國喬石油化學股份有限公司 (GRAND PACIFIC PETROCHEMICAL CORPORATION) 2025Q3 法說會簡報
Company Overview
| 項目 (Item) | 資訊 (Information) |
|---|---|
| 公司名稱 (Company Name) | 國喬石油化學股份有限公司 (GRAND PACIFIC PETROCHEMICAL CORPORATION) |
| 成立時間 (Establishment Date) | 1973年 |
| 股本 (Capital Stock) | 112.7億元 |
| 國喬員工 (GPPC Employees) | 361人 (2025Q3) |
Management Team
| 簡報項目 (Presentation Section) | 負責人 (Presenter) |
|---|---|
| 公司簡介 (Company Overview) | 羅秀燦經理 (Manager Luo Xiuchan) |
| 產業概況及展望 (Industry Overview and Outlook) | 羅秀燦經理 (Manager Luo Xiuchan) |
| 財務報告 (Financial Report) | 沈美佑經理 (Manager Shen Meiyou) |
| Q&A | 經營團隊 (Management Team) |
Financial Highlights
合併損益表 (Consolidated Income Statement)
單位: 新臺幣佰萬元 (NT$ Millions)
| 項目 (Item) | 110年 (2021) | 111年 (2022) | 112年 (2023) | 113年 (2024) | 113年Q3 (2024Q3) | 114年Q3 (2025Q3) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 (Revenue) | 22,547 | 18,176 | 15,719 | 16,418 | 12,624 | 15,848 |
| 營業成本 (Cost of Revenue) | 17,904 | 17,305 | 15,271 | 15,908 | 12,218 | 17,041 |
| 營業毛利 (Gross Profit) | 4,643 | 871 | 448 | 510 | 406 | -1,193 |
| 毛利率 (Gross Margin) | 21% | 5% | 3% | 3% | 3% | -8% |
| 營業費用 (Operating Expenses) | 1,730 | 1,658 | 1,540 | 2,183 | 1,425 | 1,804 |
| 營業淨利 (Operating Income) | 2,913 | -787 | -1,092 | -1,673 | -1,019 | -2,997 |
| 營業淨利率 (Operating Margin) | 13% | -4% | -7% | -10% | -8% | -20% |
| 營業外收支 (Non-operating Income/Expenses) | 4,444 | 771 | -663 | -387 | -346 | -406 |
| 稅前淨利 (Profit Before Tax) | 7,357 | -16 | -1,755 | -2,060 | -1,365 | -3,403 |
| 所得稅費用(利益) (Income Tax Expense/Benefit) | 1,281 | 438 | -298 | -355 | -272 | -144 |
| 稅後淨利 (Net Income) | 6,076 | -454 | -1,457 | -1,705 | -1,093 | -3,259 |
| 淨利率 (Net Margin) | 27% | -2% | -9% | -10% | -9% | -21% |
| 淨利歸屬 - 母公司業主 (Attributable to Owners of Parent) | 5,881 | -494 | -1,438 | -1,560 | -1,061 | -3,160 |
| 淨利歸屬 - 非控制權益 (Attributable to Non-controlling Interests) | 195 | 40 | -19 | -145 | -32 | -99 |
| 每股盈餘(元) (EPS (NT$)) | 6.47 | -0.56 | -1.59 | -1.42 | -0.96 | -2.86 |
合併報表財務分析 (Consolidated Financial Analysis)
| 項目 (Item) | 110年 (2021) | 111年 (2022) | 112年 (2023) | 113年 (2024) | 114年Q3 (2025Q3) |
|---|---|---|---|---|---|
| 負債佔資產比率(%) (Debt to Asset Ratio) | 19.80 | 40.19 | 41.07 | 42.62 | 49.76 |
| 流動比率(%) (Current Ratio) | 342.53 | 367.65 | 187.03 | 174.97 | 123.66 |
| 速動比率(%) (Quick Ratio) | 283.31 | 289.17 | 133.22 | 100.28 | 86.44 |
| 應收款項周轉率(次) (A/R Turnover) | 8.98 | 8.39 | 8.85 | 9.34 | 12.08 |
| 平均收現天數 (Average Collection Days) | 40 | 43 | 41 | 39 | 30 |
