裕慶金屬(6957) Y2026Q1 法說會簡報

Company Overview

• 公司名稱: HORIZON FIXTURE GROUP (裕慶金屬(6957))
• 活動: 法人說明會
• 日期: Y2026.3.19
• 報告人: 林義唐
• 服務項目 (END-TO-END SERVICES):
  • Shopper insights
  • Creative strategy
  • Graphic design
  • Industrial design
  • Digital content
  • Value engineering
  • Direct offshore manufacturing
  • Program management
  • Quality control
  • Logistics and warehousing

Financial Highlights

歷年財報摘要 (單位: NTD仟元)

Recent Performance and Results

Y2025營運表現

• 2025年度營收: NT38.2e，相較2024年約減少NT1.9e (-4.1%)。
• 匯率影響: 受美元貶值影響，對營收衝擊約NT1.2e (3%)。入帳匯率32.125 (Y2024) vs. 31.131 (Y2025)。
• 2025毛利率: 約40.2%。
  • 客戶承擔關稅，但匯率則由公司吸收，若剔除匯率因素，毛利率約42.1%。
  • 關稅戰實際對毛利率的影響約1.3% (Y2024=43.4%→Y2025=42.1%)。
• 營業費用:
  • 為因應新產品開發，美國子公司提前佈建研發與銷售團隊 (+NT0.56e)。
  • 其他地區營運主體，營業費用減少NT0.66e。
• 業外損益:
  • Y2024匯兌利益0.56e。
  • Y2025匯兌損失0.16e。
  • 兩年相差0.73e。
• 現金流管理: 雖2025稅後淨利下滑，但營運活動的現金流入仍比2024年微幅增加，顯示公司強勁的現金流管理。

Y2025季度營收與GP%

• 2025季度營收&GP% (單位: NTD仟元)
  • Q1: 營業收入 783,602，毛利率 35.0%
  • Q2: 營業收入 804,769，毛利率 36.8%
  • Q3: 營業收入 1,085,220，毛利率 38.8%
  • Q4: 營業收入 1,150,232，毛利率 47.5%
• 2025季度營收比重:
  • Q1: 20.5%
  • Q2: 21.0%
  • Q3: 28.4%
  • Q4: 30.1%
• 毛利表現說明:
  • 2025季度毛利受到關稅反覆變化，主因客戶延後結算且返還差額。
  • 產品抵美後立即徵收關稅，但貨物銷售約有2-3個月落差，影響單季毛利表現。

Outlook & Strategy

2026 成長引擎全面啟動

• 公司策略: 公司核心營收來自商用展示架與床組機構件兩大事業群。為分散單一引擎熄火風險，2026年起擴張至家用門鎖與板金加工兩大新事業群，打造四引擎驅動結構，強化整體成長韌性。
• 成長引擎:
  1. 商用展示架: 核心引擎·持續成長策略。
  2. 床組機構件: 核心引擎·客戶再造。
  3. 家用門鎖: 新引擎·Q2 貢獻營收。
  4. 板金加工: 新引擎·Q4 貢獻營收。
• 協同效應: 家用門鎖事業群與商用展示架客戶高度重疊，充分發揮客戶平台紅利，新業務導入成本更低、轉換速度更快。

營運總結

• 地緣角力下的影響:
  • 客戶吸收關稅成本，對公司影響有限。
  • 關稅議題反而鬆動美國競爭同業的基本盤，促使OEM產品線毛利創新高。
• 公司體質依舊強建:
  • 附息負債水位極低，公司自生現金流量強勁。
  • 銀行資金來源充裕 (未動用)。
  • 糧草充足，有利開發新事業發展。
• 利用平台紅利創造營運商機:
  • 以解決客戶痛點出發，創造公司營業收入 (安裝配送、數位貨架、商用掃地機器人)。
  • 規模採購壓低原物料成本。
  • 不同事業體製程重複性高，有效降低資本支出。

產品線營運目標

• 商用展示架 (傳統):
  • 市場規模大且分散。
  • 單一競爭者沒有主宰市場的能力。
• 床組機構 (傳統):
  • 規模適中，但單價高易受景氣波動。
• 家用門鎖 (傳統):
  • 市場規模極大且集中，不受景氣影響。
• 板金加工 (節能環保):
  • 市場規模大，應用層面廣泛。

Business Segments

產品組合表現

• 近5年產品別CAGR:
  • 營收小計: 9.6%
  • 其他: 10.5%
  • 床組機構件: -13.3% (成長動能)
  • 展示架OEM: -0.2%
  • 展示架ODM: 26.0%
• 2020-2025產品別毛利% (2025數據):
  • 展示架ODM: 40.2%
  • 展示架OEM: 34.4%
  • 床組機構件: 14.6%
  • 其他: 28.3%
  • 合計: 40.2%
• 主要成長動能: 展望未來營收仍以ODM展示架為主要成長動能。
• 北美OEM展示架: 已從過去25%毛利率大幅成長至33%，揭示美國同業競爭者基本盤的鬆動 → 鋼鐵232條款反使公司受惠。
• 床組營收下滑影響: 除了匯率之外，床組營收下滑影響工廠稼動，該效果會外溢到其他產品。

