億豐 (8464) 2026年3月 法說會簡報
Company Overview
- 公司名稱: 億豐 (NienMade)
- 股票代號: 8464
- 簡說億豐:
- 全球市值最大的窗簾製造商，每年生產數千萬件窗簾和數億個零組件。
- NORMAN®: 擁有50多年精湛工藝，始終超越行業標準，並在全球享有高品質聲譽。
- Stock Window Coverings (固定尺寸窗簾): 美國最大的固定尺寸窗簾製造商，是公司營運的基石。
- Quality First (品質優先): 品質不僅是口號，更是億豐的傳承。從光線控制和隱私到能源效率和裝飾，億豐為每個家庭提供正確的解決方案。
- Safe Production (安全生產): 億豐以永續發展的方式處理生產和品質，確保所有設施都實行安全生產。
- Lean Manufacturing (精實生產): 億豐致力於消除浪費和提高效率，每年實施2,000多項流程改進。
- VENETA®: 在歐洲（荷蘭、比利時、盧森堡、丹麥等）和澳洲為消費者提供服務，透過D2C（Direct-to-Consumer）服務推動億豐的強勁增長。
- 億豐的Trouble-Free解方:
- 提供消費者、銷售、安裝人員最佳價值與方便的客製化窗簾。
- 舉辦認證課程，根據客戶反饋，優化設計並簡化銷售與安裝流程。
- 運用精實生產，確保優良品質與提升效率。
- 獨特的整合服務: 製造 -> 產品 -> 通路 (循環)
- 員工配置、分佈 (單位:人):
- Total:
- 2021: 12,387
- 2022: 11,591
- 2023: 11,922
- 2024: 11,317
- 2025: 11,223
- Cambodia:
- 2021: 39%
- 2022: 41%
- 2023: 42%
- 2024: 37%
- 2025: 36%
- China:
- 2021: 48%
- 2022: 42%
- 2023: 38%
- 2024: 39%
- 2025: 38%
- Others:
- 2021: 13%
- 2022: 17%
- 2023: 20%
- 2024: 24%
- 2025: 26%
- Total:
Financial Highlights
季度彙總 (NT$ 百萬元)
| 項目 | 2024 | 2025 | 2025 1Q | 2025 2Q | 2025 3Q | 2025 4Q | 2025 YoY (%) | 2025 1Q YoY (%) | 2025 2Q YoY (%) | 2025 3Q YoY (%) | 2025 4Q YoY (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 29,535 | 29,969 | 7,273 | 7,707 | 7,317 | 7,672 | +1.5% | +15.2% | +4.0% | -6.9% | -3.5% |
| 營業毛利 | 16,905 | 17,623 | 4,234 | 4,565 | 4,296 | 4,527 | +4.2% | +24.1% | +5.6% | -7.3% | -0.2% |
| 營業淨利 | 8,368 | 8,917 | 2,080 | 2,396 | 2,133 | 2,308 | +6.6% | +35.2% | +8.4% | -11.2% | +4.1% |
| 歸屬母公司淨利 | 6,903 | 6,601 | 1,778 | 1,153 | 1,706 | 1,963 | -4.4% | +24.4% | -34.8% | -3.6% | +1.5% |
| 每股盈餘(NT$) | 23.56 | 22.53 | 6.07 | 3.93 | 5.83 | 6.71 | |||||
| 毛利率 | 57.2% | 58.8% | 58.2% | 59.2% | 58.7% | 59.0% | |||||
| 營業利益率 | 28.3% | 29.8% | 28.6% | 31.1% | 29.2% | 30.1% | |||||
| 淨利率 | 23.4% | 22.0% | 24.5% | 15.0% | 23.3% | 25.6% |
合併損益表 (NT$ 百萬元)
| 項目 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2022 YoY (%) | 2023 YoY (%) | 2024 YoY (%) | 2025 YoY (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 29,024 | 28,951 | 26,913 | 29,535 | 29,969 | -0.3% | -7.0% | +9.7% | +1.5% |
| 營業毛利 | 15,801 | 15,897 | 14,932 | 16,905 | 17,623 | +0.6% | -6.1% | +13.2% | +4.2% |
| 營業淨利 | 7,754 | 7,368 | 6,970 | 8,368 | 8,917 | -5.0% | -5.4% | +20.1% | +6.6% |
