吉源控股 (8488) 2025Q3 法說會簡報
日期：2025年12月15日
Company Overview
公司基本資料 (Slide 4)
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 控股公司 | 吉源控股股份有限公司 (Jiyuan Packaging Holdings Limited) |
| 設立日期 | 2014年03月 (英屬開曼群島) |
| 集團初始營運 | 1993年, 廈門吉源企業有限公司 |
| 上市日期 | 2016年12月 / 股票代號: 8488 (吉源-KY) |
| 董事長 | 林漢清 |
| 總經理 | 陳金龍 |
| 實收資本額 | 新台幣 7.35億元 |
| 員工人數 | 約 400人 |
| 主要營運地 | 中國廈門、湖北、安徽、廣東 |
| 主要營業項目 | 馬口鐵罐、鋁罐、底蓋等金屬包裝材料之生產及印刷 |
| 營業額 | 新台幣 33.2億元 (2024) / 21.6億元 (2025 Q1~Q3) |
集團營運基地分布 (Slide 5)
- 廈門吉源 (1993) - 福建廈門
- 湖北吉源 (2011) - 湖北漢川
- 安徽吉源 (2014) - 安徽滁州
- 廣東吉多寶 (2016) - 廣東清遠
吉源集團投資架構 (Slide 6)
吉源控股股份有限公司 (Jiyuan Packaging Holdings Limited)
- 100% 轉投資：Fareast Vantage Holdings Limited
- 100% 轉投資：Green Leaf Holdings Limited
- 吉源控股 台灣分公司
Green Leaf Holdings Limited 轉投資子公司：
| 子公司 | 股權比例 | 資本額 | 佔地面積 |
|---|---|---|---|
| 廈門吉源 | 75% (透過 Fareast Vantage 52% + Green Leaf 25%) | USD 1600萬 | 10.4萬 m² |
| 湖北吉源 | 100% | RMB 6300萬 | 9.6萬 m² |
| 安徽吉源 | 100% | USD 1550萬 | 8.3萬 m² |
| 吉富(廈門) | 100% | USD 250萬 | 2.2萬 m² |
| 廣東吉多寶 | 48% (透過 Fareast Vantage) | USD 5900萬 | 6.7萬 m² |
發展沿革 (重要沿革) (Slide 7)
| 年度 | 重要沿革 |
|---|---|
| 1993 | 廈門吉源企業有限公司成立, 從事三片式馬口鐵罐生產及銷售 |
| 1995 | 吉富(廈門)實業有限公司成立, 跨入馬口鐵彩印業務 |
| 1997 | 廈門吉源/吉富通過 ISO9001:2008 質量管理體系認證 |
| 1998-2010 | 陸續通過銀鷺、雀巢及加多寶等大廠認證並展開長期合作關係 |
| 2011 | 湖北吉源正式投產, 就近供應鄰近客戶並開啟華中市場佈局 |
| 2014 | 第一上市主體吉源控股於英屬開曼群島成立；安徽吉源正式投產, 開啟華東市場佈局 |
| 2015 | 安徽吉源榮獲滁州經濟技術開發區頒發「十大成長型企業」 |
| 2016 | 廣東吉多寶正式投產, 集團跨入新事業體兩片式鋁罐生產；兩片罐通過 ISO9001、ISO14001、FSSC22000 認證；吉源控股於台灣證券交易所掛牌上市 (股票代號: 8488) |
| 2018 | 廈門/湖北/安徽吉源通過 FSSC22000 食品安全認證 |
| 2019 | 三片罐增設剪裁線, 並與椰樹/中糧開展印刷塗黃加工業務 |
| 2022-2023 | 廣東吉多寶第二條生產線及提速設備完成設置並進入量產；集團現金增資 9,300萬元及發行有擔保可轉換公司債 3億元。 |
| 2024 | 達成集團各廠均布建完成「太陽能發電設備」的目標。 |
董事結構 (Slides 8-9)
由三位獨立董事組成審計委員會及薪酬委員會以加強公司治理。
| 職稱 | 姓名 | 性別 | 主要學歷 | 主要經歷 |
|---|---|---|---|---|
| 董事長 | 林漢清 | 男 | 國立政治大學會計系 | 統一實業財務部協理；吉源控股董事長；廈門吉源、廣東吉多寶董事長；宗大建設董事長兼總經理 |
