晟德 (4123) 2026Q1 法說會簡報

Company Overview

晟德投控 (CENTER VENTURES) 於2026年5月15日舉辦元大證券聯合法說會。 公司願景：「WE HELP THE VISIONARIES OF TOMORROW BETTER THE LIVES OF TODAY."

2030年晟德集團策略規劃與事業分佈 晟德投控定位為「跨領域、高度平衡金融資產及產業資產的專業控股公司」。

事業分佈與定位：

• 困難製造 (Test market + cash cow)
  • 占整體資產規模: 10%
  • 穩定配息資金來源
  • 新產業水溫測試
  • 投資策略role model
  • 包含：大型基金 (Vivo Capital, GL Capital, 水木基金, 成為資本)、氫能生態圈 (優沐 (16%), 海珀特, 新投資案)。
• 生技 (Cash cow)
  • 占整體資產規模: 25%
  • 穩定配息資金來源
  • 包含：晟德醫藥事業 (100%), 豐華 (100%), 永昕+建誼 (20%, 20%), 博晟 (30%), 益安 (24%), 新投資案。
• 創新研發 (新藥開發)
  • 占整體資產規模: 65%
  • Capital Gain
  • 包含：加科思 (10%), 寶濟 (12%), 引正基因, 深信生物 (順藥投資), 新投資案, 順藥 (35%), 長聖, 長佳, 聖安, 奧孟亞。
  • 未來將規劃成投資併購的平台。

Financial Highlights

2025年晟德投控 現金流 (資本循環圖)

• 深度經營核心事業
  • 現金流入7.81億, 現金流出5億。
• 低風險、穩健報酬的大型投資
  • 可持續貢獻穩定的現金流 (配息及調節持股)。
  • 流入15.85億, 流出9.21億, 5.44億股利, 淨現金流入1.2億。
  • 現金流入0.73億, 現金流出3.25億。
• 維持穩定現金流：投資淨流入6.64億。
• 回饋股東：發放現金股利5.44億。
• 生技策略投資
  • 僅投資在能與核心事業產生綜效的公司,不做任何財務投資。
  • 現金淨流入7.31億。
• 新興產業投資 (為2025年後的策略成長規劃)
  • 氫能生態圈 (優沐、海珀特)。
  • 現金淨流出0.96億。

2026年 晟德投控 現金流 (資本循環圖)(統計至2026.5)

• 生技投資
  • 現金流入34.35億, 現金流出3.65億。
• 大型基金
  • 流入34.35億, 20億(CB), 流出5.48億, 淨現金流入48.87億。
  • 現金淨流出1.32億。
• 維持穩定現金流：投資淨流入28.87億。
• 回饋股東：(預計)發放現金股利13.32億。
• 氫能生態圈
  • 現金淨流出0.51億。
• 發行晟德八九公司債：現金流入20億。

2026年Q1合併損益表 (單位:新台幣億元)

營收拆解 (2026Q1 vs 2025Q1)

• 醫藥事業(晟德)
  • 營業收入：2.19億 vs 2.45億 (YOY -11%)
  • 營業毛利：1.09億 vs 1.23億 (YOY -11%)
  • 毛利率：50% vs 50%
  • 營業損益：0.49億 vs 0.72億 (YOY -32%)
  • EBITDA：0.53億 vs 0.78億 (YOY -32%)
• 益生菌事業(豐華)
  • 營業收入：2.47億 vs 1.33億 (YOY 86%)
  • 營業毛利：1.09億 vs 0.40億 (YOY 173%)
  • 毛利率：44% vs 30%
  • 營業損益：0.65億 vs 0.06億 (YOY 983%)
  • EBITDA：0.87億 vs 0.32億 (YOY 172%)
  • 豐華Q1營收&獲利首次超越醫藥事業。

投資事業損益情形 (2026Q1 vs 2025Q1)

• 處分投資利益：8.3億 vs 0.0億 (出售東曜)。
• 金融資產評價損益：21.6億 vs 7.8億 (持股20%以下,按市值入帳)。
• 權益法認列損益：(1.2)億 vs (1.1)億 (持股20%以上,按淨值入帳)。
• 投資事業損益總計：28.7億 vs 6.7億。

核心事業市值變化一覽表 (截至2026Q1)

