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保瑞 2026Q2 法人說明會
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保瑞 2026Q2 法說會簡報重點與營運摘要

boragroup 1Q26 法說會簡報

Company Overview

公司名稱: boragroup (保瑞集團) 品牌名稱: Bora Pharmaceuticals 公司願景: Making Success More Certain 發布日期: 1Q26 Earnings Release

Bora by the Numbers (截至2026年5月)

  • 市值: 1.7 Billion USD
  • 員工人數: 2100+
  • 出口國家: 100+
  • CDMO廠區: 11
  • 2025年營收: 634 Million USD
  • 營收來自海外: 95%
  • 台灣製藥總量: #1

全球辦公室網絡 (GLOBAL OFFICE NETWORK)

  • 北美: Gilbert, AZ
  • 歐洲: Madrid, Spain; Hamburg, Germany
  • 亞洲: Seoul, South Korea; Taipei, Taiwan

Financial Highlights

階段逆風不改長線布局 (1Q26)

財務數據 (單位: 新台幣百萬元, EPS除外)

指標1Q20264Q2025QoQ%1Q20261Q2025YoY%
Revenue (營收)4,0014,861-18%4,0014,480-11%
COGS (銷貨成本)-2,560-3,090-17%-2,560-2,591-1%
Gross Profit (毛利)1,4411,771-19%1,4411,889-24%
GM% (毛利率)36%36%36%42%
S&M (銷售及行銷費用)-391-450-13%-391-3745%
G&A (管理費用)-476-583-18%-476-646-26%
R&D (研發費用)-168-181-7%-168-188-11%
OPEX ttl (營業費用總計)-1,034-1,215-15%-1,034-1,208-14%
Operating Profit (營業利益)407557-27%407681-40%
OP Margin% (營業利益率)10%11%10%15%
Non-Op (業外損益)-186253-174%-1862,336-108%
Net Income before tax (稅前淨利)221810-73%2213,017-93%
Profit/Loss from Discontinued Opeations (停業部門損益)-14-63-78%-14-1,342-99%
Net Income from Continued Operations (繼續營業部門淨利)47428-89%472,751-98%
Net Income (淨利)32365-91%321,409-98%
Basic EPS from Continued Operations (繼續營業部門基本每股盈餘)0.323.01-89%0.3222.10-99%
Basic EPS (基本每股盈餘)0.212.63-92%0.2111.28-98%
註: 採用最新流通在外股數

1Q26 財務表現摘要

  • 第一季合併營收為新台幣40.01億元，季減17.68%，每股盈餘為0.21元，毛利率持平。
  • 營業費用季減14.87%、年減14.41%，反映部分廠區與產品線規模效益浮現。公司預期ROA與ROIC將逐步回穩。
  • 所得稅費用上升主係第一季慣例認列之未分配盈餘加徵所得稅。

26年開春的挑戰格局

  • 學名藥下游觀望態度及針劑廠工作天數減少: 存貨↑ & NWC 與金流 稍有壓力。
  • 現金及約當現金 vs. 淨負債/股東權益:
    • 2024: 現金及約當現金佔比 82.3% (總額 5,829)
    • 2025: 現金及約當現金佔比 70.7% (總額 5,077)
    • 1Q2026: 現金及約當現金佔比 71.8% (總額 4,832)
  • NWC/Rev (淨營運資金/營收):
    • 2Q24: 23.74%
    • 3Q24: 43.86%
    • 4Q24: 53.14%
    • 1Q25: 38.29%
    • 2Q25: 28.09%
    • 3Q25: 23.69%
    • 4Q25: 26.52%
    • 1Q26: 30.36%

Business Segments

營收組合 (以外部訂單計)

  • Rev Mix - CDMO: 38%
    • *14% sterile (無菌)
    • *86% non-sterile (非無菌)
  • Rev Mix - Pharma Sales: 62%
    • 49% specialty (專科用藥)
    • 51% generics (學名藥)
  • 註: 劑型百分比包含內部訂單

CDMO 業務 (利基北美,競逐全球)

1Q26 CDMO 業務主要進展

  • 含內部訂單，營收年對年衰退24.62%、季對季衰退30.15%，主係馬里蘭州針劑廠預定之半年度檢修以及加拿大廠淡季效應。
  • 本季為短期增長打下良好基礎，未來12月在手訂單季增19.31%，達美金3.14億元。
  • 本季新簽訂單約美金2,720萬元，當中有6成或7個分子為臨床階段或臨床前案，以去年全年共簽下16個臨床階段或臨床前案對比，拓展長期動能的案件數量大增，顯示趨勢樂觀。
  • 第一季的OTIF (On-Time In-Full) 比率為88%、right first time 為92%。
  • 未來12個月在手訂單季增: +19.31%
  • 臨床階段或臨床前新簽案件分子數: +75% (以12個月平均數計)
  • Doses Produced (生產劑量): 0.44 bn
  • Molecules Commercialized (商業化分子): 108
  • Pre-clinical Molecules signed (簽署臨床前分子): 7

