中鋼公司 2025Q4 法說會簡報
Company Overview
公司概況 (P. 36)
- 台灣最大一貫作業鋼鐵公司。
- 集團粗鋼年產能近1,600萬噸。
- 中鋼四支高爐約990萬噸。
- 中龍電爐及一、二號高爐約600萬噸。
- 推展精緻鋼廠及綠能產業，提升高品級、高獲利鋼品比例。
事業群/業務板塊 (P. 36)
- 鋼鐵事業: 中鋼、中鴻、中龍、中鋼馬來西亞、中鋼日鐵越南、中鋼印度。
- 工程事業: 中鋼結構、中宇環保工程、中鋼機械、中冠資訊。
- 工業材料: 中鋼碳素化學、中聯資源、中鋼鋁業、高科磁技。
- 物流投資: 中鋼運通、中貿國際、中盈投資開發、中鋼保全、中欣開發。
- 綠能事業: 興達海基、中鋼光能、中能發電、高雄捷運。
國內產品市佔率 (2025.1~3Q) (P. 36)
- 電磁鋼片: 79%
- 電鍍鋅: 62%
- 鋼板: 49%
- 棒線: 45%
- 冷軋: 41%
- 熱軋: 31%
- 熱浸鍍鋅: 27%
投資安全聲明 (P. 3) 本文件可能包含「前瞻性陳述」，乃基於管理階層的信念及對於未來事件的目前看法。這些看法受到風險及不確定性因素影響，可能造成實際結果與陳述內容發生顯著不符。
Financial Highlights
合併綜合損益表 (2025.13Q vs 2024.13Q) (單位: 新台幣百萬元) (P. 42)
| 項目 | 2025.1~3Q | 2024.1~3Q | YoY |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 241,783 | 273,942 | -12% |
| 營業毛利 | 5,381 | 10,762 | -50% |
| 營業毛利率 | 2.23% | 3.93% | - |
| 營業利益 | (4,260) | 850 | -601% |
| 營業利益率 | -1.76% | 0.31% | - |
| 稅前淨利(損) | (4,680) | 3,641 | -229% |
| 本期淨利(損) | (4,394) | 2,981 | -247% |
| 歸屬於本公司業主 | (4,139) | 1,883 | -320% |
| 每股盈餘(損失) (新台幣元) | ($0.27) | $0.12 | -325% |
最新盈餘資訊 (2025年9月) (單位: 新台幣百萬元) (P. 37)
| 項目 | 2025年9月 | 2025年度累計 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 24,385 | 241,783 |
| 營業利益(損失) | -907 | -4,260 |
| 營業利益率 | -3.72% | -1.76% |
| 稅前淨利(損) | -981 | -4,680 |
合併財務狀況表現 (2025/09/30) (單位: 新台幣百萬元) (P. 43)
- 資產: 674,938
- 負債: 351,299
- 淨負債: 239,862
- 負債/淨值: 108.55%
- 負債/資產: 52.05%
- 淨負債/資產: 35.54%
- 信用評等指標:
- 中華信評 長期twAA- ; 展望負向 (2025.04.24)
- 惠譽信評 長期AA (twn) ; 展望穩定 (2025.04.14)
歷年每股盈餘與股利配發 (2024) (P. 44)
- 每股盈餘: $0.13
- 現金股利: $0.33
- 現金股利配發率: 254%
Recent Performance and Results
季度獲利趨勢 (P. 37)
- 2025Q1: 受需求成長預期帶動，鋼價小幅上揚，加上成本下降，獲利改善。
- 2025Q2: 受美國232鋼鋁關稅及對等關稅影響，鋼價跌幅大於成本降幅，營運自盈轉虧。
- 2025Q3: 步入傳統淡季，美國開始徵收對等關稅，衝擊下游外銷新接單，獲利持續低迷。
中鋼生產/銷售表現 (2025.1~3Q) (P. 38)
- 銷售量分析 (萬噸):
