國喬石油化學股份有限公司 [time:2026Q1] 法說會簡報
Company Overview
- 公司名稱: 國喬石油化學股份有限公司 (GRAND PACIFIC PETROCHEMICAL CORPORATION)
- 成立時間: 1973年
- 股本: 112.7億元
- 國喬員工: 367人 (2025Q4)
- 簡報人員:
- 羅秀燦經理 (公司簡介、產業概況及展望)
- 沈美佑經理 (財務報告)
- 經營團隊 (Q&A)
Financial Highlights
合併損益表 (單位:新臺幣佰萬元)
| 項目 | 110年 (2021) | 111年 (2022) | 112年 (2023) | 113年 (2024) | 114年 (2025) |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 22,547 | 18,176 | 15,719 | 16,418 | 22,614 |
| 營業成本 | 17,904 | 17,305 | 15,271 | 15,908 | 24,178 |
| 營業毛利 | 4,643 | 871 | 448 | 510 | -1,564 |
| 毛利率 | 21% | 5% | 3% | 3% | -7% |
| 營業費用 | 1,730 | 1,658 | 1,540 | 2,183 | 2,479 |
| 營業淨利 | 2,913 | -787 | -1,092 | -1,673 | -4,044 |
| 營業淨利率 | 13% | -4% | -7% | -10% | -17% |
| 營業外收支 | 4,444 | 771 | -663 | -387 | -736 |
| 稅前淨利 | 7,357 | -16 | -1,755 | -2,060 | -4,779 |
| 所得稅費用(利益) | 1,281 | 438 | -298 | -355 | -211 |
| 稅後淨利 | 6,076 | -454 | -1,457 | -1,705 | -4,568 |
| 淨利率 | 27% | -2% | -9% | -10% | -20% |
| 淨利歸屬 | |||||
| - 母公司業主 | 5,881 | -494 | -1,438 | -1,560 | -4,380 |
| - 非控制權益 | 195 | 40 | -19 | -145 | -188 |
| 每股盈餘(元) | 6.47 | -0.56 | -1.59 | -1.42 | -3.97 |
合併報表財務分析
| 項目 | 110年 (2021) | 111年 (2022) | 112年 (2023) | 113年 (2024) | 114年 (2025) |
|---|---|---|---|---|---|
| 負債佔資產比率(%) | 19.80 | 40.19 | 41.07 | 42.62 | 51.62 |
| 流動比率(%) | 342.53 | 367.65 | 187.03 | 174.97 | 116.41 |
| 速動比率(%) | 283.31 | 289.17 | 133.22 | 100.28 | 70.12 |
| 應收款項周轉率(次) | 8.98 | 8.39 | 8.85 | 9.34 | 13.55 |
| 平均收現天數 | 40 | 43 | 41 | 39 | 26 |
| 存貨周轉率(%) | 10.22 | 8.84 | 8.28 | 6.62 | 7.58 |
| 平均銷貨日數 | 35 | 41 | 44 | 55 | 48 |
| 權益報酬率(%) | 17.28 | -1.21 | -4.01 | -4.66 | -13.26 |
Business Segments
產業關聯
- 上游原料: 乙烯 (Ethylene), 苯 (Benzene), 丙烯 (Propylene), 丁二烯 (Butadiene), 甲苯 (Toluene), 氫氣 (Hydrogen)
- 中間產品: 苯乙烯 (Styrene Monomer, SM), 丙烯腈 (Acrylonitrile, AN), 己二胺 (Hexamethylenediamine, HMD), 己二酸 (Adipic Acid, AA), HIPS (High Impact Polystyrene), ABS (Acrylonitrile Butadiene Styrene), 尼龍66 (Nylon 66, PA66)
- 副產物: 油漆/有機溶劑, 工業/電廠
產品別營收佔比 (114年 / 2025)
- SM: 29%
- 丙烯/聚丙烯 (Propylene/Polypropylene): 35%
- ABS/PS: 15%
- 媒體收入 (Media Revenue): 7%
- PA66: 4%
- 包裝材料 (Packaging Materials): 4%
- 其他 (Others): 6%
Products & Technologies
主要產品及應用
- HIPS (High Impact Polystyrene): 家電產品、家用器皿、摻配
- ABS (Acrylonitrile Butadiene Styrene): 家電產品、汽機車、板件管件、文具玩具、3C外殼、摻配
- 尼龍66 (Nylon 66, PA66): 汽車、電子電器、束帶、工業絲、廚具、摻配
Outlook & Strategy
影響產業因素
- 2025年市場供需失衡: 受美國對等關稅及中國持續擴產影響，石化市場供需失衡加劇，產品價格及效益低迷。
- 2026 Q1市場改善: SM亞洲至歐洲套利窗口開啟，中東生產不順導致印度、歐洲供應吃緊，中國出口增加，舒緩東北亞供需壓力。期貨市場交易熱絡，推升產品價格與價差改善。
- 地緣政治風險: 美伊衝突導致中東地緣政治風險升高，全球約20%原油供應中斷，帶動油價與下游石化原料急速上漲，市場波動加劇。
- 原料成本管理: 原料成本波動激烈，公司將透過分散原料來源、提升生產效率、加強庫存與價格管理及深化上下游合作，以降低市場不確定性對營運的影響。