營收組成_客戶別 (單位: USD仟元)

• Y2025總營收: 123,055
• Y2025客戶營收分佈:
  • L&P: 12,711
  • Boot Barn: 3,361
  • Tractor Supply: 4,314
  • Coke: 4,462
  • Home Dept: 8,721
  • Lowes: 18,052
  • Lozier: 7,554
  • HP: 7,173
  • Morgan Li: 17,354
  • Kohls: 18,193
  • Target: 15,496
  • 其他: 11,857
• 策略: 策略正確→用Target換取Lozier。

Products & Technologies

商用展示架 (核心引擎1)

• 新客戶開發:
  • 持續拓展品牌客戶，分散集中風險。
  • 目標客戶類型: 緊固件、汽車耗材、化工產品供應商，廚餘清潔機大廠。
  • 特定客戶: Target、Petco、Lowe's。
• 擴大銷售動能:
  • 倉儲配售與展示架安裝:
    • 擴大加值服務範疇，提升客戶黏著度。
    • 600家Lowe's灑水系統安裝於今年展開。
    • Y2025配送服務營收成長236%。
  • 數位貨架 (Digital Shelves):
    • 預計Q2完成認證、Q3正式出貨。
    • 開啟智慧零售新品項，提高產品附加價值。
  • 商用掃地機器人 (Commercial Robotic Vacuum Cleaners):
    • 解決客戶痛點，降低客戶營運成本。
    • Y2025銷售USD484萬 (但財報採淨額表達)。
    • Y2026公司自行開發終端銷售客戶。

床組機構件 (核心引擎2)

• 策略: 面對客戶 L&P 營收下滑壓力，透過客戶自身體質改善與新客戶導入，積極重建成長動能。
• Somnigroup 對 L&P 提出收購邀約:
  • 此收購案有助L&P進行體質再造，中長期有望恢復穩定採購量，利好現有業務基礎。
• 新客戶導入: 已完成新客戶開發，緩衝L&P訂單波動帶來的營收衝擊，強化客戶組合多元性。

家用門鎖事業群 (新引擎)

• 時程: 新引擎 →Q2 開始貢獻營收。事業群已於2025年底成立，預計第二季起開始出貨並反映於合併報表，時程明確可預期。
• 客戶平台紅利: 門鎖客戶群與商用展示架高度重疊，利用既有客戶關係快速導入新品類，大幅縮短開發週期。
• 風險分散: 作為第三引擎，門鎖業務有效降低對兩大核心事業群的過度依賴，提升整體抗風險能力。

板金加工事業群 (新引擎)

• 時程: 新引擎→逐步建立。預計2026年Q3成立、Q4開始貢獻營收。
• 策略定位: 作為第四大成長引擎，進一步完善公司多元製造能力與業務組合。
• 製造優勢: 強化製造縱深，板金加工能力延伸現有製造優勢，提升原材料垂直整合與議價能力。
• 營運風險: 生產製程85%與商用展示架相同，應用層面較廣，有效降低營運風險。

Clients & Markets

• 商用展示架客戶: Target、Petco、Lowe's (新客戶開發)。
• 家用門鎖潛在/目標客戶: THE HOME DEPOT, LOWE'S, Walmart, amazon, MENARDS, Sam's CLUB, COSTCO WHOLESALE, Fleet Farm, wayfair。
• 家用門鎖市場: 鎖定全球最大消費市場→北美。

Additional Data

歷年營收走勢 (單位: USD仟元)

• 近10年營收複合成長率: 14.4%。
• 歷年營收數據:
  • Y2011: 26,310
  • Y2012: 19,000 (約略)
  • Y2013: 23,000 (約略)
  • Y2014: 23,000 (約略)
  • Y2015: 39,810 (開發L&P床組機構件)
  • Y2016: 60,642
  • Y2017: 96,198 (打入Home Depot)
  • Y2018: 99,985
  • Y2019: 81,982 (打入Lowe's)
  • Y2020: 125,246
  • Y2021: 145,181 (打入TSC)
  • Y2022: 124,332
  • Y2023: 125,066 (打入Kohl's)
  • Y2024: 123,055
  • Y2025: 123,055 (從Slide 6總計推斷)

產品別營收 (單位: TWD仟元)

• Y2025總營收: 3,823,823
• Y2025產品營收分佈:
  • 展示架ODM: 471,680
  • 展示架OEM: 2,627,624
  • 床組機構件: 703,593
  • 其他: 20,926
• Y2025產品營收佔比:
  • 展示架ODM: 12%
  • 展示架OEM: 69%
  • 床組機構件: 18%
  • 其他: 1%

產品別毛利 (單位: TWD仟元)

• Y2025總毛利: 1,537,863
• Y2025產品毛利分佈:
  • 展示架ODM: 68,784
  • 展示架OEM: 1,284,835
  • 床組機構件: 172,850
  • 其他: 11,394