亞洲水泥股份有限公司 (1102 TT) 2026Q1 法說會簡報
Company Overview
亞洲水泥股份有限公司 (Asia Cement Corporation) (Stock code: 1102 TT) 隸屬於遠東集團 (FAR EASTERN GROUP)
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Business Segments
亞洲水泥經營範疇
- 亞洲水泥 (Asia Cement Corporation)
- 水泥 (合併子公司)
- 亞泥(中國) (743 HK)
- 水泥產能 33mt
- 亞泥(台灣)
- 水泥產能 5mt
- 亞泥(中國) (743 HK)
- 非水泥 (合併子公司)
- 電力
- 不鏽鋼
- 其他
- 投資
- 遠東集團
- 權益法投資
- 遠東新 (1402 TT) (23.29%)
- 裕民 (2606 TT) (41.41%)
- 山水水泥 (691 HK) (17.46%)
- 其他
- 山水水泥 (691 HK)
- 水泥產能 95mt
- 權益法投資
- 遠東集團
- 水泥 (合併子公司)
Financial Highlights
2026Q1 財務報告摘要
分部門獲利摘要 (NT$ 佰萬)
| 項目 | 1Q26 | 1Q26 % | 1Q25 | 1Q25 % | YoY | 2025 | 2025 % | 2024 | 2024 % | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 14,829 | 100% | 16,595 | 100% | -11% | 71,039 | 100% | 76,297 | 100% | -7% |
| 水泥(台灣) | 5,553 | 37% | 6,031 | 36% | -8% | 24,367 | 34% | 23,594 | 31% | 3% |
| 水泥 (中國) | 4,391 | 30% | 5,270 | 32% | -17% | 22,327 | 31% | 26,557 | 35% | -16% |
| 電力 | 3,249 | 22% | 3,483 | 21% | -7% | 17,150 | 24% | 17,510 | 23% | -2% |
| 不鏽鋼 | 827 | 6% | 982 | 6% | -16% | 3,409 | 5% | 4,347 | 6% | -22% |
| 其他 | 809 | 5% | 828 | 5% | -2% | 3,785 | 5% | 4,290 | 6% | -12% |
| 營業利益 | 1,184 | 100% | 1,596 | 100% | -26% | 8,406 | 100% | 7,964 | 100% | 6% |
| 水泥(台灣) | 772 | 65% | 1,200 | 75% | -36% | 4,525 | 54% | 3,902 | 49% | 16% |
| 水泥 (中國) | (62) | -5% | (17) | -1% | -261% | 714 | 8% | 122 | 2% | 487% |
| 電力 | 361 | 30% | 223 | 14% | 62% | 2,059 | 24% | 2,006 | 25% | 3% |
| 不鏽鋼 | (15) | -1% | 14 | 1% | -209% | (48) | -1% | 60 | 1% | -180% |
| 其他 | 128 | 11% | 177 | 11% | -27% | 1,157 | 14% | 1,875 | 24% | -38% |
| 權益法投資 | 499 | 100% | 34 | 100% | 1349% | 2,243 | 100% | 4,122 | 100% | -46% |
| 遠東新 | 642 | 129% | 485 | 1408% | 32% | 1,309 | 58% | 1,708 | 41% | -23% |
| 裕民 | 381 | 76% | 87 | 251% | 340% | 1,429 | 64% | 1,838 | 45% | -22% |
| 山水 | (560) | -112% | (535) | -1554% | -5% | (812) | -36% | (213) | -5% | -281% |
| 其他 | 36 | 7% | (2) | -5% | 2044% | 317 | 14% | 790 | 19% | -60% |
亞泥合併損益表 (NT$ 佰萬)
| 損益表 | 1Q26 | 1Q25 | YoY | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 14,829 | 16,595 | -11% | 71,039 | 76,297 | -7% |
| 營業成本 | 12,901 | 14,222 | -9% | 59,800 | 65,190 | -8% |
| 營業毛利 | 1,928 | 2,372 | -19% | 11,239 | 11,107 | 1% |
| 營業費用 | 744 | 776 | -4% | 2,833 | 3,143 | -10% |
