禾榮科技股份有限公司 (TWSE: 7799) [time:2026Q1] 法說會簡報

Company Overview

公司名稱: 禾榮科技股份有限公司 (TWSE: 7799) / HE.RON Neutron Medical Corp. 成立時間: 2017年08月08日 營運總部: 新竹縣竹北市生醫五路66之2號 (新竹生物醫學園區第二生技大樓) 實收資本額: 新台幣 1,574,465,000 元 員工人數: 100+ (截至2025/12) 核心業務: 加速器型硼中子捕獲治療 (AB-BNCT) 全方位解決方案

Financial Highlights

Income Statement (In USD thousands)

Balance Sheet (In USD thousands)

Cashflow Statement (In USD thousands)

Business Segments

放射治療市場定位

硼中子捕獲治療 (BNCT)

• 腫瘤選擇性: 具有生物靶向特性,能精準定位腫瘤細胞
• 適應症: 復發性腫瘤、難治型腫瘤、放射抗性腫瘤、顱底與脊髓腫瘤
• 副作用: 小
• 治療需要次數: 少 (1~2次為主)
• 治療費用: 約100萬/次
• 預測治療效果: 透過正子斷層造影(PET)預測劑量分布
• 設備空間需求:
  • 單治療室: 面積250-500 m², 淨高4m
  • 雙治療室: 面積700-1000 m², 淨高4m
• 醫院建置成本: 約12億
• 目前國內醫院建置數量: 運轉中:1, 建置中:2

全球 BNCT 市值

• 市場規模與成長: 根據 Business Research Insight, 全球 BNCT 市場於2025年估計為3.9億美元, 預計以43.3%的年複合成長率(CAGR)成長, 至2034年達96.9億美元。
• 市場驅動因素: 強勁的臨床需求、技術突破, 以及政策與產業趨勢支持。
• 市場結構: BNCT設備約占市場49%; 解決方案 (如劑量計算、治療規劃與監測等) 占31%; 藥物占20%。
• BORON NEUTRON CAPTURE THERAPY (BNCT) MARKET SIZE, 2034 (Billion):
  • 2025: 0.39
  • 2034: 9.69
• BORON NEUTRON CAPTURE THERAPY (BNCT) MARKET BY TYPE, 2034:
  • Equipment: 49%
  • Solution: 31%
  • Drug: 20%
• Note: 應用市場只包含頭頸癌及腦瘤。

市場競爭概況

國內 (Domestic)

• HE.RON:
  • 中子放射系統: 自主開發
  • 治療計畫系統: 自主開發
  • 治療含硼藥物: 自主開發 -> CDMO
  • 核醫檢測藥物: 自主開發 -> CDMO
  • 醫材/藥證: TFDA

國外 (International)

• 日本A公司:
  • 中子放射系統: 自主開發
  • 治療計畫系統: 採第三方通用型計算引擎、治療計畫系統介面
  • 治療含硼藥物: 由其他公司提供
  • 醫材/藥證: PMDA
• 韓國B公司:
  • 中子放射系統: 自主開發
  • 治療計畫系統: 自主開發
• 日本C公司:
  • 中子放射系統: 自主開發
• 中國D公司:
  • 中子放射系統: 自主開發
  • 治療計畫系統: 自主開發
  • 治療含硼藥物: 由其他公司提供
  • 核醫檢測藥物: 由其他公司提供
• 美國E公司:
  • 中子放射系統: 自主開發
  • 治療計畫系統: 採第三方通用型計算引擎、治療計畫系統介面
• 美國F公司:
  • 中子放射系統: 自主開發
  • 治療計畫系統: 採第三方治療計畫系統介面
  • 治療含硼藥物: 自主開發

競品比較

• Melting Point: Be: 1278 degrees Celsius, Li: 180 degrees Celsius
• HE.RON:
  • 靶材: Be
  • 加速器: 迴旋加速器
  • 質子電流(mA): 0.25
  • 質子能量(MeV): 30
  • 功率(kW): 7.5 (更安全)
  • 超熱中子通量 (1×10^9 n cm^-2 s^-1): 1.24
  • 超熱中子產生效率 (10^9 Neu Flux/mA): 4.94 (效率最高)
  • 醫療器材認證: TFDA (台灣唯一取證)
  • 放射核種衰變時間: 10分鐘
  • 治療量能(人次/日): 6 (周轉人數最高)