| 董事 | 陳金龍 | 男 | 醒吾科技大學企業管理科 | 信喜實業(開喜)執行副總；吉源控股、廈門吉源、湖北吉源、安徽吉源、廣東吉多寶董事長兼總經理 |
| 董事 | 林子閔 | 男 | 美國南加大馬歇爾商學院MBA；國立台北大學經濟系 | 吉源控股執行副總兼發言人；國巨電子企業發展部副理；中國信託銀行企業金融處襄理 |
| 董事 | 葉鴻銘 | 男 | 嘉南藥專工業安全衛生系 | 湖北吉源/安徽吉源執行副總；台南市仁德區公所秘書室；統一企業總公司工程部 |
| 董事 | 周惠英 | 女 | 南亞技術學院工業管理科 | 宗大建設董事長特別助理；東帝士集團東雲精密機械總經理祕書；東豐纖維企業人事行政助理管理師 |
| 董事 | 林子鈞 | 男 | 美國康乃爾大學旅館管理碩士；東海大學企管系 | 天下大飯店董事長特別助理；台灣工業銀行企業金融部專員 |
| 獨立董事 | 陳拓雄 | 男 | 國立藝術學院美工系畢 | 統一實業(股)公司總經理/董事；盛德投資(股)公司董事；慶保投資(股)公司董事 |
| 獨立董事 | 周素秋 | 女 | 國立臺灣大學法律系畢 | 司法官訓練所第26期結業；台灣台南地方法院庭長、法官；台灣高等法院台南分院法官/調節委員；台南法律扶助基金會審查委員 |
| 獨立董事 | 朱秋碧 | 女 | 國立嘉義大學企業管理研究所畢 | 穩誠聯合會計師事務所審計副理；千興不銹鋼(股)公司薪酬委員會委員；律勝科技(股)公司監察人；惠光(股)公司副總經理、公司治理主管、發言人；上海惠光環境科技有限公司監事；旭輝應用材料(股)公司獨立董事 |
股權結構 (Slide 10)
- 主要管理階層: 73%
- 其他股東: 27%
Products & Technologies
主要產品 (Slides 12, 13, 14, 15)
1. 三片式馬口鐵罐 (Three-piece Tinplate Cans)
- 特性: 強度強, 保質性佳。
- 應用: 粥品、咖啡、食品罐頭 (如銀鷺八寶粥、泰山仙草蜜、雀巢咖啡、新希望核桃乳)。
- 設備: 瑞士 Soudronic 高速焊機, 日本富士機械塗布彩印機。
2. 兩片式鋁罐 (Two-piece Aluminum Cans)
- 特性: 產速快, 需充填氮氣。
- 應用: 涼性飲料 (如加多寶涼茶、紅蘋果、KIRIN ICHIBAN、百樂牛)。
- 設備: 美國 Stolle 高速設備, SLAC 彩印機, SLAC 沖杯系統, SLAC 拉伸機。
3. 印刷/塗黃加工 (Printing / Yellow Coating Processing)
- 應用: 食品罐頭 (如古龍紅燒排骨、午餐肉、香菇肉醬), 卡式瓦斯罐 (Iwatani)。
4. 馬口鐵底蓋 (Tinplate Bottom Lids)
- 金屬包裝材料。
吉源集團產能分布狀況 (Slide 19)
年產能馬口鐵罐 12億支, 鋁罐 18億支, 共 30億支。
| 產線類型 | 廈門吉源 | 湖北吉源 | 廣東吉多寶 | 總計 |
|---|---|---|---|---|
| 塗布產線 | 2條 | 3條 | - | 5條 |
| 彩印產線 | 2條 | 2條 | - | 4條 |
| 製蓋產線 | 3條 | 7條 | - | 10條 |
| 馬口鐵罐產線 | 6條 | 4條 | - | 10條 |
| 鋁罐產線 | - | - | 2條 | 2條 |
| 總計 | 13條 | 16條 | 2條 | 31條 |
| 年產能(支) | 6.5億 | 5.5億 | 18億 | 30億 |
Clients & Markets
主要客戶 (Slide 20)
NESCAFÉ 雀巢咖啡, 银鹭 (Yinlu), 达利食品集团 (DALI FOODS GROUP), 惠尔康, 欢乐家 (HUANLEJIA), 泰山, 新希望, 蝶泉, 椰树 (COCONUT PALM), 岩谷, 葡口 (PU KOU), CPMC, 古龙食品 (GULONG), KIRIN ICHIBAN, Bar BEER, 廣氏 (Guang's), JDB (加多宝集团), 珍珍, 金星啤酒 (KINGSTAR BEER), 隐雪 (EN-SNOW), Pabst Blue Ribbon (藍帶啤酒).
