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亞泥 2025Q4 法人說明會
1102上市
法人說明會
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亞泥 2025Q4 法說會簡報重點與營運摘要

亞洲水泥股份有限公司 (1102 TT) 2025Q3 法說會簡報

Company Overview

公司名稱: 亞洲水泥股份有限公司 (Asia Cement Corporation) 股票代號: 1102 TT 集團: 遠東集團 (FAR EASTERN GROUP)

免責聲明 (Page 2) 本簡報所提供之資訊含有前瞻性敘述。此前瞻性敘述將受風險、不確定性與推論所影響，部份將超出我們的控制之外，實際結果可能與此前瞻性敘述所提大不相同。由於此風險、不確定性與推論，此前瞻性敘述之事件與環境可能部份或全部不能如同我們所預期。 本簡報資料中所提供之所有資訊係依據推論，亞洲水泥股份有限公司(本公司)並不保證其正確性、完整性及可靠性，且不負有更新或修正本簡報資料內容之責任。本簡報資料中所提供之資訊並未能代表本公司、產業狀況或後續重大發展的完整論述。此簡報及其內容未經本公司書面許可，任何第三者不得任意取用。

經營範疇 (Page 4) 亞洲水泥股份有限公司

  • 水泥 (合併子公司)
    • 亞泥(中國) (743 HK)
      • 水泥產能: 33mt
    • 亞泥(台灣)
      • 水泥產能: 5mt
  • 非水泥 (合併子公司)
    • 電力
    • 不鏽鋼
    • 其他
  • 投資 (遠東集團)
    • 權益法投資
      • 山水水泥 (691 HK) (持股 17.46%)
        • 水泥產能: 95mt
      • 遠東新 (1402 TT) (持股 23.29%)
      • 裕民 (2606 TT) (持股 41.41%)
      • 其他

Financial Highlights

亞泥合併損益表 (NT$ 佰萬) (Page 7)

損益表項目3Q253Q24YoY9M259M24YoY
營業收入17,88919,953-10%53,14955,438-4%
營業成本14,90217,145-13%44,41848,019-7%
營業毛利2,9862,8096%8,7317,41918%
營業費用571880-35%2,1232,652-20%
營業利益2,4151,92925%6,6084,76739%
業外損益1,914326488%3,4116,132-44%
權益法投資1,1401,451-21%2,0433,186-36%
淨利息收入(費用)(131)(85)(316)(226)
股利收入6760621805
金融資產及負債評價利益(損失)861(1,175)8301,642
匯兌利益(損失)199(220)(433)281
投資性不動產利益(損失)1524104439
其他(237)18562(247)
稅前淨利4,3302,25410,01910,899
稅後淨利3,8641,862108%8,3548,587-3%
歸屬於母公司3,7911,896100%8,0859,088-11%
EPS (NT$/share)1.070.53100%2.282.56-11%
毛利率16.7%14.1%16.4%13.4%
營業利益率13.5%9.7%12.4%8.6%
淨利率21.2%9.5%15.2%16.4%
附註: 每股盈餘以流通在外股數計算。

亞泥合併資產負債表&現金流量表 (NT$ 佰萬) (Page 8)

資產負債表

資產負債表項目3Q252024
資產合計317,375331,827
現金及約當現金12,96813,260
FVTPL金融資產32,43932,406
FVTOCI金融資產5,2125,008
按AC衡量金融資產 - 流動22,39642,796
應收帳款及票據12,13313,088
固定資產77,66779,112
按AC衡量金融資產 - 非流動15,886102
負債合計121,052126,976
短期債務60,33765,955
長期債務35,36133,127
股東權益合計196,323204,852
股本35,46635,466
本公司業主權益174,012181,347
每股淨值(NT$/股)49.151.1
股東權益報酬率6.1%6.3%
淨負債比率13.0%3.1%
淨負債總額22,6835,611

註1: 淨負債比率 = 淨負債 / 本公司業主權益 註2: 按AC衡量之金融資產，流動:主要為到期日一年內之定存，非流動:到期日超過一年之定存

現金流量表

現金流量表項目9M259M24
營業活動淨現金流入12,79919,630
稅後淨利8,0859,088
折舊攤提3,1543,456
非現金營運資金變動6651,581
(取得)/處分 FVTPL 之金融資產9799,558
FVTPL 之金融資產 之淨損失(利益)(830)(1,642)
投資活動淨現金流入(1,440)(14,097)
資本支出(2,924)(3,134)
(取得)/處分按AC衡量之金融資產2,032(16,014)
融資活動淨現金流入(11,058)(24,894)
來自(償還)債務的現金(3,203)(17,302)
支付股利(7,802)(7,448)
匯率變動影響(593)1,282
現金淨變動(292)(18,078)
自由現金流量9,87616,495

