華夏海灣塑膠股份有限公司 2026Q1 法說會簡報
Company Overview
- 公司名稱: 華夏海灣塑膠股份有限公司 (China General Plastics Corp.)
- 集團: 台聚集團 (USI Group)
- 法人說明會日期: 2026/3/18
- 報告人:
- 吳建興 處長 (JH Wu, Director) - 2025年回顧及2026年Q1展望
- 李俊鋒 經理 (CF Li, Manager) - 2025年財務資訊
- 胡吉宏 總經理 (Otto Hu, President) - Q&A
Financial Highlights
合併損益表 (單位: NT$佰萬元, 惟每股盈餘為元)
| 項目 | 2025 年度 | 2024 年度 | 增(減)率 | 2023 年度 | 2022 年度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 銷貨收入 | 9,221 | 11,087 | -16.8% | 13,707 | 17,637 |
| 銷貨成本 | 9,571 | 10,876 | -12.0% | 12,030 | 16,959 |
| 銷貨毛利(損) | -350 | 211 | -265.9% | 1,677 | 678 |
| 毛利率 | -3.8% | 1.9% | 12.2% | 3.8% | |
| 銷管研費用 | 910 | 1,054 | -13.7% | 1,217 | 1,662 |
| 營業淨利(損) | -1,260 | -843 | 49.5% | 460 | -984 |
| 營業淨利率 | -13.7% | -7.6% | 3.4% | -5.6% | |
| 營業外收入(支出) | -67 | -77 | -13.0% | 7 | 467 |
| 稅前淨利(損) | -1,327 | -920 | 44.2% | 467 | -517 |
| 所得稅費用(利益) | -345 | -169 | 104.1% | 73 | -179 |
| 淨利(損) | -982 | -751 | 30.8% | 394 | -338 |
| 淨利率 | -10.6% | -6.8% | 2.9% | -1.9% | |
| 淨利(損)歸屬於 - 本公司業主 | -919 | -710 | 29.4% | 342 | -370 |
| 淨利(損)歸屬於 - 非控制權益 | -63 | -41 | 53.6% | 52 | 32 |
| 每股盈餘(虧損) | -1.58 | -1.22 | 29.3% | 0.59 | -0.64 |
財務比率分析(合併財報)
| 項目 | 2025 年度 | 2024 年度 | 2023 年度 | 2022 年度 |
|---|---|---|---|---|
| 營業利益率(%) | -13.7 | -7.6 | 3.4 | -5.6 |
| 純益率(%) | -10.7 | -6.8 | 2.9 | -1.9 |
| 負債占資產比率(%) | 53 | 48 | 42 | 40 |
| 流動比率(%) | 109 | 136 | 204 | 217 |
| 速動比率(%) | 58 | 82 | 127 | 129 |
| 平均收現日數 | 34 | 34 | 34 | 36 |
| 平均售貨日數 | 85 | 85 | 77 | 61 |
每股股利與盈餘
- 現金股利:
- 2022: 0.30
- 2023: 0.35
- 2024: 0.15
- 2025: 0.00
- 每股盈餘:
- 2022: -0.64
- 2023: 0.59
- 2024: -1.22
- 2025: -1.58
Recent Performance and Results (2025年回顧)
產品整體銷貨
- 本公司2025年合併銷貨淨額為新台幣92億2仟1佰萬元,較去年同期減少新台幣18億6仟6佰萬元(17%↓)。
產品別銷售量(仟噸)
| 產品 | 2025 | 2024 | 增(減) |
|---|---|---|---|
| VCM/PVC | 282 | 303 | -21 |
| PVC製品 | 30 | 37 | -7 |
| 鹼氯 100% | 58 | 58 | - |
| 合計 | 370 | 398 | -28 |
2025年產品別銷售金額 (NT$佰萬元)
- 2025年銷售金額構成:
