聚陽實業股份有限公司 (1477) 2026 法說會簡報
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Company Overview
聚陽定位 (P.4)
聚陽是亞太地區著名的全流程整合成衣製造商。
聚陽的優勢:
- 優秀的管理能力: 經營5個跨國產區，並且生產多類型的成衣品項。找出最佳的生產模式，以維持穩定的獲利能力。
- 高附加價值服務: 提供客戶一站式採購，與多面向的高附加價值服務。包含了產品設計、快速打樣與原物料整合等服務。
- 垂直整合的能力: 藉由轉投資布廠和布商，切入上游越南布廠的營運，未來將可以有效掌握原料品質與價格，達到降低採購成本，提高獲利的效果。
主要營運策略:
- 垂直整合
- 快速反應
- 企業責任
- 全球行銷
公司概略 (P.5)
產品類別:
- Active & Sportswear
- Performance/Outdoor
- Athleisure
- Fashion Apparel
- Ready to Wear
- Sleepwear/Loungewear
- Underwear
- Others
- Swimwear
- Medical
客戶類型:
- Brands: Gap Inc., FAST RETAILING
- Mass Channels: TARGET
- Department Stores: KOHL'S
生產基地:
- Vietnam
- Indonesia
- Cambodia
- China
- El Salvador
- Bangladesh
聚陽歷史 (P.17)
- 1990:
- 創立於台北，以平織成衣起家。
- 開發菲律賓生產基地和台灣代工聯盟。
- 1994: 跨足針織成衣生產業務。
- 1997: 發展多元化產品策略。
- 1998: 開始全球生產布局。
- 2000: 建立印尼生產基地。
- 2003: 掛牌上市 (TPE:1477)。
- 2004: 建立柬埔寨生產基地。
- 2005:
- 營業額突破新台幣百億。
- 建立北越生產基地。
- 2007: 建立南越和中國生產基地。
- 2011: 成立布商聚益實業股份有限公司。
- 2013:
- 購置企業營運總部。
- 投資經營越南南方紡織公司。
- 2014: 營業額突破新台幣兩百億。
- 2015: 建置南越運動服飾專精廠。
- 2017: 成立創新研發中心。
Financial Highlights
經營績效 (P.9)
NT$mn (百萬新台幣)
| Metric | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net Sales | 23,930 | 27,048 | 24,924 | 28,931 | 32,083 | 32,459 | 35,524 | 34,428 |
| Sales growth (%) | 6.95% | 13.03% | -7.85% | 16.07% | 10.90% | -1.58% | 9.44% | -3.08% |
| COGS | 19,187 | 21,622 | 19,353 | 22,396 | 23,827 | 24,092 | 26,532 | 25,864 |
| Gross profit | 4,742 | 5,425 | 5,571 | 6,535 | 8,256 | 8,366 | 8,991 | 8,564 |
| Operating profit | 1,977 | 2,490 | 2,666 | 3,381 | 4,432 | 4,840 | 5,300 | 4,681 |
| Net profit | 1,522 | 1,929 | 2,079 | 2,678 | 3,540 | 4,035 | 4,172 | 3,669 |
| Net profit growth (%) | 17.39% | 26.73% | 7.77% | 28.83% | 32.17% | 12.59% | 3.39% | -12.04% |
| Basic EPS (NT$) | 7.2 | 8.66 | 9.35 | 11.21 | 14.53 | 16.5 | 16.68 | 14.65 |
| Gross margin | 19.82% | 20.06% | 22.35% | 22.59% | 25.73% | 25.77% | 25.31% | 24.87% |
| Operating margin | 8.26% | 9.21% | 10.70% | 11.69% | 13.81% | 14.91% | 14.92% | 13.60% |
| Net margin | 6.36% | 7.13% | 8.34% | 9.26% | 11.03% | 12.43% | 11.74% | 10.66% |
| ROE | 17.51% | 21.34% | 21.47% | 22.36% | 24.21% | 25.72% | 27.18% | 25.36% |
| ROA | 11.61% | 13.58% | 12.45% | 13.11% | 15.18% | 16.37% | 17.36% | 15.58% |
資本支出 (P.13)
CAPEX (百萬新台幣)
| Year | CAPEX (NT$mn) | CAPEX (US$mn) |
|---|---|---|
| 2021 | 431 | |
| 2022 | 414 | |
| 2023 | 541 | 17.42 |
| 2024 | 839 | 26.25 |
| 2025 | 718 | 23.16 |
股利政策 (P.14)
- 股利配發率維持在7~9成。
股利發放 (每股新台幣)
| Year | Cash Dividend | Stock Dividend | Total |
|---|---|---|---|
| 2013 | 7.7 | - | 7.7 |
| 2014 | 7.7 | 0.4 | 8.1 |
| 2015 | 9.5 | 0.4 | 9.9 |
| 2016 | 6.7 | - | 6.7 |
| 2017 | 6.0 | - | 6.0 |
| 2018 | 7.1 | 0.5 | 7.6 |
| 2019 | 5.0 | - | 5.0 |
| 2020 | 8.0 | - | 8.0 |
| 2021 | 9.5 | - | 9.5 |
| 2022 | 14.5 | - | 14.5 |
| 2023 | 16.4 | 0.2 | 16.6 |
| 2024 | 17.1 | - | 17.1 |
| 2025 | 15.0 | - | 15.0 |
負債比率 (P.15)
Total Debt / Total Assets:
- 2021: 9.91%
- 2022: 10.66%
