碩禾電子材料股份有限公司 (GSMC) 2025Q4 法說會簡報
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Company Overview
公司名稱 (Company Name): 碩禾電子材料股份有限公司 (GIGA SOLAR MATERIALS CORP.) 法說會時間 (Event Time): 2025Q4 日期 (Date): 2025-12
碩禾概覽 (Basic Info)
碩禾主要從事太陽能導電漿料 (Solar Paste) 及 電池材料 (Battery Materials) 之研發、生產及銷售。
其他業務包含太陽能電廠 (Solar Farm)、太陽能模組廠、半導體 (Semi)、AI 散熱管材及特用膠材 (Speciality Paste) 等材料業務。
Business Segments
碩禾事業體 (GSMC, 碩禾(3691) Gigasolar) 及其主要轉投資事業概覽：
| 事業體 | 碩禾持股比例 | 主要子公司/投資 | 業務內容及策略 |
|---|---|---|---|
| 太陽能 (Solar) | 100% | 禾迅綠電 (7897) Wholesun (98.5%) | 太陽能導電漿料 (Solar Paste): 佔碩禾營收最大比例。主要產品包括 TopCon銀漿 及 BC銀漿 (TopCon silver paste/BC silver paste)。 |
| Gigarenew India (100%) | 策略: 以印度在地漿料製造切入高速成長市場，結合關稅減免與地緣去風險，放大印度客戶滲透率。 | ||
| Amerisun (49.08%) | 策略: 透過美國在地模組製造，承接高單價市場與關稅紅利，放大太陽能材料至模組端的整體毛利空間。 | ||
| 鹽城碩禾 LVC-Giga-US (100%) | |||
| 半導體&AI (Semi&AI) | 34.46% | 華旭先進 (6682) Huahsu | 主要營收來源: 半導體晶圓再生 (Reclaim Wafer) 之處理與銷售。第三代半導體製程: SiC 晶圓切割/研磨/拋光與 Epi。 |
| 碩通 CerTone (17.64%-25%) | 策略擴展: 加入碩通，切入 AI 散熱管材 應用市場。 | ||
| 電池 (Battery) | 100% | 芯和能源 Green Energy (52.81%) | 電池材料研發: 深耕十年。提供電池之正極及負極材料 (Anode & Cathode)。主要產品包括 LFP、SiO、SiC、Nano Silicon Binder、Electrolyte 等。 |
| 被動元件 (Passive Component) | 100% | N/A | N/A |
Financial Highlights
(單位: 新台幣仟元)
2025年前三季合併綜合損益表與去年同期比較 (1-3Q25 vs 1-3Q24)
| 科目 | 1-3Q25 | % | 1-3Q24 | % | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 3,643,542 | 100% | 5,514,536 | 100% | (1,870,994) |
| 營業毛利(損) | 275,114 | 7% | 311,947 | 6% | (36,833) |
| 營業淨利(損) | (416,386) | -12% | (348,191) | -6% | (68,195) |
| 營業外收入及支出 | (408,993) | -11% | 67,293 | 1% | (476,286) |
| 稅前淨利(損) | (825,379) | -23% | (280,898) | -5% | (544,481) |
| 本期淨利(損) | (854,479) | -23% | (319,260) | -6% | (535,219) |
| 淨利(損)歸屬母公司 | (748,902) | -20% | (139,526) | -3% | (609,376) |
| 淨利(損)歸屬非控制 | (105,577) | -3% | (179,734) | -3% | 74,157 |
| 每股盈餘(損失)(NT$) | (8.15) | (1.52) |
2025.9.30 合併資產負債表與上季比較 (QoQ)
| 科目 | 2025.9.30 | % | 2025.6.30 | % | QoQ% |
|---|---|---|---|---|---|
| 流動資產 | 5,470,624 | 45.07% | 5,148,701 | 44.98% | 6.25% |
| 非流動資產 | 6,667,230 | 54.93% | 6,298,430 | 55.02% | 5.86% |
| 資產總計 | 12,137,854 | 100.00% | 11,447,131 | 100.00% | 6.03% |
| 流動負債 | 1,794,542 | 14.78% | 1,218,068 | 10.64% | 47.33% |
| 非流動負債 | 3,580,327 | 29.50% | 3,559,062 | 31.09% | 0.60% |
| 負債合計 | 5,374,869 | 44.28% | 4,777,130 | 41.73% | 12.51% |
| 權益合計 | 6,762,985 | 55.72% | 6,670,001 | 58.27% | 1.39% |
2025年前三季合併現金流量表與去年同期比較 (1-3Q25 vs 1-3Q24)
| 項 目 | 1-3Q25 | 1-3Q24 |
|---|---|---|