| 歸屬母公司淨利 | 5,320 | 6,173 | 5,488 | 6,903 | 6,601 | +16.0% | -11.1% | +25.8% | -4.4% |
| 每股盈餘(NT$) | 18.15 | 21.07 | 18.73 | 23.56 | 22.53 | ||||
| 現金股利(NT$) | 11.0 | 11.0 | 12.0 | 14.5 | 16.0 | ||||
| 毛利率 | 54.4% | 54.9% | 55.5% | 57.2% | 58.8% | ||||
| 營業利益率 | 26.7% | 25.5% | 25.9% | 28.3% | 29.8% | ||||
| 淨利率 | 18.3% | 21.3% | 20.4% | 23.4% | 22.0% |
合併資產負債表 (NT$ 百萬元)
| 項目 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2022 YoY (%) | 2023 YoY (%) | 2024 YoY (%) | 2025 YoY (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 29,394 | 30,554 | 32,611 | 37,858 | 40,025 | +3.9% | +6.7% | +16.1% | +5.7% |
| 現金 | 10,424 | 9,373 | 12,820 | 15,857 | 16,872 | -10.1% | +36.8% | +23.7% | +6.4% |
| 應收票據及帳款 | 2,993 | 2,402 | 2,624 | 2,865 | 3,045 | -19.7% | +9.2% | +9.2% | +6.3% |
| 存貨 | 4,625 | 5,718 | 4,104 | 4,066 | 3,678 | +23.6% | -28.2% | -0.9% | -9.5% |
| 固定資產 | 7,447 | 8,588 | 9,046 | 10,588 | 11,494 | +15.3% | +5.3% | +17.0% | +8.6% |
| 負債總計 | 11,495 | 8,771 | 8,181 | 9,777 | 9,616 | -23.7% | -6.7% | +19.5% | -1.6% |
| 銀行借款 | 2,817 | 0 | 0 | 804 | 1,101 | -100.0% | n.m. | n.m. | +37.0% |
| 應付票據及帳款 | 794 | 848 | 804 | 963 | 749 | +6.8% | -5.3% | +19.9% | -22.2% |
| 權益總計 | 17,899 | 21,783 | 24,430 | 28,081 | 30,409 | +21.7% | +12.2% | +14.9% | +8.3% |
| 應收帳款周轉天數 | 36 | 34 | 34 | 34 | 36 | ||||
| 存貨周轉天數 | 116 | 145 | 150 | 118 | 114 | ||||
| 應付帳款周轉天數 | 23 | 23 | 25 | 26 | 25 |
Recent Performance and Results
2025年總結
- 營收成長率 (採美金計算): +4.4% YoY
- 通路年成長率 (採美金計算):
- 客製化窗簾: +6.5% YoY
- 固定尺寸窗簾: +0.1% YoY
- 客製化窗簾佔營收比: 72.9%
- 地區年成長率:
- 歐洲: +12.0% YoY
- 美洲: -1.2% YoY
- 營業利益: +6.6% YoY (營業利益率上升至29.8%)
- 每股盈餘 (EPS): NT$22.53 (-4.4% YoY)
2025年第四季總結 (4Q2025)
- 營收成長率 (採美金計算): -0.4% YoY
- 地區年成長率:
- 歐洲: +9.5% YoY
- 美洲: -6.7% YoY
- 營業利益: +4.1% YoY (營業利益率上升至30.1%)
- 每股盈餘 (EPS): NT$6.71 (+1.5% YoY)
Future Outlook and Guidance
- 現金股利 (DPS): NT$16.0 (將於Apr 2026配發)
- ROE > WACC (2025):
- 權益報酬率(ROE): 23.7%
- 加權平均資本成本 (WACC): 9.7%
Strategic Initiatives and Plans
- 產能擴張 (Expansion):
- Norman Vietnam: 2026年預計新廠下半年投產。
- Norman Mexico (Leon): 2026年預計新產能下半年投產。
- Phase 1: 2023年開始生產。
- Phase 2: 2025年開始生產。
- 美國市場策略:
- 2026年 Norman USA: 擴大邀請規模，翻倍體驗墨西哥製窗簾品質與管理優勢；拓展芝加哥服務據點，強化市場連結。
- 展間: Los Angeles (1)、Dallas (1)、Jacksonville (1)、Richmond (1)、Seattle (1)、Chicago (1) (Coming Soon)、Canadian Toronto (1)。
- 北美窗簾運輸網絡: 2026年擴建自有物流車隊 (House Trucks)。
