Bora Pharmaceuticals FY25 Earnings Release

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These forward-looking statements are not based on historical facts but rather on management's expectations regarding future growth, results of operations, performance, future capital and other expenditures, competitive advantages, business prospects and opportunities. Statements in this presentation about our future plans and intentions, results, level of activities, performance, goals or achievements or other future events constitute forward looking statements. Wherever possible, words such as “anticipate”, “believe”, “expect”, “may”, “could”, “will”, “potential”, “intend”, “estimate”, “should”, “plan”, “predict”, or the negative or other variations of statements reflect management's current beliefs and assumptions and are based on the information currently available to our management.

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Company Overview

Bora by the Numbers

• 市值*: 2.0+ Billion USD
• 員工人數: 2100+
• 出口國家: 100+
• CDMO廠區: 10
• 2025年營收: 634 Million USD
• 營收來自海外: 95%
• 台灣製藥公司: #1

*As of Mar 2026

Financial Highlights

FY25 損益表:體質調整之必要,但期待來年掌控度更佳 (FY25 Income Statement: Necessity of Structural Adjustment, but Expect Better Control Next Year)

Reported in NT$mn, except for EPS

Note: latest shares outstanding adopted

• 第四季營運槓桿概況,與前三季不同 -
  • 在第四季,隨著美國明尼蘇達州廠區之Plymouth區域將部份Upsher-Smith自有產品之生產轉移的技術轉移工作完成,原由Plymouth生產的產品重新歸入銷貨成本(COGS)。因此,以可比基礎與2025年其他季度相比,第四季毛利率約為38–39%。
  • 管理層認為,2025年第四季的營運費用結構更能反映公司此階段的營運平台模式與策略轉型。推銷費用隨著市場占有率推進與通路拓展而呈現季節性上升,而研發支出相對審慎。
• 毛利率下滑說明 -
  • 第四季毛利率較前一季下降並導致營運槓桿減弱,主係胃食道逆流藥物DLS於11月面臨新競爭者,下游拉貨動能轉為觀望、放緩。
  • Upsher-Smith的主要學名藥產品Topiramate ER面臨更激烈的市場競爭,也對毛利率造成負面影響。

現金效率較過去健康許多... (Cash Efficiency Much Healthier Than Before...)

• 顯示保瑞已成功站穩一個更大、更複雜的製藥平台
• 25年第四季現金效率指標上揚
  • OCF Margin: Compared to same period last year, 38.74 ppts
  • NWC/Rev: Compared to same period last year, 26.62 ppts
• 雙引擎平台基底更紮實支撐2026年補強型投資拚重返增長、再上一階

OCF Margin (2020-4Q25)

• 2020: 9.90%
• 2021: 25.20%
• 2022: 19.20%
• 2023: 32.50%
• 2024: 5.10%
• 4Q24: -4.00%
• 1Q25: 30.00%
• 2Q25: 27.90%
• 3Q25: 11.80%
• 4Q25: 34.74%

NWC/Rev (2Q24-4Q25)

• 2Q24: 23.74%
• 3Q24: 43.86%
• 4Q24: 53.14%
• 1Q25: 38.29%
• 2Q25: 28.09%
• 3Q25: 23.69%
• 4Q25: 26.52%

2026年現金運用目標: 著眼於可堆疊營收與EBITDA的補強型案件,並持續降低槓桿 (2026 Cash Utilization Target: Focus on Stackable Revenue and EBITDA Complementary Cases, and Continuously Reduce Leverage)

Cash and Cash Equivalents (NT$mn) vs. Net Debt/EBITDA

• 2022:
  • Cash and Cash Equivalents: 3,281
  • Net Debt/EBITDA: 1.6
• 2023:
  • Cash and Cash Equivalents: 3,053
  • Net Debt/EBITDA: 0.2
• 2024:
  • Cash and Cash Equivalents: 5,829
  • Net Debt/EBITDA: 1.9
• 2025:
  • Cash and Cash Equivalents: 5,077
  • Net Debt/EBITDA: 2.3

Business Segments

FY25 Earnings Release

CDMO 業務 (CDMO Business)

• 利基北美,競逐全球 (Niche in North America, Competing Globally)

全球銷售業務 (Global Sales Business)

• 進一步聚焦美國核心產品線 (Further Focus on US Core Product Lines)

2025年CDMO業務主要進展 (Key Progress of CDMO Business in 2025)

