茂生農經股份有限公司 (1240) 2025Q4 法說會簡報
日期: 22.12.2025 簡報人/發言人: 林信鴻 茂生食品簡報人: 副總經理 吳尚穎
Company Overview
公司名稱: 茂生農經股份有限公司 (MORN SUN) 股票代號: 1240 設立日期: 民國 56年02月18日 (February 18, 1967) 董事長: 吳清德 實收資本: 新台幣 4.42 億元 營運總部: 台北市和平西路1段30號2F 製造工廠: 高雄市小港區大業南路60號
公司集團經營理念:
- 專心、用心、安心、良心
- 核心: 食在安心 (Food Safety/Peace of Mind in Eating)
核心理念 (一條龍經營): 以食安為起點,打造從員工企業消費者的經營垂直一條龍。 我們的ㄧ條龍,是從源頭到餐桌的品質管理,而不是資本堆疊。
發展哲學: 成長來自「系統延伸」,而不是「冒進」。
Business Segments
主要營業項目:
-
富翁牌飼料 (FULO-PAL feed):
- 家禽、家畜各項飼料之製造。
- 產品包括：豬隻飼料、有色雞飼料、蛋雞飼料、蛋鴨飼料、鴨鵝飼料。
- 製造特色：膨化機調質製造、無藥殘飼料。
-
禽畜養殖 (Poultry and Livestock Farming):
- 禽畜養殖場：竹山畜牧(豬)場。
- 經營肉豬繁殖場、豬隻之飼養及販售。
- 雞鴨鵝飼養銷售。
-
大宗原物料買賣 (Bulk Raw Material Trading).
-
茂生食品股份有限公司 (子公司) (MORN SUN FOOD):
- 設立日期: 2019年9月19日
- 實收資本: 新台幣 2 億元
- 營業項目: 配送洗選蛋、原料蛋、蛋加工品。
- 廠址: 彰化縣芳苑鄉崙腳村草崙路11之22號
- 主要業務模式:
- (1) 盒裝洗選蛋: 進入全聯、美廉社、大全聯、家樂福等通路。新增電商平台蛋品禮盒業務、各地區農會、知名烘培業者、連鎖早餐供應商與大樓社區、工業園區公司福委會團購及食品業合作(例如聯名生產、深加工)。
- (2) 原料散蛋: 由大型運輸車輛至各畜牧場載運雞蛋,直接將新鮮蛋品運至北部(行口)中大盤商及各地區烘焙業者與餐廳。
- (3) 團購銷售: 著重在團購業務以定期配送直接服務到消費者。
Financial Highlights
經營概況 (單位: 千元)
| 年度 (Year) | 營業收入 (Revenue) | 營業毛利 (Gross Profit) | 營業利益 (Operating Income) | 業主淨利 (Net Income to Owners) | 基本每股盈餘(元) (Basic EPS (NT$)) |
|---|---|---|---|---|---|
| 112年度 (2023) | 2,910,168 | 346,288 | 125,305 | 162,310 | 4.12 |
| 113年度 (2024) | 2,856,900 | 398,267 | 153,627 | 179,603 | 4.34 |
| 114Q3累 (2025 YTD Q3) | 2,045,285 | 298,768 | 110,095 | 169,898 | 3.84 |
股利政策
| 所數年度 (Year) | 現金股利 (Cash Dividend) | 股票股利 (Stock Dividend) | 合計 (Total) |
|---|---|---|---|
| 109 (2020) | 2.0 | 0.5 | 2.5 |
| 110 (2021) | 2.0 | 0.5 | 2.5 |
| 111 (2022) | 1.0 | 0.2 | 1.2 |
| 112 (2023) | 2.2 | 0.5 | 2.7 |
| 113 (2024) | 2.7 | 0.7 | 3.4 |
穩健導向的經營邏輯:
- 財務邏輯:
- 獲利平穩: 毛利不追求極端高點,但隨市場波動幅度較小。
- 現金流穩定: 長期通路合約確保營運現金來源。
- 成本可控: 飼料原料端優勢,能更早預見並因應成本變動。
- 風險控管:
- 蛋價波動: 透過多產品組合與通路分散消化。
- 食安風險: 全程批次追溯與實驗室自主檢驗。
- 供應中斷: 多洗選體系與跨區域產地支援。
Products & Technologies
核心競爭力: 茂生食品五大精緻洗選蛋管理標準
- 種源可追溯: 選用國際主流蛋雞品系,來源與批次皆有紀錄可查。
- 營養自研配: 依蛋雞需求規劃配方,原料與比例皆有管理標準。
- 環境高標準: 不論自有或合作場,皆須符合茂生飼養與管理規範。
- 生產規格化: 洗選、分級、包裝依統一規格執行,確保品質一致。
- 管理可視化: 生產與流通資訊完整留存,狀態可查、流程可追。
- 備註: 五大體系的起點,來自母公司飼料廠的研發與原料控管能力。
AI科技養殖 (豬隻):
- AI科技養豬: 全自動恆溫保育控制系統—舒服.健康.快樂長大。
- 增建母豬分娩舍設備 (110年度行政院農業委員會補助):
- 中間母位採球墨鑄鐵板,讓母乳全數裸露,使小豬吸乳更方便。
- 小豬保溫(活動)區用塑鋼,減少磨破皮及太冷。
- 自動餵飼系統,顏色管理。
- 定量桶專利蓋板,防水氣滲入。
- 每週一次清潔定量桶及綠色漏斗,防止黴菌產生。
垂直整合關鍵步驟:
- 專業飼料生產
- 重資設備投資
- 農經牧場監督
- 安全牧場飼養
- 先進洗選溯源 (MOBA OMNIA 330)
- 貨量價格穩定
Clients & Markets
市場痛點與茂生的機會點:
- 供需脫節: 台灣蛋價隨季節與疫情劇烈波動,導致終端價格與供貨不穩。
