寶成 (9904.TW) March 2026 法說會簡報

Company Overview

寶成國際集團 (POUCHEN GROUP)

基本資訊

設立時間: 1969年
上市時間: 1990年在台灣證券交易所上市
實收資本額: NT$294.68億元
市值: NT$888.46億元 (@NT$30.15 as of 2025/12/31)
合併營收: NT$2,514.00億元 (以FY2025合併營收計)
願景: 由運動產業為起點跨界發展,並提供最具價值的解決方案,以造福每個人的健康生活
核心價值: PROFESSIONALISM DEDICATION INNOVATION SERVICE
聯絡資訊:
- 網站: https://www.pouchen.com
- E-mail: ir@pouchen.com

主要業務 (以FY2025合併營收計)

製鞋業務: 70.0%
零售業務: 29.7%
其他業務: 0.3%

製鞋業務

定位: 製造品牌運動鞋、運動休閒鞋、休閒鞋及戶外鞋之全球領導者
客戶: adidas、Asics、New Balance、Nike、Salomon等國際品牌
生產出貨雙數:
- FY2025: 252.2百萬雙
- FY2024: 255.3百萬雙
核心能力: 具備快速反應、靈活性、創新、設計和開發、與高質量的生產能力
生產基地: 擁有多元化的客戶組合及生產基地

零售業務

定位: 大中華區最大的整合型運動用品零售商及經銷商之一
主要市場: 大中華區
實體門店: 3,310間直營店 (as of 2025/12/31)
品牌夥伴: adidas、Nike、Puma、Skechers、Under Armour

Financial Highlights

寶成工業 (合併財報)

項目 (NT$mn)	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	YoY (%)
營業收入	267,497	246,634	263,818	251,400	-4.7%
營業毛利	64,606	61,111	65,175	58,127	-10.8%
營業毛利率	24.2%	24.8%	24.7%	23.1%	-1.6 pp
營業費用	54,010	50,895	49,221	46,560	-5.4%
營業淨利	10,596	10,216	15,954	11,567	-27.5%
營業淨利率	4.0%	4.1%	6.1%	4.6%	-1.5 pp
營業外收入及支出	10,836	9,251	13,772	10,503	-23.7%
稅前淨利	21,432	19,467	29,726	22,070	-25.8%
所得稅費用	4,542	3,493	6,290	3,818	-39.3%
稅後淨利(1)	12,645	10,624	16,036	12,068	-24.7%
稅後淨利率	4.7%	4.3%	6.1%	4.8%	-1.3 pp
每股盈餘 (NT$)	4.29	3.61	5.44	4.10

(1) 扣除非控制權益

Business Segments

組織架構 (Updated: 2025/12/31)

寶成工業 (Pou Chen Corp. (9904.TW))

製鞋業務 (51.36%)
- 裕元工業 (Yue Yuen Industrial (00551.HK))
  - 鞋類產品
  - 鞋材
  - 運動用品零售(2)
零售業務 (32.13%)(1)
- 寶勝國際 (Pou Sheng International (03813.HK))
  - 零售銷售網絡
  - 批發業務
其他業務
- 房產開發
- 觀光旅館

(1) 寶成工業透過持股51.36%之子公司裕元工業間接持有寶勝國際32.13%(=51.36% × 62.55%)之股權 (2) 運動用品零售業務係由裕元工業持股62.55%之子公司寶勝國際於大中華區專注經營

部門營收比重

年度	製鞋業務	零售業務	其他業務
2022	69.0%	30.7%	0.3%
2023	63.9%	35.7%	0.4%
2024	68.5%	31.1%	0.4%
2025	70.0%	29.7%	0.3%

部門利益比重(1)

年度	製鞋業務	零售業務	其他業務
2022	84.6%	13.4%	2.0%
2023	79.6%	18.3%	2.1%
2024	82.7%	15.5%	1.8%
2025	84.2%	13.8%	2.0%