• 第四季營收與毛利率雙升。受惠於產能擴張及新劑型導入,2025年CDMO營收含內部訂單年增53.8%,達新台幣106.4億元。若排除內部訂單,營收為新台幣75億元,較2024年成長19.53%。
• 未來12個月之在手訂單因第四季消化訂單速度較快,較前一季微幅下滑至約2.64億美元;2025年新簽訂單達4.82億美元,其中89%為商業化階段訂單,另有16個分子處於研發階段,為2026年起的營收提供良好能見度。
• 第四季 OTIF 為 96%、right first time 為 93%,每人貢獻營收年增超過3成。
• 因部分新產線取代因效率不彰而淘汰的舊產線,整體而言 2025年裡無菌充填產能淨增約10%,非無菌產能淨增3%。

Key Metrics

• 2.5bn Doses Produced
• 117 Molecules Commercialized
• 24 New Molecules signed

一站式服務的保瑞CDMO業務成型 (Bora's One-Stop CDMO Business Takes Shape)

• Highly Specialized Analytical, Development, Manufacturing and Packaging
• Bora specializes in formulation development, clinical and commercial manufacturing and packaging of complex oral solid dose, liquid, ophthalmic, semi-solid, biologics, and sterile injectable pharmaceutical products for clinical and commercial uses.

大分子CDMO商業階段案件成長趨勢明確 (Clear Growth Trend for Large Molecule CDMO Commercial Stage Projects)

• 美國近期掀起又一輪大型大分子CDMO針對傳統產能的投資,一次性生物反應器產能明顯較為不足。
• 美國早期生物製劑新創公司募資環境較近2年狀況好轉,開發進度有望加快。
• 泰福生技擁有保瑞集團整合性的充填產能,為少數一站式CDMO。
• 美國一次性生物反應器產能屬稀缺資源且建置效率較傳統產能高

Key Metrics for Biologics CDMO

• CAGR: 8-10%
• 資本支出 (Capital Expenditure): 10% of SS
• 建造時間軸 (Build Time): 2X Faster
• 非量產階段應用 (Non-production phase application): Broad

2024-2025 FDA Approval Trend

• Biosims: 48%
• Novel mAbs: 31%
• ADCs: 11%
• Bi/Trispecifics: 10%
• Stainless Steel Capacity Domiciled

Source: Biospace.com, Datainsightsmarket.com, Marketreportaalytics.com

Products & Technologies

FY25 Earnings Release

CDMO營收占比 (CDMO Revenue Share)

• 40%
  • *23% sterile
  • *77% non-sterile Note: dosage form %s are internal orders inclusive based

全球銷售營收占比 (Global Sales Revenue Share)

• 60%
  • 45% specialty
  • 55% generics

一站式服務的保瑞CDMO業務成型 (Bora's One-Stop CDMO Business Takes Shape)

• Dosage Forms & Services:
  • Oral Solids
  • Sterile Fill/Finish
  • Biologics
  • Ophthalmic
  • Semi-solids
  • Liquids
  • Nasal Sprays

去全球化的供應鏈布局 (De-globalized Supply Chain Layout)

North America

• Plymouth + Maple Grove, Minnesota (US Facility, USFDA)
  • Oral Solids: hard-gelatin capsules (IR/MR), tablets, coated/uncoated (IR/DR/ER)
  • Powders (oral and topical)
  • Liquids (solutions)
  • Packaging & Serialization
  • Logistics Center
• Mississauga, Ontario (Canada Facility, USFDA, Health Canada, EMA, PMDA)
  • Oral Solids (Tablets, Capsules)
  • Semi Solids
  • Liquids
  • Topical
  • Packaging & Serialization
• Baltimore, Maryland (US Facility, FDA)
  • Sterile injectables
  • Clinical & commercial non-viral aseptic fill/finish
  • Lyophilization
  • Vials filling
  • Pre-filled syringe filling
• Biologics – through strategic investment (US Facility, FDA)
  • Commercial-scale facility
  • FDA approved facility with commercial pipeline
  • Multiple 1,000L Single Use

Asia (Taiwan)

• Zhubei Facility (TFDA, EU GMP, cGMP)
  • Biologics: mAb manufacturing, Cell Line Development, Cell Banking, Full Analytical, Multiple 500L Single Use
• SunWay (New Taipei City, cGMP)
  • Nutraceuticals: Ingredients, Packaging
• Zhunan Facility (USFDA, MHRA, cGMP)
  • Oral Solid: Tablets, Capsules, Packaging & Serialization
• BPO Facility (USFDA, TFDA)
  • Sterile Ophthalmic: Solution, Suspension, Nano-suspension, Nano-emulsion, Ointment, Gel, Packaging & Serialization
• Zhongli Facility I & II (USFDA, TFDA)
  • Oral / Topical: Semi solid (hormones), Oral suspension (hormones), Tablets (IR & ER), Capsules (IR & ER), Packaging
• Tainan Facility (PIC/S, TFDA, GCC, cGMP)
  • Oral Solid: Tablets, Capsules, Granule, Packaging

