藍天電腦 (2362) 2026Q1 法說會簡報
Company Overview
公司簡介 (Company Introduction)
- 董事長 (Chairman): 許崑泰
- 總經理 (General Manager): 蔡明賢
- 成立日期 (Established): 1983/10/4
- 上市日期 (Listed): 1997/4/2
- 股本 (Capital): NTD 62.23億元 (扣除庫藏股後股數: 578,000仟股) (NTD 6.23 billion, after deducting treasury shares: 578,000 thousand shares)
集團簡介 (Group Introduction) (截至 2025.12.31)
- 臺灣上市公司成立42年
- 企業淨值 (Enterprise Net Worth): NTD 434億元
- 旗下百腦匯為中國大陸IT商場第一品牌
- 集團商用不動產 (Group Commercial Real Estate): 約56萬坪 (計37個項目, 含群百)
- 不動產市值 (Real Estate Market Value): NTD 1,254億元 (含群百)
主要事業體 (Main Business Segments)
- 藍天電腦 (Clevo) (TWSE: 2362)
- NB事業 (NB Business) (100% 持股)
- NB代工設計/製造 (NB OEM design/manufacturing)
- 台北接單 (Taipei order taking)
- 昆山製造 (Kunshan manufacturing)
- 百腦匯 (Buynow) (100% 持股)
- IT複合式商場 (IT complex mall)
- 群百廣場 (Chicony Plaza) (30% 持股)
- 百貨商場 (Department store)
- 武漢\成都 (Wuhan/Chengdu)
- 成都君悅酒店 (Grand Hyatt Chengdu)
- 台北雙星 (Taipei Twin Towers) (50% 持股)
- 台北車站C1、D1 (Taipei Main Station C1, D1)
- 大埕 (Dazheng) (24.5% 持股)
- 台北車站E1、E2 (Taipei Main Station E1, E2)
- 街廓公辦都更案 (Urban renewal project)
- NB事業 (NB Business) (100% 持股)
Financial Highlights
2025年度營運概況 (2025 Annual Operating Overview) (單位: NTD/佰萬元)
| 指標 (Metric) | 2025年金額 (2025 Amount) | 2024年金額 (2024 Amount) | 年成長率 (%) (YoY %) |
|---|---|---|---|
| 營業收入 (Revenue) | 20,399 | 26,583 | (23) |
| 營業成本 (Cost of Revenue) | 15,832 | 21,309 | (26) |
| 營業毛利 (Gross Profit) | 4,567 | 5,273 | (13) |
| 營業毛利率 (%) (Gross Profit Margin %) | 22% | 20% | |
| 營業費用 (Operating Expenses) | 2,955 | 3,091 | (4) |
| 營業利益 (Operating Income) | 1,612 | 2,183 | (26) |
| 營業利益率 (%) (Operating Income Margin %) | 8% | 8% | |
| 營業外收入(支出) (Non-operating Income (Expenses)) | (354) | (360) | (2) |
| 稅前淨利(淨損) (Profit (Loss) Before Tax) | 1,258 | 1,823 | (31) |
| 所得稅費用 (Income Tax Expense) | 66 | 55 | 20 |
| 本期淨利(淨損) (Net Profit (Loss) for the Period) | 1,192 | 1,768 | (33) |
| 淨利率 (%) (Net Profit Margin %) | 6% | 7% | |
| 稅後每股盈餘 (EPS after tax) | 2.05 | 3.02 | |
| 加權平均流通在外股數 (百萬股) (Weighted average shares outstanding (million shares)) | 580 | 585 |
營業外收益/支出 (Non-operating Income/Expenses) (單位: NTD/佰萬元)
| 項目 (Item) | 2025年 (2025) | 2024年 (2024) | 差異 (Difference) |
|---|---|---|---|
| 採權益法認列之投資 (Investments accounted for using equity method) | (27) | 5 | (32) |
| 不動產增(減)值 (Real estate revaluation gain (loss)) | (28) | (614) | 586 |
| 處分不動產(損)益 (Gain (loss) on disposal of real estate) | (15) | (71) | 56 |
| 利息收(支) (Interest income (expense)) | (655) | (599) | (56) |
| - 利息收入 (Interest income) | 295 | 341 | (46) |
| - 利息支出 (Interest expense) | (950) | (939) | (11) |
| 投資利益(損) (Investment gain (loss)) | 638 | 178 | 460 |
| 外幣兌換(損)益 (Foreign exchange gain (loss)) | (348) | 610 | (958) |
| 其他 (Other) | 81 | 130 | (49) |
| 合計 (Total) | (354) | (360) | 6 |
Business Segments
筆電事業群 (Notebook Business Group)