持續拓展一站式服務CDMO業務

  • 北美廠區 (>70%營收來自北美廠區):
    • Maple Grove, Minnesota, US (FDA)
    • Mississauga, Ontario, Canada (Health Canada, EMA, PMDA, FDA)
    • San Diego, California, US (FDA) - Tanvex Biopharma
    • Baltimore, Maryland, US (FDA)
    • Rockville, Maryland, US (FDA) - MACROGENICS
  • 台灣廠區:
    • Xizhi, Taiwan (Nutraceutical ingredients) - SunWay Biotech
    • Zhubei, Taiwan (cGMP, FDA TAIWAN) - Tanvex Biopharma
    • Zhunan, Taiwan (FDA, cGMP, MHRA)
    • Taoyuan, Taiwan (FDA TAIWAN, FDA)
    • Zhongli, Taiwan (FDA TAIWAN, FDA)
    • Tainan, Taiwan (FDA TAIWAN)
  • 劑型能力: Powders (粉劑), Oral Solids (口服固體), Sterile Fill/Finish (無菌充填/完成), Biologics (生物製劑), Ophthalmic (眼科), Semi-solids (半固體), Non-sterile liquids (非無菌液體), Liquid capsule (液體膠囊), Packaging line (包裝線)。

全球銷售業務 (進一步聚焦美國核心產品線)

專科用藥已成為銷售骨幹

  • Specialty Accounts (專科用藥帳戶): 佔約 ~49%
  • 高價值學名藥 (high value generics): 降至歷史低點 <30%
  • 產品: VIGAFYDE™ (vigabatrin) Oral Solution
    • 已進入原品牌藥 Sabril 超過一半的市場。
    • 與去年同期相較: Unique Patients (獨特患者) ↑141%, Steady New Patient (穩定新患者) +。
    • Vigadrone 獨特患者數維持穩定。

學名藥業務持續轉型為純銷售業務

  • 重振成長!
    • 內部與外部資源雙管齊下，補充在研與準備上市商品。
    • 更積極投資具差異化的品牌產品組合。
  • 產品進度: 7個已明確可上市的產品 -> 3個已順利上市。
  • 主要產品線: Dexlansoprazole Delayed-Release Capsules (Dexlant), Klor-Con M10, Klor-Con M20 (Potassium Chloride Extended-Release Tablets, USP)。

保健品業務

當保健品的科學研發取得90年全球知名品牌

  • 品牌: Weider Global Nutrition (威德全球營養)
  • 產品線範例: WEIDER PRIME Prostate Health, WEIDER PRIME Testosterone Support, WEIDER Liver & Kidney, WEIDER Hormone Balance, WEIDER Beyond NAD+, WEIDER Sleep Melatonin Free, WEIDER Red Yeast Rice Plus, WEIDER Ankascin® 568。

Products & Technologies

MacroGenics CDMO業務收購

保瑞集團以美金1.225億元收購美國生技公司 MacroGenics 拆分之CDMO業務

  • Rockville, 馬里蘭州:
    • 符合 GMP 的生物製劑製造廠。
    • 122,600 sqft. (租賃)。
  • Frederick, 馬里蘭州:
    • 倉儲中心。
    • 17,000 sqft. (租賃)。
  • 員工: 140名全職員工。
  • 關鍵數據:
    • Active customers (活躍客戶): 4
    • Programs in portfolio (產品組合中的專案): 6
    • Commercial-stage products (商業化階段產品): 3
    • 2000 L SUB (單次使用生物反應器): 5
    • 500 L SUB: 2
  • 市場洞察: “在哺乳動物單株抗體市場，自有產能僅能滿足一半的全球市場需求” - CHPI。
  • 收購效益:
    1. 此案有穩定的量產訂單貢獻營收。
      • 2個 2000L 的量產案件提供穩定的營收、現金流入以及基礎稼動率。
      • 目前稼動率 30%，80 Batches。
    2. 營收短期內有望繼續放大。
      • 一新客戶進行PPQ (製程性能驗證) 中，若成功驗證有望快速轉為量產訂單，進一步提升稼動率。

保瑞集團生物製劑CDMO團隊將開始整隊

  • 優勢互補:
    • 製造團隊擁有完整的生物製劑價值鏈經驗，且共事已久：5位技術、製造背景的領導團隊將加入保瑞，他們已在 MacroGenics 共事超過10年。
    • 複雜單株抗體的經驗認證：團隊在雙特異性、ADCs (抗體藥物複合體), Fc 工程化抗體接有充足經驗，故該廠區的報價常有溢價效應。
  • 打造東岸整合供應鏈:
    • 堅強的CDMO品牌口碑與BD (業務發展) 團隊：5位BD主責美國、亞太區與歐洲。
    • 具有製程與前期開發的速度與成本優勢：竹北廠充分擁有台灣的開發優勢。
  • 投後管理與專案管理:
    • CAPEX (資本支出) 與激勵計劃設計與監管。
    • 財務績效管理。
    • 生物製劑原料DS (藥物原液) 與無菌針劑充填DP (藥物產品) 的整合：打造一條龍服務。

