亞洲水泥股份有限公司 (1102 TT) 2025 業績公告
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公司概覽
- 公司名稱: 亞洲水泥股份有限公司 (Asia Cement Corporation)
- 股票代號: 1102 TT
- 所屬集團: 遠東集團 (FAR EASTERN GROUP)
業務範疇
亞洲水泥股份有限公司的經營範疇主要分為水泥、非水泥及投資三大類，其中水泥及非水泥業務為合併子公司，投資業務則以權益法認列。
水泥業務 (合併子公司)
- 亞泥(中國) (Asia Cement (China)):
- 股票代號: 743 HK
- 水泥產能: 33mt
- 亞泥(台灣) (Asia Cement (Taiwan)):
- 水泥產能: 5mt
- 山水水泥 (Shanshui Cement) (權益法投資):
- 股票代號: 691 HK
- 持股比例: 17.46%
- 水泥產能: 95mt
非水泥業務 (合併子公司)
- 電力 (Power)
- 不鏽鋼 (Stainless Steel)
- 其他 (Others)
投資業務 (權益法投資)
- 遠東集團 (Far Eastern Group):
- 遠東新 (Far Eastern New Century):
- 股票代號: 1402 TT
- 持股比例: 23.29%
- 裕民 (U-Ming Marine Transport):
- 股票代號: 2606 TT
- 持股比例: 41.41%
- 其他 (Others)
- 遠東新 (Far Eastern New Century):
財務報告摘要
合併損益表 (NT$ 佰萬)
| 損益表項目 | 4Q25 | 4Q24 | YoY | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 17,890 | 20,860 | -14% | 71,039 | 76,297 | -7% |
| 營業成本 | 15,382 | 17,172 | -10% | 59,800 | 65,190 | -8% |
| 營業毛利 | 2,508 | 3,688 | -32% | 11,239 | 11,107 | 1% |
| 營業費用 | 710 | 491 | 44% | 2,833 | 3,143 | -10% |
| 營業利益 | 1,798 | 3,197 | -44% | 8,406 | 7,964 | 6% |
| 業外損益 | 696 | 1,909 | -64% | 4,107 | 8,041 | -49% |
| 權益法投資 | 200 | 937 | -79% | 2,243 | 4,122 | -46% |
| 淨利息收入(費用) | (139) | (57) | (455) | (283) | ||
| 股利收入 | 7 | 7 | 628 | 812 | ||
| 金融資產及負債評價利益(損失) | (31) | 212 | 799 | 1,854 | ||
| 匯兌利益(損失) | 136 | 285 | (297) | 566 | ||
| 投資性不動產利益(損失) | 423 | 291 | 526 | 730 | ||
| 其他 | 101 | 234 | 663 | (12) | ||
| 稅前淨利 | 2,494 | 5,106 | 12,513 | 16,005 | ||
| 稅後淨利 | 1,861 | 4,066 | -54% | 10,215 | 12,653 | -19% |
| 歸屬於母公司 | 1,945 | 3,802 | -49% | 10,030 | 12,890 | -22% |
| EPS (NT$/share) | 0.55 | 1.07 | -49% | 2.83 | 3.63 | -22% |
獲利能力比率
- 毛利率: 4Q25: 14.0%, 4Q24: 17.7%; 2025: 15.8%, 2024: 14.6%
- 營業利益率: 4Q25: 10.1%, 4Q24: 15.3%; 2025: 11.8%, 2024: 10.4%
- 淨利率: 4Q25: 10.9%, 4Q24: 18.2%; 2025: 14.1%, 2024: 16.9%
合併資產負債表 (NT$ 佰萬)
| 資產負債表項目 | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| 資產合計 | 324,040 | 331,827 |
| 現金及約當現金 | 12,981 | 13,260 |
| FVTPL金融資產 | 31,986 | 32,406 |
| FVTOCI金融資產 | 5,606 | 5,008 |
| 按AC衡量金融資產 - 流動 | 22,555 | 42,796 |
| 應收帳款及票據 | 11,912 | 13,088 |
| 固定資產 | 78,636 | 79,112 |
| 按AC衡量金融資產 - 非流動 | 18,949 | 102 |
| 負債合計 | 120,619 | 126,976 |
| 短期債務 | 47,506 | 65,955 |