• 權益法 (持股比例>20%, 認列方式:淨值入帳)
  • 持有公司 (順藥、永昕、益安、博晟、建誼...)
    • 26年Q1 帳面價值(財報): 28.5億
    • 26年Q1 市值: 144.3億
    • 帳面價值未充分體現之潛在市場價值 > 115億元。
• 金融資產 (持股比例<20%, 認列方式:市值入帳)
  • 寶濟藥業(02659HK)
    • 2026期初(A): 124.96億
    • 2026Q1(B): 145.73億
    • 全年認列評價利益(B-A): 20.77億
  • 加科思藥業(1167HK)
    • 2026期初(A): 21.55億
    • 2026Q1(B): 23.12億
    • 全年認列評價利益(B-A): 1.57億
  • Total 評價利益: 22.34億

2026年Q1合併資產負債表 (單位:新台幣億元)

主要資產

• 現金及定存約38.3億 (占比10%)
  • 出售東曜股權淨回收約30.2億。
• 股權投資約303.3億 (占比80%)
  • 金融資產275億 (占比72%)。
  • 權益法投資28.5億 (占比8%)。
    • 東曜出售後,剩餘持股5%轉為金融資產。

主要負債

• 負債比率25%。
• 其中可轉換公司債約25.8億 (占比7%)。
• 所得稅相關約30億 (占比8%)。
• 每股淨值NTD$37.2元。

達成連續26年持續配發股利

• 2026.4董事會決議配發每股2.25元股利,包含配息1.75元、配股0.5元。
• 連續26年配發股票股利,資本額由新台幣0.4億擴大至80億。
• 連續9年配發現金股利,累計發放新台幣近80億。
• 現金殖利率 4.5%。

Business Segments

2025晟德投控 營運總結(資本配置圖)

• 核心事業：加科思、晟德+豐華、東曜、永昕、益安、博晟、寶濟、順藥。
• 其他：氫能生態圈、大型基金、其他金融資產 & 未上市持股、策略投資。

2025核心事業營運總結 (事業亮點)

• 截至2025年底：
  • 創新研發&其他金融資產占比超過75%。
  • 困難製造占比小於25%。
  • 晟德淨值易受到持股市值波動而影響。

創新研發：鎖定unmet medical needs, 持續創造高爆發性創新藥物。

• 加科思 (Jacobo, 1167.HK) (晟德持股10%)
  • KRAS G12C項目 2024年授權予艾力斯藥業, 2025年獲得中國上市批准,啟動中國銷售。
  • Pan KRAS項目2025年獲得AZ授權,總授權金高達20億美元。
  • 啟動iADC布局,聚焦研發功能性偶聯藥物。
• 寶濟 (Bao Pharma, 2659.HK) (晟德持股12%)
  • 2025年首發產品SJO2中國獲批,啟動銷售。
  • 2025.12香港上市。
  • 2026年KJ017(重組透明質酸酶)中國獲批上市。
• 順藥 (Onward Therapeutics)
  • 2025年中風創新藥LT3001完成關鍵臨床二期,取得正向數據,突破傳統溶栓藥4.5小時治療時間窗。
  • 2026年啟動II/III無縫橋接臨床試驗。
• 引正基因 (GenEditBio) (集團持股5.7%) – 基因編輯先驅
  • 以CRISPR基因編輯技術平台為主軸,致力於開發in-vivo形式基因治療藥物。
  • 有望實現全球第一個以 CRISPR 3.0技術進行 in vivo CAR-T人體臨床試驗 (IIT)。
  • 創新病毒蛋白顆粒靶向遞送 (PDV),解決現有遞送技術門檻限制,實現3.0 編輯技術的可行性。
• 深信生物 (InnoRNA) (集團持股2.3%) – mRNA/LNP 技術突破者
  • 專注於mRNA-LNP前沿技術開發。
  • 突破技術瓶頸,具備高度靶向專一性、低免疫源性,低毒性,可支持長期連續用藥。
  • 首位以mRNA藥物治療難治型痛風的領先者。
  • 開發mRNA in vivo CAR-T 治療自體免疫疾病的頭部公司。

困難製造：投入高技術門檻、高進入障礙領域,成為細分領域王者,營收及訂單顯著增長,虧損持續收斂。

• 晟德醫藥 (Center Lab)
  • 中樞神經用藥開啟第二成長曲線。
  • 持續擴產,產能優化。
• 豐華生技 (Glac Biotech) (晟德持股100%)
  • 2023年100%併入晟德。
  • 2024年轉虧為盈。
• 益安生醫 (Medeon, 6499) (晟德持股25%)
  • CDMO業務連續四年正成長,2025年營收突破4億。
• 博晟生醫 (BioGend Therapeutics, 6733) (晟德持股30.22%)
  • 2025年營收突破2.2億,連續5年雙位數高成長。
  • RevoCart全台突破400例,累積臨床數據超過16年。
• 東曜藥業 (BioDlink, 1875.HK)
  • 2024年轉虧為盈。
  • 2026.1 被藥明合聯(WuXi XDC)以溢價100%收購。
• 永昕生醫 (Mycenax, 4726) (晟德持股20.63%)
  • 2023年投資建誼生技,跨足ADC CDMO領域。
  • 2025年通過多國查廠,啟動商業化量產。
• 建誼生技 (Krisan) (集團持股40%)
  • 致力於建立與整合差異化的技術平台,專精於提供中量且高技術門檻的藥物製程開發與生產服務。