Products & Technologies

BNCT治療原理

• 腫瘤與正常組織的BPA藥物吸收率比例約3倍
  • 含硼(10B) 藥物(例如:BPA)可透過LAT-1 轉運機制選擇性累積於癌細胞中。
• 化合物生物效應(CBE): 腫瘤細胞為3.8,正常細胞為1.3
  • 超熱中子進入人體後,會減速為能量較低的熱中子,並且與10B進行反應,產生高線性能量轉移(LET)的帶電粒子,在細胞內釋放能量。
• 照射治療時,腫瘤獲得較正常組織約9倍的硼劑量
  • 在造成癌細胞DNA雙股斷裂而凋亡時,正常細胞則影響較小。
• 核心原理: BNCT 利用 10B−中子反應產生高線性能量轉移(LET)粒子,選擇性破壞腫瘤細胞,同時保護正常組織。

為何需要BNCT?

• 傳統放射治療:
  • 單獨利用物理能量殺死腫瘤細胞。
  • 不同程度的傷及正常組織。
• BNCT:
  • 透過藥物選擇性,自動找到腫瘤細胞。
  • 輻射能量釋放在腫瘤細胞內,更好的保護正常組織。

標靶的重粒子治療

• 治療方式: 外科手術、化學治療、放射治療 (光子治療、質子治療、重粒子治療)、標靶治療 (硼中子捕獲治療)、免疫治療。
• BNCT整合放射治療與標靶概念: 標靶重粒子治療。

核心產品與技術 (AB-BNCT Solution)

• 中子放射照射系統:
  • 超熱中子效率最高
  • 治療量能高
  • 殘餘劑量控制
  • 緊湊型雙治療室系統
  • TFDA核准
• 治療軟體系統:
  • 治療控制系統
  • BNCT治療計畫系統
  • 高速劑量計算引擎
  • 病患定位系統
• 場地規劃與防護:
  • 專業中子輻防設計
  • 自主開發中子輻防材料
  • 客製化布局設計
  • 活化評估
• 含硼藥物:
  • GMP等級BPA含硼藥物 (臨床試驗、恩慈治療)
  • 具專利保護的FBPA 前驅物
  • FBPA 自動化合成
• 人員培訓:
  • 輻射安全
  • AB-BNCT系統操作
  • 中子束品質保證 (QA)
  • 臨床作業流程
  • 學術研究支援
• 系統服務:
  • AB-BNCT系統維護
  • 合成盒設備維護
  • 中子監測系統校準

專利佈局

• 申請: 171件; 已核准: 54件 (截至2025年)
• 核心專利佈局:
  • 中子產生系統:
    • 中子產生靶站
    • 中子束調整器
    • 中子緩速材料
  • 治療控制系統
  • 治療計畫系統
  • 病患定位系統
  • FBPA生產
• 近五年全球專利獲證概況 (按類別):
  • TPS and TCS: 25%
  • Radiation Shielding: 21%
  • Neutron Source Target System: 25%
  • Neutron Beam Adjustment: 23%
  • Drug: 6%
• 禾榮專利佈局 (按類別):
  • TPS and TCS: 34%
  • Neutron Beam Adjustment: 26%
  • Neutron Source Target System: 14%
  • Radiation Shielding: 9%
  • Drug: 11%
  • Medical peripherals: 6%

產品開發進度

• 中子放射照射系統: 已取得醫材證 (TFDA)
• B10 L-BPA Injection (治療藥物):
  • 復發型頭頸癌 (IND): 收案中
  • 復發型腦膜瘤 (IIT): 結案報告審查中
  • 惡性腦瘤 (IIT): 收案中
  • 一線口腔癌術前BNCT輔助治療 (IIT): 計劃書審查中
  • 復發型胸腔一籃子 (IIT): CDE³預審中
  • 復發型三陰性乳癌 (IIT): 計劃書準備中
• F18 FBPA Injection (檢測藥物): TFDA臨床試驗核准執行 IRB審查中
• Notes:
  • 1. IND: Investigational New Drug
  • 2. IIT: Investigator-Initiated Trial
  • 3. CDE: Center for Drug Evaluation