產品組合顯示量變帶動質變帶動獲利重拾動能 (Product Mix Shows Quantity-Driven Quality Change Driving Profitability Rebound)

• 特殊專科用藥增長率佳,主係Vigabatrin三劑型的貢獻。
• VIGAFYDE (vigabatrin) Oral Solution
  • 「保險業者納入給付範圍,前50大客戶可得到超過8成的給付」
  • 「新病患與轉換治療方案病患皆持續高度增長」
  • 「全美超過12個醫療院所住院病患使用」
  • VIGAFYDE 以 Consistently Correct Concentration 優勢自治療方案中勝出

Revenue Breakdown (US$mn)

• 2023: Generics (larger share), Specialty (smaller share)
• 2024: Generics (larger share), Specialty (growing)
• 2025: Generics (larger share), Specialty (growing, ~45% of Specialty Accounts)

學名藥產品線止血、轉型... (Generics Product Line: Stop Bleeding, Transform...)

• 產品範例: Dexlansoprazole Delayed-Release Capsules, Klor-Con M10, Klor-Con M20
• 重振成長!
  • 內部與外部資源雙管齊下,補充在研與準備上市商品
  • 更積極投資具差異化的品牌產品組合

>10個學名藥準備於今年上市 (>10 Generics Ready for Launch This Year)

• 7個已明確可上市的產品
  • 市場超過美金10億元
  • 惟市場較為成熟而競爭
• 2 個 PIV 產品已取證, 未屆可上市時間
• 8個靜待取證
  • 包含單一產品超過10億美元市場之藥證
  • 極具潛力
• 1個授權引進確認, 更多洽談中
  • √ 製程或劑型複雜之藥物
  • √ 特殊銷售渠道

Clients & Markets

Upsher-Smith聲譽與產業信任度持續在美國市場發酵 (Upsher-Smith's Reputation and Industry Trust Continue to Ferment in the US Market)

• UPSHER-SMITH Pharmaceuticals Since 1919
• Strategy: Aiming For Market Reach → Market Penetration & Operational Efficiency → Brand and Community Awareness

ESG / Sustainability

永續為投資人關係經營一環 (Sustainability as Part of Investor Relations Management)

在全球與國內多項評比中展現出色的 ESG 表現,充分體現保瑞對永續發展與世界級營運品質的堅定承諾

MSCI ESG A Ratings

• 評比涵蓋環境、社會與公司治理(Governance)三大面向
• 反映保瑞在ESG 風險管理與永續韌性方面的整體表現

EcoVadis Committed level

• 全球前50大製藥公司皆要求委外合作夥伴具備 EcoVadis 永續評級
• 保瑞獲得 52 分「Committed(承諾級)」評級,高於多數客戶設定的 45 分門檻

Taiwan Stock Exchange Corporate Governance Evaluation Top 6%-20%

• 保瑞為臺灣證券交易所公司治理100指數及富邦公司治理ETF (00692)成分股
• 彰顯公司作為上市企業持續強化治理透明度與問責機制的承諾與成果

FTSE Russell ESG 3.5 / 5

• 可望入選 FTSE4Good 永續指數
• 展現保瑞在環境、社會與公司治理三大面向所獲得的國際肯定

台灣企業永續獎 (Taiwan Corporate Sustainability Awards)

• 報告書銅獎、綜合績效100強
• 台灣最具代表性的永續獎項之一
• 保瑞在跨產業的綜合評選中獲選為「台灣永續百大企業」

Sustainalytics Medium Risk (23.8)

• 風險等級已邁向「中度風險(Medium Risk)」區間的較低端
• 在全球製藥產業中獲得 PR 值 81 的表現

商業週刊 (Business Weekly) 2025 Carbon Competitiveness Top 100

• 因減碳績效與積極的碳中和藍圖而獲得肯定

Outlook & Strategy

BORA 2025 Milestones

• 與重點客戶成功續約數年量產合約
• 史上最大規模資本支出與行銷資源投入CDMO業務,而自由現金流仍持續擴張
• 完成泰福生技併購案,並成功將該公司轉型為為Bora Biologics品牌之CDMO;保瑞正式成為提供大、小分子完整服務的CDMO
• 紮實地建構並擴張專科用藥業務;Upsher-Smith展現卓越的銷售能力,與Pyros類新藥公司合併後達成1+1>2的綜效,成功整合Vigabatrin產品線,達成驚人的市佔進展,使得該產品線得以持續往更多產品前進

