Bora Pharmaceuticals 1Q26 法說會簡報

Company Overview

• 公司名稱: Bora Pharmaceuticals (保瑞製藥)
• 集團名稱: Boragroup (保瑞集團)
• 標語: Making Success More Certain
• 重要數據 (截至2026年5月):
  • 市值: 1.7 Billion USD
  • 員工人數: 2100+
  • 出口國家: 100+
  • CDMO廠區: 11
  • 2025年營收: 634 Million USD
  • 營收來自海外: 95%
  • 台灣製藥總量: #1

Financial Highlights

• 財務表現 (單位: 新台幣百萬元, EPS除外):

• 1Q26 財務表現說明:
  • 第一季合併營收為新台幣40.01億元，季減17.68%，每股盈餘為0.21元，毛利率持平。
  • 本季度雙引擎事業體面臨挑戰:
    • 學名藥市場於1至2月出現價格與需求波動，致使Upsher-Smith營收較最近四季平均下滑18.63%。
    • 馬里蘭州無菌針劑廠依計畫進行為期6周的檢修，無菌針劑廠固定成本較高使獲利承壓。
  • 營業費用季減14.87%、年減14.41%，反映部分廠區與產品線規模效益浮現。公司預期ROA與ROIC將逐步回穩。
  • 業外表現受列權益法投資之泰福生技虧損擴大影響；然集團期待MacroGenics案與後續資源整合有望建立更堅實的生物製劑CDMO平台。
  • 所得稅費用上升主係第一季慣例認列之未分配盈餘加徵所得稅。
• 現金與淨負債/股權 (USD):
  • 2024: 5,829 (現金佔82.3%)
  • 2025: 5,077 (現金佔70.7%)
  • 1Q2026: 4,832 (現金佔71.8%)
• NWC/Rev (營運資金/營收):
  • 2Q24: 23.74%
  • 3Q24: 43.86%
  • 4Q24: 53.14%
  • 1Q25: 38.29%
  • 2Q25: 28.09%
  • 3Q25: 23.69%
  • 4Q25: 26.52%
  • 1Q26: 30.36%

Business Segments

CDMO 業務 (Contract Development and Manufacturing Organization)

• 全球佈局與能力:
  • 北美廠區 (營收佔比 >70%):
    • Maple Grove, Minnesota, US (FDA認證)
    • Mississauga, Ontario, Canada (Health Canada, EMA, PMDA, FDA認證)
    • San Diego, California, US (Tanvex Biopharma, FDA認證)
    • Baltimore, Maryland, US (FDA認證)
    • Rockville, Maryland, US (MacroGenics, FDA認證)
  • 亞洲廠區:
    • Xizhi, Taiwan (Nutraceutical ingredients, SunWay Biotech, FDA認證)
    • Zhunan, Taiwan (FDA, cGMP, MHRA認證)
    • Taoyuan, Taiwan (FDA Taiwan, FDA認證)
    • Zhubei, Taiwan (Tanvex Biopharma, cGMP, FDA Taiwan認證)
    • Zhongli, Taiwan (FDA Taiwan, FDA認證)
    • Tainan, Taiwan (FDA Taiwan認證)
• 服務能力:
  • Powders (粉劑)
  • Oral Solids (口服固體)
  • Sterile Fill/Finish (無菌充填/完成)
  • Biologics (生物製劑)
  • Ophthalmic (眼科用藥)
  • Semi-solids (半固體)
  • Non-sterile liquids (非無菌液體)
  • Liquid capsule (液體膠囊)
  • Packaging line (包裝線)
• 1Q26 CDMO 業務主要進展:
  • 營收: 含內部訂單，營收年對年衰退24.62%、季對季衰退30.15%，主係馬里蘭州針劑廠預定之半年度檢修以及加拿大廠淡季效應。
  • 訂單: 本季為短期增長打下良好基礎，未來12個月在手訂單季增19.31%，達美金3.14億元。
  • 新簽案件: 本季新簽訂單約美金2,720萬元，當中有6成或7個分子為臨床階段或臨床前案，以去年全年共簽下16個臨床階段或臨床前案對比，拓展長期動能的案件數量大增，顯示趨勢樂觀。
  • 營運指標: 第一季的OTIF比率為88%、right first time 為92%。
  • 關鍵數據:
    • 未來12個月在手訂單季增: +19.31%
    • 臨床階段或臨床前新簽案件分子數 (以12個月平均數計): +75%
    • Doses Produced (生產劑量): 0.44 bn
    • Molecules Commercialized (商業化分子): 108
    • Pre-clinical Molecules signed (簽署臨床前分子): 7

