岱宇國際 (1598 TT) 2026/3 法說會簡報
Company Overview
- 公司名稱: 岱宇國際股份有限公司 (Dyaco International Inc.)
- 股票代號: 1598 TT
- 成立年份: 1990年
- 2025年營收: NT$61億
- 實收資本額: NT$17.91億
- 員工數: 900+
- 工廠: 6座
- 直營辦事處: 7間
- 競爭優勢:
- 產業領導地位: 擁有超過30年的產業經驗，在家用健身器材具備領導地位。
- 垂直整合一站式服務: 全球少數具備「製造、品牌、通路與售後服務」一站式實力。
- 高性價比優勢: 控管成本，同時維持產品品質，以及提供優質服務，具備高性價比的優勢。
- 公司里程碑:
- 1990: 岱宇國際正式成立，以貿易起家。
- 2008: 取得SOLE的國際總代理權，登錄興櫃。
- 2011: 開始生產家用健身器材，併購SPIRIT開始經營品牌。
- 2013: 跨入醫療復健器材市場。
- 2016: 進軍商用健身器材市場，證交所掛牌上市。
- 2017: 併購德國通路商CARDIO Fitness。
- 2020: 併購SOLE，朝自有品牌業務轉型。
- 2021: 併購英國健身器材電商平台Sweatband。
- 2022: 併購電輔車代工廠，正式切入E-Bike產業。
- 2023: 二代接班，推出電輔車自有品牌Cikada。
- 營運據點/廠區分佈 (2025年營收數據):
- 美洲: 62% (NT$3,770 mn) - 加拿大子公司、美國銷售公司
- 歐洲: 21% (NT$1,301 mn) - 德國子公司、英國子公司
- 中國: 3% (NT$175 mn) - 中國子公司、嘉興錫頓廠
- 亞洲 (中國除外): 7% (NT$452 mn) - 日本子公司、泰國子公司
- 其他: 7% (NT$422 mn)
- 台灣: 彰化廠、大甲廠
Financial Highlights
- 2025年損益表 (新台幣 百萬):
- 營業收入: 6,121 (YoY: -15%)
- 營業毛利: 2,203 (YoY: -15%)
- 毛利率: 36.0%
- 營業費用: 2,616 (YoY: 3%)
- 營業費用占營收比重: 42.7%
- 營業損益: -414
- 營業利益率: -6.8%
- 淨非營業損益: -365
- 稅前損益: -779
- 所得稅費用: -149
- 非控制權益: -68
- 淨利歸屬於母公司業主: -561
- 淨利率: -9.2%
- 每股盈餘 (新台幣元): -3.35
- 股東權益報酬率 (ROE): -12.9%
- 折舊與攤銷費用: 267
- 資本支出: 296
- 2025年資產負債表 (新台幣 百萬):
- 資產總額: 10,227 (100%)
- 現金: 610 (6%)
- 應收帳款 & 應收票據: 1,109 (11%)
- 存貨: 2,091 (20%)
- 其他流動資產: 333 (3%)
- 長期投資: 177 (2%)
- 固定資產: 4,065 (40%)
- 其他非流動資產: 1,841 (18%)
- 負債總額: 5,759 (56%)
- 流動負債: 3,663 (36%)
- 長期借款: 1,578 (15%)
- 其他非流動負債: 518 (5%)
- 權益總額: 4,468 (44%)
- 普通股股本: 1,791
- 每股帳面價值 (新台幣元): 23.1
- 流動比率 (流動資產/流動負債): 113%
- 淨負債權益比率: 78%
- 資產總額: 10,227 (100%)
- 現金股利 (新台幣 百萬):
- 歸屬母公司淨利 (2021-2025): 440, -76, -123, 72, -561
- 股利發放 (2021-2024): 318, 63, 0, 87
- 每股股利 (新台幣元) (2021-2024): 2.51, 0.50, 0.00, 0.50
- 發放率 (2021, 2024): 72%, 121%
- 現金股利殖利率 (2021-2024): 6.6%, 1.2%, -, 2.3% (註: 2021-2024年現金股利殖利率使用除息日前一日之市值計算。)
Business Segments
- 2025年營收結構 - 依產品別:
- 家用健身器材: 71.2% (YoY: -23%)
- 商用健身器材: 18.3% (YoY: 8%)
- 復健醫療器材: 5.9% (YoY: 16%)
- 電輔車: 1.8% (YoY: 364%)
- 戶外家具: 1.3% (YoY: -66%)
- 其他: 1.5% (YoY: -19%)
- 2025年營收結構 - 依品牌別:
- SOLE: 40.7%
- SPIRIT: 28.4%
