中聯資源 (CHC RESOURCES) 2025Q4 法說會簡報 (Dated 2025年11月25日)
Company Overview
基本資訊 (Basic Information)
| 項目 (Item) | 內容 (Content) |
|---|---|
| 公司名稱 (Company Name) | 中聯資源股份有限公司 (CHC Resources) |
| 成立時間 (Establishment) | 1991年設立 |
| 上市時間 (Listing) | 1999年上市 |
| 產業類別 (Industry Category) | 綠能環保 (Green Energy and Environmental Protection) |
| 營運據點 (Operating Locations) | 台灣、越南 (Taiwan, Vietnam) |
| 集團隸屬 (Affiliation) | member of CSC Group 中鋼集團 |
業務概況 (Business Segments Overview)
-
高爐水泥事業 (Blast Furnace Cement Business):
- 國內規模最大爐石粉產銷業者 (Largest producer and seller of blast furnace slag powder in Taiwan).
-
資源再生事業 (Resource Recycling Business):
- 處理鋼鐵業轉爐石、高爐石、脫硫石等製程副產品 (Processes by-products from the steel industry such as converter slag, blast furnace slag, desulfurization slag, etc.).
- 經專業處理後依使用規範應用於各式工程材料 (Professionally processed and applied to various engineering materials according to usage specifications).
Financial Highlights
合併營收及獲利 (Consolidated Revenue and Profit)
單位: 合併營收 (億元, Hundred Million NTD); EPS (元/股, NTD/share)
| Metric | 2022 | 2023 | 2024 | 2025Q3 |
|---|---|---|---|---|
| 合併營收 (Consolidated Revenue) | 113.8 | 123.9 | 132.9 | 104.7 |
| EPS | 3.04 | 3.38 | 4.66 | 3.85 |
2025Q3 YoY Growth:
- 營收 YoY: +7%
- EPS YoY: +10%
股價及本益比 (Stock Price and P/E Ratio)
| Metric | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|
| 年收盤均價 (Average Annual Closing Price, 元/股) | 46.4 | 52.8 | 64.1 |
| 本益比 (P/E Ratio) | 15 | 16 | 14 |
主要財務指標 (Key Financial Indicators)
| Metric | 2022 | 2023 | 2024 | 2025Q3 |
|---|---|---|---|---|
| 負債佔資產比率 (Debt to Asset Ratio) | 50.1% | 48.8% | 43.6% | 42.5% |
| 資產報酬率 (Return on Assets, ROA) | 6.4% | 7.6% | 10.3% | 8.7% |
| 權益報酬率 (Return on Equity, ROE) | 12.5% | 13.8% | 18.3% | 14.7% |
股利配發 (Dividend Distribution)
單位: 元/股 (NTD/share)
| Metric | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|
| EPS | 3.04 | 3.38 | 4.66 |
| 配發股利 (Dividends Distributed) | 2.5 | 3.0 | 4.0 |
| 股利配發率 (Dividend Payout Ratio) | 82% | 89% | 86% |
Business Segments
一、高爐水泥事業 (Blast Furnace Cement Business)
供應鏈 (Supply Chain)
| 階段 (Phase) | 參與者 (Participant) | 主要原料/產品 (Main Raw Materials/Products) |
|---|---|---|
| 上游 (Upstream) | 鋼廠 (Steel Mills) | 水淬爐石 (Granulated Blast Furnace Slag) |
| 上游 (Upstream) | 水泥廠 (Cement Plants) | 水泥 (Cement) |
| 上游 (Upstream) | 火力發電廠 (Thermal Power Plants) | 煤灰(飛灰) (Coal Ash (Fly Ash)) |