NB事業 - 聚焦白牌NB市場 (NB Business - Focus on White-label NB Market)
- 市場 (Market): 專攻CLONE 市場 (Specializing in CLONE market)
- 產品 (Products): 高度客製化 (中高階&電競產品) (Highly customized (mid-to-high end & gaming products))
- 產線 (Production Line): 少量多樣, 具高度彈性 (Small volume, high variety, highly flexible)
- 客戶 (Customers): 區域性通路商 (Local King客戶群100多個) (Regional distributors (over 100 Local King customers))
- 營運模式 (Operating Model): Qu@liquiC (Quality & Quick) 台北研發&接單&昆山廠製造出貨 (Taipei R&D & order taking & Kunshan factory manufacturing and shipping)
營運現況 - 產品系列 (Operating Status - Product Series) (2025年銷貨台數佔比)
- Gaming & Entertainment: 57%
- 高規電競 (High-spec gaming)
- 輕薄強固 (Thin & light, rugged)
- Productivity & Value: 43%
- 獨規商務 (Proprietary business)
- 價值主流 (Value mainstream)
百腦匯 (Buynow)
中國大型科技商場第一品牌 (China's No.1 Large-scale IT Mall Brand)
- 歷史 (History):
- 1983年: 藍天電腦成立
- 1998年: 第一家百腦匯在上海開幕
- 2026年: 擁有18個IT商場, 10個出租物業
- 關於百腦匯 (About Buynow):
- 藍天電腦100%持有子公司, 曾榮獲商標局「中國馳名商標」認定, 並穩居中國科技智能廣場第一品牌。
- 已在全中國18個中心城市開設有大型複合式IT商場。
- 經營理念秉持「價廉又物美、服務百分百」, 經過多代革新進化成為「享受科技·就是現在」的Buynow 4.0!
群百廣場 (Chicony Plaza)
群光百貨廣場 (Chicony Department Store Plaza)
- 集團持股 (Group Shareholding): 30%
- 業務範圍 (Operations): 主要經營4個百貨公司及1個國際高端酒店。
- 房產市值 (Property Market Value): 約CNY 114億元
- 總體建築面積 (Total Building Area): 668,308m²
- 商場建築面積 (Department Store Area): 391,683m²
- 酒店建築面積 (Hotel Area): 61,961m²
- 停車位 (Parking Spaces): 4,563個
- 主要物業 (Key Properties):
- 武漢店 (Wuhan Store):
- 面積: 184,050m²
- 一館2003年9月開幕, 二館2018年9月開幕
- 2025年1-12月EBITDA: CNY 172M
- 成都店 (Chengdu Store):
- 面積: 186,998m²
- 商場2010年10月開幕, 酒店2016年7月開幕
- 2025年1-12月EBITDA: CNY 168M
- 西安店 (Xi'an Store): (已出租)
- 面積: 205,635m²
- 2017年11月開幕, 2019年12月閉店
- 汕頭店 (Shantou Store): (出租中)
- 面積: 91,624m²
- 2019年6月開幕
- 武漢店 (Wuhan Store):
集團商業不動產 (Group Commercial Real Estate)
千億價值的商業不動產 (Commercial Real Estate Worth Hundreds of Billions)
- 總市值 (Total Market Value): NTD 1,254億元
- 物業數量 (Number of Properties): 37個
- 經營性物業 (Operating Properties): 19個 (工廠, 18個IT商場)
- 物業出租 (Rental Properties): 13個 (10個出租物業, 2個在建中, 1個待租售)
- 群光百貨 (Chicony Department Store): 5個 (2個百貨公司, 1個君悅酒店, 2個出租中)
台北雙星&大埕 (Taipei Twin Towers & Dazheng)
台北雙星 (Taipei Twin Towers)
- 簽約日期 (Contract Date): 2019.12.17
- 建照取得 (Building Permit Obtained): C1: 2022.10.25, D1: 2022.10.21
- 新建典禮 (Groundbreaking Ceremony): 2022.11.11
- 立柱典禮 (Topping-out Ceremony): 2023.11.14
- 總投資額 (Total Project Investment): NTD 606億元 (含市府委建費NTD 148.89億元)
- 預計開發總面積 (Estimated Total Development Area):
- C1: 商場21,889.65坪, 辦公樓39,313.32坪
- D1: 商場22,976.14坪, 辦公樓50,006.95坪, 酒店8,706.46坪, 觀景台&景觀餐廳4,431.07坪
- 合計總樓地板面積 (Total Floor Area): 147,323.59坪 (不含停車場)
- 停車位 (Parking Spaces): 1,500個
- 投資人分回產權權值 (Investor's Share of Property Rights Value): C1: 37%, D1: 50%
- 實際權益分配比率以完工後為準 (Actual equity distribution ratio subject to completion).
