聯成化科 (UPC Technology Corp.) 2026Q1 法說會簡報

Company Overview

聯成化科法人說明會 (Investor Conference) 日期: 2026年3月27日 版權: © 2026 UPC Technology Corp.

議程 (Agenda)

• 市場展望與公司發展 (Market Outlook and Company Development)
  • 報告人: 徐造華 資深副總經理 (Hsu, Tsao-Hua, Senior Vice President)
• 經營績效 (Operating Performance)
  • 報告人: 吳盛銓 財務行政部-副總經理 (Wu, Sheng-Chuan, VP, Finance & Administration)
• Q & A
  • 報告人: 畢淑蒨 總經理 (Pi, Shu-Chien, President)
  • 報告人: 徐造華 資深副總經理 (Hsu, Tsao-Hua, Senior Vice President)
  • 報告人: 吳盛銓 副總經理 (Wu, Sheng-Chuan, Vice President)

聯成集團營運佈局 (UPC Group Operations Layout)

• 全球市場佔有率 (Global Market Share)

  • PLASTICIZERS (可塑劑): 15%
  • PA (Phthalic Anhydride 苯酐): 15%
  • 全球最大苯酐及可塑劑製造商 (World's largest manufacturer of Phthalic Anhydride and Plasticizers)

• 亞洲產銷基地 (Asia Production and Sales Bases)

  • 總部 (Headquarters): 台北總部
  • 製造/儲運中心 (Manufacturing/Storage & Logistics Centers): 遼寧盤錦、江蘇鎮江、江蘇泰州、廣東中山、廣東珠海、高雄林園/臨海、泰國曼谷、馬來西亞關丹
  • 營銷據點 (Sales Offices): 香港、越南胡志明

Business Segments

核心事業 (Core Business)

• 泛用可塑劑 (General Plasticizers)
  • 鄰苯二甲酸二異辛酯 (DEHP)
  • 鄰苯二甲酸二丁酯 (DBP)
  • 鄰苯二甲酸二異壬酯 (DINP)
  • 鄰苯二甲酸二丙基庚酯 (DPHP)
  • 對苯二甲酸二異辛酯 (DOTP/UN488)
• 酸酐 (Anhydrides)
  • 苯酐 (PA)
  • 馬林酐 (MA)
• 聚氯乙烯樹脂 (PVC)

特化事業 (Specialty Chemicals Business)

• 環保可塑劑 (Eco-friendly Plasticizers)
  • 氫化 (DINCH/UN899)
  • 聚酯 (UN600系列)
  • 對苯 (DINT/UN499)
  • 線性 (DnDP/UN200, 911P/UN291, 810TM/UN380, TNOTM, DUP)
  • 偏苯三甲酸酯 (TOTM, TINTM/UN399, TPHTM/UN300)
  • 己二酸酯 (DOA, DINA, DPHA/UN100)
  • 生質 (ESBO, DOS,植物油基,聚酯型)
  • 回收PET再生永續可塑劑 (r-DOTP、r-DINT、r-DINCD)
• 不飽和聚酯樹脂 (UPR)
• 聚酯多元醇 (Polyester Polyol)

物流與服務事業 (Logistics and Services Business)

• 物流儲運服務 (Logistics and Storage Services)
  • 散裝化學品碼頭裝卸 (Bulk chemical terminal loading/unloading)
  • 道路運輸 (普通與危化) (Road transport (general and hazardous))
  • 化學品儲槽 (Chemical storage tanks)
  • 各類貨物倉庫 (Various cargo warehouses)
  • 桶/袋裝化學品灌裝服務 (Drum/bag chemical filling services)
  • 代理報關 (Customs brokerage)
  • 貿易銷售 (Trading sales)
  • 蒸汽能源 (Steam energy)

Products & Technologies

產品策略 (Product Strategy)

