陽明海運股份有限公司 2025Q4 法說會簡報
免責聲明 (Disclaimer)
- 本簡報資料所提供之資訊，包含所有前瞻性的看法，本公司不因任何新事件或任何狀況的產生而負有更新或修正本簡報資料內容之責任。
- 本簡報所作有關本公司財務上、業務上、Q&A之說明，可能與未來實際結果存有差異。其原因可能來自各種因素，包括但不限於市場需求、各種政策法令與整體經濟現況之改變，及其他本公司無法掌控之風險等因素。
- 投資人不應將上述前瞻性資訊解釋為具有法律約束力的承諾，而以有可能修正的彈性資訊視之。本簡報資料中所提供之資訊並未明示或暗示表達或保證其具有正確性、完整性或可靠性，亦不代表本公司、產業狀況或後續重大發展的完整論述。
公司營運概況 (Company Operations Overview)
集團事業群營收比重 (2025年前三季)
| 事業群 (Business Segment) | 營收比重 (Revenue Share) | 關鍵資訊 (Key Information) |
|---|---|---|
| 貨櫃航運事業 (Container Shipping) | 94.1% | 營運貨櫃船：95艘；週航線服務數：91條；總運能：69.5萬 TEU；全球航商運能排名：第10名。 |
| 物流事業 (Logistics) - 好好物流 | 4.3% | 全球營運據點：27個；服務內容：國際貨運承攬、倉儲及轉運樞紐、跨境電商物流服務。 |
| 散裝航運事業 (Bulk Shipping) - 光明海運 | 1.4% | 散裝貨輪：12艘。 |
| 碼頭事業 (Terminal Operations) | 0.2% | - |
集團總計 (2025年前三季):
- 營業收入：1,262.65 億元
- 全球員工：6,476 位
- 全球代理行：238 個
運力排名 (Fleet Ranking)
根據 Alphaliner TOP 100 / 01 December 2025 資料，陽明海運貨櫃運力排名為全球第九。
| Rank | Operator | Teu | Share |
|---|---|---|---|
| 7 | Evergreen Line | 1,938,786 | 5.8% |
| 8 | HMM Co Ltd | 1,016,180 | 3.1% |
| 9 | Yang Ming Marine Transport Corp. | 721,290 | 2.2% |
| 10 | Zim | 703,598 | 2.1% |
船舶資源現況 (Vessel Resources Status)
2025年第四季船舶總艘數及運力為99艘及72.1萬TEU，較2024年增加4,071TEU。
- 主要原因： 5艘自有船改裝升級運力，以及因應航線架構調整與繞航好望角規劃，新增投入1艘短租船運力。
- 未來策略： 持續觀察國際環保減碳政策及各國區域性法規，適時研擬船舶佈建計畫以汰舊換新。
| 船舶資源 (Metric) | Y2024 (計算至當年底) | Y2025/Q4 (計算至2025/12/1) | DIFF. |
|---|---|---|---|
| 自有船艘數/占比 | 61 / 62% | 61 / 62% | - |
| 租入船艘數/占比 | 37 / 38% | 38 / 38% | +1 (+2.7%) |
| 總艘數 | 98 | 99 | +1 (+1.0%) |
| 自有船運力 (TEU) | 347,210 / 48% | 348,980 / 48% | +1,770 (+0.5%) |
| 租入船運力 (TEU) | 370,009 / 52% | 372,310 / 52% | +2,301 (+0.6%) |
| 總運力 (TEU) | 717,219 | 721,290 | +4,071 (+0.6%) |
貨櫃資源變化 (Container Resources Change)
策略： 逐年增加自有貨櫃比例，並進行貨櫃汰舊換新，以強化營運競爭力。
| 單位: TEU | 2022 (12/31) | 2023 (12/31) | 2024 (12/31) | 2025 (計算至2025/12/1) |
|---|---|---|---|---|
| 新造櫃量 | 75,200 | 41,800 | 30,500 | 125,900 |
| 總櫃量 | 112萬 | 110萬 | 115萬 | 115萬 |
| 自有櫃比例 | 36% | 39% | 41% | 47% |
財務資訊 (Financial Highlights)