保瑞致力於持續投資產能與劑型擴張 (Bora Committed to Continuous Investment in Capacity and Dosage Form Expansion)

持續擴大產能與製造能力

• 2025年8月↑新增高效能液體填充硬膠囊製程技術(台灣竹南廠)
• 2025年7月|新增 Gerteis Macropactor 與包裝產線(美國明尼蘇達 Maple Grove廠)
• 2025年7月|新增 Norden Machinery 高效能軟管灌裝線(加拿大廠)
• 2025年5月|安裝 AST GENISYS® C 全自動小瓶、注射器與匣式充填產線(美國馬里蘭廠)
• 2024年8月|策略投資泰福生技(美國聖地牙哥)
• 2024年8月|收購美國馬里蘭針劑廠(美國馬里蘭廠)
• 2024年4月|收購美國藥品製造商 Upsher-Smith (美國明尼蘇達州)
• 2024年1月|投資試製階段(pilot scale)口服製劑設備(加拿大廠)
• 過去2年間超過4億美元的在北美投資!

針對馬里蘭廠的無菌技術升級投資 (Investment in Sterile Technology Upgrade at Maryland Plant)

• 2025年12月,廠區收到市政核許通知,無塵室將於今年第二季開始動工。
• 約有20項來自新客戶與現有客戶亟待上線,工程驗證批次預計於2026年底投產。
• 擬擴充具隔離系統(Isolator-based)設計的無菌填充產能與製程能力,滿足市場對先進製程技術的需求。
• 無菌製程市場預計10年內達104億美元,CAGR達8.5%

針對加拿大廠的皮膚科藥物軟管充填產線擴廠 (Expansion of Dermatological Soft Tube Filling Line at Canada Plant)

• Norden Machinery 高效能軟管灌裝線為該廠第三條軟管灌裝產線,年標準產能增加700至1500萬劑,該廠全年皮膚科用藥產能達5000萬劑。
• 該產線自2g至150g皆可充填,且支援多種瓶身,係專為高達3600公斤的需求而設計的產線。
• 皮膚科用藥預計至2030年將翻倍達美金700億元產值

針對在台生產複雜口服劑型的產線擴廠 (Expansion of Production Line for Complex Oral Dosage Forms in Taiwan)

• 廠區新設一生產區域支援高活性、高度複雜的藥物成分(如抗腫瘤藥品)穩定供應需求的快速成長。
• 該區域預計於本季完工,竹南廠已通過美國FDA、英國MHRA認證,現供應藥品至美國、台灣及整個亞洲地區,此擴充可望強化其作為全球可信賴口服製劑供應樞紐的角色。
• 全球液態硬膠囊製劑市場至2033年將達每年約美金90億

特殊專科用藥獲得各渠道支持 將成後續主要增長動能 (Specialty Drugs Receive Support from Various Channels, Becoming Key Growth Driver)

2025 里程碑

• 完成經銷網絡高度優化
• 3劑型組成的Vigabatrin franchise在美市佔率自上市起增加85%,第四季再季增15%
• VIGAFYDE (vigabatrin) Oral Solution 重點布局醫學中心、診所與前50大醫院

2026 重點

• 目標達成
  • 進一步細分客戶與渠道分類,提升銷售效能
  • 產品生命週期管理
• 再投資
  • 主要銷售功能以支持更積極的業績目標與更複雜的商業環境
  • 深化保險給付有關的病患觸及

Bora 2026 發展藍圖 (Bora 2026 Development Blueprint)

1. 持續擴大CDMO規模並提升保瑞的全球能見度 (Continuously expand CDMO scale and enhance Bora's global visibility)

• 充分掌握美國市場新需求制訂投資循環,持續投入資本支出與營運效率改善提升產能利用率
• 提升品牌知名度與在手訂單組合品質
• 透過有機成長與併購雙線推動成長

2. 推動罕見疾病產品組合與高價值學名藥快速成長 (Promote rapid growth of rare disease product portfolio and high-value generics)

• 聚焦於 Vigabatrin 三劑型專科用藥組合,推動穩定且具獲利成長的發展
• 持續推進前景良好的PIV高價值學名藥
• 透過策略合作、授權引進與併購,擴展品牌藥與高價值學名藥產品線

3. 進一步擴大保瑞獨有的競爭優勢 (Further expand Bora's unique competitive advantages)

• 全球規模: 持續提升成本效率,主要以今年規劃的集中採購與台灣生產基地成本優勢出發
• AI專案: 大幅投入人工智慧,運用保瑞的全球資料庫開發公司專屬 AI 工具