產業特性 (Slide 22)
- 行業景氣與總體經濟呈現正相關。
- 空罐體積大且重量重, 運費為重要成本, 方圓 500公里內 為符合經濟效益之運輸範圍。
- 無法以單一製罐工廠涵蓋全中國各區域, 大型製罐廠多與主力客戶在不同區域進行配套設廠。
- 客戶常有一週內急單需求, 需具備快速且穩定供貨之能力。
綠色環保趨勢 (Slide 23, 24)
- 鋁罐回收利用價值高, 具有顯著的環保和經濟優勢。
- 中國「十四五」規劃強調推動綠色發展、發展環保等一系列方案。
不同材質包裝回收率 (Slide 24)
- 鋁罐: 70.0%
- 塑料: 40.0%
- 玻璃: 35.0%
- 資料來源: 觀研天下資料中心
市場潛力 (Slide 25, 26)
中國金屬啤酒罐化率仍有較大提升空間 (Slide 25)
- 中國啤酒罐化率約為 32%。
- 仍遠低於日韓或歐美地區 70%~90%, 具成長潛力。
- 數據來源: Euromonitor, 國泰君安證券研究
中國金屬啤酒罐化率增速高於整體行業水準 (Slide 26)
- 中國啤酒罐化率逐年增加, 增速在 10%~15% 間, 遠高於整體行業水準。
Financial Highlights
營收結構 (Slide 28)
| 項目 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年至Q3 |
|---|---|---|---|---|
| 馬口鐵罐 | 50% | 44% | 43% | 49% |
| 鋁罐 | 48% | 55% | 56% | 49% |
| 加工收入 | 2% | 1% | 2% | 2% |
近三年度合併損益表 (單位: 新臺幣仟元) (Slide 29)
| 項目 | 2022年 | % | 2023年 | % | 2024年 | % | 2025年 前三季 | % |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 3,927,963 | 100 | 3,833,440 | 100 | 3,323,651 | 100 | 2,158,636 | 100 |
| 營業成本 | 3,771,589 | 96 | 3,598,840 | 94 | 3,159,981 | 95 | 2,080,419 | 97 |
| 營業毛利 | 156,374 | 4 | 234,600 | 6 | 163,670 | 5 | 78,217 | 3 |
| 營業費用 | 221,843 | 6 | 243,340 | 6 | 238,944 | 7 | 175,533 | 8 |
| 營業利益 | (65,469) | (2) | (8,740) | - | (75,274) | (2) | (97,316) | (5) |
| 營業外收支 | (8,330) | - | (62,691) | (2) | 80,457 | 2 | (22,983) | (1) |
| 稅前淨利 | (73,799) | (2) | (71,431) | (2) | 5,183 | - | (120,299) | (6) |
| 所得稅費用(利益) | 5,451 | - | (46,620) | (1) | (33,779) | (1) | 8,589 | - |
| 本期淨利 | (68,348) | (2) | (118,051) | (3) | (28,596) | (1) | (128,888) | (6) |
| EPS(元) | (1.01) | (1.75) | (0.39) | (1.75) | ||||
| EBITDA | 192,861 | 208,669 | 260,187 | 57,503 |
2025年各季度合併損益表 (單位: 新臺幣仟元) (Slide 30)
| 項目 | 2025年 第一季 | % | 2025年 第二季 | % | 2025年 第三季 | % | 2025年 前三季 | % |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 651,008 | 100 | 688,615 | 100 | 819,013 | 100 | 2,158,636 | 100 |