- 歐洲市場策略 (VENETA):
- 2026年: 自營電商直營模式 (D2C; Direct-to-Consumer) 擴大比利時市場滲透。
- 日本市場策略 (Norman Japan):
- 2026年: 增加門市，拓展商機。
- 展間: 東京都(1)、埼玉縣(1)、大阪市(1)、橫濱(1)、名古屋(1) (Coming Soon)。
- 柬埔寨窗簾廠: 2026年即時應變，客戶需求。
- 固定尺寸窗簾市場: 2026年創新一體式智能化窗簾裁切機，滿足大型賣場需求，提升固定尺寸窗簾市場占有率。
- 明朗股利政策: 現金股利(DPS)發放率應不少於當年可分配盈餘的50%。
Key Charts, Graphs, and Data Points
營收成長率(%)
- Sales CAGR (2021-2025): +4.2%
- YoY (2025): +1.5%
- 營收 (NT$mn):
- 2016: 18,864
- 2017: 19,696
- 2018: 21,878
- 2019: 23,929
- 2020: 24,414
- 2021: 29,024
- 2022: 28,951
- 2023: 26,913
- 2024: 29,535
- 2025: 29,969
營收地區別(%)
| 地區 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| America | 73% | 76% | 71% | 71% | 69% |
| Europe | 22% | 19% | 22% | 22% | 25% |
| Asia/Others | 5% | 5% | 7% | 7% | 6% |
美洲營收成長率(%)
- Sales CAGR (2021-2025): +2.5%
- YoY (2025): -1.2%
- 說明: 固定尺寸窗簾面臨大賣場通路去庫存調整影響期 (2022年7月-2023年8月)。
歐洲營收成長率(%)
- Sales CAGR (2021-2025): +8.2%
- YoY (2025): +12.0%
- 說明: 地緣政治緊張導致物價飆升壓縮購買力 (此為市場普遍現象，非億豐歐洲營收成長原因)。
客製化窗簾營收趨勢 (NT$mn)
| 年度 | YoY (In USD) |
|---|---|
| 2021 | +27.5% |
| 2022 | -4.9% |
| 2023 | -2.6% |
| 2024 | +7.4% |
| 2025 | +6.5% |
營收佔比依產品劃分
| 產品類別 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Custom Window Coverings (客製化窗簾) | 64% | 65% | 71% | 71% | 73% |
| Stock Window Coverings (固定尺寸窗簾) | 33% | 31% | 25% | 25% | 24% |
| Others | 3% | 4% | 4% | 4% | 3% |
全球窗簾市場
- 全球窗簾市場: 美金130億
- 固定尺寸窗簾市場 (美國): 美金20億
- 客製化窗簾市場 (美國): 超過美金50億
北美窗簾市場 (零售價格/窗 vs. 窗簾數量)
- 億豐市占率在各價格區間均有分佈，尤其在Shutters和Cellular Shades等中高價位產品線佔比突出。
- 產品類別 (由高價至低價):
- Shutters (框型百葉窗) -> 電動百葉窗
- Cellular Shades (風琴簾)
- Blinds (百葉簾)
- Roller Shades (捲簾)
- Other Window Coverings (其他窗飾)
- Blinds And Shades
- 客製化窗簾: NORMAN®, VENETA® (主要在高價位區間)
- 固定尺寸窗簾: (主要在低價位區間)
積極應對氣候挑戰 (YoY (%))
| 項目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2022 YoY (%) | 2023 YoY (%) | 2024 YoY (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 使用能源熱值合計(GJ) | 555,113 | 413,215 | 471,281 | -26% | -26% | +14% |
| 能源來自電網占比(%) | 80% | 95% | 94% | N/A | N/A | N/A |
| 能源來自自再生能源占比(%) | 1% | 1% | 1% | N/A | N/A | N/A |
| 溫室氣體排放合計 (Ton CO₂e) | 58,578 | 45,668 | 52,453 | -24% | -22% | +15% |
| 溫室氣體排放 (Ton CO₂e) - 範疇1 | 8,029 | 1,330 | 1,817 | -67% | -83% | +37% |
| 溫室氣體排放 (Ton CO₂e) - 範疇2 | 50,549 | 44,338 | 50,635 | -4% | -12% | +14% |
