定穎投控 Dynamic Holding Co., Ltd. 2025 Q3 法說會簡報
(日期: Nov. 14, 2025)
免責聲明
除歷史事件之陳述外，本簡報中前瞻性的敘述因受制於未知風險及不確定性，可能導致實際營運結果與該前瞻性敘述產生重大差異。
本簡報中前瞻性的敘述，反應本公司截至目前為止對於未來的看法。對於這些看法，未來若有任何變更或調整，本公司不負責隨時提醒或更新。
Company Overview
公司名稱: 定穎投控 (Dynamic Holding Co., Ltd.)
Financial Highlights
2025年第三季合併損益表 (新台幣億元)
| 綜合損益表項目 | 3Q25 | 2Q25 | 單季季變化% | 3Q24 | 單季年變化% | Q1-Q3 2025 | Q1-Q3 2024 | 累積年變化% |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 48.40 | 46.29 | 4.6% | 47.48 | 1.9% | 140.25 | 131.47 | 6.7% |
| 營業毛利率 | 19.4% | 21.5% | (2.1)% | 23.8% | (4.4)% | 19.9% | 24.6% | (4.7)% ppts |
| 營業費用 | 6.09 | 6.15 | (1.0)% | 6.76 | (9.9)% | 18.24 | 18.39 | (0.9)% |
| 營業淨利率 | 6.8% | 8.2% | (1.4)% | 9.6% | (2.8)% | 6.9% | 10.6% | (3.7)% ppts |
| 營業外收入及支出 | (0.95) | 0.89 | 206.4% | (0.78) | (21.3)% | (0.13) | (0.80) | 83.8% |
| 本期淨利 | 1.42 | 2.58 | (45.2)% | 2.57 | (45.0)% | 6.66 | 8.80 | (24.4)% |
| 純益率 | 2.9% | 5.6% | (2.7)% | 5.4% | (2.5)% | 4.7% | 6.7% | (1.9)% ppts |
| 每股盈餘(元) (EPS) | 0.51 | 0.93 | (45.2)% | 0.93 | (45.2)% | 2.40 | 3.17 | (24.3)% |
| 股東權益報酬率 | 7.1% | 14.0% | (6.8)% | 13.0% | (5.9)% | 11.2% | 14.8% | (3.6)% ppts |
| 平均匯率 | 31.23 | 31.87 | (2.0)% | 32.03 | (2.5)% | 31.23 | 32.03 | (2.5)% |
*註: 股東權益報酬率為以母公司股東平均股權計算的年化數據。
2025年第三季合併資產負債表及重要財務指標 (新台幣億元)
| 資產負債表項目 | 3Q25 金額 | 3Q25 % | 2Q25 金額 | 2Q25 % | 3Q24 金額 | 3Q24 % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金及有價金融商品投資 | 33.41 | 10.2% | 38.96 | 12.6% | 38.06 | 13.6% |
| 應收帳款 | 55.22 | 16.8% | 47.27 | 15.3% | 49.62 | 17.7% |
| 存貨 | 40.25 | 12.3% | 34.28 | 11.1% | 29.23 | 10.4% |
| 不動產、廠房及設備 | 180.18 | 54.8% | 168.88 | 54.7% | 146.99 | 52.4% |
| 資產總計 | 328.50 | 100.0% | 309.01 | 100.0% | 280.66 | 100.0% |
| 流動負債 | 163.12 | 49.7% | 163.88 | 53.0% | 151.45 | 54.0% |
| 長期計息負債 | 67.82 | 20.6% | 53.39 | 17.3% | 33.43 | 11.9% |
| 負債總計 | 249.15 | 75.8% | 234.92 | 76.0% | 201.42 | 71.8% |
| 股東權益總計 | 79.35 | 24.2% | 74.09 | 24.0% | 79.24 | 28.2% |
重要財務指標 (3Q25)
| 指標 | 3Q25 | 2Q25 | 3Q24 |
|---|---|---|---|
| 平均收現日數 | 113 | 108 | 106 |