- 2023: 6.60%
- 2024: 5.75%
- 2025: 6.03%
Net debt to equity:
- 2021: -3.19%
- 2022: -1.01%
- 2023: -8.61%
- 2024: -10.60%
- 2025: -8.34%
2025 全年淨現金部位: NT$ 11.83 億
- 現金為 NT$ 26.24 億
- 負債為 NT$ 14.41 億
兌換損益 (P.16)
FX gain/(loss) (百萬新台幣)
| Metric | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FX gain/(loss) | -8.7 | -23.7 | -3.6 | 171.0 | 41.5 | 114.1 | -9.1 |
| Total sales | 27,048 | 24,924 | 28,931 | 32,083 | 32,459 | 35,524 | 34,428 |
| % to total sales | -0.03% | -0.09% | -0.01% | 0.53% | 0.13% | 0.32% | -0.03% |
避險策略:
- 採用保守匯率進行預算編製。
- 現金流量避險: 淨曝險部位約占2成，採用美金/台幣之遠期契約進行避險。
Business Segments
2025年營運 (P.8)
Revenue by Product Line:
- Functional Sportswear: 52%
- Fashion Apparel: 48%
Revenue by Customer:
- Gap Inc.: 36%
- TARGET: 18%
- Japan Customer: 18%
- Dicks: 9%
- KOHL'S: 7%
- Others: 12%
Revenue by Region:
- USA: 73%
- Asia: 25%
- Europe: 2%
接單價量 (P.10)
Shipment (million dozen) & ASP (US$/dozen)
| Metric | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Shipment (million dozen) | 16.7 | 16.2 | 16.8 | 17.8 | 17.5 |
| Growth | 14% | -3% | 4% | 6% | -2% |
| ASP (US$/dozen) | 62.0 | 66.2 | 62.1 | 61.3 | 62.8 |
| Growth | 7% | 7% | -6% | -1% | 2% |
全球網絡 (P.11)
產能 (dozens)
| Site | Type | 2025 Capacity (dozens) | % | 2026E Capacity (dozens) | % |
|---|---|---|---|---|---|
| Taipei, Taiwan | Headquarters | ||||
| Indonesia | Factory | 7,140,000 | 41% | 8,372,000 | 45% |
| Vietnam | Factory | 7,380,000 | 42% | 6,440,000 | 35% |
| Cambodia | Factory | 2,730,000 | 16% | 2,760,000 | 15% |
| China | Factory | 270,000 | 2% | 368,000 | 2% |
| Bangladesh | Factory | 0 | 0% | 312,800 | 2% |
| El Salvador | Factory | 0 | 0% | 147,200 | 1% |
| Total | 17,500,000 | 100% | 18,400,000 | 100% |
成本結構 (P.12)
銷貨成本明細:
- 主料 (Main Materials): 58%
- 人工 (Labor): 16%
- 副料 (Sub-materials): 16%
- 費用 (Expenses): 10%
銷貨成本佔銷貨收入之%:
- 原料 (Raw Materials): 55%
- 人工 (Labor): 12%
- 費用 (Expenses): 7%
- 毛利率 (Gross Margin): 25%
Outlook & Strategy
未來趨勢 (P.6)
- 往外尋找成衣生產基地:
- 隨著中國經濟起飛，工資居高不下，中國傳統製造業正面臨了寒冬。
- 避免中美貿易戰的風險，品牌商正尋找中國以外的產能。
- 大者恆大趨勢:
- 根據品牌商的供應商集中計畫，大型供應商將會取得更多的訂單。
- 品牌商信賴大型供應商穩定的財務能力與分散的產區布局。
- 大型供應商的規模與管理能力，將成為新的進入障礙。
- 縮減供應鏈生產時間:
- 為了改善存貨管理，服飾業者希望供應鏈流程縮短。
- 供應商若能縮短供應時間，將會成為未來的產業優勝者。
- 落實企業責任:
- 為了降低風險，客戶要求供應商落實高規格的企業責任規範準則。
- 客戶將會增加訂單給企業責任評鑑表現良好的廠商。
ESG / Sustainability
社會企業責任 (P.7)
- 2024年臺灣證券交易所『公司治理評鑑』上市公司前 6%~20%。
- 連續5年納入臺灣證券交易所:「臺灣公司治理100指數成分股」。
- 連續11年納入臺灣證券交易所:「臺灣高薪酬100指數成分股」。
聯合國永續發展目標 (SDGs) 相關行動:
- 1 消除貧窮 (No Poverty): 協助弱勢改善生活。
- 2 消除飢餓 (Zero Hunger): 推廣自然農法保護耕地。
- 3 健康與福祉 (Good Health and Well-being): 提供定期健檢基礎醫療服務。
- 4 教育品質 (Quality Education): 提供1.1萬人次个在職教育。
- 5 性別平等 (Gender Equality): 100% 育嬰假留任率。
- 7 可負擔能源 (Affordable and Clean Energy): 使用節能機器與設備。
- 8 就業與經濟成長 (Decent Work and Economic Growth): 創造3.6萬個个就業機會。
- 13 氣候行動 (Climate Action): 設定2025年淨零目鏢。
- 15 陸地生態 (Life on Land): 友善土地海岸造林。
- 16 和平與正義制度 (Peace, Justice, and Strong Institutions): 嚴禁童工以及強迫勞動。
- 17 促進目標實現之全球夥伴關係 (Partnerships for the Goals): 成立永續委員會。