全球銷售業務 (Global Sales Business)

• 營收組合 (基於外部訂單):
  • CDMO: 38% (*14% 無菌, *86% 非無菌)
  • Pharma Sales: 62% (49% 專科用藥, 51% 學名藥)
• 專科用藥:
  • 專科用藥佔比約49%。
  • 高價值學名藥降至歷史低點 <30%。
  • VIGAFYDE™ (vigabatrin) 口服溶液: 已進入原品牌藥 Sabril 超過一半的市場。
    • 與去年同期相較: Unique Patients (獨特患者) ↑141%, Steady New Patient (穩定新患者) +, Vigadrone 獨特患者維持。
• 學名藥業務:
  • 持續轉型為純銷售業務。
  • 重振成長策略:
    • 內部與外部資源雙管齊下，補充在研與準備上市商品。
    • 更積極投資具差異化的品牌產品組合。
  • 產品線: 7個已明確可上市的產品，3個已順利上市。

Products & Technologies

CDMO 服務

• 生物製劑CDMO平台:
  • MacroGenics 位於馬里蘭州Rockville之CDMO資產:
    • 符合GMP的生物製劑製造廠 (122,600 sqft., 租賃)。
    • Frederick, 馬里蘭州: 倉儲中心 (17,000 sqft., 租賃)。
    • 140名全職員工。
    • 營運指標: 4個活躍客戶, 6個產品組合中的項目, 3個商業化階段產品, 5個2000 L SUB, 2個500 L SUB。
    • 產能利用率: 30% utilized, 80 Batches。
  • 團隊優勢互補:
    • 製造團隊: 擁有完整的生物製劑價值鏈經驗，5位技術、製造背景的領導團隊已在MacroGenics共事超過10年。
    • 複雜單株抗體經驗: 團隊在雙特異性、ADCs, Fc 工程化抗體接有充足經驗，報價常有溢價效應。
    • Bora Biologics / Tanvex 優勢: 堅強的CDMO品牌口碑與BD團隊 (5位BD主責美國、亞太區與歐洲)。製程與前期開發的速度與成本優勢 (竹北廠充分擁有台灣的開發優勢)。
  • 整合策略:
    • 投後管理與專案管理: CAPEX與激勵計劃設計與監管，財務績效管理。
    • 一條龍服務: 整合生物製劑原料DS與無菌針劑充填DP。

銷售產品

• 專科用藥:
  • VIGAFYDE™ (vigabatrin) 口服溶液
• 學名藥:
  • Dexlansoprazole Delayed-Release Capsules (Dexlant)
  • Potassium Chloride Extended-Release Tablets (Klor-Con M10, Klor-Con M20)
• 保健品 (Weider Global Nutrition):
  • WEIDER PRIME Prostate Health
  • WEIDER PRIME Testosterone Support
  • WEIDER Liver & Kidney Support
  • WEIDER Hormone Balance
  • WEIDER Beyond NAD+
  • WEIDER Sleep Melatonin Free
  • WEIDER Red Yeast Rice Plus
  • WEIDER Ankascin® 568 (新一代心血管成分)