大埕 (台北車站E1.E2街廓都更案) (Dazheng (Taipei Main Station E1.E2 Urban Renewal Project))
- 簽約日期 (Contract Date): 2022.9.26與北市都更中心簽約
- 總投資額 (Total Project Investment): 約NTD 300億元
- 預計開發總面積 (Estimated Total Development Area):
- 商場6,052.65坪
- 辦公樓(東)24,899.05坪
- 辦公樓(西)26,768.70坪
- 住宅6,451.82坪
- 汽車位597個
- 總樓地板面積 (Total Floor Area): 65,589.54坪
- 投資人分回產權權利價值 (Investor's Share of Property Rights Value): 39.75%
Recent Performance and Results
營運部門別營業收入-2025年 (Operating Segment Revenue - 2025) (單位: NTD/佰萬元)
| 項目 (Item) | 2025年 (2025) | 2024年 (2024) | 年成長率 (%) (YoY %) | 原幣別 (Original Currency) | 2025年 (原幣) (2025 (Orig. Curr.)) | 2024年 (原幣) (2024 (Orig. Curr.)) | 年成長率 (%) (原幣) (YoY % (Orig. Curr.)) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 筆電銷貨收入 (NB Sales Revenue) | 17,431 | 23,489 | -26% | USD | 563,668 | 732,012 | -23% |
| 百腦匯收入 (Buynow Revenue) | 2,968 | 3,092 | -4% | CNY | 679,892 | 685,627 | -1% |
| 售樓收入 (Property Sales Revenue) | - | 3 | -100% | CNY | - | 711 | -100% |
| 合計 (Total) | 20,399 | 26,584 | -23% |
營運部門別營業淨利 (Operating Segment Operating Profit) (單位: NTD/佰萬元)
| 項目 (Item) | 2025年 (2025) | 2024年 (2024) | 年成長率 (%) (YoY %) |
|---|---|---|---|
| 筆電事業 (NB Business) | 653 | 1,172 | -44% |
| 百腦匯 (Buynow) | 1,069 | 1,089 | -2% |
| 售樓 (Property Sales) | 0 | -12 | 100% |
| 其他 (Other) | -110 | -66 | -67% |
| 合計 (Total) | 1,612 | 2,183 | -26% |
2025年出貨量139.4萬台, 營收174億元 (2025 Shipments 1.394M Units, Revenue NTD 17.4 Billion)
- 2025年總出貨量 (Total Shipments): 1,394K 台
- 2025年總營收 (Total Revenue): NTD 17.4億元 (NB sales only, from slide 9)
各區域出貨台數及占比 (Shipment Volume and Share by Region) (單位: 千台)
| 區域 (Region) | 2024年 (2024) | 占比 (%) (Share %) | 2025年 (2025) | 占比 (%) (Share %) | 年成長率 (%) (YoY %) |
|---|---|---|---|---|---|
| 美洲區 (Americas) | 70,279 | 4% | 55,524 | 4% | |
| 歐洲區 (Europe) | 378,914 | 20% | 305,176 | 22% | |
| 中國區 (China) | 602,817 | 32% | 322,878 | 23% | |
| 日韓區 (Japan/Korea) | 184,004 | 9% | 234,385 | 17% | 27% |
| 亞太區 (APAC) | 659,514 | 35% | 476,277 | 34% | |
| 總計 (Total) | 1,896K | 100% | 1,394K | 100% |
- 德國佔比 (Germany Share): 2024: 42%, 2025: 65% (YoY 26%)
- 日韓區 (Japan/Korea) YoY 27%
2025年藍海機種出貨占比62% 較去年同期提升5個百分點 (2025 Blue Ocean Models Account for 62% of Shipments, Up 5 Percentage Points from Last Year)
- 藍海比重 (%) (Blue Ocean Share %):
- 2024Q1: 46%, 2024Q2: 58%, 2024Q3: 49%, 2024Q4: 70%
- 2025Q1: 83%, 2025Q2: 56%, 2025Q3: 55%, 2025Q4: 62%
- EPS:
- 2024Q1: 0.27, 2024Q2: 0.52, 2024Q3: 0.60, 2024Q4: 0.61
- 2025Q1: 0.26, 2025Q2: 0.55, 2025Q3: 0.17, 2025Q4: 0.14