亞泥(中國):損益表 (RMB$ 佰萬) (Page 9)

損益表項目3Q253Q24YoY9M259M24YoY
營業收入1,2351,429-14%3,7324,119-9%
營業成本1,0831,337-19%3,1683,894-19%
營業毛利15392564225
其他收益(損失)723415927
分銷及銷售費用9784259247
管理費用6977213227
營業淨利59(36)264%252(222)213%
融資成本12113043
共同控制實體溢利(虧損)(3)(3)(8)(9)
稅前淨利44(50)214(273)
所得稅11364191
稅後淨利33(53)162%150(464)132%
本公司擁有人32(54)159%146(459)132%
非控股權益114(5)
每股盈餘(RMB/股)0.02(0.03)159%0.09(0.29)132%
營業毛利率12.4%6.4%15.1%5.5%
營業淨利率4.8%-2.5%6.7%-5.4%
淨利率2.6%-3.8%3.9%-11.1%

亞泥(中國):資產負債表&現金流量表 (RMB$ 佰萬) (Page 10)

資產負債表

資產負債表項目3Q252024
資產合計19,89619,678
現金及短期投資5,4958,883
存貨502532
交易及其他應收款項950910
定存-一年後到期3,673-
物業、機器及設備5,8085,791
負債合計2,8662,798
借貸- 一年內到期1,3761,012
交易及其他應付款項8941,037
借貸- 一年後到期-132
股東權益合計17,03016,880
本公司擁有人應占權益16,66116,515
每股淨值(RMB/share)10.610.5
股東權益報酬率2.1%-1.6%
資產報酬率1.7%-1.3%

現金流量表

現金流量表項目9M259M24
營業活動淨現金流入423259
投資活動淨現金流入(695)(60)
資本支出(524)(332)
融資活動淨現金流入196(764)
現金淨變動(76)(565)

Business Segments

分部門獲利摘要 (NT$ 佰萬) (Page 5)

營業收入

部門3Q25%3Q24%YoY9M25%9M24%YoY
總計17,889100%19,953100%-10%53,149100%55,438100%-4%
水泥(台灣)5,91633%5,83029%1%18,24634%17,43731%5%
水泥 (中國)5,19729%6,51233%-20%16,27731%18,58334%-12%
電力5,02328%5,16226%-3%13,08225%12,81623%2%
不鏽鋼7474%1,3087%-43%2,6285%3,1736%-17%
其他1,0056%1,1416%-12%2,9165%3,4296%-15%

營業利益

部門3Q25%3Q24%YoY9M25%9M24%YoY
總計2,415100%1,929100%25%6,608100%4,767100%39%
水泥(台灣)1,10646%90247%23%3,48153%2,88761%21%
水泥 (中國)1335%(310)-16%143%65110%(1,213)-25%154%
電力77932%79841%-2%1,56124%1,37929%13%
不鏽鋼191%402%-52%(48)-1%531%-191%
其他37816%49826%-24%96315%1,66035%-42%

權益法投資

部門3Q25%3Q24%YoY9M25%9M24%YoY
總計1,140100%1,451100%-21%2,043100%3,186100%-36%
遠東新29426%37826%-22%84041%1,20138%-30%
裕民56149%61142%-8%91245%1,47246%-38%
山水1089%28320%-62%(153)-7%(236)-7%35%
其他17716%17812%-1%44422%74924%-41%

Products & Technologies

亞泥(中國):營運數據及成本結構 (Page 6)

銷量 (mt)

產品3Q253Q24YoY9M259M24YoY
水泥5.45.5-2%14.915.5-4%
熟料0.40.9-55%0.72.4-71%
混凝土0.10.1-20%0.30.3-10%
骨料2.82.324%7.86.029%

均價 (R$/t)

產品3Q253Q24YoY9M259M24YoY
水泥185203-9%212213-1%
熟料2081919%2061899%
混凝土272312-13%293331-11%
骨料3238-17%3541-16%

噸毛利 (R$/t)

產品3Q253Q24YoY9M259M24YoY
水泥178109%286344%

亞泥(中國)成本結構(%)