• 以「高毛利、差異化、應用導向」為核心，聚焦汽車、醫療、電線電纜等高潛力應用，同步強化中長期成長動能。

• 研發團隊 (R&D Team): 以客戶為本,提供全方位產品解決方案。

  • 研發/遼寧盤錦、研發/江蘇鎮江、研發/廣東中山、研發中心/台灣高雄

• 產品類別與應用 (Product Categories & Applications)

  • 強耐油型 聚酯可塑劑 (Strong Oil-Resistant Polyester Plasticizer) (UN604)
    • 高分子量聚酯結構
    • 優異耐油性能
    • 適用嚴苛工業應用領域
  • 汽車產業用 高性能可塑劑 (High-Performance Plasticizers for Automotive Industry)
    • 車用革、耐高壓電線、車用內飾部件
  • 無味級及醫療級 產品技術 (Odorless and Medical Grade Product Technology)
    • 提升純化技術
    • 室內品無味要求
    • 醫療級高規要求
  • 廢塑料回收利用及 生質型產品 (Recycled Plastics Utilization and Bio-based Products)
    • 環保低碳永續
    • 廢棄塑料再利用
    • 生質料源

1+5 產業聯盟 - 利用PET廢塑料發展低碳綠色可塑劑 (1+5 Industry Alliance - Developing Low-Carbon Green Plasticizers Using PET Waste Plastics)

• UPCycling: 低碳足跡新型綠色可塑劑 (r-DINT, r-DINCD)
• 製程 (Process): 解聚 (Depolymerization) -> 轉酯化 (Transesterification) -> 氫化 (Hydrogenation) -> 高值化產品 (High-value products)
• 關鍵氫化技術 (Key Hydrogenation Technology):
  • 突破品質瓶頸，賦予透明性、高相容性。
  • 有效改善回收材料缺陷，深度去色並確保原料特性達到絕對的穩定性。
• 經濟部產發署「協助產業提升競爭力布局海外市場計畫-產業聯盟《低碳綠色可塑劑材料技術開發與應用驗證計畫》」
  • 執行時程: 114/05/01 ~ 115/08/15 (May 1, 2025 ~ August 15, 2026)
  • 目前已完成合成技術開發& Pilot階段,送樣給五家客戶進行應用加工性能驗證。
  • 合作夥伴及應用領域 (Partners and Application Areas):
    • 介明塑膠: 醫材應用
    • 大順電線電纜: 電線電纜應用
    • 通用手套: 低敏抗靜電手套應用
    • 普裕興業: 沙發皮革應用
    • 世堃塑膠: 桌布及文具應用

數位轉型與AI應用導入計畫 (Digital Transformation and AI Application Introduction Plan)

• 目標: 提升效率、知識賦能、智慧維護，持續提升營運效率與生產力。
• RPA 流程自動化 (RPA Process Automation)
  • 自動化重複性作業
  • 優化流程並降低人為錯誤
  • 提升營運效率與準確度
• KM 知識管理 + AI Agent (KM Knowledge Management + AI Agent)
  • 整合內部知識與資料
  • 提升資訊檢索效率
  • 強化決策支援能力
• IoT + AI 智慧維護 (IoT + AI Smart Maintenance)
  • 即時監測設備運轉
  • 推動預測性維護
  • 提升生產穩定性與設備可靠度
• 結論: 以AI應用落地推動營運升級,持續強化效率、生產穩定性與中長期競爭力。

Financial Highlights

合併營業額 (Consolidated Revenue)

• 2025年總營收: 588億元 (NT$ 58.8 billion)
  • 可塑劑: 81%
  • PVC: 11%
  • 酸酐: 7%
  • 特化: 0.4%
  • 物流: 0.9%
• 季度營業額 (台幣億元)
  • 2024Q1: 178
  • 2024Q2: 204
  • 2024Q3: 170
  • 2024Q4: 181
  • 2025Q1: 146
  • 2025Q2: 150
  • 2025Q3: 146
  • 2025Q4: 146
• 說明: 2025年相較2024年營業額下降，主要係售價下跌，但銷量仍持平。

