台聚 USIG 2026Q1 法說會簡報
免責聲明
本次座談會發表內容，僅為迄今之資訊，未來如有進一步發展或調整，本公司將另依法公開訊息，但不更新或修正本簡報。 本報告中的內容，並非投資建議。
Company Overview
- 公司名稱: 台聚公司 (USIG)
- 報告人: 吳銘宗 副總經理, 郭娟華 會計部經理
- 設立日期: 民國54年5月26日 (May 26, 1965)
- 資本額: 新台幣 118.88 億
- 員工人數: 401人 (截至2026年3月13日)
- 公司網站: https://www.usife.com.tw
Financial Highlights
營業額 (Revenue)
- 2024年 個體: 88.21 億元
- 2025年 個體: 83.76 億元
- 2024年 合併: 510.08 億元
- 2025年 合併: 441.68 億元
損益表 (單位: 新台幣佰萬元)
| 項目 | 2025 個體 | 2024 個體 | 2025 合併 | 增(減) | 2024 合併 | 2023 合併 | 2022 合併 | 2021 合併 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 銷貨收入 | 8,376 | 8,821 | 44,168 | (6,840) | 51,008 | 52,265 | 66,437 | 71,756 |
| 銷貨成本 | 8,398 | 8,964 | 42,820 | (5,890) | 48,711 | 46,658 | 55,497 | 54,002 |
| 銷貨毛利(損) | (22) | (143) | 1,348 | (950) | 2,297 | 5,606 | 10,940 | 17,754 |
| 毛利率 | 0% | -1% | 3% | -1% | 4% | 11% | 17% | 25% |
| 銷管費用 | 442 | 456 | 3,444 | (344) | 3,788 | 3,519 | 4,767 | 4,441 |
| 研發費用 | 132 | 133 | 555 | 37 | 518 | 468 | 437 | 430 |
| 營業淨利(損) | (597) | (731) | (2,652) | (643) | (2,009) | 1,619 | 5,736 | 12,883 |
| 營業淨利率 | -7% | -8% | -6% | -2% | -4% | 3% | 9% | 18% |
| 營業外收入(支出) | (2,337) | (1,658) | (4,371) | (862) | (3,509) | (3,556) | (5,039) | (130) |
| 稅前淨(損)利 | (2,934) | (2,389) | (7,023) | (1,504) | (5,518) | (1,937) | 697 | 12,752 |
| 所得稅費用(利益) | (143) | (242) | (617) | (9) | (608) | (30) | 758 | 2,673 |
| 淨(損)利 | (2,791) | (2,147) | (6,405) | (1,495) | (4,910) | (1,907) | (61) | 10,079 |
| 淨利率 | -34% | -25% | -15% | -5% | -10% | -4% | 0% | 14% |
| 淨利歸屬於 | ||||||||
| - 本公司業主 | (2,791) | (2,147) | (2,791) | (2,147) | (207) | 1,555 | 5,191 | |
| - 非控制權益 | (3,614) | (2,762) | (1,700) | (1,616) | 4,888 | |||
| 每股盈餘(虧損) | (2.60) | (2.00) | (2.60) | (0.60) | (2.00) | (0.19) | 1.45 | 4.84 |
財務比率分析 (合併財報)
| 項目 | 2025 年度 | 2024 年度 | 2023 年度 | 2022 年度 | 2021 年度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業利益率 (%) | (6) | (4) | 3 | 9 | 18 |
| 純益率 (%) | (15) | (10) | (4) | (0) | 14 |