| 存貨周轉率(%) (Inventory Turnover) | 10.22 | 8.84 | 8.28 | 6.62 | 7.55 |
| 平均銷貨日數 (Average Days to Sell Inventory) | 35 | 41 | 44 | 55 | 48 |
| 權益報酬率(%) (ROE) | 17.28 | -1.21 | -4.01 | -4.66 | -9.49 |
Products & Technologies
產業關聯 (Industry Correlation)
國喬石油化學的主要產品線涵蓋苯乙烯單體 (SM)、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物 (ABS) 及尼龍66 (PA66)。
| 產品類別 (Product Category) | 上游原料 (Upstream Feedstocks) | 中間產品 (Intermediate Products) | 主要產品 (Main Products) | 下游應用 (Downstream Applications) |
|---|---|---|---|---|
| 苯乙烯系列 | 乙烯 (Ethylene), 苯 (Benzene) | 苯乙烯 (SM) | HIPS, ABS | 家電產品, 汽機車, 3C外殼, EPS, SBR, UPR, 摻配 |
| 丙烯腈系列 | 丙烯 (Propylene), 苯 (Benzene) | 丙烯腈 (AN) | ABS | 家電產品, 汽機車, 3C外殼, 摻配 |
| 尼龍66系列 | 丁二烯 (Butadiene) | 己二胺, 己二酸 (AA) | 尼龍66 (PA66) | 汽車, 電子電器, 束帶, 工業絲, 廚具, 摻配 |
| 其他 | 甲苯, 氫氣 | 副產物 | N/A | 油漆/有機溶劑, 工業/電廠 |
產品別營收比 (114Q3) (Revenue Mix by Product, 2025Q3)
- SM: 33%
- PDH/PP: 29%
- ABS/PS: 16%
- 媒體收入 (Media Revenue): 8%
- PA66: 4%
- 包裝材料 (Packaging Materials): 4%
- 其他 (Others): 6%
Clients & Markets
市場分散與開發 (Market Diversification and Development)
主要銷售區域包括：China (中國), Southeast Asia (東南亞), South Asia (南亞), America (美洲), South Africa (南非), Middle-East (中東), Others (其他).
ABS銷售區域分布 (ABS Sales Area Distribution)
| 區域 (Region) | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| China (中國) | 38% | 63% | 52% | 48% | 38% | 31% |
| Southeast Asia (東南亞) | ~35% | ~18% | ~20% | ~22% | ~30% | ~33% |
| South Asia (南亞) | ~8% | ~7% | ~8% | ~8% | ~8% | ~10% |
| America (美洲) | ~5% | ~4% | ~5% | ~5% | ~5% | ~5% |
| South Africa (南非) | ~5% | ~4% | ~5% | ~5% | ~5% | ~5% |
| Others (其他) | ~9% | ~4% | ~10% | ~12% | ~14% | ~16% |
PA66區域銷售分布 (PA66 Regional Sales Distribution)
PA66銷售主要集中在中國及東南亞。
| 區域 (Region) | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| China (中國) | 32% | 40% | 55% | 48% | 35% | 30% |
| Southeast Asia (東南亞) | ~20% | ~20% | ~20% | ~20% | ~35% | ~35% |
| South Asia (南亞) | ~10% | ~10% | ~10% | ~10% | ~10% | ~10% |
| America (美洲) | ~10% | ~10% | ~5% | ~5% | ~5% | ~5% |
| South Africa (南非) | ~10% | ~10% | ~5% | ~5% | ~5% | ~5% |
| Middle-East (中東) | ~10% | ~5% | ~5% | ~5% | ~5% | ~5% |
| Others (其他) | ~8% | ~5% | ~0% | ~7% | ~5% | ~10% |
Outlook & Strategy
影響產業因素 (Factors Affecting the Industry)
- 貿易與關稅 (Trade and Tariffs): 川普總統與主要貿易國家關稅商談進入最終階段，各國不同關稅下市場處在調整階段，也改變供應鏈。
- 地緣政治 (Geopolitics): 美、中貿易博弈持續下將是難以雙贏終結；全球經濟將受雙方的貿易戰影響而震盪。
- 經濟與供需 (Economy and Supply/Demand):
- 全球經濟下行，市場供過於求加劇，中國為結構性壓力來源。
- 過剩產能難在短期改善，全球商品價格持續承壓。
- 競爭環境 (Competitive Environment): 競爭極端內捲化，規模經濟的運轉效率與成本效率決定企業能否撐過低利差周期。
