Bora Pharmaceuticals FY25 Earnings Release
Disclaimer
除本簡報所載之歷史資訊外,本簡報所載事項均為前瞻性陳述,該等陳述受風險及不確定性影響,可能導致實際結果與預期結果存在重大差異。
這些前瞻性陳述並非基於歷史事實,而是基於管理層對未來增長、營運結果、績效、未來資本及其他支出、競爭優勢、業務前景和機會的預期。本簡報中關於我們未來計劃和意圖、結果、活動水平、績效、目標或成就或其他未來事件的陳述均構成前瞻性陳述。凡可能之處,諸如「預期」、「相信」、「預計」、「可能」、「能夠」、「將會」、「潛在」、「打算」、「估計」、「應該」、「計劃」、「預測」或陳述的其他負面或變體均反映管理層目前的信念和假設,並基於管理層目前可獲得的資訊。
投資者應注意不要過度依賴這些前瞻性陳述,這些陳述是截至本簡報發布之日作出的,我們不承擔任何更新或修改任何前瞻性陳述的義務。
Company Overview
Bora by the Numbers
- 市值 (Market Cap): 2.0+ Billion USD*
- 員工人數 (Employees): 2100+
- 出口國家 (Export Countries): 100+
- CDMO廠區 (CDMO Sites): 10
- 2025年營收 (2025 Revenue): 634 Million USD
- 營收來自海外 (Revenue from Overseas): 95%
- 台灣製藥公司 (Taiwanese Pharmaceutical Company): #1
*As of Mar 2026
Financial Highlights
FY25 損益表:體質調整之必要,但期待來年掌控度更佳
(Reported in NT$mn, except for EPS)
| 項目 (Item) | 4Q2025 | 3Q2025 | QoQ% | 2025 | 2024 | YoY% |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | 4,861 | 4,806 | 1% | 19,014 | 17,427 | 9% |
| COGS | -3,090 | -2,635 | 17% | -11,163 | -9,636 | 16% |
| Gross Profit | 1,771 | 2,171 | -18% | 7,851 | 7,791 | 1% |
| GM% | 36% | 45% | 41% | 45% | ||
| S&M | -450 | -344 | 31% | -1,465 | -1,150 | 27% |
| G&A | -583 | -617 | -6% | -2,420 | -2,293 | 6% |
| R&D | -181 | -147 | 23% | -672 | -639 | 5% |
| OPEX ttl | -1,215 | -1,108 | 10% | -4,558 | -4,083 | 12% |
| Operating Profit | 556 | 1,063 | -48% | 3,294 | 3,708 | -11% |
| OP Margin% | 11% | 22% | 17% | 21% | ||
| Non-Op | 253 | -168 | -251% | 1,984 | 1,515 | 31% |
| Net Income before tax | 810 | 895 | -9% | 5,278 | 5,223 | 1% |
| Profit/Loss from Discontinued Opeations | -63 | -185 | -66% | -1,402 | -264 | 431% |
| Net Income from Continued Operations | 428 | 822 | -48% | 4,448 | 4,218 | 5% |
| Net Income | 365 | 637 | -43% | 3,046 | 3,954 | -23% |
| Basic EPS | 2.63 | 5.09 | -48% | 23.90 | 31.54 | -24% |
Note: latest shares outstanding adopted
說明:
- 第四季營運槓桿概況,與前三季不同:
- 在第四季,隨著美國明尼蘇達州廠區之Plymouth區域將部份Upsher-Smith自有產品之生產轉移的技術轉移工作完成,原由Plymouth生產的產品重新歸入銷貨成本(COGS)。因此,以可比基礎與2025年其他季度相比,第四季毛利率約為38–39%。
- 管理層認為,2025年第四季的營運費用結構更能反映公司此階段的營運平台模式與策略轉型。推銷費用隨著市場占有率推進與通路拓展而呈現季節性上升,而研發支出相對審慎。
- 毛利率下滑說明:
- 第四季毛利率較前一季下降並導致營運槓桿減弱,主係胃食道逆流藥物DLS於11月面臨新競爭者,下游拉貨動能轉為觀望、放緩。
- Upsher-Smith的主要學名藥產品Topiramate ER面臨更激烈的市場競爭,也對毛利率造成負面影響。
現金效率較過去健康許多...