- XTERRA: 18.9%
- 電輔車: 5.9%
- 戶外家具: 4.9%
- 其他: 1.3%
- 2025年營收結構 - 依通路別:
- 實體經銷通路商: 36.7%
- 百貨實體店面: 24.9%
- 線上經銷通路商: 16.8%
- 自有電商購物平台: 4.6%
- 其他: 16.9%
- 營運模式和銷售通路:
- 垂直整合價值鏈: 零組件 -> 製造 -> 品牌 -> 通路 -> 終端客戶 -> 售後服務。
- 零組件: 馬達系統、顯示與控制介面、鋼製機架、腳踏板、塑膠外殼件。
- 品牌: SPIRIT (商用)、SOLE FITNESS (家用)、XTERRA FITNESS (家用)。
- 通路: 實體經銷通路商、百貨實體店面、線上經銷通路商 (如AMAZON、Costco Online)、自有電商購物平台 (如SOLE fitness、Sweatband.com、Cardio Fitness)。
- 終端客戶: 健身房、大眾消費者。
- 售後服務: 產品安裝、維修保養、零件更換、保固服務。
- 代工 (OEM): 為品牌客戶提供代工服務。
Products & Technologies
- 品牌定位:
- 運動器材品牌:
- 專業級: SPIRIT (商用)
- 目標市場: SOLE FITNESS (家用)
- 入門級: XTERRA FITNESS (家用)
- 拓展中品牌:
- 復健醫療: Dyaco Medical (提供醫療復健設備解決方案)
- 電輔車: Cikada (高品質、高質感的電輔車)
- 運動器材品牌:
- 2025年關鍵佈局:
- 全新的商用重訓產品線: i-Strength
- 智慧型力量訓練系統: 採用高精度伺服馬達電子阻力技術，全面取代傳統笨重的重量堆疊設備。結合簡單且高效的訓練程式設計，提供流暢、安全的訓練體驗。
- 電輔車品牌: CIKADA
- Cikada Urban Cruise 榮獲2026 德國iF設計大獎。
- Urban 是 Cikada 專為都會通勤與日常移動打造的電輔車款。Cikada Urban e-bike 憑藉創新且出色的設計表現，在面對來自 68 個國家與地區、近一萬件參賽作品的激烈競爭，成功突圍並榮獲殊榮。
- 全新的醫療復健產品線: Dyaco Medical 8.0
- 取得歐盟 MDR 認證: 全新 Dyaco Medical 8.0 系列於今年初獲得歐盟MDR認證。此系列復健設備大幅提升安全性與操作便利性。系統全面整合內建平板電腦，能協助醫護人員以更智慧化的方式掌握患者復健進度。
- 全新的商用重訓產品線: i-Strength
Clients & Markets
- 龐大的市場規模與成長性: 商用市佔率僅約0.3%
- 岱宇瞄準超過美金1,200億元的目標市場。
- 家用健身器材: 2032年市場規模 US$18.2億美元 (2024年 US$12.4億美元)，4.9% CAGR。岱宇2025年家用營收 US$1.39億美元。
- 商用健身器材: 2032年市場規模 US$20.8億美元 (2024年 US$11.7億美元)，7.5% CAGR。岱宇2025年商用營收 US$0.36億美元。
- 電輔車: 2032年市場規模 US$87.2億美元 (2024年 US$51.3億美元)，7.0% CAGR。岱宇2025年電輔車營收 US$0.11億美元。
- 資料來源: SkyQuest, Future Market Report, MarketsandMarkets。
- 策略1: 擴大商用市場版圖
- 搶攻市場逢絕佳時機: 近年競爭格局出現顯著變化，客戶為分散風險正積極尋求多元供應商。
- 具高度成長潛力: 目前岱宇於商用市場市佔率僅約0.3%。
- 首先鎖定北美大型與高成長新興市場當地的大型連鎖健身房業者。
- 美國大型連鎖健身房排名:
- #1 Anytime Fitness: 美國 5,500+, 全球 5,500+
- #2 Planet Fitness: 美國 2,700+, 全球 2,800+
- #3 Orangetheory Fitness: 美國 1,300+, 全球 1,400+
- #4 F45 Training: 美國 600+, 全球 2,000+
- #5 LA Fitness: 美國 600+, 全球 -
- #6 Snap Fitness: 美國 460+, 全球 1,000+
- #7 Crunch Fitness: 美國 -, 全球 400+
- #8 24 Hour Fitness: 美國 270+, 全球 -
- #9 Retro Fitness: 美國 200+, 全球 -
- #10 Gold's Gym: 美國 ~200, 全球 500+
- 資料來源: 各公司官網。
- 為什麼商用客戶選擇岱宇?
