江申工業股份有限公司 (1525 股票代號) 2025年Q3 法說會簡報
聲明與議程
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會議議程
| 議程 | 時間 | 擔當 |
|---|---|---|
| 致歡迎詞 | 5分鐘 | 曾總經理 |
| 2025年前三季營運成果報告 | 10分鐘 | 陳經理 |
| 未來展望 | 10分鐘 | 曾總經理 |
| Q&A | 15分鐘 | 曾總經理/陳經理 |
Company Overview
江申公司概要
| 項目 | 資訊 |
|---|---|
| 設立/上市日期 | 1955年10月 / 1999年 5月 |
| 資本額 | 新台幣7.34億元 |
| 土地面積 | 19,000坪 (62,800 m²) |
| 建物面積 | 9,109坪 (30,113 m²) |
產品 (Products, Services & Technology)
主要產品:
- 車架 (Vehicle Frames)
- 電巴車架 (Electric Bus Frames)
- 載台 (Platforms/Chassis)
- 鈑金/懸吊零組件 (Sheet Metal/Suspension Components)
客戶與市場 (Clients & Markets)
主要客戶 (2025 Q3):
- 中華汽車 (44%)
- 國瑞汽車 (28%)
- 金龍汽車 (7%)
- 華德動能 (6%)
- 鴻華先進科技 (4%)
- 和泰汽車 (3%)
轉投資概況 (Investment Structure)
江申工業 (KIAN SHEN CORPORATION) 股權結構:
- 中華汽車 (43.9%)
- 國瑞汽車 (32.9%)
- 一般投資者 (23.2%)
轉投資事業單位及持股比例 (透過香港江申投資公司/江申投資(BVI) 100% 持股):
| 大陸事業單位 (地點) | 江申持股比例 (間接/直接) | 合作夥伴 |
|---|---|---|
| 福州福享汽車工業有限公司 (福州) | 35% (經香港江申/BVI) + 3.7% (直接) | 日本Asteer (61.3%) |
| 廣州恩梯恩裕隆傳動系統有限公司 (廣州) | 40% (經香港江申/BVI) | 台灣伍享工業 (12%) |
| 襄陽恩梯恩裕隆傳動系統有限公司 (襄陽) | 40% (經香港江申/BVI) | 中國恩梯恩投資 (60%) |
| 廈門金龍江申車架有限公司 (廈門) | 50% (經香港江申/BVI) | 日本NTN (48%), 廈門金龍汽車集團 (50%) |
Recent Performance and Results (2025年前三季營運績效)
銷售業績說明
台灣汽車市場概況 (2025年前三季)
- 總市場掛牌量: 29.6萬輛 (同期比衰退 13.9%)
- 國產車掛牌量: 14.6萬輛 (同期比衰退 15.1%)
- 中/重型車掛牌量: 17,309輛 (同期比持平)
- 市場觀點: 因關稅與貨物稅議題尚未定案，市場觀望氣氛濃厚，導致汽車市場整體需求減弱。
本公司供貨表現 (2025年前三季)
- 總供貨量: 4,673輛 (同期比增長 +10.4%)
- 中型商用車: 同期比增 10.4%
- 巴士車 (Bus): 同期比增長 +53.6% (318輛 vs 207輛)
- 表現說明: 本公司商用車市場受臺美貿易談判的影響較小。巴士車在國產化政策及區間巴士需求增加下，增長顯著。
產品別營業收入 (單位: 新台幣仟元)
| 產品別 | 2025 前三季 (仟元) | 2025 (%) | 2024 前三季 (仟元) | 2024 (%) | 同期比 (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 車架 | 160,549 | 18 | 353,170 | 32 | (55) |
| 電巴車架 | 147,674 | 16 | 46,743 | 4 | 216 |
| 載台 | 344,092 | 38 | 396,637 | 36 | (13) |
| 零件 | 170,245 | 19 | 255,880 | 24 | (33) |
| 模具 | 73,672 | 8 | 30,233 | 3 | 144 |
| 其他 | 5,186 | 1 | 5,357 | 1 | (3) |
| 營業收入合計 | 901,418 | 100 | 1,088,020 | 100 | (17) |
營收分析:
- 2025年前三季營業收入為 9.01 億元，較同期減少 1.87 億元，衰退 17%。
- 衰退主因: 客戶中大型車架停產影響，零件受東南亞在地化生產影響出貨下滑，以及載台因市場需求調整。
- 成長亮點: 電動巴士車架及模具業務大幅成長，顯示產品組合持續朝高附加價值方向轉型。
營收及獲利情形 (合併)
| 項目 | 2025年前三季 | 2024年前三季 | 2023年前三季 |
|---|---|---|---|
| 總營收 (億元) | 9.0 | 10.9 | 12.4 |
| 毛利率 (%) | 12.70% | 11.29% | 11.72% |
| 項目 | 2024年 (全年) | 2023年 (全年) |
|---|---|---|
| 總營收 (億元) | 14.6 | 16.0 |
| 毛利率 (%) | 12.24% | 11.31% |