| 長期債務 | 47,545 | 33,127 |
| 股東權益合計 | 203,422 | 204,852 |
| 股本 | 35,466 | 35,466 |
| 本公司業主權益 | 180,277 | 181,347 |
| 每股淨值(NT$/股) | 50.8 | 51.1 |
比率
- 股東權益報酬率: 2025: 4.9%, 2024: 6.3%
- 淨負債比率: 2025: 12.2%, 2024: 3.1%
- 淨負債總額: 2025: 21,922, 2024: 5,611
合併現金流量表 (NT$ 佰萬)
| 現金流量表項目 | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| 營業活動淨現金流入 | 16,839 | 24,807 |
| 稅後淨利 | 10,030 | 12,890 |
| 折舊攤提 | 4,168 | 4,585 |
| 非現金營運資金變動 | 655 | 1,495 |
| (取得)/處分 FVTPL 之金融資產 | 1,540 | 9,967 |
| FVTPL 之金融資產 之淨損失(利益) | (799) | (1,854) |
| 投資活動淨現金流入 | (4,855) | (18,793) |
| 資本支出 | (4,038) | (4,003) |
| (取得)/處分按AC衡量之金融資產 | 448 | (19,798) |
| 融資活動淨現金流入 | (12,039) | (27,381) |
| 來自(償還)債務的現金 | (4,183) | (19,791) |
| 支付股利 | (7,802) | (7,448) |
| 匯率變動影響 | (224) | 1,397 |
| 現金淨變動 | (278) | (19,970) |
| 自由現金流量 | 12,801 | 20,804 |
部門營運表現
分部門獲利摘要 (NT$ 佰萬)
| 部門 | 營業收入 4Q25 | 營業收入 4Q24 | 營業收入 YoY | 營業收入 2025 | 營業收入 2024 | 營業收入 YoY | 營業利益 4Q25 | 營業利益 4Q24 | 營業利益 YoY | 營業利益 2025 | 營業利益 2024 | 營業利益 YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 水泥(台灣) | 6,121 (34%) | 6,157 (30%) | -1% | 24,367 (34%) | 23,594 (31%) | 3% | 1,044 (58%) | 1,014 (32%) | 3% | 4,525 (54%) | 3,902 (49%) | 16% |
| 水泥 (中國) | 6,050 (34%) | 7,974 (38%) | -24% | 22,327 (31%) | 26,557 (35%) | -16% | 63 (4%) | 1,334 (42%) | -95% | 714 (8%) | 122 (2%) | 487% |
| 電力 | 4,068 (23%) | 4,694 (23%) | -13% | 17,150 (24%) | 17,510 (23%) | -2% | 498 (28%) | 626 (20%) | -21% | 2,059 (24%) | 2,006 (25%) | 3% |
| 不鏽鋼 | 781 (4%) | 1,174 (6%) | -34% | 3,409 (5%) | 4,347 (6%) | -22% | (0) (0%) | 7 (0%) | -106% | (48) (-1%) | 60 (1%) | -180% |
| 其他 | 869 (5%) | 861 (4%) | 1% | 3,785 (5%) | 4,290 (6%) | -12% | 194 (11%) | 214 (7%) | -10% | 1,157 (14%) | 1,875 (24%) | -38% |
| 權益法投資 | 200 (100%) | 937 (100%) | -79% | 2,243 (100%) | 4,122 (100%) | -46% | ||||||
| 遠東新 | 469 (235%) | 507 (54%) | -7% | 1,309 (58%) | 1,708 (41%) | -23% | ||||||
| 裕民 | 517 (259%) | 365 (39%) | 41% | 1,429 (64%) | 1,838 (45%) | -22% | ||||||
| 山水 | (660) (-330%) | 23 (2%) | -2935% | (812) (-36%) | (213) (-5%) | -281% | ||||||
| 其他 | (127) (-63%) | 41 (4%) | -411% | 317 (14%) | 790 (19%) | -60% |
亞泥(中國)營運數據及成本結構
| 項目 | 4Q25 | 4Q24 | YoY | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 銷量 (mt) | ||||||