- 2025.Q1 銷量小增 (因美國取消232關稅豁免)。
- 2025.Q2 銷量提升 (因美國對等關稅暫緩拉貨潮)。
- 2025.Q3 銷量顯著下滑 (因關稅壁壘影響，外銷接單停滯)。
- 2025.1~3Q銷售值分析 (中鋼): 內銷佔比 63%，外銷佔比 37%。
- 產品結構 (銷售值): 熱軋 26%，棒線 20%，塗鍍 20%，鋼板 15%，冷軋 15%，半成品 4%。
中鋼+中龍高爐銷售量趨勢 (P. 39)
- 2025Q3 總計銷量 235萬噸 (中鋼 178萬噸, 中龍 57萬噸)，因美國232鋼鐵關稅升至50%致訂單衰退、銷量下滑。
精緻鋼品銷售實績 (2025年1~9月) (P. 20)
- 精緻鋼品銷售量占比: 11.6% (佔總銷售量)。
- 營收占比: 17.8%。
- 毛利占比: 93.6%。
- 銷售量結構 (60.7萬噸): 高功能結構鋼 52.3% (銷售數量最多)；精密鍛件用鋼 12.0%；超能效電磁鋼 10.7%。
Outlook & Strategy
十年經營發展策略 (P. 19)
- 核心目標: 高值化精緻鋼廠、發展綠能產業。
- 三大策略軸線: 數位轉型、低碳轉型、供應鏈轉型。
- 八大策略: 開發精緻鋼品、建立優質製造能力、提升行銷能力、深化用鋼產業升級、開發及精進減碳技術、導入人工智慧物聯網 (AI)、深耕綠色產業、邁向高生產力。
全球鋼鐵市場展望 (P. 7, 9)
- worldsteel預測:
- 2025年全球鋼鐵需求: 17.49億噸 (YoY +0.0%)。
- 2026年全球鋼鐵需求: 17.72億噸 (YoY +1.3%)，較2025年需求增加近2,330萬噸。
- 全球需求: 需求打底，明起復甦。成熟經濟體預期2026年起復甦。
- 區域成長: 印度、東協、中東成長較強，年成長率維持**3~4%**以上。
- 風險/挑戰: 供過於求、超額產能壓抑價格 (鋼價長期「上有頂」)；中國出口壓力仍存 (2026年全球鋼市供給壓力)；貿易壁壘阻擋低價進口；地緣政治、能源價格、政策不確定、金融波動。
- 亮點: 美國Fed啟動降息循環；各國基建、AI供電/資料中心投資；製造業循環緩步回溫 (PMI指數53.49)。
銷售策略 (P. 5)
- 拓展外銷地區: 運用集團各地據點彈性供應，分散外銷風險；針對東南亞與南亞以精緻鋼品拓銷；掌握烏俄衝突後重建用鋼商機。
- 開發高價值、低碳鋼材: 持續開發國防用鋼；深耕雲端產業商機 (東南亞及港陸電腦與伺服器機殼用戶)；配合客戶開發低碳鋼材。
精緻鋼品銷售目標 (P. 20)
- 2030年精緻鋼品占比 (佔成品銷售量): 20.0% (目標量 156.5萬噸)。
高功能結構鋼銷售展望 (P. 23)
- 因應公共建設需求、鋼橋工程案增加，2025年銷售實績亮眼。鋼構業者訂單能見度至2026年中，2026年接單預期與今年相當。
電動車用超能效電磁鋼展望 (P. 24)
- 訂單: 2025年訂單可望突破5,000噸，逐年2~3倍成長。
- 產業需求: 全球電磁鋼需求預估自2024年123萬噸成長至2030年273萬噸 (約20%年成長率)。
最適產能及產線整併規劃 (P. 32, 33)
- 策略目標: 從「量」蛻變為「質」，追求最大化獲利與價值，最小化成本及排碳量 (less is more)。
- 三大方向: 產品高值化、資源有效運用、減少生產成本。
- 長期規劃效益估算 (26條產線整併):
- 調節組織編制: 降低用人成本約5.06億元/年。
- 降低成本: 約5.37億元/年。
- 減少製程碳排: 291.5萬噸CO₂e/年。
ESG / Sustainability
碳中和路徑規劃 (P. 11)
- 目標: 2025年減碳**-7%；2030年減碳-25%；2050年達成碳中和** (基準年碳排 2,210萬噸)。
- 短程策略 (2024年實績):
- 使用再生能源: 取得綠電約3,425萬度 (再生能源憑證33,884張)。
- 提升能源效率: 完成193項節能專案，節能140.8萬GJ，減少11.9萬公噸CO₂e排放。