獲利結論: 營收短期受傳統車架訂單下滑影響而減少，但電巴車架與模具營收明顯成長，帶動毛利率提升至 12.7%，顯示產品組合優化及獲利結構改善。
權益法認列之投資收入 (單位: 新台幣仟元)
| 轉投資公司 | 2025 Q1-Q3 (仟元) | 2025 (%) | 2024 Q1-Q3 (仟元) | 2024 (%) | 同期比 (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 福州福享 | 28,615 | 16 | 31,296 | 18 | (9) |
| 廣州恩梯恩 | 137,159 | 78 | 106,393 | 62 | 29 |
| 襄陽恩梯恩 | 5,174 | 3 | 24,820 | 15 | (79) |
| 廈門金龍江申 | 5,571 | 3 | 8,297 | 5 | (33) |
| 權益法認列之投資收入合計 | 176,519 | 100 | 170,806 | 100 | 3 |
投資收益分析:
- 2025年前三季權益法投資收益為 1.77 億元，較同期增加 571 萬元，成長 3%。
- 主要貢獻: 大陸自有國產新能源車品牌滲透率持續提升，帶動銷售穩定成長。
- 廣州NTN: 受惠於外銷業務穩定增長及嚴格費用控管，獲利顯著改善 (29% 成長)。
- 福州福享: 雖有新客戶產品導入量產、營收提升，但因車市競爭激烈，壓縮原有獲利。
- 襄陽NTN: 外銷佔比較低，獲利相對疲弱。
- 整體而言: 轉投資事業維持穩健，對公司整體獲利貢獻穩定。
各季綜合損益表 (單位: 新台幣仟元)
| 會計項目 | 2025Q3 | 2025Q2 | 2025Q1 | 2024Q3 | Q3同比(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 330,809 | 293,682 | 276,927 | 403,399 | (18.0) |
| 營業毛利 | 50,714 | 37,642 | 26,141 | 43,012 | 17.9 |
| 毛利率 | 15.3% | 12.8% | 9.4% | 10.7% | 4.6 |
| 營業利益 | 15,016 | 4,678 | 69 | 12,916 | 16.3 |
| 營業利益率 | 4.5% | 1.6% | 0.0% | 3.2% | 1.3 |
| 權益法認列之投資收入 | 58,254 | 64,895 | 53,370 | 70,135 | (16.9) |
| 稅後淨利 | 63,900 | 59,605 | 58,762 | 80,024 | (20.1) |
| 淨利率 | 19.3% | 20.3% | 21.2% | 19.8% | (0.5) |
| 每股盈餘 | 0.87 | 0.81 | 0.80 | 1.09 | - |
合併綜合損益表 (2025年前三季 vs 2024年前三季, 單位: 新台幣仟元)
| 會計項目 | 2025 | 2024 | 同比 (%) |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 901,418 | 1,088,020 | (17.2) |
| 營業毛利 | 114,497 | 122,847 | (6.8) |
| 毛利率 | 12.7% | 11.3% | 1.4 |
| 營業費用 | 94,734 | 89,203 | 6.2 |
| -研發費用 | 21,971 | 17,835 | 23.2 |
| 營業利益 | 19,763 | 33,644 | (41.3) |
| 營業利益率 | 2.2% | 3.1% | (0.9) |
| 權益法認列之投資收入 | 176,519 | 170,806 | 3.3 |
| 稅前淨利 | 207,436 | 261,507 | (20.7) |
| 稅後淨利 | 182,267 | 200,245 | (9.0) |
| 淨利率 | 20.2% | 18.4% | 1.8 |
| 每股盈餘 (EPS) | 2.48 | 2.73 | - |
合併資產負債表 (單位: 新台幣仟元)
| 會計項目 | 2025/9/30 金額 | 2025/9/30 % | 2024/12/31 金額 | 2024/12/31 % |
|---|---|---|---|---|
| 現金 | 1,489,858 | 27 | 1,790,232 | 31 |
| 採用權益法之投資 | 2,754,361 | 50 | 2,704,796 | 47 |
| 不動產、廠房及設備 | 590,943 | 11 | 571,514 | 10 |
| 資產總額 | 5,461,134 | 100 | 5,779,039 | 100 |
| 流動負債 | 436,248 | 8 | 531,708 | 9 |
| 非流動負債 | 269,932 | 5 | 257,229 | 5 |
| 負債總額 | 706,180 | 13 | 788,937 | 14 |
| 權益總額 | 4,754,954 | 87 | 4,990,102 | 86 |
| 每股淨值 | 64.78 | - | 67.99 | - |
資產負債結論: 現金雖較去年底微幅減少，各項主要財務指標良好，負債比例皆較去年底與同期下降，公司整體財務體質穩健。
Outlook & Strategy
未來展望
- 台灣商用車市場展望
- 大陸轉投資公司營運展望