| 水泥 | 5.9 | 6.1 | -3% | 20.8 | 21.6 | -4% |
| 熟料 | 0.3 | - | NA | 1.0 | 2.4 | -58% |
| 混凝土 | 0.1 | 0.1 | 1% | 0.4 | 0.5 | -7% |
| 骨料 | 2.8 | 3.0 | -9% | 10.5 | 9.1 | 16% |
| 均價 (R$/t) | ||||||
| 水泥 | 198 | 260 | -24% | 208 | 226 | -8% |
| 熟料 | 205 | - | NA | 206 | 189 | 9% |
| 混凝土 | 269 | 284 | -6% | 286 | 318 | -10% |
| 骨料 | 30 | 45 | -33% | 33 | 43 | -21% |
| 噸毛利 (R$/t) | ||||||
| 水泥 | 17 | 50 | -65% | 25 | 19 | 33% |
亞泥(中國)成本結構(%)
| 項目 | 4Q25 | 4Q24 | 2025 | 2024 |
|---|---|---|---|---|
| 煤炭 | 36% | 37% | 37% | 41% |
| 電力 | 15% | 14% | 16% | 14% |
| 原料 | 11% | 12% | 11% | 11% |
| 折舊 | 10% | 11% | 13% | 12% |
| 其他 | 27% | 27% | 23% | 21% |
亞泥(中國)損益表 (RMB$ 佰萬)
| 損益表項目 | 4Q25 | 4Q24 | YoY | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,377 | 1,767 | -22% | 5,109 | 5,885 | -13% |
| 營業成本 | 1,241 | 1,399 | -11% | 4,409 | 5,293 | -17% |
| 營業毛利 | 136 | 368 | 700 | 593 | ||
| 其他收益(損失) | 52 | 196 | 211 | 223 | ||
| 分銷及銷售費用 | 109 | 102 | 367 | 349 | ||
| 管理費用 | 74 | 75 | 287 | 302 | ||
| 營業淨利 | 5 | 386 | -99% | 257 | 165 | 56% |
| 融資成本 | 6 | 12 | 37 | 55 | ||
| 共同控制實體溢利(虧損) | (29) | (50) | (36) | (55) | ||
| 稅前淨利 | (30) | 328 | 184 | 54 | ||
| 所得稅 | 31 | 126 | 95 | 317 | ||
| 稅後淨利 | (61) | 202 | -130% | 89 | (263) | 134% |
| 本公司擁有人 | (61) | 195 | -131% | 86 | (264) | 133% |
| 非控股權益 | (0) | 6 | 3 | 1 | ||
| 每股盈餘(RMB/股) | (0.04) | 0.12 | -131% | 0.05 | (0.17) | 133% |
獲利能力比率
- 營業毛利率: 4Q25: 9.9%, 4Q24: 20.8%; 2025: 13.7%, 2024: 10.1%
- 營業淨利率: 4Q25: 0.4%, 4Q24: 21.9%; 2025: 5.0%, 2024: 2.8%
- 淨利率: 4Q25: -4.4%, 4Q24: 11.1%; 2025: 1.7%, 2024: -4.5%
亞泥(中國)資產負債表 (RMB$ 佰萬)
| 資產負債表項目 | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| 資產合計 | 19,802 | 19,678 |
| 現金及短期投資 | 4,743 | 8,961 |
| 存貨 | 551 | 532 |
| 交易及其他應收款項 | 1,127 | 832 |
| 定存-一年後到期 | 4,211 | - |
| 物業、機器及設備 | 5,757 | 5,791 |
| 負債合計 | 2,837 | 2,798 |
| 借貸- 一年內到期 | 1,452 | 1,015 |
| 交易及其他應付款項 | 810 | 1,034 |
| 借貸- 一年後到期 | - | 132 |
| 股東權益合計 | 16,965 | 16,880 |
| 本公司擁有人應占權益 | 16,601 | 16,515 |
| 每股淨值(RMB/share) | 10.6 | 10.5 |
比率
- 股東權益報酬率: 2025: 0.5%, 2024: -1.6%
- 資產報酬率: 2025: 0.4%, 2024: -1.3%
亞泥(中國)現金流量表 (RMB$ 佰萬)
| 現金流量表項目 | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| 營業活動淨現金流入 | 202 | 460 |
| 投資活動淨現金流入 | (803) | (4,124) |
