台聚 (USIG) 2026Q1 法說會簡報
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本次座談會發表內容,僅為迄今之資訊,未來如有進一步發展或調整,本公司將另依法公開訊息,但不更新或修正本簡報。 本報告中的內容,並非投資建議。
Company Overview
公司名稱: 台聚公司 (USI Corporation) 報告人: 吳銘宗 副總經理 設立日期: 民國54年5月26日 (May 26, 1965) 資本額: 新台幣 118.88 億 員工人數: 408人 (截至2026年5月5日) 公司網站: https://www.usife.com.tw
Products & Technologies
高壓法 LDPE/EVA 生產線 (High-Pressure Method LDPE/EVA Production Line)
- 生產設備: 四套高壓釜式生產線
- 年產能: LDPE/EVA總產能: 15萬噸
低壓法 HDPE / LLDPE 生產線 (Low-Pressure Method HDPE / LLDPE Production Line)
- 生產設備: 一套氣相法HDPE/LLDPE生產線
- 年產能: HDPE/LLDPE合計產能: 13萬噸
主要產品應用 (EVA)
- 發泡 (FOAM)
- 光伏料 (PV)
- 熱熔膠 (HOT MELT)
- 電纜料
- 塗覆料
- 農膜
- 包裝材
Financial Highlights
合併損益表 (單位: 新台幣佰萬元)
| 項目 | 2026 Q1 | 2025 Q1 | 增(減) | 2025 (合併) | 2024 (合併) | 2023 (合併) | 2022 (合併) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 銷貨收入 | 10,747 | 12,147 | (1,401) | 44,168 | 51,008 | 52,265 | 66,437 |
| 銷貨成本 | 10,439 | 11,712 | (1,272) | 42,820 | 48,711 | 46,658 | 55,497 |
| 銷貨毛利 | 307 | 436 | (129) | 1,348 | 2,297 | 5,606 | 10,940 |
| 毛利率 | 3% | 4% | -1% | 3% | 4% | 11% | 17% |
| 銷管費用 | 821 | 911 | (90) | 3,444 | 3,788 | 3,519 | 4,767 |
| 研發費用 | 115 | 128 | (13) | 555 | 518 | 468 | 437 |
| 營業淨(損)利 | (629) | (603) | (25) | (2,652) | (2,009) | 1,619 | 5,736 |
| 營業淨利率 | -6% | -5% | -1% | -6% | -4% | 3% | 9% |
| 營業外收入(支出) | (459) | (1,004) | 544 | (4,371) | (3,509) | (3,556) | (5,039) |
| 稅前淨(損)利 | (1,088) | (1,607) | 519 | (7,023) | (5,518) | (1,937) | 697 |
| 所得稅費用(利益) | (117) | (101) | (16) | (617) | (608) | (30) | 758 |
| 淨(損)利 | (971) | (1,506) | 535 | (6,405) | (4,910) | (1,907) | (61) |
| 淨利率 | -9% | -13% | 4% | -15% | -10% | -4% | 0% |
| 淨利歸屬於 | |||||||
| - 本公司業主 | (440) | (633) | 194 | (2,791) | (2,147) | (207) | 1,555 |
| - 非控制權益 | (532) | (873) | 341 | (3,614) | (2,763) | (1,700) | (1,616) |
| 每股盈餘(虧損) | (0.41) | (0.59) | 0.18 | (2.60) | (2.00) | (0.19) | 1.45 |
財務比率分析 (合併財報)