| 營業利益 | 1,184 | 1,596 | -26% | 8,406 | 7,964 | 6% |
| 業外損益 | 957 | 164 | 484% | 4,107 | 8,041 | -49% |
| 權益法投資 | 499 | 34 | 1349% | 2,243 | 4,122 | -46% |
| 淨利息收入(費用) | (169) | (80) | (455) | (283) | ||
| 股利收入 | 3 | 3 | 628 | 812 | ||
| 金融資產及負債評價利益(損失) | 382 | (252) | 799 | 1,854 | ||
| 匯兌利益(損失) | 59 | 104 | (297) | 566 | ||
| 投資性不動產利益(損失) | 24 | 64 | 526 | 730 | ||
| 其他 | 159 | 290 | 663 | (12) | ||
| 稅前淨利 | 2,141 | 1,760 | 12,513 | 16,005 | ||
| 稅後淨利 | 1,791 | 1,387 | 29% | 10,215 | 12,653 | -19% |
| 歸屬於母公司 | 1,887 | 1,364 | 38% | 10,030 | 12,890 | -22% |
| EPS (NT$/share) | 0.53 | 0.38 | 38% | 2.83 | 3.63 | -22% |
| 毛利率 | 13.0% | 14.3% | 15.8% | 14.6% | ||
| 營業利益率 | 8.0% | 9.6% | 11.8% | 10.4% | ||
| 淨利率 | 12.7% | 8.2% | 14.1% | 16.9% |
- 附註:每股盈餘以流通在外股數計算。
亞泥合併資產負債表&現金流量表 (NT$ 佰萬)
資產負債表
| 項目 | 1Q26 | 2025 |
|---|---|---|
| 資產合計 | 329,731 | 324,040 |
| 現金及約當現金 | 15,236 | 12,981 |
| FVTPL金融資產 | 32,511 | 31,986 |
| FVTOCI金融資產 | 6,200 | 5,606 |
| 按AC衡量金融資產 - 流動 | 20,058 | 22,555 |
| 應收帳款及票據 | 11,199 | 11,912 |
| 固定資產 | 79,594 | 78,636 |
| 按AC衡量金融資產 - 非流動 | 20,702 | 18,949 |
| 負債合計 | 128,785 | 120,619 |
| 短期債務 | 53,727 | 47,506 |
| 長期債務 | 40,956 | 47,545 |
| 股東權益合計 | 200,946 | 203,422 |
| 股本 | 35,466 | 35,466 |
| 本公司業主權益 | 177,141 | 180,277 |
| 每股淨值(NT$/股) | 49.9 | 50.8 |
| 股東權益報酬率 | 5.3% | 4.9% |
| 淨負債比率 | 11.7% | 12.2% |
| 淨負債總額 | 20,677 | 21,922 |
- 註1:淨負債比率 = 淨負債 / 本公司業主權益
- 註2:按AC衡量之金融資產，流動:主要為到期日一年內之定存，非流動:到期日超過一年之定存
現金流量表
| 項目 | 1Q26 | 1Q25 |
|---|---|---|
| 營業活動淨現金流入 | 1,751 | 2,774 |
| 稅後淨利 | 1,887 | 1,364 |
| 折舊攤提 | 1,032 | 1,135 |
| 非現金營運資金變動 | (160) | (317) |
| (取得)/處分 FVTPL 之金融資產 | (91) | 211 |
| FVTPL 之金融資產 之淨損失(利益) | (382) | 252 |
| 投資活動淨現金流入 | 935 | 2,938 |
| 資本支出 | (826) | (717) |
| (取得)/處分按AC衡量之金融資產 | 2,048 | 3,639 |
| 融資活動淨現金流入 | (639) | (2,807) |
| 來自(償還)債務的現金 | (639) | (2,806) |
| 匯率變動影響 | 206 | 189 |
| 現金淨變動 | 2,254 | 3,094 |
| 自由現金流量 | 925 | 2,057 |
亞泥(中國):損益表 (RMB$ 佰萬)
| 損益表 | 1Q26 | 1Q25 | YoY | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,021 | 1,149 | -11% | 5,109 | 5,885 | -13% |
| 營業成本 | 945 | 1,006 | -6% | 4,409 | 5,293 | -17% |
| 營業毛利 | 75 | 143 | 700 | 593 | ||
| 其他收益(損失) | 30 | 27 | 211 | 223 | ||
| 分銷及銷售費用 | 91 | 75 | 367 | 349 | ||
| 管理費用 | 74 | 75 | 287 | 302 | ||