ESG / Sustainability

• MSCI ESG A Ratings:
  • 評比涵蓋環境、社會與公司治理(Governance)三大面向。
  • 反映保瑞在ESG風險管理與永續韌性方面的整體表現。
• EcoVadis Committed level:
  • 獲得52分「Committed(承諾級)」評級，高於多數客戶設定的45分門檻。
• Taiwan Stock Exchange Corporate Governance Evaluation Top 6%-20%:
  • 保瑞為臺灣證券交易所公司治理100指數及富邦公司治理ETF (00692)成分股。
  • 彰顯公司作為上市企業持續強化治理透明度與問責機制的承諾與成果。
• FTSE Russell ESG 3.5 / 5:
  • 可望入選FTSE4Good永續指數。
  • 展現保瑞在環境、社會與公司治理三大面向所獲得的國際肯定。
• 台灣企業永續獎:
  • 報告書銅獎、綜合績效100強。
  • 獲選為「台灣永續百大企業」。
• Sustainalytics Medium Risk:
  • 風險等級23.8，已邁向「中度風險(Medium Risk)」區間的較低端。
  • 在全球製藥產業中獲得PR值81的表現。
• 商業週刊 2025 Carbon Competitiveness Top 100:
  • 因減碳績效與積極的碳中和藍圖而獲得肯定。

Outlook & Strategy

2026年策略重點

• 布局技術能力與韌性的關鍵年:
  • 市場趨勢:
    • 全球藥品市場年增率: 5-8%
    • 委外製造需求攀升: 生物製劑~15%, 小分子8-10%
    • 高成長性市場: 預估2030年CAGR 13-23%
  • 投資: 過去30個月已投資美金5.2億元。CAPEX/Rev比率在2025年達到超過10%，越發接近國際同業。

CDMO業務年度目標與策略

• 已達經濟規模:
  • 加拿大廠、台南廠、竹南廠、中壢廠。
  • 毛利率高，部分廠區超過業界平均。
  • 持續投入深化客戶關係或建立在特殊製劑平台的領導地位。
• 持續投資未來:
  • 馬里蘭州無菌針劑廠、桃園廠、Maple Grove廠、生物製劑平台。
  • 建立美國供應鏈。
  • 完成一站式、同一團隊服務模式。
  • 投資新技術能力。
• 整體策略: 專注於經濟規模效益收成以及高成長性劑型接單潛力，以期未來3-5年達成營收翻倍至三倍增長。

2026年展望: 持續布局國際地位

• 持續擴大CDMO規模並提升保瑞的全球能見度:
  • 於美國市場擴大生物製劑CDMO平台規模，向全球生技客戶提供單一窗口之全流程服務，更有效率地回應藥品市場期待。
  • 充分掌握美國市場新需求制訂投資循環，持續投入資本支出與營運效率改善提升產能利用率。
  • 透過有機成長與併購雙線推動成長。
• 推動罕見疾病產品組合成為銷售骨幹:
  • 聚焦於Vigabatrin三劑型專科用藥組合，推動穩定且具獲利成長的發展。
  • 持續推進前景良好的PIV高價值學名藥。
  • 透過策略合作、授權引進與併購，擴展品牌藥與高價值產品線。
• 進一步擴大保瑞獨有的競爭優勢:
  • 全球規模: 持續提升成本效率，主要以今年規劃的集中採購與台灣生產基地成本優勢出發。
  • AI專案: 大幅投入人工智慧，運用保瑞的全球資料庫開發公司專屬AI工具。

2027年展望: 水到渠成、乘風而起

• 成長機會 (年度化):
  • CDMO (包含MacroGenics)
  • 學名藥
  • 專科用藥 (包含Weider Global Nutrition)
• 關鍵成長驅動力:
  • 接單動能持續提升，CDMO雙位數有機增長。
  • 專科用藥市佔持續擴張。
  • 新增高價值藥物或品牌藥併購案。
• 行銷有效潛在客戶 (MQL): 以12個月平均數計，+94%成長 (2026YTD相較2025FY)。

Additional Data

全球辦公室網絡

• 北美: Gilbert, AZ
• 歐洲: Madrid, Spain; Hamburg, Germany
• 亞洲: Seoul, South Korea; Taipei, Taiwan

免責聲明

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