(1) 寶成工業之營運部門分為「製鞋業務」、「零售業務」及「其他業務」。部門利益係指各個部門所賺取之利潤,不包含應分攤之管理成本與董事酬勞、利息收入、其他收入、其他利益及損失、除列按攤銷後成本衡量金融資產淨損失、財務成本及採用權益法認列之關聯企業及合資利益之份額

Recent Performance and Results

寶成工業合併營收

2026年前二個月自結合併營收: NT$437億元
較2025年同期減少: 3.4%

營業收入趨勢 (NT$mn)

項目	2022	2023	2024	2025	YoY Change
製鞋業務	184,653	157,726	180,734	175,917	-2.7%
零售業務	81,993	87,973	82,158	74,586	-9.2%
其他業務	851	935	926	897	-3.2%
合計	267,497	246,634	263,818	251,400	-4.7%

裕元工業營運績效

2026年前二個月自結營收: US$14億元
較2025年同期略增: 0.7%

產品類別營收 (US$mn)

產品類別	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	YoY (%)
鞋類產品(1)	5,707 (63.6%)	4,657 (59.0%)	5,169 (63.2%)	5,297 (65.9%)	+2.5%
鞋底、配件及其他	496 (5.5%)	402 (5.1%)	452 (5.5%)	351 (4.4%)	-22.2%
寶勝國際	2,767 (30.9%)	2,831 (35.9%)	2,561 (31.3%)	2,383 (29.7%)	-7.0%
合計	8,970 (100.0%)	7,890 (100.0%)	8,182 (100.0%)	8,031 (100.0%)	-1.8%

(1) 包括運動鞋/戶外鞋、休閒鞋及運動涼鞋

裕元工業營運表現 (US$mn)

項目	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	YoY (%)
營業收入	8,970	7,890	8,182	8,031	-1.8%
營業毛利	2,137	1,925	1,993	1,828	-8.3%
營業毛利率	23.8%	24.4%	24.4%	22.8%	-1.6 pp
稅後淨利(1)	296	275	392	381	-2.9%
稅後淨利率	3.3%	3.5%	4.8%	4.7%	-0.1 pp

(1) 扣除非控制權益

寶勝國際營運績效

2026年前二個月自結營收: RMB37億元 (約US$5億元)
較2025年同期略增: 0.9%

寶勝國際營運表現 (RMB mn)

項目	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	YoY (%)
營業收入	18,638	20,064	18,454	17,132	-7.2%
營業毛利	6,688	6,756	6,309	5,736	-9.1%
營業毛利率	35.9%	33.7%	34.2%	33.5%	-0.7 pp
營業淨利	415	736	709	362	-49.0%
營業淨利率	2.2%	3.7%	3.8%	2.1%	-1.7 pp
稅後淨利(1)	89	490	491	211	-57.1%
稅後淨利率	0.5%	2.4%	2.7%	1.2%	-1.5 pp

(1) 扣除非控制權益

寶勝國際直營門店

項目	2024/12/31	淨增(減)	2025/12/31
門店數量	3,448	-138	3,310

Key Charts, Graphs, and Data Points

製鞋業務 - 生產出貨雙數 (In Million)

年度	2020	2021	2022	2023	2024	2025
雙數	244.40	238.30	272.70	218.30	255.30	252.20

製鞋業務 - 平均售價 (In US$)

年度	2020	2021	2022	2023	2024	2025
售價	17.89	18.68	20.93	21.34	20.25	21.00

製鞋業務 - 各地比重 (生產出貨量)

地區	FY2024	FY2025
中國大陸	11%	9%
越南	31%	32%
印尼	54%	54%
其他(1)	4%	5%
總生產出貨量 (百萬雙)	255.3	252.2

(1) 其他地區包括孟加拉、柬埔寨及緬甸等地

製鞋業務 - 毛利率趨勢 (季度)