| 營業淨利 | (60) | 20 | -392% | 257 | 165 | 56% |
| 融資成本 | 11 | 9 | 37 | 55 | ||
| 共同控制實體溢利(虧損) | (5) | (3) | (36) | (55) | ||
| 稅前淨利 | (76) | 9 | 184 | 54 | ||
| 所得稅 | 9 | 5 | 95 | 317 | ||
| 稅後淨利 | (84) | 4 | -2234% | 89 | (263) | 134% |
| 本公司擁有人 | (81) | 3 | -2738% | 86 | (264) | 133% |
| 非控股權益 | (3) | 1 | 3 | 1 | ||
| 每股盈餘(RMB/股) | (0.05) | 0.00 | -2738% | 0.05 | (0.17) | 133% |
| 營業毛利率 | 7.4% | 12.5% | 13.7% | 10.1% | ||
| 營業淨利率 | -5.9% | 1.8% | 5.0% | 2.8% | ||
| 淨利率 | -8.3% | 0.3% | 1.7% | -4.5% |
亞泥(中國):資產負債表&現金流量表 (RMB$ 佰萬)
資產負債表
| 項目 | 1Q26 | 2025 |
|---|---|---|
| 資產合計 | 19,874 | 19,802 |
| 現金及短期投資 | 4,264 | 4,743 |
| 存貨 | 551 | 551 |
| 交易及其他應收款項 | 985 | 1,127 |
| 定存-一年後到期 | 4,451 | 4,211 |
| 物業、機器及設備 | 5,801 | 5,757 |
| 負債合計 | 2,993 | 2,837 |
| 借貸-一年內到期 | 1,474 | 1,452 |
| 交易及其他應付款項 | 735 | 810 |
| 股東權益合計 | 16,880 | 16,965 |
| 本公司擁有人應佔權益 | 16,519 | 16,601 |
| 每股淨值(RMB/share) | 10.5 | 10.6 |
| 股東權益報酬率 | 0.0% | 0.5% |
| 資產報酬率 | 0.0% | 0.4% |
現金流量表
| 項目 | 1Q26 | 1Q25 |
|---|---|---|
| 營業活動淨現金流入 | (99) | 91 |
| 投資活動淨現金流入 | 32 | 288 |
| 融資活動淨現金流入 | 12 | (47) |
| 現金淨變動 | (55) | 332 |
Recent Performance and Results
亞泥(中國):營運數據及成本結構
銷量 (mt)
| 項目 | 1Q26 | 1Q25 | YoY | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 水泥 | 4.0 | 4.2 | -3% | 20.8 | 21.6 | -4% |
| 熟料 | 0.3 | 0.2 | 27% | 1.0 | 2.4 | -58% |
| 混凝土 | 0.1 | 0.1 | 11% | 0.4 | 0.5 | -7% |
| 骨料 | 1.9 | 2.3 | -18% | 10.5 | 9.1 | 16% |
均價 (R$/t)
| 項目 | 1Q26 | 1Q25 | YoY | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 水泥 | 198 | 234 | -15% | 208 | 226 | -8% |
| 熟料 | 197 | 201 | -2% | 206 | 189 | 9% |
| 混凝土 | 271 | 315 | -14% | 286 | 318 | -10% |
| 骨料 | 29 | 37 | -23% | 33 | 43 | -21% |
噸毛利 (R$/t)
| 項目 | 1Q26 | 1Q25 | YoY | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 水泥 | 10 | 25 | -59% | 25 | 19 | 33% |
亞泥(中國)成本結構(%)
| 項目 | 1Q26 | 1Q25 | 2025 | 2024 |
|---|---|---|---|---|
| 煤炭 | 36% | 37% | 37% | 41% |
| 電力 | 15% | 16% | 16% | 14% |
| 原料 | 9% | 10% | 11% | 11% |
| 折舊 | 13% | 16% | 13% | 12% |
| 其他 | 26% | 21% | 23% | 21% |
Clients & Markets
市場近況及政策分析
1Q26 大陸水泥需求:維持下降趨勢
- YoY 變化趨勢圖:
- 2015: 2%
- 2016: (5%)
- 2017: (3%)
- 2018: (4%)
- 2019: 5%
- 2020: 2%
- 2021: (1%)
- 2022: (10%)
- 2023: (5%)
- 2024: (10%)
- 2025: (8%)
- 中國水泥產量 (Bt):
- 15': 2.36
- 16': 2.41