| 溫室氣體排放強度 (Ton CO₂e/US$mn) | 60 | 52 | 58 | -18% | -13% | +12% |
Products, Services & Technology
- 產品名稱:
- NORMAN®
- VENETA®
- Shutters (框型百葉窗)
- Blinds (百葉簾)
- Cellular Shades (風琴簾)
- Roller Shades (捲簾)
- Roman Shades (羅馬簾)
- Horizontal Sheer Shades (橫式柔紗簾)
- Other Window Coverings (其他窗飾)
- Stock Window Coverings (固定尺寸窗簾)
- Custom Window Coverings (客製化窗簾)
- 新世代電動百葉窗/軟質窗簾 (OBM)
- 百葉簾/軟質窗簾 (OBM)
- 百葉窗 (OBM)
- 固定尺寸百葉簾/軟質窗簾 (ODM/OEM)
- 技術平台、軟體名稱、系統指定:
- 智慧家居 Hub
- 聲控窗簾 (透過HomeKit, Alexa, Home)
- 服務項目與解決方案名稱:
- 自營電商直營模式 (D2C; Direct-to-Consumer)
- 區域業務中心 (RBC - Regional Business Center)
- 小型通路商訓練
- 窗飾銷售專門店/設計師
- Norman® Factory Tour
- 自有物流車隊 (House Trucks)
- 創新一體式智能化窗簾裁切機
- 精實生產 (Lean Manufacturing)
- Trouble-Free解方
- 獨特的整合服務
- 產業特定術語和技術概念:
- 內建雙操控: 全時隨心切換手動、電動操作。
- 內建遇阻停: 偵測異物啟動剎停，友善幼童、寵物居家安全。
- 內建手勢控制: 輕觸下樑可升/降窗簾，隨手定義窗簾高度。
- 內建太陽能板: 善用日光，補充窗簾電池電能。
- 鋰電池模組: 不用重新布電線、破壞裝潢，也能安裝。
- 安全充電棒: 不用搬梯子，就能輕鬆幫窗簾充電。
- 自產原廠配件 (~90%):
- 金屬零配件: >70%
- 塑膠零配件: >90%
- 梯帶、拉繩、紙箱、紙板: 100%
Clients & Markets
- 市場分佈:
- 美國 (America)
- 歐洲 (Europe): 荷蘭、比利時、盧森堡、丹麥等
- 亞洲/其他 (Asia/Others)
- 日本
- 客製化窗簾通路:
- 在家購物
- 設計師
- 小型窗飾專門店
- 固定尺寸窗簾通路:
- 大型連鎖量販店 (Home Depot, Wal-mart)
- 消費者特性:
- 客製化窗簾消費者: 較不敏感 (價格)
- 固定尺寸窗簾消費者: 較敏感 (價格)
- 競爭者:
- 客製化窗簾: Hunter Douglas, Springs Window Fashions, Single/Dual Custom Product Suppliers, 當地窗簾加工廠。
- 固定尺寸窗簾: 越南、柬埔寨、中國生產基地台商, Springs Window Fashions, LEVOLOR。
ESG / Sustainability
- 積極應對氣候挑戰:
- 30%減排目標確立。
- TCFD評估顯示氣候風險輕微。
- 減碳目標: 2030E年的溫室氣體排放強度比2020年(基準年)降低30%。
- 外部確信據點 - 溫室氣體排放 (範疇1&2):
- 中國大陸窗簾廠×4 (百葉窗/百葉簾/軟質窗簾/木頭零組件) - 確信 (安永/EY)
- 柬埔寨窗簾廠 x1 (百葉簾) - 確信 (安永/EY)
- 美國窗簾廠×1 (輕組裝產線) - 確信 (安永/EY)
- 塑膠水管廠x1 (台灣總公司) - 確信 (安永/EY)
- 外部確信據點 - 溫室氣體排放 (範疇3):
- 中國大陸窗簾廠×2 (百葉窗/軟質窗簾) - 確信 (立恩/DNV)
- 按ISO 14064-1:2018的完整計算準則(含上、下游運輸、員工通勤...等)。
- 氣候相關財務揭露 (TCFD; Task Force on Climate-related Financial Disclosures): 輕微風險。
- 碳邊境調整機制 (CBAM; Carbon Border Adjustment Mechanism): 2025年暫無影響 (已啟動跨部門,追蹤進度)。
- 係數更新說明: 針對電力排放係數進行重新計算，採用最新地區特性係數，使數據更為精確。
- FTSE4Good: 億豐已通過獨立評估，符合FTSE4Good指數系列標準，展現強勁的環境、社會和治理 (ESG) 實踐。
Additional Data
- 億豐的窗簾產能分佈:
- 客製化窗簾: 中國大陸、墨西哥、越南
- 固定尺寸窗簾: 柬埔寨
- 輕組裝產線: 美國
- 具體地點:
- 中國大陸 (山東): 木質零配件
- 中國大陸 (廣東): 百葉窗/百葉簾/軟質窗簾
- 柬埔寨: 固定尺寸 百葉簾
- 美國 (Dallas): 百葉簾/軟質窗簾 (輕組裝產線)
- 墨西哥 (Leon): 百葉窗/百葉簾/軟質窗簾
- 永續報告書下載: www.nienmade.com/file/CoprorateRule/NM_Sustainability_Report_CN_2024.pdf