項目3Q253Q249M259M24
煤炭36%43%37%43%
電力16%14%16%14%
原料12%11%12%11%
折舊13%12%14%13%
其他22%19%22%19%

亞泥(中國)歷史營運數據 (Page 22)

銷量 (mt)

產品1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25
水泥4.45.65.56.14.25.45.4
熟料0.90.60.9-0.20.10.4
混凝土0.10.10.10.10.10.10.1
骨料1.62.22.33.92.32.62.8

均價 (R$/t)

產品1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25
水泥219218203260234220185
熟料188187191-201210208
混凝土373328312284315299272
骨料43433835373632

噸毛利 (R$/t)

產品1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25
水泥(7)15850254017

亞泥(中國)成本結構(%)

項目1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25
煤炭44%41%43%37%37%37%36%
電力14%14%14%14%16%16%16%
原料8%14%11%12%10%12%12%
折舊15%12%12%11%16%13%13%
其他19%19%19%27%21%22%22%

Clients & Markets

營運區市況 (Page 17)

P.O.42.5到位價 (RMB$/t)

  • 江西: 2025年價格波動，10月略高於2024年同期。
  • 湖北: 2025年價格波動，10月略低於2024年同期。
  • 四川: 2025年價格波動，10月價格較2024年同期低。

庫容比 (%)

  • 江西: 2025年庫容比波動，10月略低於2024年同期。
  • 湖北: 2025年庫容比波動，10月略低於2024年同期。
  • 四川: 2025年庫容比波動，10月庫容比與2024年同期相近。

來源: 數字水泥網,資料日期至2025/11/7。

秦皇島煤價 (Q5500) (R$/t) (Page 18)

  • 2025年秦皇島煤價(Q5500)整體低於2024年，但自7月起呈現上升趨勢，11月已接近800 R$/t。

來源: 中國水泥網,資料日期至2025/11/7。

Outlook & Strategy

十五五:由「高速增長」轉向「高品質發展」 (Page 12)

發展核心 發展「新質生產力」:強調科技自主、產業升級、內需修復、國防韌性，以回應中美科技競爭、供應鏈安全、國家安全自主性。

重點發展行業

  • 戰略產業支柱: AI、先進製造、國防、新能源...等
  • 傳統製造產業升級:數字化、智能化、環保轉型，加強反內捲

「兩重」基建 重戰略、重安全，不再全面大開基建

  • 重戰略: 川藏鐵路、西部陸海走廊、能源輸配網、全國算力網
  • 重安全: 國土水利網、糧食安全、國防、醫療基地、電網韌性

內需升級

  • 消費結構由實物走向服務，從「基建投資拉動」轉向「居民收入拉動」
  • 公共支出聚焦教育、醫療、托幼、養老，減輕家庭負擔、釋放消費力

對水泥業影響

  • 需求低位企穩: 房地產、基建不再追求量的擴張，進入結構調整期
  • 供給秩序改善可期: 去產能方向正確，但成效需要時間
  • 中長期獲利趨向平滑、而非高波動週期，行業重心從「價格戰」轉向「效率與成本競爭」

2025F 大陸水泥需求降幅有望收斂 (Page 13)

  • 2025 市場預估: 約 YoY -7%
  • 全國水泥產量 (bt):
    • 2018: 2.24
    • 2019: 2.34
    • 2020: 2.39
    • 2021: 2.38
    • 2022: 2.13
    • 2023: 2.02
    • 2024: 1.82
    • 2025F: 1.69
    • 2024/1~10月: 1.50
    • 2025/1~10月: 1.40 (YoY -6.7%)

參考來源: 統計局、2025預估參考中國水泥網、數字水泥網

2026F~2030F 市場展望:需求緩降 (Page 14)

人均水泥用量(kg)

  • 2014年人均用量達峰 (1,803 kg)。
  • 2025F 預估為 1,082 kg (較2014年下降 40%)。
  • 參考其他已開發國家，人均用量達峰後15年約下降 30%~50%。
  • 中性預估2030年較2014年下降 40%。

全國水泥產量(Bt)

  • 2014年達峰 (2.48 Bt)。
  • 2025F 預估為 1.69 Bt (較2014年下降 31%)。
  • 假設全國用量與人均用量相同降幅，2030水泥需求約1.5 Bt。
  • 2025~2030 需求約降10%。
  • 相比2020~2025需求-29%，跌勢放緩。

資料來源: 國家統計局。2025預估參考市場預估、2030預估測算如上說明。

短期內供給側管理仍仰賴自律 (Page 15)

政策工具

| 政策工具 | 說明 to the point.