- 中程策略 (2030年前): 逐步投入四大技術：高爐添加低排碳鐵源、高爐噴吹富氫氣體、鋼化聯產、增用廢鋼。
- 終極路徑: 綠電 + 以氫代碳 + 碳捕捉利用與封存 (CCUS)。
中程四大減碳技術開發及潛力 (P. 13)
- 總計減碳潛力: 658.2萬噸CO₂e。
- 添加低排碳鐵源: 2023年完成HBI添加測試 (每噸HBI可減少1.5噸CO₂e)；2025年完成高比例球結礦添加測試。 (減碳量: 140萬噸CO₂e)。
- 高爐噴吹富氫氣體: 2024年2月展開單一鼓風嘴噴吹測試 (NG及COG噴吹量可達750Nm³/h)。 (減碳量: 4.2萬噸CO₂e)。
- 鋼化聯產: 2022年完成先導工場 (捕碳能耗已降低18%)。 (減碳量: 290萬噸CO₂e)。
- 增用廢鋼: 已開發廢鋼比**12%、20%、30%、60%及90%**鋼材。 (減碳量: 224萬噸CO₂e)。
固碳技術開發規劃 (P. 15)
- 鋼化聯產 (CO捕集純化):
- 第一階段 (2022): 先導工場，年減碳量4,900噸。
- 第三階段 (2040): 商業廠，年減碳量290萬噸。
- 目標: 2026年建立高/轉爐氣捕捉純化CO₂設備 (CO₂濃度>80%)。
- 低能耗捕碳 (CCS):
- 第一階段 (2025): 先導工場，年捕500噸CO₂ (捕碳率≥90%)，再生能耗降至3.2GJ/tCO₂。
- 第三階段 (2050): 量產線，1,100萬噸捕碳量產線。
碳管理機制因應措施 - 碳費 (P. 16)
- 產業認定: 鋼鐵業預期為高碳洩漏風險產業。
- 自主減量計畫: 已通過環境部實質審查之初審。
- 預估繳交碳費: 預估繳交約2億元 (相較於不提自主減量的一般費率約需繳交60億元，大幅降減)。
- 實施: 自2025年1月起每月依排碳量估列應繳納之碳費。
碳管理機制因應措施 - CBAM (P. 17)
- 過渡期 (2023.10-2025.12): 每季出口需申報直接及間接排放量；已製作CBAM資訊文件。自2024年Q3起提供拆分前驅物來源資訊。
- 正式期 (2026): 持續追蹤CBAM最新進展，歐盟近期修正首次購買憑證日期至2027.02.01。
- 成本估計: 每噸鋼材CBAM成本普遍預估50~60歐元。
- 報價因應: 目前報價不含CBAM費用，價格依市場狀況調整。
拓展能源產業 - 太陽光電+儲能系統 (P. 30)
- PV建置量 (現況): 101.0 MW (累計至2025年10月底)。年發電量1.1億度，每年減碳5.2萬噸。
- 儲能系統: 完成11MWh建置，抵減用電大戶綠電義務量。
- 未來發展 (2033目標): 總目標設置量120MW以上。年發電量約1.3億度。預估營收2033年約7.0億元。
拓展能源產業 - 離岸風場 (中能發電股份有限公司) (P. 31)
- 中鋼持股: 51% (哥本哈根基礎建設基金49%)。
- 總投資額: 約新台幣550億元。
- 發電量 (預估): 11億度/年。
- 營運展望: 2026年獲利狀況可望較今年改善。
Products & Technologies
精緻鋼品定義 (P. 20) 具備高獲利能力、高技術含量及高產業效益。
精緻鋼品類別 (P. 20, 21)
- 高功能結構鋼 (銷售數量最多，毛利貢獻度最大)
- 精密鍛件用鋼
- 超能效電磁鋼
- 跨世代車用鋼
- 先進合金碳鋼
- 綠色能源及家電用鋼
- 高值手工具鋼
- 尖端超強韌鋼
高再生料鋼品 (RC Products) (P. 14)
- 已取得14項UL 2809再生料含量驗證。
- RC90產品: 透過「電爐添加鐵水直送鋼胚鑄機」創新製程開發，已取得UL 2809驗證。
- 產品列表:
- 條鋼RC60
- 熱軋RC12/RC20/RC30
- 冷軋RC12/RC20/RC60/RC90
- 電磁鋼RC30
- 鍍鋅RC12/RC20/RC30/RC60/RC90
高功能結構鋼技術 (P. 23)
- 開發高入熱量銲接用鋼板與免銲接預熱鋼板。
- 應用技術: 高效銲接技術開發、鋼橋柱挫屈模擬技術。