ESG / Sustainability

永續為投資人關係經營一環

MSCI ESG A Ratings

  • 評比涵蓋環境、社會與公司治理(Governance)三大面向。
  • 反映保瑞在ESG風險管理與永續韌性方面的整體表現。

EcoVadis Committed level (JUL 2024)

  • 全球前50大製藥公司皆要求委外合作夥伴具備EcoVadis永續評級。
  • 保瑞獲得52分「Committed(承諾級)」評級，高於多數客戶設定的45分門檻。

Taiwan Stock Exchange Corporate Governance Evaluation Top 6%-20%

  • 保瑞為臺灣證券交易所公司治理100指數及富邦公司治理ETF (00692) 成分股。
  • 彰顯公司作為上市企業持續強化治理透明度與問責機制的承諾與成果。

FTSE Russell ESG 3.5 / 5

  • 可望入選FTSE4Good永續指數。
  • 展現保瑞在環境、社會與公司治理三大面向所獲得的國際肯定。

台灣企業永續獎 報告書銅獎、綜合績效100強

  • 台灣最具代表性的永續獎項之一。
  • 保瑞在跨產業的綜合評選中獲選為「台灣永續百大企業」。

Sustainalytics Medium Risk (23.8)

  • 風險等級已邁向「中度風險(Medium Risk)」區間的較低端。
  • 在全球製藥產業中獲得PR值81的表現。

商業週刊 2025 Carbon Competitiveness Top 100

  • 因減碳績效與積極的碳中和藍圖而獲得肯定。

Outlook & Strategy

Vision 2026: 持續布局國際地位

  • 持續擴大CDMO規模並提升保瑞的全球能見度:
    • 於美國市場擴大生物製劑CDMO平台規模，向全球生技客戶提供單一窗口之全流程服務，更有效率地回應藥品市場期待。
    • 充分掌握美國市場新需求制訂投資循環，持續投入資本支出與營運效率改善提升產能利用率。
    • 透過有機成長與併購雙線推動成長。
  • 推動罕見疾病產品組合成為銷售骨幹:
    • 聚焦於 Vigabatrin 三劑型專科用藥組合，推動穩定且具獲利成長的發展。
    • 持續推進前景良好的PIV (產品識別與驗證) 高價值學名藥。
    • 透過策略合作、授權引進與併購，擴展品牌藥與高價值產品線。
  • 進一步擴大保瑞獨有的競爭優勢:
    • 全球規模: 持續提升成本效率，主要以今年規劃的集中採購與台灣生產基地成本優勢出發。
    • AI專案: 大幅投入人工智慧，運用保瑞的全球資料庫開發公司專屬AI工具。

2026年, 布局技術能力與韌性的關鍵年

  • 全球藥品市場年增率: 5-8%
  • 委外製造需求攀升:
    • ~15% for biologics (生物製劑)
    • 8-10% for small molecules (小分子藥物)
  • 聚焦高成長性市場: 13-23% estimated CAGR (複合年均增長率) till 2030 (Source: Statista)
  • 投資策略:
    • 過去30個月已投資美金5.2億元。
    • 與國際同業越發接近的 CAPEX/Rev (資本支出/營收) 比率在2025來到超過10%。

CDMO業務年度目標與策略

  • 已達經濟規模 (Achieved Economies of Scale):
    • 加拿大廠、台南廠、竹南廠、中壢廠 (排序以英文字母先後)。
    • 毛利率高，部分廠區超過業界平均。
    • 持續投入深化客戶關係或建立在特殊製劑平台的領導地位。
  • 持續投資未來 (Continued Investment in the Future):
    • 馬里蘭州無菌針劑廠、桃園廠、Maple Grove廠、生物製劑平台 (排序以英文字母先後)。
    • 建立美國供應鏈。
    • 完成一站式、同一團隊服務模式。
    • 投資新技術能力。
  • 總體目標: 專注於經濟規模效益收成以及高成長性劑型接單潛力，以期未來3-5年達成營收翻倍至三倍增長。

保瑞2027展望: 水到渠成、乘風而起

  • 成長機會驅動因素 (Growth Opportunities Annualized):
    • 接單動能持續提升，CDMO 雙位數有機增長。
    • 專科用藥市佔持續擴張。
    • 新增高價值藥物或品牌藥併購案。
  • 行銷有效潛在客戶(MQL) +94% (以12個月平均數計)。

Disclaimer

Except for historical information contained herein, the matters set forth in this presentation are forward looking statements that are subject to risks and uncertainties that could cause actual results to differ materially.

These forward-looking statements are not based on historical facts but rather on management's expectations regarding future growth, results of operations, performance, future capital and other expenditures, competitive advantages, business prospects and opportunities. Statements in this presentation about our future plans and intentions, results, level of activities, performance, goals or achievements or other future events constitute forward looking statements. Wherever possible, words such as “anticipate”, “believe”, “expect”, “may”, “could”, “will”, “potential”, “intend”, “estimate”, “should”, “plan”, “predict”, or the negative or other variations of statements reflect management's current beliefs and assumptions and are based on the information currently available to our management.

Investors are cautioned not to place undue reliance on these forward-looking statements, which are made as of the date of this presentation, and we assume no obligation to update or revise any forward-looking statements.

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