年度/季度	1Q	2Q	3Q	4Q	全年平均
FY2020	15.7	12.7	11.7	16.0	14.7%
FY2021	18.2	18.2	18.3	6.0	15.5%
FY2022	17.1	17.8	19.7	19.2	18.4%
FY2023	16.8	17.9	19.3	22.8	19.2%
FY2024	20.3	18.0	20.6	20.5	19.9%
FY2025	17.7	17.8	18.1	19.4	18.2%

寶勝國際 - 營業淨利率趨勢 (季度)

年度/季度	1Q	2Q	3Q	4Q	全年平均
FY2020	-0.9	3.6	3.5	3.1	2.6%
FY2021	7.1	7.2	1.3	-1.3	4.0%
FY2022	3.5	3.0	0.3	1.7	2.2%
FY2023	5.7	2.7	0.8	4.8	3.7%
FY2024	5.1	4.5	0.8	4.4	3.8%
FY2025	4.5	1.3	0.5	1.5	2.1%

Products, Services & Technology

製鞋業務

產品: 品牌運動鞋、運動休閒鞋、休閒鞋及戶外鞋、鞋材
技術: 具備快速反應、靈活性、創新、設計和開發、與高質量的生產能力

零售業務 (寶勝國際)

服務: 整合型運動用品零售及經銷
銷售模式:
- 實體門店: 直營店及加盟店形式 (對消費者而言,至關重要且無法替代的銷售觸點)
- 線上銷售:
  - B2B: 線上批發業務
  - 公域: 在天貓、京東及其他平台經授權之單品或多品店
  - 私域: 泛微店生態圈 (Pan-WeChat Ecosphere), 包含微店、抖音直播、商場會員平台等;具備更佳的銷售轉換率、促進當季正價銷售及提高複購率

Outlook & Strategy

成長策略

1. 最高價值的多元平台 2. 端對端

製造
零售 3. 品類
鞋
服
配 4. 方向
設計
設備
材料
製程 5. 優勢
速度
彈性
創新
品質
永續

核心價值主張: 不可替代的夥伴關係, 獨特策略價值

ESG / Sustainability

公平勞動協會 (FLA) 認證

全球唯一通過公平勞動協會 (FLA) 認證之鞋類製造商。
透過履行及遵守會員義務,積極參與FLA各項專案,持續關注國際勞權動態並支持相關產業倡議。
簽署FLA與美國服裝和鞋類協會共同訂定之負責任招聘承諾。
遵循FLA公平薪酬研究方法,致力於發展公平薪酬。
FLA (Fair Labor Association, 公平勞動協會): 一個非營利組織,由大學、民間團體、具社會責任之企業共同組成,致力於維護世界各地勞工之權益。透過《FLA工作場所行為準則》定義勞動標準,實現尊嚴、人道的工作條件。
FLA網站: http://www.fairlabor.org
FLA相關指標 (資料來源:寶成2024年永續報告書):
- 女性管理層占比: 59.3%
- 團體協約占比: 93.3%
- 公平薪酬抽查合格率: 100%

科學基礎減量目標倡議 (SBTi)

設定以2019年為基準年,跟隨主要品牌客戶對於SBTi的減量承諾。
制定2030年溫室氣體排放量較2019年下降46.2%之目標。

ESG指數與公司治理評鑑

2015年6月入選為FTSE4Good Emerging Index (富時社會責任新興市場指數) 成分股迄今。
自2017年12月起成為台灣指數公司與FTSE Russell共同合編之「FTSE4Good台灣指數公司台灣永續指數」(FTSE4Good TIP Taiwan ESG Index) 成分股之一。
連續十一屆獲得台灣證券交易所公司治理評鑑優異成績。
六度獲得上市組排名前5%之第一級距殊榮 (2014年度、2016~2020年度)。