稅前損益 (Profit Before Tax)

• 季度稅前損益 (台幣億元)
  • 2024Q1: -11
  • 2024Q2: -6
  • 2024Q3: -7
  • 2024Q4: -3
  • 2025Q1: -3
  • 2025Q2: -2
  • 2025Q3: -2
  • 2025Q4: -5

財務比率: 財務結構 (%) (2022~2025年)

• 負債佔資產比率 (Debt to Asset Ratio)
  • 2022: 48.4%
  • 2023: 46.0%
  • 2024: 48.3%
  • 2025: 45.0%
• 淨負債佔資產比率 (Net Debt to Asset Ratio)
  • 2022: 43.6%
  • 2023: 42.7%
  • 2024: 43.6%
  • 2025: 41.1%

財務比率: 償債能力 (%) (2022~2025年)

• 流動比率 (Current Ratio)
  • 2022: 140.0%
  • 2023: 251.9%
  • 2024: 210.1%
  • 2025: 239.5%
• 速動比率 (Quick Ratio)
  • 2022: 66.5%
  • 2023: 116.3%
  • 2024: 119.0%
  • 2025: 123.1%

Recent Performance and Results

聯成集團2025年銷售量維持穩定,產品組合持續優化 (UPC Group 2025 Sales Volume Stable, Product Mix Continuously Optimized)

• 2021-2025年總銷售量 (萬噸)
  • 2021: 187
  • 2022: 181
  • 2023: 195
  • 2024: 199
  • 2025: 198 (-0.6% YoY)
• 2025年主要產品 銷售量 (萬噸) 及年成長率 (YoY %)
  • 可塑劑: 2024: 139, 2025: 147 (+5.6%)
  • PVC: 2024: 42, 2025: 33 (-22%)
  • 酸酐: 2024: 16, 2025: 16 (+0.8%)
• 總結:
  • 近三年銷量維持在 195-200萬噸區間。2025年需求平淡下,整體出貨規模仍保持穩健。
  • 可塑劑: 銷量穩健成長,反應核心產品競爭力與市場拓展成效持續提升。
  • PVC: 在VCM 供緊環境下,依託優勢原料供應,彈性調控PVC產銷,確保整體獲利。

年初需求回溫,惟中東變數升高,動態調整接單及定價策略因應 (Demand Rebounded Early in the Year, Middle East Variables Increased, Dynamic Adjustment of Order Taking and Pricing Strategies)

• 2026/1~2 產品總銷量: 27.2萬噸 (+6.1%)
  • 可塑劑: 2025/12: 18.2萬噸, 2026/12: 19.2萬噸 (+5%)
  • PVC: 2025/12: 4.7萬噸, 2026/12: 5.3萬噸 (+13%)
  • 酸酐: 2025/12: 2.2萬噸, 2026/12: 2.3萬噸 (+3%)
• 2026年初需求回溫,Q1接單優於預期:
  • 農曆年前客戶備貨需求。
  • 中國大陸PVC 4月取消出口退稅政策調整的搶出口效應。
• 3月中東衝突升溫,供應鏈波動,推升石化成本:
  • 能源及原料供應受阻,石化降產供緊,高生產成本支撐產品報價。
  • 客戶因漲價預期心理,剛需提前備貨,3月銷量穩定。
  • 惟在高價環境下,市場審慎觀望,4月需求保守看待。
  • 銷售動能視下游需求與價格轉嫁能力。

Outlook & Strategy

全球經濟面臨挑戰 (Global Economy Faces Challenges)