Management Team

董事長: 許金榮

• 現職:
  • 漢民科技股份有限公司 副董事長
  • 漢特科技股份有限公司 董事長
  • 軒豊股份有限公司 董事長
• 經歷:
  • 台灣積體電路製造 副總經理
  • 聯華電子公司 總經理
  • 漢民微測科技股份有限公司 董事長
  • 漢民科技股份有限公司 總經理
• 學歷:
  • 國立交通大學 光電工程碩士
  • 國立交通大學 電機工程學士

總經理: 沈孝廉

• 現職:
  • 漢民科技股份有限公司 董事長特助
  • 禾榮科技股份有限公司 總經理
  • 醫療財團法人竹銘基金會 財務長
  • 恆達智能科技股份有限公司 董事長
  • 誠治生醫股份有限公司 董事長
  • 祥誠科技股份有限公司 董事長
  • 醫智亮加速器股份有限公司 董事
  • 聯勝光電股份有限公司 董事
  • 怡忠科技股份有限公司 董事
  • 雲行至善股份有限公司 董事
  • 穌諧科技股份有限公司 董事
  • 瀚源生醫股份有限公司 董事
  • 潘杰股份有限公司 董事
• 經歷:
  • 2016-2019 艾司摩爾台灣區經營管理團隊
  • 2016-2019 漢民微測科技(股)公司與艾司摩爾公司合併案及合併後整合專案負責人
  • 2012-2016 漢民微測科技股份有限公司 總經理、財務長、發言人
  • 2012 漢民微測科技股份有限公司 IPO & GDR
  • 1997-2005 資誠會計師 審計、內部控制、電腦審計經理
• 學歷:
  • 國立交通大學 EMBA
  • 私立東海大學 會計系

管理團隊成員

• 孫嵩富: 中心主管 供應鏈管理中心
• 林正崧: 中心主管 臨床醫學中心
• 陳韋霖: 中心主管 研發工程中心
• 王文振: 財務長/中心主管 營運管理中心
• 李國威: 中心主管 事業發展中心

Outlook & Strategy

重要里程碑 (2017-2026)

• Launch (2017-2019):
  • 2017 Aug.: 禾榮科成立
  • 2018 Oct.: 完成系統設計雛形
  • 2019 Aug.: 啟動中醫大 AB-BNCT 合作
• Build & Verify (2020-2023):
  • 2020 Dec.: 入駐新竹生物醫學園區
  • 2021 Nov.: 首座 AB-BNCT 中心動土
  • 2022 Jan.: AEC高強度輻射設施安裝許可
  • 2022 Nov.: 加速器主體進廠
  • 2023 May: 首座 AB-BNCT 中心竣工
• Expanding (2024-2026):
  • 2024 Mar.: AB-BNCT系統查驗登記
  • 2024 Jun.: QMS認證及核安會使用許可
  • 2024 Oct.: 臺北榮民總醫院 AB-BNCT 合作案
  • 2024 Nov.: 禾榮科公發與上興櫃
  • 2025 Aug.: 南京明基醫院 AB-BNCT 合作案
  • 2025 Sep.: 禾榮科上市掛牌
  • 2025 Dec.: 新加坡國立大學醫院及新科研生物處理技術研研究院 AB-BNCT 合作案
  • 2026 Jan.: 竹銘醫院 AB-BNCT 合作案 / 與西門子醫療建立策略夥伴關係

發展策略

• 完整AB-BNCT解決方案平台 · 加速臨床拓展 · 打造穩健供應鏈
• AB-BNCT系統: 2024年醫療器材法規核准 (1)
• 治療藥物: BPA含硼藥物: 2027年臨床導入與驗證 (2)
• 診斷藥物: FBPA正子藥物: 2028年實現診療一體化 (3)
• 國產國造質子加速器: 2026年強化供應鏈 (4)