| 資本支出 | (651) | (458) |
| 融資活動淨現金流入 | 262 | (759) |
| 現金淨變動 | (338) | (4,423) |
市場近況及政策分析
中國十五五:由「高速增長」轉向「高品質發展」
- 發展核心: 發展「新質生產力」:強調科技自主、產業升級、內需修復、國防韌性,以回應中美科技競爭、供應鏈安全、國家安全自主性。
- 重點發展行業:
- 戰略產業支柱: AI、先進製造、國防、新能源...等。
- 傳統製造產業升級: 數字化、智能化、環保轉型,加強反內捲。
- 「兩重」基建:
- 重戰略、重安全,不再全面大開基建。
- 重戰略: 川藏鐵路、西部陸海走廊、能源輸配網、全國算力網。
- 重安全: 國土水利網、糧食安全、國防、醫療基地、電網韌性。
- 內需升級:
- 消費結構由實物走向服務,從「基建投資拉動」轉向「居民收入拉動」。
- 公共支出聚焦教育、醫療、托幼、養老,減輕家庭負擔、釋放消費力。
- 對水泥業影響:
- 需求低位企穩: 房地產、基建不再追求量的擴張,進入結構調整期。
- 供給秩序改善可期: 政策方向正確,但成效需要時間。
- 中長期獲利趨向平滑、而非高波動週期,行業重心從「價格戰」轉向「效率與成本競爭」。
2026 中國水泥行業展望
水泥需求:下降趨勢放緩
- 房地產:
- 政策以去庫存為主,買氣仍淡,新開工仍下滑但速度放緩。
- 三條紅線監管淡化,主因政策存續意義已不大,放寬對房市提振有限。
- 基建:
- 資金優先導向化債、國家戰略產業,傳統基建作為托底角色。
供給:自律控制為主
- 錯峰生產: 現階段最有效的控產手段,不過執行仰賴企業自律,仍存在落地差異。
- 補充產能:
- 要求「核准產能=實際產能」,主因過去產能核算方法過時,未能反映實際生產能力,要求核准產能 > 實際產能的產線補登,或產能置換。
- 幾乎全行業都面臨補產能,大企業多用自身產線退出,用作補充產能,短期可能認列資產減損,但未來生產效率會提升。
- 碳交易:
- 2025年水泥行業正式加入,配額=2024年實際排放。
- 2026~2027預計以碳排強度控制配額,不過缺口設計較小,碳成本有限。
2026F 大陸水泥需求:降幅有望持續收斂
- 中國水泥產量 (mt):
- 2015: 2.36
- 2016: 2.41
- 2017: 2.33
- 2018: 2.24
- 2019: 2.34
- 2020: 2.39
- 2021: 2.38
- 2022: 2.13
- 2023: 2.02
- 2024: 1.82
- 2025F: 1.68
- 2026F: 1.60
- YoY (%):
- 2015: (5%)
- 2016: 2%
- 2017: (3%)
- 2018: (4%)
- 2019: 5%
- 2020: 2%
- 2021: (1%)
- 2022: (10%)
- 2023: (5%)
- 2024: (10%)
- 2025F: (8%)
- 2026F: (5%)
- 資料來源:統計局,2026採用中國水泥網預估。
營運區錯峰生產天數 (Days / 90天)
| 區域 | 1Q25 | 同比 | 2Q25 | 同比 | 3Q25 | 同比 | 4Q25 | 同比 | 1Q26 | 同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 四川 | 60天 (66%) | +10 百分點 | 48天 (53%) | +9 百分點 | 50天 (56%) | 持平 | 45天 (50%) | +6 百分點 | 60天 (66%) | 持平 |
| 江西 | 50天 (56%) | +12 百分點 | 40天 (44%) | +14 百分點 | 45天 (50%) | +6 百分點 | 41天 (47%) | +19 百分點 | 50天 (56%) | 持平 |
| 湖北 | 40天 (44%) | +27 百分點 | 32天 (36%) | +3 百分點 | 34天 (38%) | +27 百分點 | 25天 (28%) | 持平 | 42天 (47%) | +3 百分點 |
秦皇島煤價 (Q5500, R$/t)
- 2024: 年初約900, 中間跌至800, 後回升至900, 年底緩降至800。
- 2025: 年初約780, 跌至600區間, 年底回升至800區間, 後降至700區間。
- 2026 (截至3月): 年初約700, 升至750, 後降至700。
- 來源: 中國水泥網,資料日期至2026/3/12。
2026 台灣水泥行業展望: 謹慎樂觀
房市:量平價盤整
- 市場預期房市政策微調為主,資金仍導向自用,大幅放寬機率不大。
- 虛坪改革上路在即,在建造總成本不變下,可能推升房屋單價。
- 2026/1 土方管理新制加強土方清運流向、環保管理,導致短期拆除建案清運卡關、開工延宕、營運成本增加。內政部提出解套辦法後,有助改善建案清運卡關問題,但仍影響短期水泥出貨節奏。
進口水泥
- 反傾銷: 2025/7實施越南反傾銷,目前水泥公會對印尼、日本提請反傾銷調查中。
- 台版CBAM: 尚未確定課徵時間,碳核算方式須對標國內業者。
台灣水泥消費量 (mt)
- 消費量 (mt):
- 2018': 10.7