• 降息推遲: 通膨擔憂再起、緊縮貨幣政策 (Fed | ECB | BOE | BOJ)。
• 中國大陸經濟放緩: 房地產市場疲軟、產能過剩問題、反內捲與供給側調整。
• 中東局勢緊張: 荷姆茲海峽封鎖、油價上漲、運費上升、供應鏈延遲、能源、航運、保險、原料成本及供應風險增加。
• 貿易與關稅政策不確定性: 地緣政治風險、投資審慎。
• 全球經濟成長放緩: 製造業低迷、投資壓力。
• 高盛預測: 2026年全球GDP成長率 -0.3%,從2.9% -> 2.6%。
• 影響: 如果中東衝突持續,將進一步影響全球經濟,推高通膨；高利率與貿易關稅政策不確定性,抑制終端需求。

能源供應受阻,油價突破2022年以來新高 推升能源成本、石化原料價格、全球通膨壓力 (Energy Supply Disrupted, Oil Prices Break New Highs Since 2022, Pushing Up Energy Costs, Petrochemical Raw Material Prices, and Global Inflationary Pressure)

• 荷姆茲海峽通行受阻: 影響全球兩成原油運輸。
• 布蘭特油價: 一度飆升至119.5美元/桶,創2022年以來高點。
• 亞洲地區煉油廠減產。
• 地緣風險: 推升全球能源、物流與石化原料成本壓力。
• IMF示警: 若能源價格長期高檔,將推升通膨並拖累經濟成長,影響終端需求。
• 預期: 衝突緩和機會,油價暫回落。
• 最新價格 (2026年3月27日):
  • NYMEX-布蘭特原油期貨: 100.43 USD
  • NYMEX-WTI西德州原油期貨: 92.99 USD

地緣風險升高,亞洲化工供應鏈波動加劇,原料供應趨緊,成本上揚 (Geopolitical Risks Rise, Asia Chemical Supply Chain Fluctuations Intensify, Raw Material Supply Tightens, Costs Increase)

• OX、VCM 等關鍵原料供緊,如戰爭持續,價格應維持高檔。
• 下游客戶因預期漲價而提前備貨。
• 市場關注焦點逐漸從「價格上漲」轉向「高成本下的供應穩定性與下游需求承接能力」。
• 採購策略: 確保關鍵原料供應、優先高價值產品、強化區域調度、嚴控庫存與交易風險，以提升營運韌性與整體獲利。

OX供應趨緊,價格高檔,PA成本壓力升高,優先保障可塑劑生產 (OX Supply Tightens, Prices High, PA Cost Pressure Rises, Prioritize Plasticizer Production)

• 亞洲 OX 供應持續收緊,推升價格:
  • 原油及石腦油原料短缺,亞洲煉廠與芳烴裝置降產。
  • PX-OX價差擴大,供應商調整生產結構,優先產PX。
  • OX供應預期4-5月仍偏緊,支撐高價。
  • OX CFR China $1,190/MT,創2022年以來新高。
  • 中國大陸華東市場OX價格: 9,000元/噸(人民幣)。
• 鄰法PA成本壓力升高,下游價格傳導承壓:
  • OX 推升鄰法PA 生產成本PA價格走高。
  • 下游客戶對高價接受度轉趨審慎。
• 萘法 PA 價格優勢擴大,分流鄰法 PA需求:
  • 萘法 PA 與鄰法 PA價差擴大。
  • 部分下游客戶轉向萘法 PA,對鄰法 PA產生接單壓力。
  • 萘法PA 8,150元/噸 vs 鄰法PA 9,100元/噸(人民幣)。
• 策略: OX 供應持續偏緊,短期價格仍具支撐；PA優先自用生產可塑劑產品,最大化利潤。

可塑劑區域供應緊張,維持銷售動能 (Plasticizer Regional Supply Tightens, Maintain Sales Momentum)