合併簡明損益表 (2025 & 2024 前三季比較)
單位: 新台幣億元
| 項目 (Item) | 2025年 前三季 | 2024年 前三季 | Diff |
|---|---|---|---|
| 營業收入 (Operating Revenue) | 1,263 | 1,692 | (429) |
| 營業毛利 (Gross Profit) | 223 | 613 | (390) |
| 營業淨利(損) (Operating Income/Loss) | 155 | 543 | (388) |
| 本期淨利(損) (Net Income/Loss for the Period) | 150 | 519 | (369) |
| 歸屬母公司淨利(損) (Net Income/Loss Attributable to Parent Company) | 148 | 516 | (368) |
| 每股盈餘(元) (EPS) | 4.24 | 14.79 | (10.55) |
營業成本結構比較 (2025 & 2024 前三季)
單位: 台幣億元
| 成本項目 (Cost Item) | 2025 Q1-Q3 營業成本 (1,040) | 占比 | 2024 Q1-Q3 營業成本 (1,079) | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| 船艙租成本 (Vessel Charter Cost) | 222 | (21%) | 217 | (20%) |
| 燃油成本 (Fuel Cost) | 180 | (17%) | 185 | (17%) |
| 3VC-集貨船/內陸/裝卸 (3VC - Feeder/Inland/Handling) | 128 | (12%) | 126 | (12%) |
| 港埠及運河費 (Port & Canal Fees) | 109 | (11%) | 108 | (10%) |
| 空調及棧儲費 (Air Conditioning & Warehousing Fees) | 51 | (5%) | 45 | (4%) |
| 其他 (Other) | 349 | (34%) | 399 | (37%) |
合併營收及毛利率、純益率變化 (2022Q4 ~ 2025Q3)
單位: 台幣億元
| 期間 | 營業收入 (億元) | 營業毛利(損)率 | 純益(損)率 |
|---|---|---|---|
| 24Q4 | 535 | 30% | 24% |
| 25Q1 | 455 | 21% | 17% |
| 25Q2 | 387 | 16% | 3% |
| 25Q3 | 421 | 16% | 15% |
重要財務比率 (2022Q4 ~ 2025Q3)
| 期間 | 流動比 (Current Ratio) | 負債比 (Debt Ratio) |
|---|---|---|
| 24Q4 | 598% | 30% |
| 25Q1 | 622% | 29% |
| 25Q2 | 347% | 33% |
| 25Q3 | 508% | 28% |
近期營運表現 (Recent Performance)
營運量分析 (2024 & 2025 前三季 TEU 營運量比較)
單位: Thousand TEU
| 航線 (Route) | 2024 Q1-Q3 (TEU) | 占比 | 2025 Q1-Q3 (TEU) | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| Europe | 1,049 | 30% | 1,035 | 31% |
| Asia I (亞洲近洋) | 996 | 28% | 949 | 29% |
| America | 999 | 28% | 892 | 27% |
| Asia II (中東/南美/紅海/澳洲/南亞) | 505 | 14% | 441 | 13% |
| 總計 | 3,549 | 100% | 3,317 | 100% |
2025年前三季各航線運費收入比重
- EUROPE (含西北歐、地中海、越大西洋、歐地幹線): 38%
- AMERICA (含美東、美西航線): 36%
- ASIA II (含中東、南美、紅海、澳洲、南亞): 14%
- ASIA I (亞洲近洋): 12%
航運產業現況及關鍵數據 (Industry Status and Key Data)
全球經濟成長預測 (Real GDP Growth, %)
