.9% |
| 營業毛利 (Gross Profit) | 16,905 | 4,234 | 4,565 | 4,296 | +13.2% | +24.1% | +5.6% | -7.3% |
| 營業淨利 (Operating Income) | 8,368 | 2,080 | 2,396 | 2,133 | +20.1% | +35.2% | +8.4% | -11.2% |
| 歸屬母公司淨利 (Net Income to Parent) | 6,903 | 1,778 | 1,153 | 1,706 | +25.8% | +24.4% | -34.8% | -3.6% |
| 每股盈餘(NT$) (EPS) | 23.56 | 6.07 | 3.93 | 5.83 | ||||
| 毛利率 (GPM) | 57.2% | 58.2% | 59.2% | 58.7% | ||||
| 營業利益率 (OPM) | 28.3% | 28.6% | 31.1% | 29.2% | ||||
| 淨利率 (NPM) | 23.4% | 24.5% | 15.0% | 23.3% |
合併損益表 (Consolidated Income Statement) (NT$ 百萬元)
| Metric | 2024 | 2025 1-3Q | 年成長率 YoY (%) 2024 | 年成長率 YoY (%) 2025 1-3Q |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 29,535 | 22,297 | +9.7% | +3.3% |
| 營業毛利 | 16,905 | 13,095 | +13.2% | +5.9% |
| 營業淨利 | 8,368 | 6,609 | +20.1% | +7.5% |
| 歸屬母公司淨利 | 6,903 | 4,637 | +25.8% | -6.7% |
| 每股盈餘(NT$) | 23.56 | 15.83 | ||
| 現金股利(NT$) | 14.5 | -- | ||
| 毛利率 | 57.2% | 58.7% | ||
| 營業利益率 | 28.3% | 29.6% | ||
| 淨利率 | 23.4% | 20.8% |
合併資產負債表 (Consolidated Balance Sheet) (NT$ 百萬元)
| Metric | 2024 | 2025 3Q | 年成長率 YoY (%) 2024 | 年成長率 YoY (%) 2025 3Q |
|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 37,858 | 36,476 | +16.1% | +5.1% |
| 現金 | 15,857 | 14,123 | +23.7% | +8.0% |
| 應收票據及帳款 | 2,865 | 2,826 | +9.2% | -1.6% |
| 存貨 | 4,066 | 3,623 | -0.9% | -9.5% |
| 固定資產 | 10,588 | 10,997 | +17.0% | +6.1% |
| 負債總計 | 9,777 | 8,633 | +19.5% | -2.5% |
| 銀行借款 | 804 | 938 | n.m. | +10.1% |
| 應付票據及帳款 | 963 | 907 | +19.9% | +2.9% |
| 權益總計 | 28,081 | 27,843 | +14.9% | +7.8% |
| 應收帳款周轉天數 | 34 | 35 | ||
| 存貨周轉天數 | 118 | 114 | ||
| 應付帳款周轉天數 | 26 | 28 |
股利政策與資本回報
- 現金股利 (DPS): NT$14.5 (已付 Apr 30, 2025)
- 明朗股利政策 (Clear Dividend Policy): 現金股利 (DPS) 發放率 應不少於當年可分配盈餘的50%。
- ROE > WACC:
- 2024 權益報酬率 (ROE): 27.1%
- 2024 加權平均資本成本 (WACC): 9.7%
Business Segments
產品劃分 (Revenue Mix by Product) (2024)
| Segment | 佔營收比 |
|---|---|
| Custom Window Coverings (客製化窗簾) | 71% |
| Stock Window Coverings (固定尺寸窗簾) | 25% |
| Others | 4% |
產品成長率 (Revenue Growth Rate In USD)
客製化窗簾 (Custom Window Coverings)
- 2024 YoY: +7.4%
- 2020-2024 5-YEAR CAGR: +9.1% (In USD)
固定尺寸窗簾 (Stock Window Coverings)
- 2024 YoY: +6.4%
- 2020-2024 5-YEAR CAGR: -5.9% (In USD)
億豐的窗簾產能 (Nien Made's Window Covering Capacity)
| Segment | Production Location | Specific Products/Notes |
|---|---|---|
| 客製化窗簾 (Custom) | 中國大陸、墨西哥、越南 | |
| 固定尺寸窗簾 (Stock) | 柬埔寨 | |
| 輕組裝產線 (Light Assembly) | 美國 |
主要生產基地 (Key Production Locations)
- 中國大陸 (山東): 木質零配件
- 中國大陸 (廣東): 百葉窗/百葉簾/軟質窗簾
- 柬埔寨: 固定尺寸 百葉簾
- Mexico (Leon): 百葉窗/百葉簾/軟質窗簾 (Phase 1 started 2023; Phase 2 started 2025)
- 美國 (Dallas): 百葉簾/軟質窗簾 (輕組裝產線)
- 越南: 客製化窗簾 (Expansion)
自產原廠配件 (Self-Produced Components) (~90%)
- 金屬零配件: >70%
- 塑膠零配件: >90%
- 梯帶、拉繩、紙箱、紙板: 100%
Products & Technologies
品牌與產品名稱
- NORMAN®: Custom brand (SHUTTERS. BLINDS. SHADES.)