- 技術與AI (Technology and AI):
- AI 有助於實現更智慧的產銷規畫、即時決策與營運的效率提升。
- 將AI導入生產計畫與成本控制的速度與深度將成為企業未來成敗關鍵焦點之一。
苯乙烯利差預估 (Styrene Margin Forecast)
- 預期 (Forecast): 亞洲苯乙烯利潤將緩慢改善，但未來幾年仍面臨挑戰 (Asian styrene margins will improve slowly but will still be challenged for the next few years)。
- 趨勢 (Trend): 亞洲太平洋 (Asia Pacific) 地區的苯乙烯現貨利潤 (Styrene Spot Margins) 預計在 2024 年至 2028 年間維持在低位，但略高於歐洲和美國。
Additional Data
出貨數量 (MT) (Shipment Volume)
| 期間 (Period) | 出貨數量 (MT) |
|---|---|
| 2024 Q1 | 64,000 |
| 2024 Q2 | 100,000 |
| 2024 Q3 | 87,000 |
| 2024 Q4 | 78,000 |
| 2025 Q1 | 88,000 |
| 2025 Q2 | 87,000 |
| 2025 Q3 | 85,000 |
SM亞洲價格趨勢 (SM Asia Price Trend)
- SM價格 ($/MT) 預計從 2024Q2 的高點 (約 $1,200/MT) 逐步下滑至 2025Q3 (約 $900/MT)。
- SM價格由 C2 (乙烯) 和 BZ (苯) 成本構成。
華東SM庫存VS價格變化 (East China SM Inventory vs. Price Change)
- 華東地區 SM 庫存 (Styrene East China Inventories) 波動劇烈，價格 (SM CFR CHN) 總體趨勢從 2023 年初至 2025 年底呈現下降。
中國SM新產能(2025) (China SM New Capacity (2025))
| Producer (生產商) | Location (地點) | Capacity (KT) | Start-up time (投產時間) | Process (製程) |
|---|---|---|---|---|
| Shandong Yulong (裕龍石化) | Shandong | 500 | Q1 2025 | EB |
| Shandong Jingbo (京博石化) | Shandong | 600 | Q3 2025 | EB |
| Jilin Petroleum Co; (吉林石化) | Jilin | 600 | Q3 2025 | EB |
| Petrochina Guangxi (中石油廣西石化) | Guangxi | 600 | Q4 2025 | POSM |
| 小計 (Subtotal) | 2,300 |
純苯貿易流(2025) (Benzene Trade Flow (2025))
- 主要進口國/地區 (Major Importers): China (4,900KT, +600KT), Korea (3,030KT, 0KT), India (1,500KT, 0KT), USA (1,400KT, -100KT).
- 主要出口國/地區 (Major Exporters): SEA (1,650KT, -100KT), EU (375KT, -10KT), Japan (540KT, 0KT).
ABS亞洲價格趨勢 (ABS Asia Price Trend)
- ABS價格 ($/MT) 預計從 2024Q1 (約 $1,400/MT) 逐步下降至 2025Q3 (約 $1,250/MT)。
- ABS成本結構主要由 SM, AN, BD 構成。
中國ABS產能與生產 (China ABS Capacity and Production)
- 產能 (Capacity, KMT): 預計從 2020 年的約 4,000 KMT 增長至 2025(E) 的約 11,500 KMT。
- 開工率 (Operating(R)): 預計從 2020 年的接近 100% 顯著下降至 2025(E) 的約 60%。
中國SM與下游開工率 (China SM and Downstream Operating Rates)
- Rolling 3 weeks (滾動三週平均): 2025年 SM, EPS, ABS, PS 的開工率曲線顯示，SM (Styrene Monomer) 開工率維持在 70%-80% 之間，ABS 開工率維持在 60%-70% 之間，而 EPS 和 PS 開工率則在 50%-60% 之間波動。
PA66亞洲價格趨勢 (PA66 Asia Price Trend)
- PA66價格 ($/MT) 預計從 2024Q1 (約 $2,700/MT) 逐步下降至 2025Q3 (約 $2,000/MT)。
- PA66價格與 AN, BD, PA6, AA, BZ 等原料價格相關。
中國PA66 價格與開工率 (China PA66 Price and Operating Rate)
- 價格 (Price (CNY/MT)): 價格在 2024 年初達到高點 (約 22,500 CNY/MT)，隨後波動下降，預計到 2025 年底維持在約 15,000 CNY/MT。
- 開工率 (Operating rate): 開工率在 2024 年至 2025 年間波動，大致維持在 50% 至 70% 之間。
Disclaimer
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