| 營業成本 | 622,573 | 96 | 680,603 | 99 | 777,243 | 95 | 2,080,419 | 97 |
| 營業毛利 | 28,435 | 4 | 8,012 | 1 | 41,770 | 5 | 78,217 | 3 |
| 營業費用 | 55,297 | 8 | 56,181 | 8 | 64,055 | 8 | 175,533 | 8 |
| 營業利益 | (26,862) | (4) | (48,169) | (7) | (22,285) | (3) | (97,316) | (5) |
| 營業外收支 | (277) | - | (41,043) | (6) | 18,337 | 2 | (22,983) | (1) |
| 稅前淨利 | (27,139) | (4) | (89,212) | (13) | (3,948) | (1) | (120,299) | (6) |
| 所得稅費用(利益) | 5,868 | 1 | (11,351) | (2) | (3,106) | - | (8,589) | - |
| 本期淨利 | (21,271) | (3) | (100,563) | (15) | (7,054) | (1) | (128,888) | (6) |
| EPS(元) | (0.29) | (1.37) | (0.10) | (1.75) | ||||
| EBITDA | 36,235 | (30,927) | 52,195 | 57,503 |
- 備註: 下半年營業毛利及營業利益已逐步提高。
合併現金流量表 (單位: 新臺幣仟元) (Slide 31)
| 項目 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 Q1~Q3 |
|---|---|---|---|---|
| 營業活動淨現金流入(出) | 28,963 | 712,815 | 168,124 | (123,558) |
| 投資活動淨現金流入(出) | (69,015) | (218,750) | 112,763 | (18,029) |
| 籌資活動淨現金流入(出) | (172,764) | (329,086) | (64,263) | (119,992) |
| 匯率影響數 | 76,839 | 2,493 | 18,297 | (29,055) |
| 本期現金增加(減少)數 | (135,977) | 167,472 | 244,921 | (290,634) |
| 期初現金餘額 | 507,893 | 371,916 | 539,388 | 784,309 |
| 期末現金餘額 | 371,916 | 539,388 | 784,309 | 493,675 |
合併資產負債表 (單位: 新臺幣仟元) (Slide 32)
| 項目 | 2022年 | % | 2023年 | % | 2024年 | % | 2025/09 | % |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 總資產 | 5,782,486 | 100 | 5,302,649 | 100 | 5,501,672 | 100 | 4,806,024 | 100 |
| 現金及約當現金 | 371,916 | 6 | 539,388 | 10 | 784,309 | 14 | 493,675 | 11 |
| 應收款項 | 1,359,267 | 24 | 1,019,630 | 19 | 1,053,539 | 19 | 880,482 | 18 |
| 存貨 | 400,414 | 7 | 329,971 | 6 | 340,405 | 6 | 384,317 | 8 |
| 不動產/廠房/設備 | 2,686,040 | 47 | 2,431,719 | 46 | 2,362,629 | 43 | 2,116,149 | 44 |
| 總負債 | 3,289,604 | 57 | 2,940,136 | 55 | 2,952,074 | 54 | 2,537,496 | 53 |
| 短期借款* | 312,588 | 5 | 172,338 | 3 | 140,141 | 2 | 240,219 | 5 |