| 平均銷貨日數 | 92 | 86 | 75 |
| 流動比率(倍) | 0.8 | 0.8 | 0.8 |
| 資產生產力(倍) | 0.6 | 0.6 | 0.8 |
註: 資產生產力 = 銷貨淨額 / 平均資產總額。
2025年第三季合併現金流量表 (新台幣億元)
| 項目 | 3Q25 | 2Q25 | 3Q24 |
|---|---|---|---|
| 期初現金 | 38.96 | 35.81 | 43.28 |
| 營業活動之淨現金流入(出) | (1.37) | 8.97 | 6.87 |
| 資本支出 | (12.09) | (14.94) | (11.92) |
| 現金股利 | (0.00) | (4.16) | (4.17) |
| 銀行借款 | 9.61 | 10.13 | 1.58 |
| 投資與其他 | (1.49) | 3.49 | 2.17 |
| 期末現金 | 33.41 | 38.96 | 38.06 |
| 自由現金流量 | (13.45) | (5.97) | (5.04) |
註: 自由現金流量 = 營業活動之淨現金流入(出) - 資本支出。
2025 Q3 營運總結
- 營收表現: 營收較上一季增加4.6%，出貨面積及平均單價均有提升。
- 產品組合優化:
- 網路通訊及服務器和電腦及周邊各增加2個百分點，儲存裝置增加1個百分點。主要增加產品為：網路介面卡、AI PC 及 DDR5 等。
- 汽車板減少4個百分點，主因政府取消或縮減電動車補助及關稅影響，導致消費者延遲購車決策。
- 從技術別來看，HDI 金額增加16%，占比從35%增加到39%，顯示產品組合持續優化。
- 毛利率影響因素:
- 毛利率減少2.1個百分點，主因泰國廠毛利尚未轉正。
- 第三季開始大量進行認證樣品的試產，以調整並提升產線製程條件的穩定度，同時累積數據以利量產後達到較好的良率水準。
- 試產造成成本增加，影響毛利率，預計將持續到2026年第一季小量產。
- 公司強調，現在的成本投入是必要的，犧牲短期利潤是為了明年在AI的收穫。
- 費用與獲利:
- 營業費用率為12.6%，較上一季的13.3%減少，主因管理費用的減少。
- 業外支出為9,500萬元，其中匯兌損失約為780萬元。
- 稅後淨利為1.42億元，每股盈餘 (EPS) 為0.51元。
Products & Technologies
PCB的需求 - 產品應用 (2024-2029F CAAGR)
| 產品應用 ($M) | 2024 | 2025F | 2029F | 2025F/2024 | 2024-2029F CAAGR |
|---|---|---|---|---|---|
| Server/Data Storage | $10,916 | $15,015 | $22,546 | 37.50% | 15.60% |
| Wired Infrastructure | $6,153 | $7,924 | $10,853 | 28.80% | 12.00% |
| Wireless Infrastructure | $3,177 | $3,551 | $4,302 | 11.80% | 6.30% |
| Automotive | $9,195 | $9,682 | $11,269 | 5.30% | 4.20% |
| Computer: PC | $9,429 | $10,050 | $11,102 | 6.60% | 3.30% |
| Total | $73,565 | $82,987 | $102,466 | 12.80% | 6.90% |
PCB的需求 - 產品技術 (2024-2029 CAAGR)
| 產品技術 ($M) | 2024 | 2025E | 2029F | 2025E/2024 | 2024-2029 CAAGR |
|---|---|---|---|---|---|
| HDI | $12,518 | $15,717 | $20,120 | 25.6% | 9.5% |
| Package Substrate | $12,602 | $14,215 | $19,686 | 12.8% | 9.3% |
| Multilayer | $27,994 | $31,897 | $38,330 | 13.9% | 6.9% |
| Flex | $12,504 | $12,877 | $15,044 | 3.0% | 3.8% |
| Commodity | $7,947 | $8,281 | $9,286 | 4.2% | 3.2% |
| TOTAL | $73,565 | $82,987 | $102,466 | 12.8% | 6.9% |