| 項目 | 2026 Q1 | 2025 年度 | 2024 年度 | 2023 年度 | 2022 年度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業利益率(%) | (6) | (6) | (4) | 3 | 9 |
| 純益率(%) | (9) | (15) | (10) | (4) | (0) |
| 負債占資產比率(%) | 46 | 44 | 40 | 36 | 34 |
| 流動比率(%) | 179 | 189 | 196 | 249 | 293 |
| 速動比率(%) | 128 | 132 | 143 | 184 | 215 |
| 平均收現日數 | 44 | 43 | 41 | 47 | 48 |
| 平均銷貨日數 | 53 | 56 | 52 | 55 | 49 |
Recent Performance and Results
營業額 (Revenue)
- 合併 2026 Q1: 107.47億元
- 合併 2025 Q1: 121.47億元
高壓法 LDPE/EVA 產量 (Production Volume)
- 2026年Q1: 30,859 噸
- 2025年Q1: 31,919 噸
低壓法 HDPE/LLDPE 產量 (Production Volume)
- 2026年Q1: 17,358 噸
- 2025年Q1: 22,637 噸
銷量比較 (單位: 仟噸)
| 年度 | 銷量 (仟噸) |
|---|---|
| 2023 | 231 |
| 2024 | 204 |
| 2025 | 208 |
| 2026 Q1 | 46 |
2025年/2026年 1~3月銷量比較 (單位: 仟噸)
| 項目 | 2025年 1~3月 | 2026年 1~3月 | 差異 |
|---|---|---|---|
| 總量 | 54.7 | 45.6 | -9.1 |
EVA 營運回顧: 2026年1~3月
- 去年底浙石化、聯泓新產能投產,加大供過於求壓力。
- 需求端因年初中國宣布2026.4.1起取消光伏退稅,膠膜廠小幅回補庫存,帶動EVA行情止跌反彈,惟漲價後買氣明顯受壓抑,春節後行情漲不動。
- 2月底美伊戰爭爆發,EVA隨油價大漲,為避免下游客戶囤貨,同時反應成本大增,採分批接單,逐次上調售價,並以既有固定客戶優先,確保忠實客戶用料安全。
- 中國EVA產能外溢逐漸影響亞洲其他地區行情,尤以光伏級影響最大,因價格差,Q1光伏級EVA銷量較同期減少8,211噸。
- 銷售分佈: 發泡占比38%, 熱熔膠占比31%, 光伏料占比31%。
台聚EVA應用占比
| 應用 | 2026 Q1銷量 (27,119 MT) | 2025 Q1銷量 (33,953 MT) |
|---|---|---|
| FOAM | 38% | 26% |
| PV | 31% | 49% |
| HOT MELT | 31% | 25% |
LDPE/HDPE/LLDPE 營運回顧: 2026年1~3月
- 2月底前乙烯走跌,HD/LLD行情持穩,利差較去年底稍放大。
- 美伊戰爭爆發後,PE隨乙烯、原油大漲,進口貨源緊缺,尤以普通薄膜級等應用為甚,下游產品漲價、缺貨,一度引發「塑膠袋之亂」。
- 3月初內銷按2025年平均購買量100%供應,外銷除固定客戶外,暫停報價,將庫存保留給既有忠實客戶。
- 2026年Q1 HD/LLD 合計銷售量17,277噸,較去年同期減少12%左右。
Outlook & Strategy
2026年第二季營運展望(一)
- 原油方面: 油價隨戰爭情勢起幅波動,後續仍須關注荷姆茲海峽何時可順利正常通航。
- 乙烯原料方面: 乙烯近期因部分石化廠復工,且中國部分石化廠轉賣單體,4月中旬過後行情逐漸走弱。
- 醋酸乙烯原料方面 (VAM): 3~4月戰爭導致運輸受阻、加上部分石化廠宣告不可抗力、停車檢修,供給極度吃緊。推升 VAM 現貨價由$1,200/噸暴漲至$1,900 /噸。然高價嚴重壓縮下游利潤,需求萎靡,後續隨VAM廠陸續復工,預期市場將明顯向下修正。
2026年第二季營運展望(二)
- EVA與PE:
- 戰爭尚未完全落幕,惟下游擔心原料行情恐下跌,4月中旬過後中國市場逐漸轉為觀望,5月初東南亞、印度等其他地區買氣也下滑。
- 3月PE、EVA大漲,惟因實際出貨多遞延至4月份開始反應,4月利差擴大,5月PE、EVA行情回檔,雖利差尚可,但外銷買氣已轉弱。
- 光伏、發泡需求疲弱,熱熔膠級EVA因韓廠貨源緊,客戶轉向我方購料,銷售相對暢旺。
- 內銷進口貨源仍偏緊,4月內銷HD/LLD買氣熱絡,5月也還算平穩。
Additional Data