| 應付款項 | 1,983,150 | 34 | 1,944,730 | 37 | 1,981,919 | 36 | 1,724,596 | 36 |
| 應付公司債 | - | - | 282,220 | 5 | 288,194 | 5 | 292,757 | 6 |
| 長期借款 | 920,346 | 16 | 486,030 | 9 | 450,008 | 8 | 216,247 | 5 |
| 股東權益 | 2,492,882 | 43 | 2,362,513 | 45 | 2,549,598 | 46 | 2,268,528 | 47 |
| 股本 | 675,000 | 12 | 675,000 | 13 | 735,000 | 13 | 735,000 | 15 |
| 資本公積 | 1,814,996 | 31 | 1,808,095 | 34 | 1,722,914 | 32 | 1,694,318 | 36 |
| 保留盈餘 | 412,462 | 7 | 328,969 | 6 | 418,424 | 7 | 318,132 | 6 |
| 其他權益 | (409,576) | (7) | (450,107) | (8) | (326,740) | (6) | (478,922) | (10) |
- *包含一年內到期之長期借款
Recent Performance and Results
2024年 營運說明 (Slide 33)
- 原物料價格: 2024年下半年馬口鐵及鋁材價格走升, 影響毛利率表現。
- 售價依原物料漲跌議價, 但仍有時間差。
- 資產活化: 處分閒置設備、土地廠房(投資性不動產)。
- 降低管理風險及充實營運資金。
- 利息成本及匯率風險: 籌資及處分閒置資產後, 降低借款總額及利息, 並持續進行借款幣別轉換。
- 借款總額減少, 並有效降低匯率對損益影響。
2025年 營運說明 (Slide 34)
- 中國經濟內捲, 基礎消費放緩, 旺季獲利未如預期:
- 積極拓展新客戶、外銷訂單及新罐型市場占有率。
- 技術創新、製程優化及模具專用化:
- 原料減薄、優化廠房動線及購置個別專用模具。
- 三片罐毛利率提升, 下半年獲利逐月提高; 二片罐技術提升, 並獲高新技術企業認證:
- 馬口鐵罐掌握既有客戶, 並有效控制成本。
- 鋁罐新產能布局、擴建倉庫及中國內需逐步恢復。
- 閒置土地廠房(投資性不動產)活化:
- 增加閒置廠房出租面積, 挹注收入。
ESG / Sustainability
永續報告書及碳排盤查 (Slide 35)
- 國際標準認證: 友善的工作環境, 落實廠規、環保及 6S 等理念。
- 集團陸續通過: ISO9001 (品質管理系統)、ISO14001、及 FSSC22000 等國際標準認證。
- 企業永續經營:
- 2025年首份永續報告書已發布。
- 進行溫室氣體盤查及確信揭露。
- 提升技術與管理流程、高自動化生產、節能發電設備、廢水回收等設施投入。
- 遵循標準/倡議: IFRS S1, IFRS S2, SASB, TCFD (TASK FORCE ON CLIMATE-RELATED FINANCIAL DISCLOSURES), CDSB (Climate Disclosure Standards Board), GREENHOUSE GAS PROTOCOL。
- 企業理念: 「敬業、誠信、創新、價值」之企業理念, 實踐企業永續發展及社會責任。
ESG-加速能源綠色轉型 (Slide 36)
- 提高乾淨能源使用比例: 集團各廠均已完成布建「太陽能發電設備」的目標 (2024年達成)。
- 涵蓋廠區: 廣東吉多寶、廈門吉源、安徽吉源、湖北吉源。
Outlook & Strategy
未來佈局發展 (Slide 38)
| 項目 | 策略重點 |
|---|---|
| 三片罐 | 1. 維繫既有客戶服務, 提升商品品質。 2. 提升印刷塗黃外加工業務。 3. 閒置資產活化。 |
| 兩片罐 | 1. 新產能建置完成, 布局內/外銷需求。 2. 多元罐型滿足市場 250/330/500ml。 3. 持續研發產品減薄, 提升產品價值。 |
| 財務控管 | 1. 聯貸重組進行中。 2. 降低匯率風險及財務成本。 |