Additional Data

股利政策

股利 / 每股

項目	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
寶成工業 (NT$)	1.50 (Cash 1.50)	1.30 (Cash 1.30)	1.10 (Cash 1.10)	1.70 (Cash 1.70)	TBA
裕元工業 (HK$)	0.20 (Final 0.20)	1.10 (Interim 0.40 / Final 0.70)	0.90 (Interim 0.20 / Final 0.70)	1.30 (Interim 0.40 / Final 0.90)	1.30 (Interim 0.40 / Final 0.90)
寶勝國際 (HK$)	0.016 (Final 0.016)	-	0.0305 (Interim 0.0185 / Final 0.0120)	0.03(2) (Interim 0.02 / Final 0.01)	0.0135(2) (Interim 0.0115 / Final 0.002)

(2) 除分派中期及末期股息外,寶勝另於2024年及2025年各分派HK$0.03及HK$0.0135的特別股息

現金殖利率(1)

項目	FY2021 (@收盤價)	FY2022 (@收盤價)	FY2023 (@收盤價)	FY2024 (@收盤價)	FY2025 (@收盤價)
寶成工業	4.5% (@NT$33.15)	3.8% (@NT$34.20)	3.6% (@NT$30.90)	4.8% (@NT$35.3)	TBA
裕元工業	1.5% (@HK$13.04)	10.0% (@HK$10.96)	10.4% (@HK$8.64)	7.5% (@HK$17.40)	8.1% (@HK$15.97)
寶勝國際	1.4% (@HK$1.14)	-	4.5% (@HK$0.68)	6.0% (@HK$0.50)	2.9% (@HK$0.47)

(1) 現金殖利率係以2021~2025年底之收盤價為計算基礎

現金股利發放率

項目	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
寶成工業	30.6%	30.3%	30.5%	31.3%	TBA
裕元工業	35.9%	76.6%	67.5%	68.7%	70.3%
寶勝國際	20.0%	-	29.2%	29.8%	29.9%

免責聲明 Pou Chen已盡一切合理努力準備本簡報。然而,請注意本簡報所載或提及之資訊、材料、意見及聲明均按「現況」提供。上述資訊、材料、意見及聲明均不構成亦不應被視為投資建議或要約,或Pou Chen就任何投資產品(包括證券)或其他金融產品及工具進行交易之招攬、推薦或建議。

本簡報所載或提及之任何前瞻性聲明均基於當前預期及假設,其中許多超出本公司控制範圍。此外,此等聲明受多種風險、不確定性及因素影響,倘任何此等風險或不確定性實現,或潛在預期未發生或假設證明不正確,Pou Chen之實際結果、表現或成就可能與相關前瞻性聲明中明確或隱含描述者存在重大差異。Pou Chen無意亦不承擔任何義務,根據任何預期差異更新或修訂此等前瞻性聲明。

Pou Chen及其子公司、聯營公司或附屬公司,或其任何各自之董事、僱員、代理、代表或聯營公司對因依賴或因獲取或使用上述資訊、材料、意見及聲明(包括任何前瞻性聲明)而直接或間接產生之任何種類或性質之任何損失或損害,不承擔任何責任或義務。

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製鞋業務 - 平均售價 (In US$)

製鞋業務 - 各地比重 (生產出貨量)

製鞋業務 - 毛利率趨勢 (季度)

寶勝國際 - 營業淨利率趨勢 (季度)

Products, Services & Technology

製鞋業務

零售業務 (寶勝國際)

Outlook & Strategy

成長策略

ESG / Sustainability

Additional Data

股利政策

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部門營收比重

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Recent Performance and Results

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裕元工業 營運績效

寶勝國際 營運績效

Key Charts, Graphs, and Data Points

製鞋業務 - 生產出貨雙數 (In Million)

製鞋業務 - 平均售價 (In US$)

製鞋業務 - 各地比重 (生產出貨量)

製鞋業務 - 毛利率趨勢 (季度)

寶勝國際 - 營業淨利率趨勢 (季度)

Products, Services & Technology

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