乙烯/原油行情回顧 (資料來源: ICIS)
- 原油 (Brent, $/b): 2026年初止跌翻揚,2月底美伊戰爭爆發,油價大漲,3月底一度漲達US$118/桶。
- 乙烯 (C2 NEA, $/MT): 2月底前走勢偏弱,與輕油利差持續壓縮,2月底美伊戰爭爆發後報價大漲。
EVA 行情回顧 (資料來源: ICIS)
- 圖表顯示EVA 14%~20% CFR CMP、EVA 22%~30% CFR NEA、Ethylene CFR NEA、VAM價格趨勢。
- 2026年4月，EVA 22%~30% CFR NEA 價格約在 2000 USD/MT，VAM 價格約在 1900 USD/MT。
PE行情回顧 (資料來源: Platts)
- 圖表顯示HD YARN CFR FEA、HD INJ CFR FEA、Ethylene CFR NEA價格趨勢。
- 2026年4月，HD YARN CFR FEA 價格約在 1250 USD/MT，Ethylene CFR NEA 價格約在 1300 USD/MT。
全球太陽能需求量 (資料來源: IHS、Trend Force、CPIA、BNEF、Wood Mackenzie)
- 2012~2026 全球太陽能裝置裝機量 (GW)
- 2023: 390 GW
- 2024: 530 GW
- 2025: 580 GW
- 2026 (預估): 667 GW (其中中國佔 180~240 GW)
中國近年EVA表觀需求量 (單位: 仟噸, 資料來源: 卓創月報)
| 年份 | 產量 | 進口量 | 出口量 | 表觀需求量 | 自給率(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021年 | 1,007 | 1,117 | 71 | 2,053 | 49% |
| 2022年 | 1,676 | 1,202 | 117 | 2,761 | 61% |
| 2023年 | 2,154 | 1,391 | 206 | 3,339 | 65% |
| 2024年 | 2,384 | 916 | 253 | 3,046 | 78% |
| 2025年 | 2,949 | 697 | 310 | 3,336 | 88% |
| 2026年 Q1 | 846 | 150 | 109 | 887 | 95% |
| (2025年Q1) | 671 | 203 | 66 | 809 | 83% |
中國EVA應用占比 (應用比例單位: %, 需求量單位: 仟噸, 資料來源: 卓創)
| 年份 | 光伏膜 | 發泡 | 電纜料 | 熱熔膠 | 塗覆料 | 農膜 | 其他 | 實際需求量 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 47 | 22 | 15 | 6 | 6 | 1 | 3 | 2,645 |
| 2023年 | 55 | 19 | 13 | 5 | 5 | 1 | 3 | 3,181 |
| 2024年 | 53 | 19 | 13 | 5 | 5 | 1 | 4 | 3,227 |
| 2025年 | 50 | 20 | 15 | 5 | 5 | 1 | 5 | 3,273 |
中國EVA產能概況 (單位: 萬噸)
- 已投產合計: 380 萬噸
- 主要生產商包括: 北京有機、揚巴公司、燕山石化、聯泓新科、台塑寧波、斯爾邦、榆林能化、揚子石化、中化泉州、浙江石化一線、中科煉化、新疆天利高新石化、古雷石化、寧夏寶豐能源、虹景一線/二線/三線、聯泓格潤、浙江石化二線。
- 產品級別涵蓋: 農膜/包裝材、發泡(含高VA)/電纜、塗覆/熱熔膠、光伏。
- 新增合計: 159 萬噸
- 山東裕龍石化 (30萬噸, 2026年1月投產, 目前生產LDPE)
- 江蘇虹景 (10萬噸+5萬噸, 2026/5~6月, 計劃生產EBA,但可生產EVA)
- 浙江石化 (70萬噸, 2026年底~2027年初)
- 廣西華誼 (40萬噸, 2026Q3/Q4)
- 中化泉州(去瓶頸) (4萬噸, 2026/6月)
台聚EVA及光伏EVA外銷至中國大陸占比
| 年度 | 全部EVA | 光伏EVA |
|---|---|---|
| 2021 | 68.2% | 87.3% |
| 2022 | 66.0% | 88.7% |
| 2023 | 60.3% | 75.2% |
| 2024 | 27.7% | 20.3% |
| 2025 | 20.2% | 5.3% |