OECD在本月發布的全球經濟展望報告中，預測2025年全球經濟成長率為3.2%，2026年成長2.9%。
| 國家/機構 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|
| IMF | 3.3 | 3.2 | 3.1 |
| OECD | 3.3 | 3.2 | 2.9 |
| World Bank | 2.8 | 2.3 | 2.4 |
主要經濟體成長預測 (單位: 成長率(%))
| 國家 | 2024 實際值 | 2025 本期預估 | 2025 前期預估 | 2026 本期預估 | 2026 前期預估 |
|---|---|---|---|---|---|
| 全球 | 3.3 | 3.2 | 3.2 | 2.9 | 2.9 |
| 美國 | 2.8 | 2.0 | 1.8 | 1.7 | 1.5 |
| 歐元區 | 0.8 | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.0 |
| 中國 | 5.0 | 5.0 | 4.9 | 4.4 | 4.4 |
OECD綜合領先指標 (CLI)
G20國家的CLI綜合領先指標自2024年11月起已連續14個月突破100，且持續上揚，經濟活動呈現增長趨勢。
- 2025 Nov CLI: 100.39
主要經濟體採購經理人指數 (PMI)
根據最新公布的11月PMI數據，全球製造業復甦力道不均。
| 區域/國家 | 2025 Nov Manufacturing PMI | 景氣狀態 |
|---|---|---|
| ASEAN (東南亞) | 53.0 | 擴張 |
| China (中國) | 49.2 | 緊縮 |
| Japan (日本) | 48.7 | 緊縮 |
| US (美國) | 48.2 | 緊縮 |
| Eurozone (歐元區) | 49.6 | 緊縮 |
美國主要貨櫃港口每月進口貨量趨勢
受關稅與貿易政策不確定性持續影響，今年第四季美國主要貨櫃港口的進口量預期將出現下滑，並延續至2026年。
- 2025年全年進口量預估：2,520萬TEU (年減1.4%)
- 2026年1~4月進口量預估：762萬TEU
產業供需預測 (Supply/Demand Forecast)
| Analyst | Metric | 2024 | 2025(F) (本期預估) | 2026(F) (本期預估) |
|---|---|---|---|---|
| Drewry | Supply | 10.8% | 6.9% | 2.2% |
| Drewry | Demand | 7.4% | 5.2% | 1.5% |
| Alphaliner | Supply | 10.3% | 6.9% | 3.8% |
| Alphaliner | Demand | 4.5% | 3.5% | 2.5% |
| Clarksons | Supply | 10.1% | 6.8% | 4.6% |
| Clarksons | Demand | 6.2% | 3.9% | 2.5% |
油價展望 (Oil Price Outlook)
根據各金融和能源機構對於布蘭特原油油價之預估，每桶原油價格可能介於54~65美元/桶之間波動。
| 機構名稱 (Institution) | 2026Q1 | 2026Q2 | 2026Q3 | 2026Q4 |
|---|---|---|---|---|
| 渣打銀行 (Standard Chartered) | $62 | $63 | $64 | $65 |
| 摩根士丹利 (Morgan Stanley) | $58 | $58 | $60 | $60 |
| 高盛集團 (Goldman Sachs) | $58 | $54 | $54 | $57 |
| 摩根大通銀行 (J.P. Morgan) | $60 | $59 | $56 | $55 |
| EIA | $54 | $54 | $55 | $56 |
近年油價及平均運費變化 (2025/09 數據)
- 平均運費 (USD/TEU): 975
- SCFI運價指數: 1,289
- 平均油價 (USD/Ton): 518
公司未來營運展望 (Outlook & Strategy)
2026 Q1 市場展望
- 市場走勢： 第一季市場走勢受農曆春節影響顯著，年前備貨推升貨量，營收動能可望增強。
- 風險與復甦： 惟農曆年後市場恢復仍需視復工情況。
- 整體評估： 雖短期面臨季節性挑戰，整體第一季市場展望仍維持審慎樂觀。