Products & Technologies

豐華生技 (Glac Biotech)

• 產品：Totipro®益萃質 (後生元) PE0401, PE0301。
• 技術：後生元為益生菌發酵代謝產物，耐高溫、高穩定，具多元功能性。
• 專長領域：PRONULIFE®人體試驗實證配方，應用於消化、免疫、生殖、健、口腔、代謝。

加科思 (Jacobo)

• 核心競爭力：
  • KRAS賽道：專攻「不可成藥」靶點，擁有業界最深度的KRAS 研發管線 (G12C/G12D/泛KRAS)，專利佈局領先全球。
  • xADC功能性載荷平台：採用非毒性、具特殊作用機制的小分子抑制劑或激動劑作為有效載荷，提升安全性。
• 產品/管線：
  • KRAS G12C抑制劑 (艾瑞凱, Glecirasib)。
  • Pan KRAS抑制劑。
  • SHP2+KRAS G12C (1L NSCLC, Phase III)。
  • KRAS G12C (2L 泛腫瘤CRC, 關鍵II期)。
  • Pan-KRAS (PDAC, 註冊批臨床試驗(CN))。
  • 次世代JxADC平台 (tADC + iADC)：EGFR KRAS G12Di tADC (實體瘤, 2026 IND), HER2-STING iADC (PD-1無響應患者, 2026 IND)。

寶濟 (Bao Pharma)

• 核心研發管線：四大戰略領域佈局與差異化優勢，鎖定藍海市場，多項產品具備「同類首創 (First-in-Class)」或「同類最佳 (Best-in-Class)」潛力。
• 產品：
  • KJ017 (重組透明質酸酶)：大容量皮下給藥，中國臨床最先進，已結盟藥明生物等十家以上企業開發皮下製劑。
  • KJ103 (重組IgG降解酶)：自體免疫，全球唯一註冊臨床階段，低免疫抗原性IgG降解酶。應用於器官移植 (腎移植前脫敏) 及抗GBM病。
  • SJ02/晟諾娃 (長效FSH-CTP)：輔助生殖，中國首支獲批之長效型卵泡刺激素。
  • KJ101 (重組人糜蛋白酶)：重組生物藥，專有綠色重組酵母發酵技術，解決傳統生物提取痛點。應用於傷口癒合及胃鏡檢查去黏液。

博晟生醫 (BioGend Therapeutics)

• 三大核心產品：構建高門檻護城河與未來成長引擎。
  • 抗生素：Menocik (Minocycline i.v.), Fluzole (Fluconazole)。台灣唯一，老藥新用，貢獻穩定現金流。
  • 軟骨再生：RevoCart。全球唯一，一次性關節軟骨修復手術，累積1000例成功案例，超過16年療效追蹤。
  • 硬骨再生：OIF。適用於多種適應症，骨不癒合、脛骨骨折已完成臨床二期。大腸桿菌平台具成本優勢，毛利可達90%。

永昕生醫 (Mycenax)

• 服務：CDMO (Contract Development and Manufacturing Organization)。
• 技術：跨足ADC CDMO領域。
• 國際化：與日本醫藥物流大廠 Alfresa 等三家企業及日本政府共同成立 Alfenax Biologics Corporation，預計2030啟用，立足日本，擴張全球版圖。

益安生醫 (Medeon)

• 創新研發及育成：
  • Urocross™ 泌尿科醫材：攝護腺肥大微創治療醫材，全球首創暫時性植入物，具持續性療效(3年)，低疼痛、無出血、簡易操作，鎖定全球1400萬病患。
  • Duett™™ 胸主動脈修復醫材：有效降低主動脈剝離手術時間，縮短逾90%三分支血管縫合時間。
• 高階醫材委託研發製造服務 (CDMO事業體)：
  • medeologix 益興生醫：醫療球囊及擠出成形、導管及組裝。
  • 產品領域包含心血管、神經介入、電生理等高階醫材。

建誼生技 (Krisan)