- 17': 2.33
- 18': 2.24
- 19': 2.34
- 20': 2.39
- 21': 2.38
- 22': 2.13
- 23': 2.02
- 24': 1.83
- 25': 1.69
- 1Q25 vs 1Q26 產量 (Bt):
- 1Q25: 0.33
- 1Q26: 0.30 (YoY -9%)
- 資料來源:國家統計局,全口徑產量。
營運區錯峰生產天數
| 區域 | 1Q25 | 1Q26 | 同比 | 2025/4~5 | 2026/4~5 | 同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 四川 | 60/90天=66% | 60/90天=66% | 持平 | 32/60天=53% | 32/60天=53% | 持平 |
| 江西 | 50/90天=56% | 50/90天=56% | 持平 | 25天/60天=42% | 32/60天=53% | +9百分點 |
| 湖北 | 40/90天=44% | 42/90天=47% | +3百分點 | 15天/60天=25% | 15天/60天=25% | 持平 |
秦皇島煤價 (Q5500) (R$/t)
- 圖表顯示 2026 年秦皇島煤價 (Q5500) 在 1Q26 期間呈現上升趨勢，從 1 月份約 690 R$/t 上升至 4 月份約 800 R$/t，高於 2025 年同期水平。
- 來源: 中國水泥網,資料日期至2026/5/8。
營運區市況 (P.O.42.5到位價 RMB$/t & 庫容比 %)
- 江西:
- P.O.42.5到位價: 2026年1Q價格約在320-350 RMB$/t，較2025年同期低。
- 庫容比: 2026年1Q庫容比約在60-70%，較2025年同期高。
- 湖北:
- P.O.42.5到位價: 2026年1Q價格約在300-330 RMB$/t，較2025年同期低。
- 庫容比: 2026年1Q庫容比約在60-70%，與2025年同期持平或略高。
- 四川:
- P.O.42.5到位價: 2026年1Q價格約在380-420 RMB$/t，較2025年同期低。
- 庫容比: 2026年1Q庫容比約在50-70%，與2025年同期持平或略高。
- 來源: 數字水泥網,資料日期至2026/5/15。
台灣水泥市場需求
- 1Q26需求同比下跌: 房市冷、土方新制影響建商開案及水泥出貨節奏。
- 台灣水泥需求YoY趨勢圖:
- 18': -3%
- 19': 7%
- 20': 6%
- 21': 5%
- 22': 7%
- 23': -3%
- 24': 3.1%
- 25': 3.4%
- 1Q26: -8%
- 資料來源:台灣水泥同業公會。
- 註:水泥需求以水泥內銷量+水泥及熟料進口量計算
建商開案偏向保守
- 核發建照面積YoY趨勢圖:
- 18': 14%
- 19': 9%
- 20': 12%
- 21': 5%
- 22': 6%
- 23': -18%
- 24': 7%
- 25': -18%
- 1Q26: -20%
- 資料來源:內政部。
2026F 房市或進入盤整期
- 2026房市資金管制預期放寬有限,支持自用為主。
- 市場逐漸消化政策利空,1Q26 房市交易降幅收斂。
- 六都買賣移轉棟數 YoY趨勢圖:
- 20': 7.8%
- 21': 7.0%
- 22': -9.0%
- 23': -3.0%
- 24': 14.7%
- 25': -24.5%
- 1Q26: -2.2%
- 資料來源:各都地政局。
Outlook & Strategy
電力&不銹鋼事業展望
嘉惠 - 營業利益 (NT$m)
- 2025 (Q1-Q4): 223, 559, 779, 498
- 2026 (Q1): 361
- 展望:
- 2026Q1氣價成本低於同期,且同期因一期大修造成低基期。
- 美伊再擴大衝突的可能性不高,氣價不易再大幅攀升。
遠龍 - 營業利益 (NT$m)
- 2025 (Q1-Q4): 14, (81), 19, (0)
- 2026 (Q1): (15)
- 展望:
- 2026Q1市場延續去年底以來的疲軟狀態,報價、需求同比下跌。
Additional Data
附件:歷史營運數據
銷量(mt)
| 項目 | 1Q24 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 水泥 | 4.4 | 5.6 | 5.5 | 6.1 | 4.2 | 5.4 | 5.4 | 5.9 | 4.0 |
| 熟料 | 0.9 | 0.6 | 0.9 | - | 0.2 | 0.1 | 0.4 | 0.3 | 0.3 |
| 混凝土 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| 骨料 | 1.6 | 2.2 | 2.3 | 3.0 | 2.3 | 2.6 | 2.8 | 2.8 | 1.9 |
均價 (R$/t)
| 項目 | 1Q24 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 水泥 | 219 | 218 | 203 | 260 | 234 | 220 | 185 | 198 | 198 |