- 全球少數具備「製造、品牌、通路與售後服務」一站式實力。
- 產品具備高性價比優勢。
- 加大投入研發，補足過往較缺乏的商用重訓產品線。
- 高齡化趨勢下，越來越多健身房設置復健區，以深耕多年的醫療復健器材切入，帶動一般商用器材銷售。
ESG / Sustainability
- 環境保護:
- 設有企業永續發展委員會，負責檢視氣候變遷議題之策略擬定、目標設定與成效檢討。
- 2024年台灣地區溫室氣體排放強度為 0.2661 噸CO2e/營業額(新台幣百萬元)，較前一年度減少0.0112。
- 岱宇目前設有4套太陽能發電系統。此外，於2024年在彰化本廠安裝智慧電表系統，以進行能源監控。
- 社會責任:
- 2024年教育訓練總投入達7,977小時，涵蓋主管領導管理能力培訓、軟實力培訓等。
- 2024年台灣地區未發生職業災害事件，並設有職業安全衛生委員會，定期檢討與追蹤成效。
- 致力於社會公益，2024年度公益捐款總金額達138萬元，包括協助推動體育相關宣導、陪伴偏鄉孩童課後伴讀等。
- 公司治理:
- 董事會獨立性與性別多元化 - 57%為獨立董事，董事會已加入一席女性董事。
- 2024年公司治理評鑑排名為全體上市公司6-20%，並於市值未達50億元公司中排名前1%。
- 2024年台灣在地採購比例達96%，並對265家供應商進行環境、職業安全及社會責任管理調查。
Outlook & Strategy
- 投資亮點:
- 岱宇國際為全球健身器材的領導者，轉型聚焦商用市場成長動能。
- 未來五年目標商用營收倍數成長，市佔率達1%以上。
- 推動「ReFit」營運優化計畫，強化費用控管與資本運用效率。
- 目標股東權益報酬率(ROE)往15%邁進。
- 轉型策略: 驅動多元成長與極大化營運效率
- 1. 擴大商用市場版圖: 打造高毛利的倍數成長引擎。
- 2. 家用業務目標獲利!獲利!再獲利!: 獲利優先策略，提升行銷效率。
- 3. 推行「ReFit」營運優化計畫: 強化費用控管，極大化資本運用效率。
- 4. 穩步拓展復健醫療與 E-Bike 佈局: 建構多元成長來源。
- 五年營運目標:
- 目標商用健身器材市佔率達1%以上。
- 大幅提升家用健身器材的獲利表現與營運效率。
- 拓展復健醫療、電輔車等新興業務。
- 股東權益報酬率(ROE)目標往15%邁進。
- 打造為世界級的健身器材品牌企業。
- 2026年營運展望:
- 著重提升營運效率，今年目標轉虧為盈，並為連續獲利的開始。
- 家用健身器材方面，今年著重獲利表現，提升行銷獲客效率。
- 去年進行營運體質調整與產品線整頓，迎接2026年重返成長元年。
- 佈局商用商機，轉型效益逐步顯現，今年整體營收可望重返成長軌道。
- 商用健身器材業務今年可望達成高成長。已為多家商用客戶洽談首選，今年目標打入北美指標大型連鎖健身房業者。
- 積極補強過去較弱的商用重訓產品線，並持續深化研發與產品布局。
- 目前岱宇在全球商用市占率僅約0.3%，基期極低，預期未來 3–5 年具倍數成長空間。
- 建構多元成長來源。
- 在新興業務方面，今年初全新8.0系列醫療產品線產品取得歐盟MDR認證，預計第二季開始貢獻營收，今年起將可擴大拓展市場。電輔車則持續在品牌與代工雙軌進行。
- 著重提升營運效率，今年目標轉虧為盈，並為連續獲利的開始。
Recent Performance and Results
- 2025年營收結構: 去年營收主要受到美國對等關稅政策、消費景氣波動，以及疫情後家用健身器材產業調整期影響。商用健身器材營收在策略轉型積極耕耘下，持續增長，復健醫療亦持續成長。電輔車營收大增，主要受惠於歐美 ODM 客戶訂單的強勁挹注。由於策略轉型聚焦核心業務而結束戶外家具業務，營收大幅減少。
- 長期財務表現:
- 疫情使家用健身器材需求暴增，2020年呈倍數成長。疫情後家用健身器材面臨產業調整期。
- 在持續調整產品組合下，毛利率近年已逐漸改善。
- 2025年營業利益率大幅減少，主要由於結束戶外家具業務，認列較高的預期信用減損損失，以及人力精簡成本。
- 2025年第四季損益表 (新台幣 百萬):
- 營業收入: 1,673 (QoQ: 31%, YoY: -29%)
- 營業毛利: 465 (QoQ: -17%, YoY: -50%)