| 期初現金及約當現金餘額 | 1,684,115 | 2,076,963 |
| 營業活動之淨現金流入(出) | 310,431 | (2,641,323) |
| 投資活動之淨現金流入(出) | (634,824) | (882,814) |
| 籌資活動之淨現金流入(出) | 365,239 | 3,279,862 |
| 匯率變動之影響 | (51,291) | 37,131 |
| 期末現金及約當現金餘額 | 1,673,670 | 1,869,819 |
Clients & Markets
市場概覽：再生能源市場 (Renewable Market)
2025-2030年新增 4,600 GW, 太陽能為核心驅動力
- 成長速度倍增: 2025-2030 年新增量為前五年 (2019-2024) 的 2 倍。
- 太陽能為最大成長動能: 公用型 (PV-utility) + 分散式太陽能 (PV-distributed) 合計占近 80% 的新增容量。
- 新增裝置容量: 2025-2030 年全球再生能源新增裝置容量約 4,600 GW，相當於 中國 + 歐盟 + 日本 目前合計的發電裝置容量。
Renewable electricity capacity growth by technology segment, main case, 2013-2030 (GW)
| Segment | 2013-2018 (Historical) | 2019-2024 (Historical) | 2025-2030 (Main case) |
|---|---|---|---|
| PV-utility | Significant Growth | Strong Growth | Dominant Growth |
| PV-distributed | Moderate Growth | Strong Growth | Strong Growth |
| Onshore wind | Moderate Growth | Moderate Growth | Moderate Growth |
| Offshore wind | Low Growth | Moderate Growth | Moderate Growth |
| Hydropower | Low Growth | Low Growth | Low Growth |
| Bioenergy | Low Growth | Low Growth | Low Growth |
| Geothermal | Minimal | Minimal | Minimal |
| CSP (Concentrated Solar Power) | Minimal | Minimal | Minimal |
| Ocean | Minimal | Minimal | Minimal |
Note: CSP = concentrated solar power. Source: IEA. CC BY 4.0. IEA 2025 renewables.
市場概覽：AI 散熱市場 (AI Market)
AI 散熱市場成長
- AI 伺服器功耗快速攀升: GPU / ASIC 單機櫃功率由 20-30kW → 60-100kW 以上。
- 主流解法: 傳統風冷不足，液冷 (Liquid Cooling) 成為主流解法。
- AI 散熱市場高速成長: 年複合成長率 (CAGR) 約 25–35%。
- 成長動能來自: 資料中心、雲端服務商 (Hyperscalers)、AI 訓練與推論需求。
- 高附加價值零組件需求上升: 冷卻管材、快接頭、冷板、CDU、液冷模組。
台灣在 AI 散熱的關鍵利基
- 完整 AI 供應鏈核心地位。
- 精密製造與材料能力強。
- 台灣廠商具備由 PCB / 半導體 → 散熱模組 → 系統端的延伸能力。
Products & Technologies
太陽能導電漿料 (Solar Paste)
- 產品: TopCon銀漿, BC銀漿 (TopCon silver paste/BC silver paste)。
電池材料 (Battery Materials)
- 產品: 正極及負極材料 (Anode & Cathode)。
- 特定產品: LFP、SiO、SiC、Nano Silicon Binder、Electrolyte 等。
半導體與 AI 應用
- 半導體: 晶圓再生 (Reclaim Wafer) 處理與銷售。第三代半導體製程：SiC 晶圓切割/研磨/拋光與 Epi。
- AI 散熱材料: 冷卻管材、快接頭、冷板、CDU、液冷模組 (透過碩通 CerTone 佈局)。
Outlook & Strategy
未來產品展望與集團策略
1. 核心材料事業穩健成長
- 策略: 積極布局中國以外市場，著重印度等高成長市場。
- 目標: 掌握全球太陽能裝置量快速擴張趨勢，提升營收多元性與長期成長動能。
2. 綠能電力資產價值釋放 (IPO規劃)
- 策略: 禾迅綠電持續推進 IPO 規劃。
- 目標: 東南亞電站穩定開發，強化長期現金流與資產規模，提升資本市場能見度與集團整體價值。
3. 美國製造驅動獲利成長
- 策略: 美國模組廠把握在地製造與政策支持機會。
- 進度: 第四季已開始貢獻營收並進入獲利階段。
- 目標: 未來隨產能利用率提升，獲利結構持續優化。
4. AI 散熱打造第二成長曲線 (IPO規劃)
- 策略: 透過華旭及轉投資事業 (碩通 CerTone) 切入 AI 伺服器與高效能運算散熱材料。運用既有材料製造與客戶基礎，布局高技術門檻應用。
- 目標: 強化中長期成長潛力。
5. 集團整體策略
- 核心: 以材料本業為核心。
- 雙引擎: 結合再生能源與 AI 高科技應用雙引擎。
- 目標: 推動市場多元化、營收結構升級與股東價值最大化。