- 2019': 11.4
- 2020': 12.1
- 2021': 12.6
- 2022': 13.5
- 2023': 13.0
- 2024': 13.4
- 2025': 13.8
- YoY (%):
- 2018': -3%
- 2019': 7%
- 2020': 6%
- 2021': 5%
- 2022': 7%
- 2023': -3%
- 2024': 3%
- 2025': 3%
- 資料來源:台灣水泥同業公會。註:水泥需求以水泥內銷量+水泥及熟料進口量計算。
電力&不銹鋼事業展望
嘉惠 - 營業利益 (電力事業, NT$m)
- 2024: Q1: 304, Q2: 277, Q3: 798, Q4: 626
- 2025: Q1: 223, Q2: 559, Q3: 779, Q4: 498
- 展望:
- (+) 2026Q1氣價成本低於同期,且同期因一期大修造成低基期。
- (=) 中東戰事使能源價格走勢具不確定性。
遠龍 - 營業利益 (不銹鋼事業, NT$m)
- 2024: Q1: (17), Q2: 29, Q3: 40, Q4: 7
- 2025: Q1: 14, Q2: (81), Q3: 19, Q4: (0)
- 展望:
- (-) 2025客戶拉貨保守,報價及銷量同比下滑,2Q25一次性跌價損失導致虧損。
- (=) 2026Q1 市況同比相對穩定。
資本開支及股利政策
資本開支
- 亞泥合併 (NT$m):
- 2012: 3,821
- 2013: 8,523
- 2014: 4,167
- 2015: 3,480
- 2016: 1,250
- 2017: 1,157
- 2018: 4,275
- 2019: 3,755
- 2020: 6,294
- 2021: 3,250
- 2022: 2,666
- 2023: 4,082
- 2024: 4,003
- 2025: 4,038
- 亞泥(中國) (R$m):
- 2012: 639
- 2013: 1,657
- 2014: 699
- 2015: 429
- 2016: 189
- 2017: 138
- 2018: 155
- 2019: 240
- 2020: 473
- 2021: 347
- 2022: 361
- 2023: 326
- 2024: 458
- 2025: 651
投資重點
- 擴充產能: 新增水泥產能、熟料產線進行產能置換、製程改善與去瓶頸。
- 節能減排: 投資新式設備以改善能效及降低汙染物排放。
- 循環經濟: 提高替代原料及替代燃料使用。
- 綠電配置: 於水泥廠興建配套綠電。
亞泥股利政策與殖利率
| 年度 | 股息配發率(%) | 股息殖利率(%) | 每股現金股利 (NT$/share) |
|---|---|---|---|
| 2011 | 81% | 6.4% | 2.30 |
| 2012 | 98% | 4.7% | 1.70 |
| 2013 | 90% | 4.8% | 1.80 |
| 2014 | 100% | 5.6% | 2.20 |
| 2015 | 100% | 3.1% | 1.10 |
| 2016 | 99% | 3.3% | 0.90 |
| 2017 | 89% | 4.3% | 1.20 |
| 2018 | 89% | 8.2% | 2.80 |
| 2019 | 61% | 7.0% | 3.00 |
| 2020 | 88% | 8.0% | 3.46 |
| 2021 | 82% | 7.3% | 3.40 |
| 2022 | 70% | 5.3% | 2.30 |
| 2023 | 76% | 5.0% | 2.10 |
| 2024 | 66% | 5.1% | 2.20 |
| 2025 | 88% | 5.7% | 2.30 |
- 註1:股息配發率=現金股利 / 可配淨利(以淨利扣除投資性不動產的稅後影響數計算)。
- 註2:股息殖利率=配發年度股利/配發年度平均股價。
亞泥(中國)股利政策與殖利率
| 年度 | 股息配發率(%) | 股息殖利率(%) | 每股現金股利 (R$/股) |
|---|---|---|---|
| 2011 | 20% | 4% | 0.17 |
| 2012 | 40% | 3% | 0.10 |
| 2013 | 29% | 5% | 0.15 |
| 2014 | 30% | 4% | 0.15 |
| 2015 | 35% | 2% | 0.05 |
| 2016 | 40% | 2% | 0.03 |
| 2017 | 40% | 7% | 0.16 |
| 2018 | 25% | 14% | 0.62 |
| 2019 | 30% | 6% | 0.50 |
| 2020 | 40% | 7% | 0.51 |
| 2021 | 60% | 9% | 0.45 |
| 2022 | 61% | 4% | 0.16 |
| 2023 | 55% | 1% | 0.04 |
| 2024 | - | 1% | - |
| 2025 | - | 1% | 0.03 |
- 註1:2024年虧損未配息。
- 註2:殖利率以年平均股價計算。