- OCF Margin (Operating Cash Flow Margin)
- 2020: 9.90%
- 2021: 25.20%
- 2022: 19.20%
- 2023: 32.50%
- 2024: 5.10%
- 4Q24: -4.00%
- 1Q25: 30.00%
- 2Q25: 27.90%
- 3Q25: 11.80%
- 4Q25: 34.74%
- NWC/Rev (Net Working Capital to Revenue)
- 2Q24: 23.74%
- 3Q24: 43.86%
- 4Q24: 53.14%
- 1Q25: 38.29%
- 2Q25: 28.09%
- 3Q25: 23.69%
- 4Q25: 26.52%
總結:
- 顯示保瑞已成功站穩一個更大、更複雜的製藥平台。
- 25年第四季現金效率指標上揚:
- OCF Margin: Compared to same period last year, 38.74 ppts
- NWC/Rev: Compared to same period last year, 26.62 ppts
- 雙引擎平台基底更紮實支撐2026年補強型投資拚重返增長、再上一階。
Business Segments
2025年CDMO業務主要進展
- 第四季營收與毛利率雙升。受惠於產能擴張及新劑型導入,2025年CDMO營收含內部訂單年增53.8%,達新台幣106.4億元。若排除內部訂單,營收為新台幣75億元,較2024年成長19.53%。
- 未來12個月之在手訂單因第四季消化訂單速度較快,較前一季微幅下滑至約2.64億美元;2025年新簽訂單達4.82億美元,其中89%為商業化階段訂單,另有16個分子處於研發階段,為2026年起的營收提供良好能見度。
- 第四季 OTIF 為 96%、right first time 為 93%,每人貢獻營收年增超過3成。
- 因部分新產線取代因效率不彰而淘汰的舊產線,整體而言 2025年裡無菌充填產能淨增約10%,非無菌產能淨增3%。
CDMO業務數據:
- 2.5bn Doses Produced
- 117 Molecules Commercialized
- 24 New Molecules signed
一站式服務的保瑞CDMO業務成型
Bora specializes in formulation development, clinical and commercial manufacturing and packaging of complex oral solid dose, liquid, ophthalmic, semi-solid, biologics, and sterile injectable pharmaceutical products for clinical and commercial uses.
服務項目:
- Oral Solids (口服固體製劑)
- Sterile Fill/Finish (無菌充填/完成)
- Biologics (生物製劑)
- Ophthalmic (眼科製劑)
- Semi-solids (半固體製劑)
- Liquids (液體製劑)
- Nasal Sprays (鼻噴劑)
全球銷售業務 進一步聚焦美國核心產品線
產品組合顯示量變帶動質變帶動獲利重拾動能
- 特殊專科用藥增長率佳,主係Vigabatrin三劑型的貢獻。
- VIGAFYDE (vigabatrin) Oral Solution:
- 「保險業者納入給付範圍,前50大客戶可得到超過8成的給付」
- 「新病患與轉換治療方案病患皆持續高度增長」
- 「全美超過12個醫療院所住院病患使用」
- VIGAFYDE 以 Consistently Correct Concentration 優勢自治療方案中勝出。
Upsher-Smith聲譽與產業信任度持續在美國市場發酵
- Upsher-Smith Pharmaceuticals Since 1919
- 策略路徑: Aiming For Market Reach -> Market Penetration & Operational Efficiency -> Brand and Community Awareness
特殊專科用藥獲得各渠道支持 將成後續主要增長動能
- 2025 里程碑:
- 完成經銷網絡高度優化。
- 3劑型組成的 Vigabatrin franchise 在美市佔率自上市起增加85%,第四季再季增15%。
學名藥產品線止血、轉型...
- 重振成長!