- 毛利率: 27.8%
- 營業費用: 699 (QoQ: 28%, YoY: -1%)
- 營業費用占營收比重: 41.8%
- 營業損益: -234
- 營業利益率: -14.0%
- 淨非營業損益: -222
- 稅前損益: -456
- 所得稅費用: -71
- 非控制權益: -30
- 淨利歸屬於母公司業主: -355
- 淨利率: -21.2%
- 每股盈餘 (新台幣元): -2.12
- 股東權益報酬率 - 非年化: -8.2%
- 折舊與攤銷費用: 74
- 資本支出: 35
Key Charts, Graphs, and Data Points
- 岱宇近五年營收組合變化 (2021-2025):
- 2025: 家用: 71.2%, 商用: 18.3%, 復健醫療: 5.9%, 電輔車: 1.8%, 戶外家具: 1.3%, 其他: 1.5%
- 2024: 家用: 78.5%, 商用: 14.4%, 復健醫療: 3.2%, 電輔車: 1.3%, 戶外家具: 1.1%, 其他: 1.6%
- 2023: 家用: 76.7%, 商用: 12.9%, 復健醫療: 7.4%, 電輔車: 0.5%, 戶外家具: 1.1%, 其他: 1.3%
- 2022: 家用: 71.6%, 商用: 11.6%, 復健醫療: 13.1%, 電輔車: 0.9%, 戶外家具: 0.5%, 其他: 1.5%
- 2021: 家用: 84.5%, 商用: 4.7%, 復健醫療: 8.7%, 電輔車: 0.5%, 戶外家具: 1.6%
- 岱宇商用健身器材營收 (新台幣 百萬, 20% CAGR):
- 2021: 548
- 2022: 828
- 2023: 1,006
- 2024: 1,039
- 2025: 1,123
- 家用健身器材營收與總營收 (新台幣 百萬):
- 2018: 家用: 3,667, 總營收: 5,557
- 2019: 家用: 3,994, 總營收: 5,851
- 2020: 家用: 11,536, 總營收: 13,124
- 2021: 家用: 9,926, 總營收: 11,743
- 2022: 家用: 5,097, 總營收: 7,122
- 2023: 家用: 5,976, 總營收: 7,786
- 2024: 家用: 5,664, 總營收: 7,217
- 2025: 家用: 4,358, 總營收: 6,121
- 扭轉疫後費用率攀升趨勢 (新台幣 百萬):
- 2018: 營收: 5,557, 行銷費用: 752, 營業費用率: 27.7%
- 2024: 營收: 7,217, 行銷費用: 1,570, 營業費用率: 35.3%
- 2025: 營收: 6,121, 行銷費用: 1,391, 營業費用率: 42.7%
- 復健醫療與電輔車營收 (新台幣 百萬):
- 2021: 復健醫療: 57, 電輔車: 61
- 2022: 復健醫療: 93, 電輔車: 40
- 2023: 復健醫療: 87, 電輔車: 96
- 2024: 復健醫療: 78, 電輔車: 111
- 2025: 總計 360 (未細分)
- 長期財務表現 (毛利率與營業利益率):
- 毛利率 (2018-2025): 34.6%, 29.3%, 41.8%, 34.6%, 29.3%, 34.3%, 35.7%, 36.0%
- 營業利益率 (2018-2025): 1.5%, 5.6%, 14.1%, 6.7%, -5.4%, -1.3%, 0.4%, -6.8%
- 調整後毛利率 (2025): 39.6% (加回2025年額外一次性認列的存貨跌價損失)
- 調整後營業利益率 (2025): -0.2% (加回人力精簡成本與信用減損損失)
- 年度財務數據 (2021-2025):
- 應收帳款週轉天數: 73, 70, 51, 58, 69
- 存貨週轉天數: 158, 236, 195, 186, 202
- 應付帳款周轉天數: 109, 88, 73, 83, 87
- 現金循環週期: 122, 218, 173, 160, 185
Additional Data
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