  • Staggered Production Days (Page 16)
    • 四川:
      • 1Q25: 60/90天 (66%)，同比+10百分點
      • 2Q25: 48/90天 (53%)，同比+9百分點
      • 3Q25: 50/90天 (56%)，同比持平
      • 25/10~11: 30/60天 (50%)，同比+8百分點
    • 江西:
      • 1Q25: 50/90天 (56%)，同比+12百分點
      • 2Q25: 40/90天 (44%)，同比+14百分點
      • 3Q25: 45/90天 (50%)，同比+6百分點
      • 25/10~11: 28/60天 (47%)，同比+5百分點
    • 湖北:
      • 1Q25: 40/90天 (44%)，同比+27百分點
      • 2Q25: 32/90天 (36%)，同比+3百分點
      • 3Q25: 34/90天 (38%)，同比+27百分點
      • 25/10~11: 15/60天 (25%)，同比持平

台灣水泥事業營運展望 (Page 19)

  • 2025年水泥需求溫和成長，房市領先指標在信用管制下轉冷。
  • 然房市仍有剛需支撐、政府擴大基礎建設，2026水泥需求仍具韌性。
  • 水泥需求 YoY: 2025/1~10月預估為 5%。
  • 建照核發面積 YoY: 2025/1~9月預估為 -14%。

資料來源:台灣水泥同業公會、內政部營建署。 註:水泥需求以水泥內銷量+水泥及熟料進口量計算。

電力&不鏽鋼事業展望 (Page 20)

嘉惠 - 營業利益 (NT$m)

  • 2025Q2後國際天然氣牌價走勢趨緩、台幣升值；嘉惠發電成本降至與同期接近水平，利差穩定。
  • Q1 2025: 223 (2024: 304)
  • Q2 2025: 559 (2024: 277)
  • Q3 2025: 779 (2024: 798)
  • Q4 2025: (2024: 626)

遠龍 - 營業利益 (NT$m)

  • 2025終端需求受關稅衝擊，客戶拉貨趨向保守。
  • 2Q25 認列跌價存貨損失，一次性影響。
  • Q1 2025: 14 (2024: -17)
  • Q2 2025: (81) (2024: 29)
  • Q3 2025: 19 (2024: 40)
  • Q4 2025: (2024: 7)

Additional Data

資本開支 (Page 23)

亞泥合併 (NT$m) 與 亞泥(中國) (R$m) 資本開支

年度亞泥合併 (NT$m)亞泥(中國) (R$m)
20123,821639
20138,5231,657
20144,167699
20153,480429
20161,250189
20171,157138
20184,275155
20193,755240
20206,294473
20213,250347
20222,666361
20234,082310
20244,003481
9M252,924524

投資重點

  • 擴充產能: 新增水泥產能、熟料產線進行產能置換、製程改善與去瓶頸。
  • 節能減排: 投資新式設備以改善能效及降低汙染物排放。
  • 循環經濟: 提高替代原料及替代燃料使用。
  • 綠電配置: 於水泥廠興建配套綠電。

亞泥股利政策與殖利率 (Page 24)

股息配發率(%)

年度20112012201320142015201620172018201920202021202220232024
%81%98%90%100%100%99%89%89%61%88%82%70%76%66%

股息殖利率(%)

年度20112012201320142015201620172018201920202021202220232024
%6.4%4.7%4.8%5.6%3.1%3.3%4.3%8.2%7.0%8.0%7.3%5.3%5.0%5.1%

每股現金股利 (NT$/股)

年度20112012201320142015201620172018201920202021202220232024
NT$/股2.301.701.802.201.100.901.202.803.003.463.402.302.102.20

附註: 股息配發率=現金股利/可配淨利(以淨利扣除投資性不動產的稅後影響數計算)。

亞泥(中國)股利政策與殖利率 (Page 25)

股息配發率(%)

年度20102011201220132014201520162017201820192020202120222023
%31%20%40%29%30%35%40%40%14%25%30%40%60%61%

股息殖利率(%)

年度20102011201220132014201520162017201820192020202120222023
%3%4%3%5%4%2%2%7%14%6%7%9%4%1%

每股現金股利 (R$/股)

年度20102011201220132014201520162017201820192020202120222023
R$/股0.100.170.100.150.150.050.030.160.620.500.510.450.160.04

註:因2024年度公司虧損,且考量產業環境挑戰,公司採取保守財務策略,決議不發放股息。

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