Clients & Markets
伺服器、儲存與人工智慧 (AI) 市場
- 人工智慧 (AI) 基礎設施正經歷爆發性成長，並帶動新技術、新產品與新供應鏈的發展。
- Prismark 預估 Computing ASIC 2024~2029 產值的年複合成長率 (CAAGR) 為 27.4%。
- Prismark 預估 GPU 和 HPC server 產值的年複合成長率 (CAAGR) 為 21.0%。
| 24-29 CAAGR | Units (M) | Value ($Bn) |
|---|---|---|
| Computing ASIC | 26.9% | 27.4% |
| GPU and HPC Server | 17.2% | 21.0% |
| Storage Equipment | 4.8% | 3.1% |
| Regular Server | 5.0% | 2.5% |
| Total | 7.1% | 14.6% |
人工智慧 (AI) 的泡沫疑慮
- 泡沫擔憂: 整體對 AI 的投資可能正在形成泡沫，類似於網路泡沫 (dot-com bubble)。
- 投資集中: AI 資料中心的投資主要集中於服務提供商層面，而非終端使用者。
- 資本支出 (Capex) 遠高於營收:
- 例如：OpenAI 年營收約為 120 至 130 億美元，但僅向 Oracle 支付資料中心租用費就高達每年約 600 億美元。
- 未來幾年，產業整體資本支出預估約 5,000 億美元，若營收不足，將迫使多數 AI 產業參與者依賴舉債，增加成本與風險。
- 產權結構循環投資風險: 例如：Nvidia 投資 OpenAI，OpenAI 租用 CoreWeave 或 Oracle 的資料中心，而這些公司又向 Nvidia 購買硬體。這種結構可能增加潛在風險。
PCB 整體市場展望
- 整體預測: 預測 PCB 2025年的成長率為 12.8%，2024~2029的年複合成長率為 6.9%。
- 高階產品驅動: 由 AI 伺服器與高速網路需求帶動的高密度互連 (HDI) 市場，預估將持續成長。高層數的多層板 (Multilayer) 也將持續大幅擴張。
- 東南亞 (SEA) 市場展望: 新產能將使 2026年的 PCB 市場供應能量進一步提升。
- 預測東南亞地區的 PCB 產值將迅速攀升。
- 2024年至2029年多層板的年複合成長率為 15.9%。
- HDI 板的年複合成長率為 15.7%。
- 主要驅動因素為 AI 伺服器、網通設備及衛星等需求。
Outlook & Strategy
2025年第四季展望
- 主要成長動能延續儲存式裝置和網路通訊及服務器，需求依舊強勁。
- 預估營收較前期持平或小幅成長。
2026年展望與策略
- 營收預期: 營收逐季顯著成長。
- AI 占比提升: 成長動能來自於 AI 相關產品，AI 占比將大幅提升，按照目前客戶的需求，明年 AI 占總體營收預估可達 20%，推高營收及獲利成長。
- 核心成長引擎: 未來定穎將以網路通訊及服務器領域為主要成長引擎，三大產品線 GPU、ASIC、Switch 同步推進，推高營收及獲利成長。
- 車用領域: 憑藉深耕多年的 HDI 技術，自動駕駛、ADAS、智慧座艙等高階產品穩步向上。
- 新興產品: 其他類型新興產品如機器人、AI PC 等終端應用，亦將持續擴展。
- 整體展望: 在高階產品需求持續驅動下，公司對未來營收及獲利成長抱持正面且樂觀的展望。
戰略佈局：2026年泰國廠AI算力擴產項目
- 投資公告: 114/11/10 公告泰國廠 AI 算力高階印刷電路板擴產項目。
- 預計投入: 約 65 億新台幣。
- 擴產內容:
- P5 廠 2 期設備的擴增，預計第三季投入生產。
- P5a 廠及 D1 鑽孔中心，乃為滿足客戶設計層數愈來愈高及鑽孔質與量提升的要求，預計第四季投入生產。
- 效益預估: 產生的效益初估為年營收 65 億元以上。
- 供應鏈穩定性: 隨著 AI 蓬勃發展，客戶為確保供應鏈的穩定與彈性，要求生產基地重新佈局。定穎在此佔有領先優勢，2022年即規劃前往泰國設廠，在 2024年第三季即開始量產，並以高階製程技術為核心佈局來規劃建廠。
ESG / Sustainability
近期接獲肯定
- 台灣企業永續獎 (TCSA): 榮獲「2025 第18屆台灣企業永續獎」，包括綜合績效：『台灣百大永續典範企業』及永續報告：銀獎。
- 天下雜誌 x 桃園市政府: 評選為桃園 1.5℃ 典範企業。經由《天下雜誌》與東海大學合作之「企業減碳溫度計 (TRIPs)」精準計算，達成符合巴黎協定 1.5℃ 標準之減碳規範。
- 商業周刊: 榮獲《商業周刊》「2025 碳競爭力百強」。