• 原料供緊價揚,2EH裝置降產,價格走強:
  • 丙烯成本上升、供應受限、OXO裝置降載,2-EH價格攀升。
  • 印度Andhra 因丙烯短缺,關停OXO裝置。
  • 印尼PON 宣布 OXO裝置不可抗力。
  • 中國大陸丙烯來源多元,2EH供應相對寬鬆,具備韌性 (2026年產能506萬噸,產360萬噸,需348萬噸,供過於求12萬噸)。
  • Propylene CFR China $1,280/MT。
  • 2-EH CFR China $1,230/MT。
• 可塑劑區域供應緊張,價格持續上行:
  • DOP/DOTP 價格受原料驅動而上行。
  • DOTP $1,440/MT、DOP $1,390/MT (CFR China)。
  • 東北亞生產商面臨原料短缺壓力 (韓國LG 因丙烯短缺,影響OXO 醇裝置運轉,3–4月 DOTP 出貨可能出現中斷風險)。
• 策略: 透過控量保價與以量定銷策略,動態報價反應成本,維持可塑劑整體銷售與獲利表現；關注原料供應穩定性與終端需求能否延續。

EDC-VCM-PVC 產業鏈 全球市場供應收緊,行情同步走強 (EDC-VCM-PVC Industry Chain: Global Market Supply Tightens, Prices Strengthen Simultaneously)

• EDC、VCM 供緊價揚:
  • 乙烯供緊價揚,EDC/VCM廠商降產。
  • VCM 區域供應偏緊,美國檢修季供應有限,價格快速上行。
  • VCM CFR FE Asia $920/MT。
• PVC 價格創近三年高點,全球供應收緊:
  • VCM原料短缺,PVC裝置檢修/不可抗力,供應收緊。
  • 全球行情同步走強,短期易漲難跌,下游採購轉趨保守(隨用隨買)。
  • PVC Susp CFR China $1,075/MT。
  • 中國大陸電石法PVC 相對具生產及價格優勢 (電石法5,450 元/噸 vs 乙烯法 7,400元/噸(人民幣))。
• 中國大陸反內卷政策,改善PVC供需結構:
  • 取消PVC出口退稅、供給側改革、淘汰落後產能。
• 策略: VCM 原料供應偏緊、現貨成本快速上升；PVC 以優勢原料為基礎,採取控量、保價與審慎接單策略,保障利潤。

印度正演變為全球製造中心,推動PVC、可塑劑、PA需求擴張 (India is Evolving into a Global Manufacturing Hub, Driving PVC, Plasticizer, and PA Demand Expansion)

• 內需引擎: 12.2兆盧比的基建紅利。
• 出口引擎: 歐印 FTA帶來產業升級。
• 市場地位: 印度為聯成東協布局的雙引擎核心市場。
• 策略: 持續搶進印度高需求市場缺口；提供廣泛多元可塑劑產品組合；台灣廠PA 已取得 印度BIS 認證。
• PLASTINDIA 2026: 全球前三大塑橡膠產業展會,聚焦新興市場增長潛力。
• 策略:推廣UN480替代DOTP:
  • 問題: DOTP 易產生『吐油』析出問題。
  • 解決方案: UN480相容性優異。
  • 性能指標 (UN480 vs DOTP):
    • 耐熱性: 優異 vs 普通
    • 相容性: 與PVC相容性佳 vs 易產生吐油問題
    • 產品耐久性: 良好,產品不易吐油脫色 vs 較差
• 印度成長驅動力:
  • 1. 宏觀增長: 強勁的GDP 擴張 (GDP增長率:6-7%+, 城市化與中產階級崛起→建築與消費需求, 穩健的PVC 需求增長)。
  • 2. 基礎設施推動: 重大資本支出加速 (2026/27 財年基建支出:12.2兆盧比(+9%同比), “Jal Jeevan 任務”擴展, 強勁的PVC 需求驅動力)。
  • 3. 歐盟-印度自貿協定(FTA): 貿易協定帶來的出口提振 (~99% 歐對印度關稅歸零帶動加工出口, 鞋類、合成革、PVC塗層織物, 可塑劑需求激增)。