電動車用超能效電磁鋼技術 (P. 24)
- 產品: 自黏塗膜電磁鋼片 (第二代產品開發中)。
- 製造: 經由2PLCM改造，建立優質溫連軋製造能力。
- 規格: 薄頂規電磁鋼年產能20萬公噸，具備超寬板1,360mm供料能力。
- 用量: 每輛電動車電磁鋼片用量約85~110公斤。
供應鏈轉型技術 (P. 26)
- 扣件產業: 打造低排碳扣件智慧供應鏈 (綠色鋼材 + 智慧製程)。
- 汽車用鋼 (科專A+計畫): 綠色超高強度汽車用鋼及智慧成形技術。
- 產品: 1.3GPa/1.4GPa/1.5GPa鋼材。
- 低碳轉型: 節能短製程，低碳汽車部件 (1.5GPa超高強度冷衝件，10萬件/年)。
- BCR鋼結構: 推動熱軋鋼捲、方形鋼管、箱型柱(BCR)鋼結構入CNS國家標準。
- 關鍵應用技術: 針對梁柱接頭之熔化惰性氣體保護焊 (MIG) 手銲需求，建立銲接程序規範 (WPS)。
跨足無人機與機器人產業 (P. 27)
- 產品: 開發五大薄頂規電磁鋼產品 (朝業界最薄0.1mm厚度發展)。
- 無人機馬達: 開發8款一規多用無人機馬達，推動一條龍國防供應鏈。
數位轉型成功案例
- 熱軋智能板胚動態監控 (P. 28)
- 技術: AloT感測器融合應用 (聲音、振動、影像結合AI精準分翹沉)。
- 系統: 監控自動回軋，年化效益新台幣800萬元。
- 轉爐出鋼製程數位雙生系統 (P. 29)
- 技術: 物理模擬、虛擬感測 (即時捕捉關鍵控制參數)。
- 榮譽: 榮獲2024 R&D 100 Awards Winner。
Clients & Markets
中鋼銷售結構 (2025年前三季) (P. 40)
- 內銷客戶結構 (Top 3): 直接用戶 20.2%；單軋業 16.3%；螺絲螺帽業 14.9%。
- 外銷地區結構 (Top 3): 東南亞 36.4%；歐洲 21.9%；日本 15.4%。
中鋼+中龍高爐銷售結構 (2025年前三季) (P. 41)
- 內銷客戶結構 (Top 3): 單軋業 25.9%；直接用戶 15.8%；棒線 13.6%。
- 外銷地區結構 (Top 3): 東南亞 39.7%；日本 19.4%；歐洲 16.3%。
高功能結構鋼應用 (P. 23)
- 高樓層建築、大跨距鋼橋 (淡江大橋、雙子星大樓)、船體結構。
電動車市場展望 (P. 24)
- 2025年電動車銷售預估超過2,000萬輛。
- 銷售地區占比預測: 中國60%、歐洲25%、美國11%。
Additional Data
世界鋼鐵協會 (worldsteel) 預測 (2025/10 SRO) (P. 7) (單位: 百萬噸)
| 區域 | 2024(e) | 2025(f) | 2026(f) | 2025(f) YoY (%) | 2026(f) YoY (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 歐盟+英國 | 140.3 | 142.0 | 146.6 | 1.3 | 3.2 |
| 北美 | 129.7 | 128.1 | 130.9 | -1.2 | 2.2 |
| 中國 | 856.6 | 839.5 | 831.1 | -2.0 | -1.0 |
| 開發中亞洲國家 (不含中國) | 246.3 | 263.1 | 282.5 | 6.9 | 7.4 |
| 全球 | 1,749.4 | 1,749.2 | 1,772.5 | 0.0 | 1.3 |
中鋼進料價格漲跌幅 (相對於2024年12月) (P. 8)
- 鐵礦: -6.63% (202510)
- 冶金煤: -10.29% (202510)
- 換算鐵水原料成本: -14.58% (202510)
已執行停機/封存/除役產線 (共6條) (P. 33)
- 真空吹氧脫碳爐 (83年投產)
- 線材一場 (66年投產)
- #1調質重捲線 (71年投產)
- 封盒退火線 (71年投產)
- 電磁鋼片塗覆線 (86年投產)
- #1連續退火線 (77年投產)