| 負債占資產比率 (%) | 44 | 40 | 36 | 34 | 34 |
| 流動比率 (%) | 189 | 196 | 249 | 293 | 227 |
| 速動比率 (%) | 132 | 143 | 184 | 215 | 172 |
| 平均收現日數 | 43 | 41 | 47 | 48 | 43 |
| 平均銷貨日數 | 56 | 52 | 55 | 49 | 40 |
每股盈餘與股利
| 年份 | 每股盈餘 (EPS) | 現金股利 (Cash Dividend per Share) |
|---|---|---|
| 2018 | 0.50 | 0.50 |
| 2019 | 1.19 | 1.00 |
| 2020 | 2.25 | 1.00 |
| 2021 | 4.84 | 2.20 |
| 2022 | 2.20 | 0.70 |
| 2023 | (0.19) | 0.35 |
| 2024 | (2.00) | 0.20 |
| 2025 | (2.60) | 0.15 |
Products & Technologies
高壓法 LDPE / EVA 生產線 (High-Pressure Method LDPE / EVA Production Line)
- 生產設備: 四套高壓釜式生產線
- 年產能: LDPE/EVA總產能: 15萬噸
- 產量:
- 2024年: 110,189 噸
- 2025年: 121,980 噸
低壓法 HDPE / LLDPE 生產線 (Low-Pressure Method HDPE / LLDPE Production Line)
- 生產設備: 一套氣相法HDPE/LLDPE生產線
- 年產能: HDPE/LLDPE合計產能: 13萬噸
- 產量:
- 2024年: 78,378 噸
- 2025年: 79,180 噸
台聚 EVA 應用占比
| 應用 | 2024年銷量 (115,484 MT) | 2025銷量 (124,729 MT) |
|---|---|---|
| FOAM | 37% | 32% |
| PV | 31% | 41% |
| HOT MELT | 32% | 27% |
Recent Performance and Results
銷量比較 (單位: 仟噸)
| 年份 | 銷量 |
|---|---|
| 2022 | 224 |
| 2023 | 231 |
| 2024 | 204 |
| 2025 | 208 |
| 項目 | 2024年 | 2025年 | 差異 |
|---|---|---|---|
| 總量 | 203.7 | 207.7 | +4 |
EVA 營運回顧: 2025年
- 2025Q1 PV需求暢旺，抵銷2~3月斯爾邦2套各20萬噸新產能衝擊。
- 4月中旬起，受美國對等關稅影響，EVA行情轉跌。
- 8月初中國PV需求回溫，EVA反彈再起。
- Q4再有韓國、中國新投產，10月起EVA行情再度陷入跌勢。
- 自Q2起亞洲EVA行情雖大體仍受新產能壓抑，多數時間仍高於開工成本。
- 2025年除必要停工檢修外，EVA產線大致維持滿產狀態。
- 發泡鞋材: 受美國對等關稅影響，Q2需求一度暫時停滯，6月後逐漸恢復，主力品牌廠2025年需求大致持平-小幅成長。
- 光伏市場: 2025年起伏波動大，中國國產貨源充足，本公司已將重心轉移到東南亞、印度市場。
LDPE/HDPE/LLDPE 營運回顧: 2025年
- 中國PE產能外溢，2025年亞洲地區HD/LLD行情長期承壓。
- 射出級HDPE行情多在US$800~850/噸。
- 薄膜級LLDPE行情多在US$750~800/噸之間，與C2價差過低。
- HD/LLD為穩固內銷既有客戶為主，開工率約六成。
- 低價競爭激烈，LLDPE下游應用多為普通薄膜市場，國內七成以上需求已被進口料取代。
- 2025年 HD/LLD 合計銷售量: 78,148噸，較去年同期減少6%左右。
Outlook & Strategy
2026年第一季 營運展望(一)
- 原油/乙烯方面:
- 受美伊戰爭影響，原油價格大幅攀升，乙烯價格隨之水漲船高。
- 後續仍須關注中東情勢，尤其荷姆茲海峽封鎖情形與油價波動變化。
- 醋酸乙烯 (VAM) 方面:
- 中國EVA新產能投產，自去年Q4起亞洲地區VAM供過於求狀況稍有緩解。
- 年初美國受冰風暴影響，VAM供應受限，歐洲需求轉向亞洲市場調度，VAM價格持續小幅上揚。
- 2月底美伊戰爭爆發，VAM價格隨原油、乙烯大漲。
2026年第一季 營運展望(二)
- EVA:
- PV成長性預估放緩: 中國調研機構預估2026年全球新增裝機量約500
667GW (成長-15% ~ +15%)。中國裝機量2025年約315GW，2026年預估180240GW，為多年來首度預估下滑。 - 中國新產能: 2026年中國預計仍有155萬噸EVA新產能即將投產，EVA供過於求壓力恐再增加。
- 因應策略: 因應中國EVA新產能競爭，持續降低中國市場占比(2025年已降至20.2%)、發展差異化產品。
- PV成長性預估放緩: 中國調研機構預估2026年全球新增裝機量約500
2026年第一季 營運展望(三)
- HD/LLD:
- 國際行情: 二月底前HD/LLD國際行情持平-小幅上漲，乙烯行情走跌，HD/LLD利差較去年同期明顯改善。
- 銷售策略: 3月初起，內銷採配額銷售，外銷也僅供應固定客戶。
- 供應保障: 依據上游供應情況，應至少可確保固定客戶3-4月供應無虞。
- 市場策略: 優先支持國內產業與既有固定客戶，期待中東戰事盡快緩和、落幕，後續則視C2/PE利差狀況，爭取抽絲、纖維...訂單，提高HD/LLD開工率。
2026年第一季 營運展望(四)
- 美伊戰爭影響: 美伊戰爭發生後，亞洲多家石化廠停工/減產。
- 公司應對: 為避免客戶囤貨/保障忠誠客戶用料穩定，自3月初起，內銷採實績配額銷售，外銷則採分段接單，並分批逐次抬高售價，反應成本。
- 原料供應: 隨時掌握原料供應狀況，目前生產仍維持正常，將以優先支持國內產業為原則，外銷也會以既有固定客戶優先，確保客戶用料無虞。
Additional Data
乙烯 / 原油行情回顧 (USD/b, USD/MT)
- 原油: 2025 Q4 OPEC+小幅增產，未來經濟不確定性，引發市場對全球供應過剩擔憂揮之不去，原油價格一度跌破US$60/桶。
- 乙烯: 下游衍生物需求疲弱，與輕油利差不斷壓縮，亞洲現貨價格大體貼合遠洋貨套利窗口，9月底後乙烯價格持續小幅走跌。
- 圖表數據 (Jan-24 to Feb-26):
- Brent (原油): 波動區間約在 60-95 USD/b
- C2 NEA (乙烯東北亞): 波動區間約在 600-1200 USD/MT
EVA 行情回顧 (USD/MT)
- 圖表數據 (Jan-24 to Feb-26):
- EVA 14%~20% CFR CMP: 波動區間約在 1100-1300 USD/MT
- EVA 22%~30% CFR NEA: 波動區間約在 1200-1500 USD/MT
- Ethylene CFR NEA: 波動區間約在 700-900 USD/MT
- VAM: 波動區間約在 700-1000 USD/MT
- 資料來源: ICIS
PE 行情回顧 (USD/MT)
- 圖表數據 (Jan-24 to Feb-26):
- HD YARN CFR FEA: 波動區間約在 850-950 USD/MT
- HD INJ CFR FEA: 波動區間約在 800-900 USD/MT
- Ethylene CFR NEA: 波動區間約在 700-950 USD/MT
- 資料來源: Platts
全球太陽能需求量 (GW)
- 2012~2026 全球太陽能裝置裝機量:
- 2012: 30 GW
- 2013: 41 GW
- 2014: 45 GW
- 2015: 56 GW
- 2016: 75 GW
- 2017: 98 GW
- 2018: 97 GW
- 2019: 115 GW
- 2020: 139 GW
- 2021: 170 GW
- 2022: 230 GW
- 2023: 390 GW
- 2024: 530 GW
- 2025: 580 GW
- 2026 (預估新增): 500 GW (低估) ~ 667 GW (高估)
- 資料來源: IHS, Trend Force, CPIA, BNEF, Wood Mackenzie
中國近年EVA 需求量 (單位: 仟噸)
| 年份 | 產量 | 進口量 | 出口量 | 需求量 | 自給率 (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 741 | 1,177 | 54 | 1,864 | 40% |
| 2021 | 1,007 | 1,117 | 71 | 2,053 | 49% |
| 2022 | 1,676 | 1,202 | 117 | 2,761 | 61% |
| 2023 | 2,154 | 1,391 | 206 | 3,339 | 65% |