- 內部與外部資源雙管齊下,補充在研與準備上市商品。
- 更積極投資具差異化的品牌產品組合。
Products & Technologies
全球供應鏈布局
- >70%營收來自北美廠區
北美廠區:
- Plymouth + Maple Grove, Minnesota (美國廠區, USFDA)
- 口服固體製劑 (Oral Solids): 硬膠囊 (hard-gelatin capsules IR/MR), 錠劑 (tablets, coated/uncoated IR/DR/ER)
- 粉劑 (Powders): 口服及外用 (oral and topical)
- 液體製劑 (Liquids): 溶液 (solutions)
- 服務: 包裝與序列化 (+ Packaging & Serialization), 物流中心 (+ Logistics Center)
- Mississauga, Ontario (加拿大廠區, USFDA, Health Canada, EMA, PMDA)
- 口服固體製劑 (Oral Solids): 錠劑 (Tablets), 膠囊 (Capsules)
- 半固體製劑 (Semi Solids)
- 液體製劑 (Liquids)
- 外用製劑 (Topical)
- 服務: 包裝與序列化 (+ Packaging & Serialization)
- Baltimore, Maryland (美國廠區, USFDA)
- 無菌注射劑 (Sterile injectables): 臨床與商業非病毒無菌充填/完成 (Clinical & commercial non-viral aseptic fill/finish), 凍晶乾燥 (Lyophilization), 針劑瓶充填 (Vials filling), 預充填針筒充填 (Pre-filled syringe filling)
- Biologics – through strategic investment (美國廠區, FDA approved facility)
- 商業規模生產設施 (Commercial-scale facility)
- FDA核准設施與商業化產品線 (FDA approved facility with commercial pipeline)
- 多種1,000L一次性生物反應器 (Multiple 1,000L Single Use)
亞洲廠區:
- Zhubei Facility (竹北廠區, TFDA, EU GMP, CGMP)
- 生物製劑 (Biologics): 單株抗體製造 (mAb manufacturing), 細胞株開發 (Cell Line Development), 細胞庫 (Cell Banking), 完整分析 (Full Analytical), 多種500L一次性生物反應器 (Multiple 500L Single Use)
- SunWay New Taipei City, Taiwan (新北市三峽廠區, CGMP)
- 保健食品 (Nutraceuticals): 原料 (Ingredients), 包裝 (Packaging)
- Zhunan Facility (竹南廠區, USFDA, MHRA, CGMP)
- 口服固體製劑 (Oral Solid): 錠劑 (Tablets), 膠囊 (Capsules)
- 服務: 包裝與序列化 (+ Packaging & Serialization)
- BPO Facility (USFDA, TFDA)
- 無菌眼科製劑 (Sterile Ophthalmic): 溶液 (Solution), 懸浮液 (Suspension), 奈米懸浮液 (Nano-suspension), 奈米乳劑 (Nano-emulsion), 軟膏 (Ointment), 凝膠 (Gel)
- 服務: 包裝與序列化 (+ Packaging & Serialization)
- Zhongli Facility I & II (中壢廠區, USFDA, TFDA)
- 口服/外用製劑 (Oral / Topical): 半固體製劑 (荷爾蒙) (Semi solid (hormones)), 口服懸浮液 (荷爾蒙) (Oral suspension (hormones)), 錠劑 (IR & ER) (Tablets (IR & ER)), 膠囊 (IR & ER) (Capsules (IR & ER))
- 服務: 包裝 (+ Packaging)
- Tainan Facility (台南廠區, PIC/S, TFDA, GCC, CGMP)
- 口服固體製劑 (Oral Solid): 錠劑 (Tablets), 膠囊 (Capsules), 顆粒劑 (Granule)
- 服務: 包裝 (+ Packaging)
大分子CDMO商業階段案件成長趨勢明確
- 美國近期掀起又一輪大型大分子CDMO針對傳統產能的投資,一次性生物反應器產能明顯較為不足。
- 美國早期生物製劑新創公司募資環境較近2年狀況好轉,開發進度有望加快。
- 泰福生技擁有保瑞集團整合性的充填產能,為少數一站式CDMO。
- 美國一次性生物反應器產能屬稀缺資源且建置效率較傳統產能高。
2024-2025 FDA Approval Trend (依分子類型):
- Biosims: 48%
- Novel mAbs: 31%
- ADCs: 11%
- Bi/Trispecifics: 10%
- Stainless Steel Capacity Domiciled
一次性生物反應器 vs. 傳統產能:
| 項目 (Item) | 一次性生物反應器 (Single-Use Bioreactors) | 傳統產能 (Traditional Capacity) |
|---|---|---|
| CAGR | 8-10% | |
| 資本支出 (Capex) | 10% of SS (Stainless Steel) | |
| 建造時間軸 (Build Timeline) | 2X Faster | |
| 非量產階段應用 (Non-commercial Stage Applications) | Broad |
Source: Biospace.com, Datainsightsmarket.com, Marketreportaalytics.com
保瑞致力於持續投資產能與劑型擴張
過去2年間超過4億美元的在北美投資!