| 中游 (Midstream) | 中聯資源 (CHC Resources) | 爐石粉 (Slag Powder), 飛灰爐石粉 (Fly Ash Slag Powder), 高爐水泥 (Blast Furnace Cement), 袋裝高爐水泥 (Bagged Blast Furnace Cement), 特殊用途材料 (Special Purpose Materials) |
| 下游 (Downstream) | 應用市場 (Application Markets) | 公共工程 (Public Works), 預拌混凝土廠 (Ready-Mix Concrete Plants), 營造廠 (Construction Companies), 建設公司 (Development Companies), 建材行 (Building Material Stores) |
產品用途及功能 (Product Uses and Functions)
- 一般營建工程 (General Construction Engineering)
- 港灣海事工程 (Harbor and Marine Engineering)
- 地下結構物 (Underground Structures)
- 土木水利工程 (Civil and Hydraulic Engineering)
- 道路橋樑工程 (Road and Bridge Engineering)
- 其他特殊混凝土 (Other Special Concrete)
二、資源再生事業 (Resource Recycling Business)
資源再生流程及應用 (Resource Recycling Process and Application)
| 原料來源 (Source) | 副產物 (By-product) | 中聯資源產品 (CHC Product) | 應用領域 (Application) | 下游客戶 (Downstream Clients) |
|---|---|---|---|---|
| 鋼廠 (Steel Mills) | 轉爐石 (Converter Slag) | 骨材、級配料、細粉料 (Aggregate, Graded Material, Fine Powder) | 工程材料 | 水泥廠、瀝青混凝土廠、海事工程 |
| 鋼廠 (Steel Mills) | 高爐石 (Blast Furnace Slag) | 骨材、級配料 (Aggregate, Graded Material) | 工程材料 | 水泥廠、工程營造業 |
| 鋼廠 (Steel Mills) | 礦泥 (Ore Sludge) | 煤灰礦泥拌合料 (Coal Ash Ore Sludge Mixture) | 水泥原料 | 水泥廠 |
| 鋼廠 (Steel Mills) | 脫硫石 (Desulfurization Slag) | 礦物細料 (Mineral Fine Material) | 水泥原料 | 水泥廠 |
| 煉鋁廠 (Aluminum Smelters) | 煉鋁副產物 (Aluminum Smelting By-products) | 鋁製品 (Aluminum Products) | 金屬回收 | 金屬回收業、鋼廠 |
| 半導體廠 (Semiconductor Plants) | 氟化鈣副產物 (Calcium Fluoride By-products) | 人造螢石 (Synthetic Fluorite) | 煉鋼原料 | 鋼鐵業 |
Clients & Markets
國內市場 (Domestic Market)
總體經濟成長率 (Macroeconomic Growth Rate, %) (資料來源: 行政院主計總處 2025.08.15)
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 (預測) | 2026 (預測) |
|---|---|---|---|---|---|
| 6.72 | 2.68 | 1.12 | 4.84 | 4.45 | 2.81 |
建造執照核發與開工統計 (Building Permit Issuance and Commencement Statistics) (單位: 總樓地板面積 - 千M²) (資料來源: 內政部國土管理署)
| 項目 (Item) | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 (預測) | 2025 預測差異 (YoY) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 建造執照核發 | 41,521 | 43,425 | 45,827 | 37,443 | 39,943 | 33,728 | -15.56% |
| 開工統計 | 32,403 | 30,500 | 35,440 | 32,568 | 32,630 | 30,365 | -6.94% |
公共工程預算 (Public Works Budget, 億元) (資料來源: 行政院主計總處)
| 項 目 (Item) | 2025 | 2026 | 差異 (Difference) |
|---|---|---|---|
| 公共建設計劃 (Public Construction Plan) | 2,509 | 2,883 | +374 (+14.9%) |
| 營業與非營業特種基金附屬單位預算部分所編計畫型公共建設 | 3,839 | 3,821 | -18 (-3.1%) |
| 總金額 (Total Amount) | 6,348 | 6,704 | +356 (+5.6%) |