高波動環境下的應對策略 (Response Strategies in a Highly Volatile Environment)

• 總體策略: 穩健經營‧優化組合・布局成長。
• 區域市場深化 (Deepen Regional Markets):
  • 深化印度與東南亞布局。
  • 強化客戶與通路基礎。
  • 擴大區域競爭優勢。
• 產品高價值化 (Product Valorization):
  • 提升特殊化與環保型產品比重。
  • 聚焦高附加價值應用。
  • 優化產品組合與獲利品質。
• 營運韌性提升 (Enhance Operational Resilience):
  • 強化採購、庫存與接單管理。
  • 提升成本效率與供應彈性。
  • 強化抗週期能力。
• 結論: 聚焦成長市場、推進產品升級、提升營運韌性,布局下一波成長機會。

Additional Data

亞洲 OX - PA 價格趨勢 (US$MT) (Y2020-2026)

• 最新價格 (2026年3月26日):
  • OX CFR China: $1,190/MT
  • PA FL CFR China: $1,245/MT
• 主要事件: COVID、疫後復甦、美國寒潮、中國大陸限電限產、俄烏戰爭、中東衝突。
• 資料來源: PLATTS

中國大陸萘法PA vs 鄰法PA 價格趨勢(人民幣/MT) (2025/9迄今)

• 2026年3月26日價格:
  • 工業萘-山東市場價格: 5350元/噸
  • 苯酐-華東-萘法市場價格: 8150元/噸
  • 鄰二甲苯-華東市場價格: 9000元/噸
  • 苯酐-華東[市場價格]: 9100元/噸
• 資料來源: 隆眾

亞洲C3-2EH-DOP/DOTP 價格趨勢 (US$MT) (Y2020-2026)

• 最新價格 (2026年3月26日):
  • DOTP CFR China: $1,440/MT
  • DOP CFR China: $1,390/MT
  • 2-EH CFR China: $1,230/MT
  • Propylene CFR China: $1,280/MT
• 主要事件: COVID、疫後復甦、美國寒潮、中國大陸限電限產、俄烏戰爭、2EH裝置異常(短期供應收縮)、中東衝突。
• 資料來源: PLATTS

中國大陸 DOP – DOTP 價格趨勢(人民幣/MT) (2025/9迄今)

• 2026年3月26日價格:
  • 鄰苯二甲酸二辛酯-江蘇[市場價格]: 10600元/噸
  • 對苯二甲酸二辛酯-江蘇-精DOTP [市場價]: 10650元/噸
• 資料來源: 隆眾

亞洲C2-EDC-VCM-PVC 價格趨勢 (US$MT) (Y2020-2026)

• 最新價格 (2026年3月26日):
  • Ethylene CFR NE Asia: $1,400/MT
  • PVC Susp CFR China: $1,075/MT
  • VCM CFR FE Asia: $920/MT
  • EDC CFR FE Asia: $350/MT
• 主要事件: COVID、疫後復甦、美國寒潮、中國大陸限電限產、俄烏戰爭、中東衝突。
• 資料來源: PLATTS

廠商/不可抗力 (ICIS) (Manufacturers/Force Majeure)

• Hanwha Solutions (2026/3/6, 韓國): EDC, Caustic soda
• PT Sulfindo Adiusaha (2026/3/9, 印尼): EDC, VCM, PVC, Caustic soda
• Formosa Plastics Corp. (FPC) (2026/3/10, 台灣): EDC, VCM, PVC, Caustic soda
• Tianjin LG Bohai (2026/3/10, 中國大陸): EDC, VCM, PVC, Caustic soda
• Tianjin Bohua Chemical Development (2026/3/11, 中國大陸): EDC, VCM, PVC, Caustic soda
• Tosoh Guangzhou Chemical Industries (2026/3/12, 中國大陸): PVC (VCM 供應中斷)

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