| 2024 | 2,384 | 916 | 253 | 3,046 | 78% |
| 2025 | 2,949 | 697 | 310 | 3,336 | 88% |
- 參考資料: 卓創月報
中國EVA應用占比 (應用比例單位: %, 需求量單位: 仟噸)
| 年份 | 光伏膜 | 發泡 | 電纜料 | 熱熔膠 | 塗覆料 | 農膜 | 其他 | 表觀需求量 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 30.5 | 34 | 17 | 7 | 8 | 1 | 2.5 | 1,561 |
| 2019 | 32 | 32 | 17 | 7 | 7 | 2 | 3 | 1,771 |
| 2020 | 34 | 30 | 17 | 8 | 7 | 1 | 4 | 1,864 |
| 2021 | 37 | 28 | 17 | 7 | 7 | 1 | 3 | 2,053 |
| 2022 | 47 | 22 | 15 | 6 | 6 | 1 | 3 | 2,645 |
| 2023 | 55 | 19 | 13 | 5 | 5 | 1 | 3 | 3,181 |
| 2024 | 53 | 19 | 13 | 5 | 5 | 1 | 4 | 3,227 |
| 2025 | 50 | 20 | 15 | 5 | 5 | 1 | 5 | 3,273 |
- 資料來源: 卓創
中國EVA產能概況 (單位: 萬噸)
- 已投產合計: 384 萬噸
- 新增合計: 140+15 萬噸 (指2025Q4及2026年新增產能)
| 公司名稱 | 裝置產能 | 投產時間 | 產品級別 |
|---|---|---|---|
| 已投產 | |||
| 北京有機 | 4 | 1995 | 農膜/包裝材 |
| 揚巴公司 | 20 | 2005 | 農膜/發泡(含高VA)/電纜 |
| 華美聚合 | 6 | 2010 | 熱熔膠 |
| 燕山石化 | 20 | 2011 | 農膜/發泡/塗覆 |
| 聯泓集團 | 10 | 2015 | 發泡(含高VA)/電纜/光伏 |
| 台塑寧波 | 7.2 | 2016 | 發泡(含高VA)/電纜/光伏 |
| 斯爾邦 | 30 | 2017 | 發泡(含高VA)/電纜/熱熔膠/光伏 |
| 榆林能化 | 30 | 2021 | 農膜/發泡/電纜/光伏 |
| 揚子石化 | 10 | 2021 | 發泡(含高VA)/熱熔膠/光伏 |
| 中化泉州 | 10 | 2021 | 發泡/電纜/光伏 |
| 浙江石化 | 30 | 2021 | 光伏 |
| 中科煉化 | 10 | 2022 | 發泡/電纜/光伏 |
| 聯泓集團(去瓶頸) | 5 | 2022 | 發泡(含高VA)/電纜/光伏 |
| 新疆天利高新石化 | 20 | 2022 | 發泡/光伏 |
| 台塑寧波(去瓶頸) | 2.8 | 2022 | 發泡(含高VA)/電纜/光伏 |
| 古雷石化 | 30 | 2023 | 發泡(含高VA)/電纜/光伏 |
| 寧夏寶豐能源 | 25 | 2024Q1 | 發泡(含高VA)/電纜/光伏 |
| 斯爾邦(虹景一期) | 20 | 2024Q4 | 發泡(含高VA)/電纜/光伏 |
| 斯爾邦(虹景二期) | 20 | 2025Q1 | 發泡(含高VA)/電纜/光伏 |
| 斯爾邦(虹景三期) | 20 | 2025Q2 | 發泡(含高VA)/電纜/光伏/塗覆(試產) |
| 聯泓新科 | 20 | 2025Q4 | |
| 中化泉州(去瓶頸) | 4 | 2025 | |
| 浙江石化 | 30 | 2025Q4 | |
| 新增產能 | |||
| 山東裕龍石化 | 30 | 2026 | 2026年1月投產, 目前生產LDPE |
| 江蘇虹景 | 10 | 2026 3月 | 計劃生產EBA, 但可生產EVA |
| 江蘇虹景 | 5 | 2026 5月 | 計劃生產EBA, 但可生產EVA |
| 浙江石化 | 70 | 2026 | |
| 廣西華誼 | 40 | 2026 |
台聚EVA及光伏EVA外銷至中國大陸占比
| 年份 | 全部EVA | 光伏EVA |
|---|---|---|
| 2021 | 68.2% | 87.3% |
| 2022 | 66.0% | 88.7% |
| 2023 | 60.3% | 75.2% |
| 2024 | 27.7% | 20.3% |
| 2025 | 20.2% | 5.3% |