持續擴大產能與製造能力:
- 2025年8月↑: 新增高效能液體填充硬膠囊製程技術 (台灣竹南廠)
- 2025年7月: 新增 Gerteis Macropactor 與包裝產線 (美國明尼蘇達 Maple Grove廠)
- 2025年7月: 新增 Norden Machinery 高效能軟管灌裝線 (加拿大廠)
- 2025年5月: 安裝 AST GENISYS® C 全自動小瓶、注射器與匣式充填產線 (美國馬里蘭廠)
- 2024年8月: 策略投資泰福生技 (美國聖地牙哥)
- 2024年8月: 收購美國馬里蘭針劑廠 (美國馬里蘭廠)
- 2024年4月: 收購美國藥品製造商 Upsher-Smith (美國明尼蘇達州)
- 2024年1月: 投資試製階段 (pilot scale) 口服製劑設備 (加拿大廠)
針對馬里蘭廠的無菌技術升級投資
- 升級前: Liquid Products Only (僅液體產品)
- 升級後: Batch Size Up to 25,000 Units (批次規模達25,000單位)
- 2025年12月,廠區收到市政核許通知,無塵室將於今年第二季開始動工。
- 約有20項來自新客戶與現有客戶亟待上線,工程驗證批次預計於2026年底投產。
- 擬擴充具隔離系統(Isolator-based)設計的無菌填充產能與製程能力,滿足市場對先進製程技術的需求。
- 無菌製程市場預計10年內達104億美元,CAGR達8.5%。
針對加拿大廠的皮膚科藥物軟管充填產線擴廠
- 升級前: Qualified for more than 20 markets (符合超過20個市場資格)
- 升級後: Capacity Up ~40% (產能提升約40%)
- Norden Machinery 高效能軟管灌裝線為該廠第三條軟管灌裝產線,年標準產能增加700至1500萬劑,該廠全年皮膚科用藥產能達5000萬劑。
- 該產線自2g至150g皆可充填,且支援多種瓶身,係專為高達3600公斤的需求而設計的產線。
- 皮膚科用藥預計至2030年將翻倍達美金700億元產值。
針對在台生產複雜口服劑型的產線擴廠
- Technology Upgrade (技術升級)
- Client Base Expansion (客戶群擴展)
- 廠區新設一生產區域支援高活性、高度複雜的藥物成分(如抗腫瘤藥品)穩定供應需求的快速成長。
- 該區域預計於本季完工,竹南廠已通過美國FDA、英國MHRA認證,現供應藥品至美國、台灣及整個亞洲地區,此擴充可望強化其作為全球可信賴口服製劑供應樞紐的角色。
- 全球液態硬膠囊製劑市場至2033年將達每年約美金90億。
Outlook & Strategy
2026年現金運用目標: 著眼於可堆疊營收與EBITDA的補強型案件,並持續降低槓桿
FY25 不含內部訂單之營收別:
- CDMO營收占比: 40%
- *23% sterile (無菌)
- *77% non-sterile (非無菌)
- Note: dosage form %s are internal orders inclusive based
- 全球銷售營收占比: 60%
- 45% specialty (專科藥)
- 55% generics (學名藥)
現金與淨負債/EBITDA趨勢 (Unit: NT$mn except for %):
| 年度 (Year) | cash and cash equivalents (現金及約當現金) | net debt/EBITDA (淨負債/EBITDA) |