投資亮點

• 獨家領先技術:
  • 產品效率最高、營運成本最低
  • 全球唯一具備全方位解決方案
  • 百億美金高門檻藍海市場
• 靈活創新商業模式:
  • 「刮鬍刀與刀片模式」
  • 設備收入:一次性銷售
  • 經常性收入:藥物與維護服務
• 全面性策略布局:
  • 最豐富的臨床經驗與廣泛的適應症
  • 策略性適應症開發
  • 從二線治療到一線放療選擇
• 高執行力專業團隊:
  • 3個月取得醫材證
  • 9個月百例恩慈治療
  • 同步進行4項臨床試驗
  • 所有里程碑提前或準時達標

AB-BNCT市場推廣動能

• 成長推力 (PUSH):
  • 病患/醫生/醫院需求驅動:
    • 療程優勢: 治療次數低(1-2次)、副作用低
    • 患者驅動: 患者主動了解及詢問
    • 醫生/醫院/主管機關支持: 恩慈治療、BNCT熟悉度、實際臨床案例
• 成長拉力 (PULL):
  • 產能與產值驅動:
    • 靈活營運模式: 增加醫院購買意願
    • 設備建置: 每增加一個治療點,可觸及更多病患
    • 投資吸引力: 高病患滲透率 (治療量x 適應症)

營利模式

• 設備銷售:
  • 新台幣12~16億/台
  • 模式: 買斷 | 租賃 | BOT | 分潤
  • 已取得5台訂單
• 設備維保:
  • 放射治療設備每年固定維修維護費用
  • 費用佔設備售價的5%~9%
• 治療藥物 (BPA):
  • 平均新台幣40萬/人次* (*參考日本收費金額)
  • 臨床試驗/恩慈治療
  • 取證後可單獨販售
• 診斷藥物 (FBPA):
  • 約新台幣4~8萬/次
  • 臨床試驗: Q4 2025
  • 用量遠大於治療藥物

國際發展計畫

• 中國: 南京明基醫院 - 準備中
• 台灣:
  • 中國醫藥大學新竹附設醫院 - 臨床試驗
  • 臺北榮民總醫院 - 建置中
  • 竹銘醫院 - 準備中
• 新加坡: 新加坡國立大學醫院 - 準備中
• 其他潛在市場: 美國、歐洲、日本、泰國

Additional Data

臨床及恩慈治療案例 (Data as of December 31, 2025)

• 國內治療 (2024/11/10-): 患者人數: 97, 治療人次: 139
• 國際治療 (2025/01/15-): 患者人數: 13, 治療人次: 26
• 累計治療 (2024/11/10-): 患者人數: 110, 治療人次: 165
• 適應症列表:
  • 頭頸部: Buccal cancer (hard palate, upper gum, lower gingiva, Tongue, Soft plate); Tonsil cancer; Laryngeal cancer; Sinus cancer; Nasopharyngeal carcinoma; Parotid gland carcinoma
  • 中樞神經系統: Diffuse midline glioma; Glioblastoma; Ependymoma; Anaplastic oligoastrocytoma; Meningioma; Solitary fibrous tumor, meningeal; Skull base chordoma
  • 胸腔: Lung squamous cell carcinoma; Adenocarcinoma; Synovial sarcoma, lung; Mesothelioma
  • 胸部: Invasive ductal carcinoma; Triple-negative breast cancer; Breast cancer with brain metastases
  • 軟組織與骨骼: Undifferentiated pleomorphic sarcoma; Chondrosarcoma; Osteosarcoma; Synovial sarcoma; Dermatofibrosarcoma protuberans; Myxoid spindle cell sarcoma; Atypical lipomatous tumor; Malignant peripheral nerve sheath tumor; Unclassified spindle to epithelioid tumor
  • 皮膚與黑色素細胞: Melanoma
  • 內分泌: Anaplastic thyroid carcinoma
  • 女性生殖系統: Vaginal cancer; Squamous cell carcinoma of reconstructed labia minor