- VENETA®: Direct-to-Consumer (D2C) brand in Europe and Australia.
- SmartFold™ Shade (Red Dot Winner 2025)
- RailSens™ (Red Dot Winner 2025 innovative design)
智慧家居窗簾 (Smart Home Window Coverings)
| Feature/Technology | 框型百葉窗 (Shutters) | 風琴簾 (Cellular Shades) | 捲簾 (Roller Shades) | 羅馬簾 (Roman Shades) | 橫式柔紗簾 (Horizontal Sheer Shades) |
|---|---|---|---|---|---|
| 內建雙操控 (手動/電動切換) | • (獨家技術) | ||||
| 內建遇阻停 (友善幼童、寵物居家安全) | • (獨家技術) | • (獨家技術) | • (獨家技術) | • (獨家技術) | • (獨家技術) |
| 內建手勢控制 (輕觸下樑升/降) | • (獨家技術) | • (獨家技術) | |||
| 內建太陽能板 (補充電池電能) | • | • | • | • | |
| 鋰電池模組 (不用重新布電線) | • | • | • | • | • |
| 安全充電棒 (輕鬆充電) | • (獨家技術) | • (獨家技術) |
Hub (智慧家居) 功能:
- 定義室內光線場景、啟閉時程等
- 即時掌握窗簾電量
- 遠距/離家操控窗簾
- 聲控窗簾 (透過HomeKit, Alexa, Home)
智能化生產技術
2-In-1 Smart Cutting Machine
- 功能: 1台雙功能窗簾幅寬裁切機取代原2台。
- 應用: 1,500+台 成功上線客戶門市。
- 策略應用 (National Accounts): 創新一體式智能化窗簾裁切機，滿足大型賣場需求，提升固定尺寸窗簾市場占有率 (2025年)。
Clients & Markets
全球窗簾市場規模 (Global Market Size)
- 全球窗簾市場: 美金130億
- 美國客製化窗簾市場 (Custom): 超過美金50億
- 美國固定尺寸窗簾市場 (Stock): 美金20億
北美窗簾市場區隔 (North America Market Segmentation)
| Segment | 零售價格/窗 (Price/Window) | 品牌/產品線 | 通路 (Channels) | 消費者價格敏感度 |
|---|---|---|---|---|
| 客製化窗簾 (Custom) | US$300 - US$1,200+ | NORMAN®, VENETA (Shutters, Cellular Shades, Blinds, Roller Shades) | 在家購物, 設計師, 小型窗飾專門店 | 較不敏感 |
| 固定尺寸窗簾 (Stock) | US$15 - US$100 | Blinds And Shades | 大型連鎖量販店 (Home Depot, Wal-mart) | 較敏感 |
地區營收分佈 (Revenue by Region) (1-3Q2025)
- America (美洲): 70%
- Europe (歐洲): 24%
- Asia/Others (亞洲/其他): 6%
地區成長率 (YoY, In USD)
| Region | 2024 YoY | 2020-2024 Sales CAGR | 3Q2025 YoY |
|---|---|---|---|
| 歐洲 (Europe) | +11.9% | +8.7% | +3.6% |
| 美洲 (America) | +9.7% | +2.5% | -9.8% |
歐洲市場備註: 1-3Q2025 YoY +13.0%。地緣政治緊張導致物價飆升 壓縮購買力。
美洲市場備註: 1-3Q2025 YoY +0.7%。固定尺寸窗簾面臨大賣場通路去庫存調整影響期 (2022年7月-2023年8月)。
美國客製化通路佈局 (US Custom Channel Layout)
- RBC (Regional Business Center) 區域業務中心: 11個 (自有).