| 熟料 | 188 | 187 | 191 | - | 201 | 210 | 208 | 205 | 197 |
| 混凝土 | 373 | 328 | 312 | 284 | 315 | 299 | 272 | 269 | 271 |
| 骨料 | 43 | 43 | 38 | 45 | 37 | 36 | 32 | 30 | 29 |
噸毛利 (R$/t)
| 項目 | 1Q24 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 水泥 | (7) | 15 | 8 | 50 | 25 | 40 | 17 | 17 | 10 |
亞泥(中國)成本結構(%)
| 項目 | 1Q24 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 煤炭 | 44% | 41% | 43% | 37% | 37% | 37% | 36% | 36% | 36% |
| 電力 | 14% | 14% | 14% | 14% | 16% | 16% | 16% | 15% | 15% |
| 原料 | 8% | 14% | 11% | 12% | 10% | 12% | 12% | 11% | 9% |
| 折舊 | 15% | 12% | 12% | 11% | 16% | 13% | 13% | 10% | 13% |
| 其他 | 19% | 19% | 19% | 27% | 21% | 22% | 22% | 27% | 26% |
資本開支
資本開支趨勢 (NT$m for Consolidated, R$m for Asia Cement China)
- 亞泥合併 (NT$m):
- 2012: 3,821
- 2013: 8,523
- 2014: 4,167
- 2015: 3,480
- 2016: 1,250
- 2017: 1,157
- 2018: 4,275
- 2019: 3,755
- 2020: 6,294
- 2021: 3,250
- 2022: 2,666
- 2023: 4,082
- 2024: 4,003
- 2025: 4,038
- 2026Q1: 826
- 亞泥(中國) (R$m):
- 2012: 639
- 2013: 1,657
- 2014: 699
- 2015: 429
- 2016: 189
- 2017: 138
- 2018: 155
- 2019: 240
- 2020: 473
- 2021: 347
- 2022: 361
- 2023: 326
- 2024: 458
- 2025: 651
- 2026Q1: 132
投資重點
| 項目 | 說明 |
|---|---|
| 擴充產能 | 新增水泥產能、熟料產線進行產能置換、製程改善與去瓶頸 |
| 節能減排 | 投資新式設備以改善能效及降低汙染物排放 |
| 循環經濟 | 提高替代原料及替代燃料使用 |
| 綠電配置 | 於水泥廠興建配套綠電 |
亞泥股利政策與殖利率
股息配發率(%)
- 趨勢圖顯示股息配發率在 2011-2025 年間波動，從 81% (2011) 到 100% (2014, 2015)，最低為 61% (2019)，2025 年為 88%。
- 註1:股息配發率=現金股利 / 可配淨利(以淨利扣除投資性不動產的稅後影響數計算)。
股息殖利率(%)
- 趨勢圖顯示股息殖利率在 2011-2025 年間波動，從 6.4% (2011) 到 3.1% (2015)，最高為 8.2% (2018)，2025 年為 5.7%。
- 註2:股息殖利率=配發年度股利/配發年度平均股價。
每股現金股利 (NT$ /share)
| 年度 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 股利 | 2.30 | 1.70 | 1.80 | 2.20 | 1.10 | 0.90 | 1.20 | 2.80 | 3.00 | 3.46 | 3.40 | 2.30 | 2.10 | 2.20 | 2.30 |
亞泥(中國)股利政策與殖利率
股息配發率(%)
- 趨勢圖顯示股息配發率在 2011-2025 年間波動，從 20% (2011) 到 61% (2022)，2024 年虧損未配息，2025 年為 55%。
- 註1:2024年虧損未配息
股息殖利率(%)
- 趨勢圖顯示股息殖利率在 2011-2025 年間波動，從 4% (2011) 到 1% (2023)，最高為 14% (2018)，2024 年無，2025 年為 1%。
- 註2:殖利率以年平均股價計算
每股現金股利 (R$ /股)
| 年度 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 股利 | 0.17 | 0.10 | 0.15 | 0.15 | 0.05 | 0.03 | 0.16 | 0.62 | 0.50 | 0.51 | 0.45 | 0.16 | 0.04 | - | 0.03 |
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