- 碳稅與永續發展: 台灣推動碳稅制度，石化業碳成本上升。公司將持續推動節能減碳、製程優化及能源管理，以降低排放並提升營運效率。
油價可能走勢
- S&P Global Energy Dated Brent price outlook ($/b):
- Base case (Tighter supply scenario): 中東煉油廠停工有限且暫時，經荷姆茲海峽的產品流動有限且暫時，世界其他地區原油運行在可能的情況下延遲維護，沒有因缺乏原油而減產。
- Oil shock scenario: 煉油產能停工在3月超過2 MMb/d，2026年平均為1 MMb/d，經荷姆茲海峽的原油和產品流動受到嚴重限制，因缺乏原油而減產。
- 預期在2026年第一季度油價將有顯著上漲。
中國SM新產能 (單位: 千噸/年)
| Producer | Capacity | Start-up schedule |
|---|---|---|
| Yantai Wanhua (煙台萬華) | 30 | 2026 |
| Huajin Ame Petrochemical Co.,Ltd (華錦阿美) | 700 | 2026 |
| 小計 | 730 | |
| Rongsheng Petrochemical (榮盛) | 880 | 2027 |
| Zhenhai Petrochemical (振華石化) | 670 | 2027 |
| 小計 | 1550 | |
| Fujian Haiquan (福建海泉) | 450 | 2028 |
| Shell Huizhou N03 (中海殼三期) | 820 | 2028 |
| 小計 | 1270 |
Additional Data
出貨數量(MT)
- 2025 Q1: ~88,500 MT
- 2025 Q2: ~88,000 MT
- 2025 Q3: ~86,000 MT
- 2025 Q4: ~80,500 MT
- 2026 Q1(E): ~79,000 MT
荷姆茲海峽重要性
- 原油出口量: 約20 MMbbl/d 原油通過荷姆茲海峽
- 主要出口國: 沙烏地阿拉伯 (38%)、伊拉克 (22%)、阿聯酋 (15%)、伊朗 (11%)、科威特 (9%)、卡達 (5%)
- 主要進口國: 中國 (41%)、印度 (16%)、其他亞洲國家 (15%)、南韓 (13%)、日本 (12%)、歐洲 (3%)
中東石化產品 (2026年名牌產能，單位: 百萬噸，及全球佔比)
- C2= (乙烯): 全球佔比 20%
- PE (聚乙烯): 全球佔比 15%
- C3= (丙烯): 全球佔比 17%
- PP (聚丙烯): 全球佔比 9%
- PX (對二甲苯): 全球佔比 7%
- BZ (苯): 全球佔比 5%
- CSS (燒鹼溶液): 全球佔比 3%
- SM (苯乙烯): 全球佔比 7%
- PET (聚對苯二甲酸乙二酯): 全球佔比 4%
- PVC (聚氯乙烯): 全球佔比 3%
原物料行情 (2025年1月至2026年3月)
- SM FOBK SPREDA (苯乙烯FOB韓國價差)
- NAPHTHA MOPJ (石腦油Platts日本市場價)
- C2 CFR NE (乙烯CFR東北亞價)
- SM FOBK (苯乙烯FOB韓國價)
- BZ FOBK (苯FOB韓國價)
- DUBAI OIL(R) (杜拜原油價)
- 觀察: 杜拜原油價在2026年初呈現上升趨勢，SM FOBK價差亦有增加。
華東SM庫存VS價格變化 (2025年1月至2026年3月)
- 華東苯乙烯庫存 (Styrene East China Inventories)
- SM CFR CHN (苯乙烯CFR中國價)
- 觀察: SM CFR CHN價格在2026年初顯著上漲。
SM亞洲價格趨勢 (2025Q1-2026Q1(E)，單位: $/MT)
- C2 (乙烯), BZ (苯), SM (苯乙烯)
- 觀察: SM價格在2025年中期下跌後，預計在2026Q1(E)呈現上升趨勢。
中國SM進出口變化 (2018-2025，單位: 千噸)
- 進口 (Imports), 出口 (Exports), 淨進口 (Net Import)
- 觀察: 淨進口量逐年顯著下降，顯示中國SM自給率提高或轉為淨出口國。
台灣SM進出口變化 (2018-2025，單位: 千噸)
- 進口 (Imports), 出口 (Exports)
- 觀察: 台灣SM出口量普遍高於進口量，為淨出口國。
中國ABS供需平衡 (2021-2025，單位: 千噸)
- 生產 (Production), 國內需求 (Domestic Demand), 進口 (Imports), 出口 (Exports)
- 觀察: 國內需求持續增長，生產量亦隨之增長，進口量下降，顯示自給率提升。
ABS亞洲價格趨勢 (2025Q1-2026Q1(E)，單位: $/MT)
- SM, AN, BD (ABS原料), ABS (產品價)
- 觀察: ABS價格在2025年呈現下降趨勢，預計在2026Q1(E)略有回升。
中國SM與下游開工率 (2025年1月至2026年3月)
- SM開工率, ABS開工率
- 觀察: SM開工率普遍高於ABS，兩者在2026年初均呈現小幅上升趨勢。
PA66亞洲價格趨勢 (2025Q1-2026Q1(E)，單位: $/MT)
- Invista HMD List (己二胺), AA ASIA (己二酸), PA66 ASIA (尼龍66)
- 觀察: PA66亞洲價格在2025年呈現下降趨勢，預計在2026Q1(E)略有回升。
中國PA66價格與開工率 (2025年1月至2026年2月)
- 中國市場價格 (CNY/MT), 開工率 (Operating rate)
- 觀察: 中國市場PA66價格在2025年下降後，2026年初略有回升；開工率則從2025年中期開始呈現上升趨勢。
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