- PVC/VCM: $6,100 (66%)
- PVC製品: $2,180 (24%)
- 鹼氯產品: $941 (10%)
- 2025年增(減)同比2024年:
- PVC/VCM: -$1,466
- PVC製品: -$441
- 鹼氯產品: +$41
PVC上游原料市況
- 乙烯:
- 2025年受地緣政治緊張、OPEC+增產效應,原油/石腦油價格全年震盪下滑。
- 中國極大化擴充產能,過剩產能外溢、同時貿易壁壘興起,使全球石化及下游塑膠衍生物需求呈現疲弱。
- 東北亞乙烯廠商利差縮減,多面臨虧損。
- 亞洲裂解廠啟動進料結構改造及生產規模縮小以應付變局。
- EDC:
- 上半年鹼需求尚佳,鹼氯廠穩定開工,高價乙烯支撐亞洲EDC行情處高檔。
- 隨美方啟動關稅戰、印度PVC政策延宕,下游PVC需求疲軟及遠洋貨源轉進亞洲,EDC價格快速下滑,探底至2008年來最低。
- H2鹼廠普遍利差縮減,進行產量調控,供應緊縮,價格緩步回升,惟終端需求偏弱,EDC在損益平衡區間小幅波動。
- VCM:
- 2025年PVC市況疲弱,亞洲VCM廠降低操作率或拉長檢修期,縮減供應降低虧損,以支撐VCM價格。
- 惟隨印度ADD、BIS政策撤消,PVC需求進一步走弱,壓抑VCM價格跌破五年低點。
PVC綜合市況
- 中國:
- 2025年中國新增產能220萬噸,總產能達三仟萬噸,全年操作率維持高位,年終社會庫存高達110萬噸。
- 內需市場低迷,供需嚴重失衡,加大傾銷海外市場,出口量382萬噸,年增60%,低價競爭壓縮全球PVC利差。
- 印度:
- 2025年受北美高關稅干擾,GDP成長停滯。
- 農溉、基建PVC剛性需求,惟進口貨源充足,比價效應,進口量呈年減(-9%),同時在BIS及ADD遞延狀況下,買家以中國低價貨源優先進入(同比+9%)。
- 孟加拉2025年受金融風險、高利率及亞洲低價貨源傾銷干擾,PVC交易動能遲緩。
- 東南亞受美關稅衝擊,終端需求偏弱、加上中美貨源主導競價,進口PVC行情較鄰近區域偏低。
- 美國:
- 雖FED在下半年啟動降息,但高利率仍持續影響房地產去化,限制管/建材PVC需求,內銷量遲滯(489萬噸),惟產量維持高位。
- 為去化PVC庫存,出口增大,但受主市場貿易壁壘,轉進與中貨在非洲、東南亞競銷,出口價年度下滑(-22%),拖累全球行情。
Outlook & Guidance (2026 Q1展望)
乙烯
- 2026年全球石化預期維持低速成長,東北亞及歐洲縮編產能,但中國及東南亞下半年新增產能將持續開出,供需不平衡難緩解。
- 惟隨美以伊中東戰事加劇,荷姆茲海峽被迫關閉,引發歐/亞能源(LNG)、原油/輕油供應中斷,亞洲多家輕油裂解廠因而宣布不可抗力,石腦油/乙烯等石化上游原料恐慌性缺料延續。
- 預測H1供應量/價格波動激烈,牽動相關下游石化、塑膠產業供需失衡。
EDC/VCM
- EDC:
- 美以伊中東戰事爆發前,鹼氯廠受能源成本上漲、乙烯價格壓力及燒鹼需求不佳,致鹼氯生產廠降低操作率、EDC供應已趨緊縮。
- 隨中東戰事陷入膠著,上游原料暴漲及亞洲多家PVC廠宣布不可抗力,進一步壓抑鹼氯廠開動,同時推升EDC行情。
- VCM:
- 2026年期初VCM生產廠大都降載,供應與庫存仍緊張。
- 惟隨PVC市場需求好轉及H1亞洲的密集性檢修計畫,VCM報價築底回升。
- 美以伊戰爭僵持,荷姆茲海峽被迫封鎖,上游原料中斷供應,影響VCM產出及貿易流動,價格預期突破三年新高。
PVC供給面
- 中國:
- 中國十五五經建計劃,確認石化改革政策: 反內捲,打破低價換量(PVC取消出口退稅)、執行汰除耗電老舊產能(300萬噸)、同時產業年度新增產能投放趨尾聲(30萬噸)。
- Q1在進入春季裝置檢修前,維持高開工率,因政策激勵及美伊戰爭,帶動國內期/現貨及出口價格攀升。
- 中東:
- 中東緊張局勢促動原油、輕油、乙烯供應中斷,亞洲PVC廠商降載、檢修或宣告不可抗力,整體供應量緊縮。
- 戰事未弭前,市場供需失衡日趨嚴重,導致PVC行情急速竄升。
- 美國:
- 美國Westlake關閉部份產能、Q1產業進入歲修期供應減量。
- 惟因享有低價頁岩氣成本優勢,隨美以伊戰事發展,PVC出口價同步亞洲價格跳升並填補空窗市場份額。
PVC需求面
- 中國:
- 中國Q1處冬季傳統淡季及春節假期,下游製造業PVC需求疲軟,惟政府宏觀經濟情勢做多(兩會召開十五五計畫定錨)及原料成本上漲支撐期貨交易。