|---|---|---|
| 2022 | 3,281 | 1.6 |
| 2023 | 3,053 | 0.2 |
| 2024 | 5,829 | 1.9 |
| 2025 | 5,077 | 2.3 |
2026 重點 (全球銷售業務)
- 目標達成:
- 進一步細分客戶與渠道分類,提升銷售效能。
- 產品生命週期管理。
- 再投資:
- 主要銷售功能以支持更積極的業績目標與更複雜的商業環境。
- 深化保險給付有關的病患觸及。
>10個學名藥準備於今年上市
- 7個已明確可上市的產品:
- 市場超過美金10億元,惟市場較為成熟而競爭。
- 2 個 PIV 產品已取證,未屆可上市時間。
- 8個靜待取證:
- 包含單一產品超過10億美元市場之藥證,極具潛力。
- 1個授權引進確認,更多洽談中:
- √ 製程或劑型複雜之藥物
- √ 特殊銷售渠道
Bora 2026 發展藍圖
- 持續擴大 CDMO 規模並提升保瑞的全球能見度
- 充分掌握美國市場新需求制訂投資循環,持續投入資本支出與營運效率改善提升產能利用率。
- 提升品牌知名度與在手訂單組合品質。
- 透過有機成長與併購雙線推動成長。
- 推動罕見疾病產品組合與高價值學名藥快速成長
- 聚焦於 Vigabatrin 三劑型專科用藥組合,推動穩定且具獲利成長的發展。
- 持續推進前景良好的PIV高價值學名藥。
- 透過策略合作、授權引進與併購,擴展品牌藥與高價值學名藥產品線。
- 進一步擴大保瑞獨有的競爭優勢
- 全球規模: 持續提升成本效率,主要以今年規劃的集中採購與台灣生產基地成本優勢出發。
- AI 專案: 大幅投入人工智慧,運用保瑞的全球資料庫開發公司專屬 AI 工具。
ESG / Sustainability
永續為投資人關係經營一環
在全球與國內多項評比中展現出色的 ESG 表現,充分體現保瑞對永續發展與世界級營運品質的堅定承諾。
- MSCI ESG A Ratings
- 評比涵蓋環境、社會與公司治理(Governance)三大面向。
- 反映保瑞在ESG 風險管理與永續韌性方面的整體表現。
- EcoVadis Committed level
- 全球前50大製藥公司皆要求委外合作夥伴具備 EcoVadis 永續評級。
- 保瑞獲得 52 分「Committed(承諾級)」評級,高於多數客戶設定的 45 分門檻。
- Taiwan Stock Exchange Corporate Governance Evaluation Top 6%-20%
- 保瑞為臺灣證券交易所公司治理100指數及富邦公司治理ETF (00692) 成分股。
- 彰顯公司作為上市企業持續強化治理透明度與問責機制的承諾與成果。
- FTSE Russell ESG 3.5 / 5
- 可望入選 FTSE4Good 永續指數。
- 展現保瑞在環境、社會與公司治理三大面向所獲得的國際肯定。
- 台灣企業永續獎 報告書銅獎、綜合績效100強
- 台灣最具代表性的永續獎項之一。
- 保瑞在跨產業的綜合評選中獲選為「台灣永續百大企業」。
- Sustainalytics Medium Risk (23.8 Medium Risk)
- 風險等級已邁向「中度風險(Medium Risk)」區間的較低端。
- 在全球製藥產業中獲得 PR 值 81 的表現。
- 商業週刊 2025 Carbon Competitiveness Top 100
- 因減碳績效與積極的碳中和藍圖而獲得肯定。