國內市場展望 (Domestic Market Outlook)
需求面 (Demand Side)
- 現況 (2025 1-8月): 建造執照核發樓地板面積負成長、開工執照核發亦較去年同期呈現縮減。
- 不利因素: 房市自去年9月央行加強信用管制措施後顯著降溫；加上碳費課徵、人力短缺及原物料上漲等。建築業普遍保守看淡後市。
- 支撐因素: 科技廠房擴建工程挹注及公共工程支撐。
- 2025 需求預期: 需求仍維持穩定成長。
- 2026 展望: 預估明年經濟仍維持成長，公共工程預算相較今年增加 (+5.6%)，對混凝土市場有一定挹注。民間投資尚需AI等科技產業與公共工程帶動。
供給面 (Supply Side)
- 趨勢: 因應能源轉型趨勢，電廠逐年將燃煤發電改為燃氣，導致飛灰供應減少。
- 影響: 預拌混凝土業以爐石粉取代飛灰，使爐石粉需求增加。
- 公司策略: 本公司持續提高產能，確保供貨無虞。已長期規劃原料來源，目前各料源的品質、交期及價格均維持穩定，應可滿足市場需求。
國外市場-中聯越南營運 (Foreign Market - CHC Vietnam Operations)
營運現況 (Operating Status)
- 2025 市場環境: 越南政府加速公共工程進度，帶動部分內需成長。
- 挑戰: 水泥產業嚴重產能過剩問題未解，高度競爭導致水泥價格自2023年至今下跌約30%並維持低檔，進而壓縮爐石粉價格。
- 公司績效: 透過產品差異化、降低生產成本及開拓偏遠地區市場等策略，順利使爐石粉產品銷量及毛利提升。
- 獲利穩定: 由於產能稼動率提升及單位生產成本降低，爐石粉產品毛利逐步提升，公司營運穩定成長及持續維持獲利。
營運展望 (Operating Outlook)
- 越南 2025 Q4 - 2026 經濟展望: 越南政府推動精實及加速改革，同時投資基礎建設以帶動內需。
- 需求預期: 水泥需求量逐漸回溫，預期可增加8-10%水泥使用量，並同步帶動爐石粉市場需求量。
- 公司策略: 持續開發公共工程相關客戶，加強銷售通路多元化，以因應景氣變化與市場競爭。
Strategic Initiatives and Plans
跨界聯盟 共創循環經濟 (Cross-Industry Alliance for Circular Economy)
目標:
- 取之產業、用之產業 (Take from industry, use for industry)
- 減少天然原料開採 (Reduce natural raw material extraction)
- 降低資源耗用 (Reduce resource consumption)
- 開拓水泥業製程替代原料 (Develop alternative raw materials for the cement industry process)
- 共同推動減碳商機 (Jointly promote carbon reduction business opportunities)
主要循環路徑:
- 鋼鐵業 -> 水泥業: 煉鋼副產物 (礦物細料、高爐石、煤灰礦泥拌合料、轉爐石) 轉化為水泥原料。
- 半導體業 -> 鋼鐵業: 氟化鈣副產物轉化為人造螢石，作為煉鋼原料。
研磨產線擴建計畫 (Grinding Production Line Expansion Plan)
背景與動機:
- 因應政府淨零碳排政策。
- 低碳產品市場需求持續成長。
- 爐石粉相關產品具備低碳環保特性，市場發展潛力可期。
- 考量市場趨勢及用電等能源成本上升因素。
擴建項目及時程:
-
南部研磨廠產線增建計畫:
- 啟動時間: 2024年
- 預計完工投產: 2026年第4季
-
中部研磨廠產線增建計畫:
- 董事會通過: 2025年11月
- 預計完工投產: 2028年第3季
預期效益:
- 有效提升本公司產銷調配之彈性與效率。
- 穩定供應客戶用料需求。
- 協助客戶降減產品碳排。
ESG / Sustainability
願景 (Vision)
- 致力資源永續及價值創新 (Committed to resource sustainability and value innovation).
- 成為循環經濟的卓越企業 (Become an outstanding enterprise in the circular economy).
獲獎實績 (Awards and Achievements)
| 年度 (Year) | 獎項/認證 (Award/Certification) |
|---|---|
| 2025年 | 獲高雄市政府環境保護局頒發「2024年度民間綠色採購績優單位」 |
| 2025年 | 獲台灣董事學會頒發「2025外資精選台灣100強」 |
| 2025年 | 獲環境部頒發資源循環績優企業遴選-銀質獎 |
| 2024年 | 獲環境部頒發資源循環績優企業遴選-銀質獎 |
| 2024年 | 獲商業週刊評選碳,競爭力百強企業 |
| 2024年 | 獲BSI頒發ESG永續發展領航獎 |
| 2024年 | 獲TCSA評選永續報告書金級 |
| 2023年 | 通過「台灣智慧財產管理制度」A級驗證並獲頒證書 |
| 2023年 | 通過ISO 27001資訊安全管理系統國際驗證 |
| 2023年 | 獲BSI頒發永續韌性卓越獎 |
| 2023年 | 獲TCSA評選永續報告書金級 |
Additional Data
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