- 通路商訓練: 50-100場 (小型通路商訓練/年).
- 美國員工: >420位.
- Dealers/Designers 窗飾銷售專門店/設計師: >4,500個 (密切互動).
競爭者 (Competitors)
| Segment | Competitors |
|---|---|
| 客製化窗簾 | Hunter Douglas, Springs Window Fashions, Single/Dual Custom Product Suppliers, 當地窗簾加工廠 |
| 固定尺寸窗簾 | 越南、柬埔寨、中國生產基地台商, Springs Window Fashions, LEVOLOR |
客戶與夥伴關係
- The Home Depot Recognizes NienMade: Interconnected Partner of the Year 2025; Partner of the Year 2025.
ESG / Sustainability
氣候挑戰 (Climate Challenge Response)
- 目標: 30%減排目標確立; TCFD評估顯示氣候風險輕微。
- 減碳目標: 2030E年的溫室氣體排放強度 比2020年(基準年)降低30%。
- TCFD (Task Force on Climate-related Financial Disclosures): 輕微風險。
- CBAM (Carbon Border Adjustment Mechanism): 2025年暫無影響 (已啟動跨部門,追蹤進度)。
| Metric | 2024 | YoY (%) 2024 |
|---|---|---|
| 使用能源熱值合計 (GJ) | 471,281 | +14% |
| 溫室氣體排放合計 (Ton CO₂e) | 52,453 | +15% |
| 溫室氣體排放強度 (Ton CO₂e /US$mn) | 58 | +12% |
外部確信據點 (External Assurance Points)
- 溫室氣體排放 (範疇1&2): 中國大陸窗簾廠x4 (百葉窗/百葉簾/軟質窗簾/木頭零組件), 柬埔寨窗簾廠x1 (百葉簾), 美國窗簾廠x1 (輕組裝產線), 塑膠水管廠x1, 台灣總公司。 (確信: 安永/EY)
- 溫室氣體排放 (範疇3): 中國大陸窗簾廠x2 (百葉窗/軟質窗簾)。按ISO 14064-1:2018的完整計算準則 (含上、下游運輸、員工通勤等)。 (確信: 立恩/DNV)
ESG 認證
- FTSE4Good Index Series: Nien Made has been independently assessed and satisfied the requirements to become a constituent of the FTSE4Good Index Series.
Outlook & Strategy
2025年3Q 營運摘要
- 營收成長率 (採美金計算): +0.8% YoY.
- 地區年成長率: 歐洲 (+3.6% YoY) > 美洲 (-9.8% YoY).
- 營業利益: -11.2% YoY (營業利益率降至29.2%).
- 每股盈餘 (EPS): NT$5.83 (-3.6% YoY).
策略性擴張與佈局 (Strategic Initiatives and Plans)
Norman Vietnam (越南)
- Timeline: 3Q2025: 破土動工 (Groundbreaking).
Norman Mexico (墨西哥)
- Timeline: 2025年: 啟用第2期擴建, 可增20%的客製化窗簾產能。
- Phase 1: Production Started In 2023.
- Phase 2: Production Started In 2025.
北美物流 (North America Logistics)
- Initiative: 2025年: 擴建自有物流車隊 (House Trucks)。
歐洲/澳洲 D2C (VENETA®)
- Strategy: 2025年: 自營電商直營模式 (D2C; Direct-to-Consumer) + 墨西哥產能 = 實惠價客製化窗簾, 直送到家。
日本市場 (Norman Japan)
- Strategy: 2025年: 持續參加各大會展, 展示最新窗簾技術與時尚設計; 提供專業解決方案, 擴大商業空間窗簾商機。
- 展間 (Showrooms): 東京都(1)、埼玉縣(1)、大阪市(1)、橫濱(1)。
固定尺寸市場 (National Accounts)
- Strategy: 2025年: 創新一體式智能化窗簾裁切機 (2-In-1 Smart Cutting Machine), 滿足大型賣場需求, 提升固定尺寸窗簾市場占有率。
Additional Data
營收成長率 (Revenue Growth Rate) (NT$mn)
- Sales CAGR (2020-2024): +4.3%
- 1-3Q2025 YoY: +3.3%
員工配置、分佈 (Employee Distribution) (單位:人)
| Region | 2024 | 3Q2025 |
|---|---|---|
| Total | 11,317 | 11,626 |
| Cambodia | 37% | 37% |
| China | 39% | 37% |
| Others | 24% | 26% |