- 海外出口則因取消出口退稅補助Q2屆將實施,引發提前搶出口效應,短期帶動PVC去化熱潮。
- 隨中東戰事驟起,因原物料供應短缺及運價提升,削弱中國PVC出口動能。
- 印度:
- 印度連續數月降低進口量、市場庫存下降,夏季農業、灌溉、基建PVC需求轉強,買氣出籠。
- 惟中東戰事波及原物料供應中斷,進口貨源報價從缺,內銷廠商疊高推升價格行情,買家恐慌追料,在戰事未緩解前,價格持續更新向上滾動。
- 美國:
- 美國Q1經濟數據(通膨/失業)顯示成長動能冷卻,其中春季建築許可下降及房貸提升,影響管材及窗材業PVC需求轉淡。
- 中東戰事反有利PVC出口流動趨向多邊,原主銷市場(拉美、非洲)供應受戰爭影響較低。
- 貿流朝填補歐/亞貨源供應缺口之市場發展。進一步推升內/外出口報價。
Key Charts, Graphs, and Data Points
PVC粉去化量 (單位: 仟噸)
- 圖表顯示2015年至2025年PVC粉的內銷、外銷、自用及總去化量趨勢。
- 總去化量在2019年達到高峰後呈現下降趨勢，2024-2025年下降幅度顯著。
- 外銷量在2025年有明顯下降。
價格趨勢 - 原油及乙烯 (單位: US$/桶 WTI, US$/噸 CFR NEA (Platts))
- 圖表顯示2020年1月至2026年1月原油及乙烯價格走勢。
- 乙烯價格走勢大致追隨原油，但波動性較大。
- 兩者在2025年呈現下降趨勢，並在2026年1月略有反彈。
價格趨勢 - PVC/VCM/EDC (單位: US$/噸 CFR NEA (Platts))
- 圖表顯示2020年1月至2026年1月EDC, VCM, PVC價格走勢。
- 三者價格均在2021年末/2022年初達到高峰，隨後在2022和2023年顯著下跌。
- 2025年價格相對較低，但在2026年1月呈現小幅上漲趨勢，特別是PVC。
Products, Services & Technology
- 產品名稱:
- 乙烯 (Ethylene)
- EDC (Ethylene Dichloride)
- VCM (Vinyl Chloride Monomer)
- PVC (Polyvinyl Chloride)
- PVC製品 (PVC Products)
- 鹼氯 (Caustic Soda)
- 原油 (Crude Oil)
- 石腦油 (Naphtha)
- 輕油 (Light Oil)
- LNG (Liquefied Natural Gas)
- 產業特定術語和技術概念:
- 地緣政治緊張 (Geopolitical tensions)
- OPEC+增產效應 (OPEC+ production increase effect)
- 過剩產能外溢 (Surplus capacity spillover)
- 貿易壁壘 (Trade barriers)
- 裂解廠 (Cracker plants)
- 進料結構改造 (Feedstock structure transformation)
- 關稅戰 (Tariff war)
- BIS (Bureau of Indian Standards)
- ADD (Anti-dumping duty)
- 低價競爭 (Low-price competition)
- 十五五經建計劃 (15th Five-Year Plan)
- 反內捲 (Anti-involution)
- 出口退稅 (Export tax rebates)
- 耗電老舊產能 (High-energy-consuming old capacity)
- 裝置檢修 (Plant maintenance)
- 期/現貨 (Futures/Spot goods)
- 不可抗力 (Force majeure)
- 頁岩氣成本優勢 (Shale gas cost advantage)
- 宏觀經濟情勢 (Macroeconomic situation)
- 通膨/失業 (Inflation/Unemployment)
- 建築許可 (Building permits)
- 房貸 (Mortgage)
- 管材 (Pipes)
- 窗材 (Windows)
- 去化 (Offtake/Consumption)
Disclaimer
- 本次座談會發表內容,僅為迄今之資訊,未來如有進一步發展或調整,本公司將另依法公開訊息,但不更新或修正本簡報。
- 本報告中的內容,並非投資建議。