百腦匯近三年IT商場表現 1-12月 (Buynow Recent Three Years IT Mall Performance 1-12 Months) (單位: CNY/仟元)
| 營收 (Revenue) | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 4S | 42,235 | 40,648 | 39,646 |
| 14S | 424,309 | 439,744 | 429,531 |
| 營業利益 (Operating Income) | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 4S | 12,681 | 11,418 | 9,573 |
| 14S | 184,684 | 207,284 | 197,430 |
| 14S 營業利益率 (%) (14S Operating Income Margin %) | 44% | 47% | 46% |
- 策略 (Strategy): 活化4S經營效益不佳的店, 集中資源、開源節流拉昇14S獲利店 (Revitalize 4S stores with poor operating efficiency, concentrate resources, open source and cut expenditure to boost profitability of 14S stores).
群光百貨損益 (Chicony Department Store P&L) (單位: CNY/百萬元)
| 營收 (Revenue) | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 5,311 | 4,137 | 5,068 | 4,290 | 3,862 |
| YoY | -10% |
| 營業利益 (Operating Income) | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業利益 | 319 | 182 | 331 | 248 | 170 |
| 營業利益率 (%) | 6.01% | 4.40% | 6.53% | 5.79% | 4.40% |
| 淨利率 (%) | 2.87% | -4.40% | 0.37% | 1.12% | 1.14% |
群光百貨損益 - 武漢&成都 (Chicony Department Store P&L - Wuhan & Chengdu) (單位: CNY/百萬元)
| 營收 (Revenue) | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 武漢 | 3,043 | 2,431 | 2,642 | 2,203 | 1,876 |
| 成都 | 1,724 | 1,314 | 2,019 | 1,765 | 1,682 |
| 合計 | 4,767 | 3,745 | 4,661 | 3,968 | 3,558 |
| 營業利益率 (%) (Operating Income Margin %) | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 武漢 | 10.85% | 10.50% | 10.23% | 9.65% | 8.31% |
| 成都 | 7.87% | 8.25% | 8.18% | 7.67% | 6.18% |
| 淨利率 (%) (Net Profit Margin %) | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 武漢 | 8.40% | 7.52% | 7.64% | 6.66% | 5.71% |
| 成都 | 7.22% | 6.08% | 6.42% | 5.17% | 2.50% |
Outlook & Strategy
未來展望 (Future Outlook) (資料日期: 2025.12.31)
- 獲利引擎 (Profit Engines):
- AI PC Clone No.1
- Buynow IT商場
- 群百廣場30% (武漢、成都)
- 資產活化 (Asset Revitalization):
- 創造現金流入 (Generate cash flow)
- 維護股東權益 (Protect shareholder equity)
- 潛在價值 (Potential Value):
- 台北雙星、大埕華麗登場 (Taipei Twin Towers, Dazheng Grand Debut)
- 2025年EPS: NTD 2.05元
- 藍天每股淨值 (Clevo Net Asset Value per Share): NTD 75.01元
Products & Technologies
- NB產品線 (NB Product Lines):
- 高規電競 (High-spec gaming)
- 輕薄強固 (Thin & light, rugged)
- 獨規商務 (Proprietary business)
- 價值主流 (Value mainstream)
- IT商場 (IT Malls): 百腦匯 (Buynow) - IT複合式商場
- 百貨商場 (Department Stores): 群光百貨廣場 (Chicony Plaza)
- 酒店 (Hotels): 成都君悅酒店 (Grand Hyatt Chengdu)
- 不動產開發 (Real Estate Development): 台北雙星 (Taipei Twin Towers), 大埕 (Dazheng) - 台北車站E1.E2街廓都更案
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