- 品質斷層: 傳統產地過於分散,各場標準不一,品牌通路難以進行全國化管理。
- 風控門檻: 食安法規趨嚴,通路對「批次追溯」與「穩定供應」的容錯率大幅降低。
- 價值結論: 市場需要的是「可預期性」,而不是最低價。
產業地位: 蛋品供應鏈的穩定中樞
- 茂生的角色: 整合端與標準化中心。
- 目標: 不盲目追求產能極大化,而是負責消化波動、定義標準、並輸出穩定的產量。
- 結論: 補足產業最缺的「穩定中樞」。
通路實績 (茂生食品):
- 長期服務量販、超市等對品質一致性要求極高的通路客戶。
- 主要通路: 全聯福利中心 (PX Mart)、美廉社 (Simple Mart)、家樂福 (Carrefour)。
Additional Data
市場分析 (本月與上月/去年同期價格比較)
| 項目 | 本月與上月價格比較 | 本月與去年同期價格比較 |
|---|---|---|
| 1. 毛豬及豬肉 | 毛豬(規格豬)產地價格下跌 3.78%。零售價格方面,除豬背脊肉略漲 0.05%、豬後腿肉持平外,餘皆呈現下跌現象。 | 毛豬產地價格上漲 3.91%。零售價格方面,主要豬部位肉價格,較去年同期亦均呈現上漲。 |
| 2. 雞禽及蛋類 | 紅羽土雞及黑羽土雞(公、母)產地價格分別下跌 7.96%、1.67%。雞蛋部分,因供應充足,下跌 8.12%。 | 紅羽土雞及黑羽土雞(公、母)產地價格分別下跌 10.89%、3.42%。雞蛋部分,產地價格上漲 24.92%。 |
年度全台毛豬成交統計 (資料來源: 農業部)
| 年度 (Year) | 成交頭數 (Transaction Head Count) | 平均重量(公斤/頭) (Avg Weight (kg/head)) | 平均價格(元/百公斤) (Avg Price (NT$/100kg)) |
|---|---|---|---|
| 110 (2021) | 6,753,556 | 124.43 | 7,670 |
| 111 (2022) | 6,619,550 | 124.94 | 8,144 |
| 112 (2023) | 6,247,445 | 126.92 | 8,961 |
| 113 (2024) | 6,227,391 | 126.89 | 9,072 |
| 114至今 (2025 YTD) | 5,583,985 | 128.43 | 9,762 |
年度雞蛋數量價格資訊 (資料來源: 農業部; 註表推估)
| 年度 (Year) | 在養數量(千隻) (Rearing Volume (Thousand Heads)) | 數量(千顆/年) (Volume (Thousand Eggs/Year)) | 平均價格(元/公斤) (Avg Price (NT$/kg)) |
|---|---|---|---|
| 110 (2021) | 43,871 | 8,327,354 | 46.22 |
| 111 (2022) | 45,225 | 8,242,194 | 65.90 |
| 112 (2023) | 45,712 | 8,002,959 | 70.46 |
| 113 (2024) | 46,034 | 8,941,093 | 52.18 |
| 114至今 (2025 YTD) | 46,684 | >9,000,000 (註) | 約 54.16 |
- 114至今: 產地價格 49.17元/公斤 (註)
茂生食品的成長歷程 (重要事紀)
- 1958: 創立茂生有限公司,主要銷售魚粉、種子及飼料。
- 1967: 更名為茂生飼料(股)公司,生產「富翁牌」飼料。
- 1976: 更新自動化設備、提高產能。設立竹山養豬場。
- 1987: 高雄廠建廠,正式開工生產。
- 2005: 整合鴨、鵝、土雞飼養,增設無藥殘飼料產線。
- 2014: 茂生農經取得 ISO22000、HACCP 認證。
- 2018: 「茂生農經」股票核准上櫃,代號 1240。
- 2019: 在彰化成立子公司: 茂生食品(股)。添購日製洗選機,生產、銷售、配送洗選蛋、原料蛋、蛋加工品。
- 2022: 茂生食品取得工廠生產使用執照,通過 HACCP 認證、ISO22000 認證、優良農產品 CAS 認證、農產品產銷履歷認證。
- 2024: 取得”人道”與”友善畜產”雙標章認證,開始銷售動物福利蛋品。
Outlook & Strategy
發展方向: 延伸核心能力
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深化標準體系:
- 將 AI 與 IoT 導入牧場、洗選場、自有物流車隊管理平台。
- 進一步強化「管理可視化」門檻。
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加強通路合作:
- 由單純供應轉向「類 VMI」(Vendor Managed Inventory) 供應商管理庫存模式。
- 深化合作基礎,成為大型通路的核心夥伴。
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高附加價值產品:
- 發展加工蛋品、高端機能蛋品、動物福利蛋。
- 提升產品組合的利潤與品牌形象。
永續 ESG 創造未來展望
- 垂直整合發展:
- 垂直整合豬、雞飼養場。
- 低排放飼養環境建構。
- 水簾式畜牧場管理。
- 產品研發:
- 最佳化營養產品。
- 低汙染環保飼料。
- 機能性飼料開發。
- 原料製程改良:
- 營養品微量添加機。
- 製程 AI 即時分析。
- 節能減碳降低成本。
- 總體目標: 畜牧 AI 養殖、提高營收、增加獲利。