• 服務：Drug Conjugate CDMO 一站式服務。亞洲百公斤級複雜小分子和偶聯藥物的CDMO標竿企業。
• 核心能力：困難&複雜小分子藥物設計/開發/生產能力，複雜小分子CDMO，差異化Linker-Payload/偶聯技術 (Multi-arm、Hydrophilic linker、VLK linker(RIN/MBI))。
• 合作網絡：與永昕生醫 (MYCENAX), cMIC (Pharmaceutical Value Creator), 歐洲知名生物藥廠合作。

引正基因 (GenEditBio)

• 核心技術：CRISPR基因編輯技術平台 (CRISPR 1.0 基因破壞, CRISPR 2.0 鹼基編輯, CRISPR 3.0 基因大片段編輯)。
• 遞送平台：PDV體內編輯遞送平台 (創新病毒蛋白顆粒靶向遞送)。
• 管線：GEB-101 (TGFBI 角膜失養症), in vivo CAR-T。

深信生物 (InnoRNA)

• 技術：mRNA-LNP前沿技術開發，具高度靶向專一性、低免疫源性、低毒性，支持長期連續用藥。
• 核心管線：涵蓋傳染病疫苗、罕病、慢病、腫瘤免疫療法。
  • IN026 (慢性病管線)：Gout 靶向肝臟治療難治型痛風。
  • IN036 (腫瘤免疫管線)：靶向免疫細胞 In vivo CAR-T 靶向CD8+T細胞。

Outlook & Strategy

2025晟德投控 營運總結(資本配置圖)

• 2025營運目標(2020設定)：
  • 資本額:50億→目標達80億。
  • 2021年400億持股→2025年目標達1,000億持股高流通性資產達90%。
• 截至2025年底：
  • 晟德總資產約490億。
  • 晟德持股市值達450億 (不含晟德個體+豐華)。
  • 晟德持股流動性比例70%。
  • 實收資本額76億元。

2026營運目標及展望

國際合作、授權

• 順藥：美國ISC會議數據發表,加速國際授權談判推進。
• 永昕：偕同日本合作夥伴 Alfresa、Kidswell、Chiome啟動日本建廠。2026年FDA查廠完成。
• 益安：Urocross 取得FDA 510(k),進入國際授權階段。Duett獲美國FDA核准,展開第二階段樞紐臨床試驗。
• 博晟：RevoCart美國談判中,OIF日本齒科應用授權談判中。
• 加科思：與AZ就Pan KRAS項目完成合作協議交割,1億美元簽約金入帳。
• 寶濟：KJ017 取得中國上市許可,多項產品進入國際授權階段。

IPO上市

• 奧孟亞：預計2026年下半年申請科技事業核准函,準備上市。
• 免疫工坊：預計2026年Q3登錄興櫃。
• 深信生物：港交所完成送件。
• 金康普：預計A股上市。

營運成長

• 順藥：Q1送出中國臨床三期諮詢,預計下半年將啟動中國臨床三期試驗。
• 豐華：持續擴大 KA客戶,產能優化,強化益生菌與後生元之應用整合。
• 永昕：商業化產品放量,GMP1產能已滿。日本客戶激增,GMP2產能利用率提升。
• 益安：CDMO事業持續以雙位數年增率向上成長,市值超過10億美金的客戶已累計10家。
• 博晟：RevoCart香港納入醫保,將於粵、港、澳大灣區(Greater Bay Area, GBA)推進銷售;OIF台灣臨床三期推進;抗生素產品組合擴增。
• 加科思：KRAS G12C 戈來雷塞銷售分潤入帳,全年轉盈。

轉投資企業營運目標

• 扶君上馬 再送一程：
  • 2026年：永昕、加科思 (現金流轉正)。
  • 2027年：永昕 (現金流轉正)。免疫工坊 (興櫃), 奧孟亞 (上市)。
  • 2028年：建誼、博晟、益安 (現金流轉正)。
• 策略：產業育成,協助轉投資企業進入資本市場,晟德爭取流動性及降低持股風險,股東獲取最大利益 - 創造三贏。

Additional Data

免責聲明 本簡報及同時發佈之相關訊息所提及之預測性資訊包含營運展望、財務狀況以及業務預測等內容,是建立在本公司從內部與外部來源所取得的資訊基礎;此等前瞻性說明是有關於未來事件,而且取決於未來發生時的環境因素,包含但不限於價格波動、競爭情勢、國際經濟狀況、匯率波動、市場需求以及其他本公司無法掌控之風險等因素,所以必然含有風險與不確定性,資訊使用者應自行判斷與承擔風險。 本公司將不負擔公開更新或修改這些預測性的說明之義務,無論是出現新資訊、未來發生任何事件,或其他情況。實際結果可能與此等預測性說明推測的內容有重大差異。