華夏海灣塑膠股份有限公司 (CGPC) 2026Q1 法說會簡報
Company Overview
- 公司名稱: 華夏海灣塑膠股份有限公司 (China General Plastics Corp.)
- 所屬集團: 台聚集團 (USI Group)
- 法說會日期: 2026/5/19
Financial Highlights
2026年第1季產品別銷售金額 (NT$佰萬元)
| 產品 | 2026年第一季銷售額 | 佔比 | 同比2025年第一季增(減) |
|---|---|---|---|
| PVC/VCM | $1,954 | 73% | +$295 |
| PVC製品 | $498 | 19% | -$67 |
| 鹼氯產品 | $222 | 8% | -$16 |
| 合計 | $2,674 | 100% | +$212 |
合併損益表 (單位: NT$佰萬元, 惟每股盈餘為元)
| 項目 | 2026 第1季 | 2025 第1季 | 增(減)率 | 2025 年度 | 2024 年度 | 2023 年度 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 銷貨收入 | 2,674 | 2,462 | 8.6% | 9,221 | 11,087 | 13,707 |
| 銷貨成本 | 2,621 | 2,568 | 2.1% | 9,571 | 10,876 | 12,030 |
| 銷貨毛利(損) | 53 | -106 | -150.0% | -350 | 211 | 1,677 |
| 毛利率 | 2.0% | -4.3% | -3.8% | 1.9% | 12.2% | |
| 銷管研費用 | 229 | 252 | -9.1% | 910 | 1,054 | 1,217 |
| 營業淨利(損) | -176 | -358 | -50.8% | -1,260 | -843 | 460 |
| 營業淨利率 | -6.6% | -14.5% | -13.7% | -7.6% | 3.4% | |
| 營業外收入(支出) | 8 | -2 | -500.0% | -67 | -77 | 7 |
| 稅前淨利(損) | -168 | -360 | -53.3% | -1,327 | -920 | 467 |
| 所得稅費用(利益) | -33 | -76 | -56.6% | -345 | -169 | 73 |
| 淨利(損) | -135 | -284 | -52.5% | -982 | -751 | 394 |
| 淨利率 | -5.0% | -11.5% | -10.6% | -6.8% | 2.9% | |
| 淨利(損)歸屬於 - 本公司業主 | -120 | -268 | -55.2% | -919 | -710 | 342 |
| 淨利(損)歸屬於 - 非控制權益 | -15 | -16 | -5.9% | -63 | -41 | 52 |
| 每股盈餘(虧損) | -0.21 | -0.46 | -54.6% | -1.58 | -1.22 | 0.59 |
財務比率分析(合併財報)
| 項目 | 2026 第1季 | 2025 第1季 | 2025 年度 | 2024 年度 | 2023 年度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業利益率(%) | -6.6 | -14.5 | -13.7 | -7.6 | 3.4 |
| 純益率(%) | -5.1 | -11.5 | -10.7 | -6.8 | 2.9 |
| 負債占資產比率(%) | 56 | 49 | 53 | 48 | 42 |
| 流動比率(%) | 109 | 117 | 109 | 136 | 204 |
| 速動比率(%) | 72 | 70 | 58 | 82 | 127 |
| 平均收現日數 | 36 | 34 | 34 | 34 | 34 |
| 平均售貨日數 | 59 | 86 | 85 | 85 | 77 |
Recent Performance and Results
2026年Q1回顧: PVC上游原料
- 乙烯 (Ethylene):
- 年初中國過剩產能外溢及美遠洋貨源輸入亞洲，下游需求萎縮，非計畫性檢修或降產，現貨供應充裕，價格承壓下行 (-17%/季)。
- 2/28美伊戰事爆發，原油/輕油供應受阻，亞洲多家輕油裂解廠宣布不可抗力，引發石腦油/乙烯等石化上游原料恐慌性缺料，行情急速攀升 (+114%/月)。
- EDC (Ethylene Dichloride):
- 季初鹼氯廠穩定開工，隨下游VCM/PVC市況自谷底緩步回升，EDC價格脫離歷史低價 ($190) 同步增溫 (+16%/季)。
- 2/28美伊戰爭開打，乙烯供應緊縮 + 運價快速調升，EDC行情快速跳升 (+91%/月)。
- VCM (Vinyl Chloride Monomer):
- 開春VCM價格處2008年以來新低，庫存壓力遽增，廠家減產/停車。
- 隨中國取消出口退稅，PVC/VCM需求/價格止跌上揚 (+20%/季)。
- 美以伊戰爭鋒起，原料 (C2+EDC) 短缺加劇，成本墊高，VCM行情翻揚提振 (+124%)。
2026年Q1回顧: PVC綜合市況
- 中國PVC:
- Q1受政策激勵、春季裝置檢修前及年後傳統旺季影響，持續供應寬鬆格局 (開工率78%~80%、產量635萬噸)，期末累計高庫137萬噸。
- 產量過剩，提升出口去化為主 (142萬噸/同比+45%)，其中鹼氯一體化企業以鹼補氯的經營策略，壓抑其他貨源市佔。
- 三月美伊以戰爆發，一度出口行情上揚。Q2預估電石/乙烯PVC產/銷/價激烈分化。
- 亞洲PVC:
- 2/28美伊開戰，亞洲原油/輕油供應緊縮，Naphtha/C2上游原料量缺，隨多家PVC廠商宣布不可抗力，供應失衡的疑慮急速拉升全球PVC行情。
- 終端消費通膨及成本反應未及，亞洲PVC下游各市場由恐慌追料至抗拒高價情緒籠罩，引發交易遲緩。市場觀望戰事發展，PVC整體需求遞延。
- 美國PVC:
- Q1產出183萬噸 (同比-1.1%)，受30年期房貸利率回升，新屋銷售/開工偏弱，內銷量 (123萬噸) 同比下滑-4%。
- 外銷量69萬噸，受益主銷區未受中東戰事波及，仍隨亞洲價格推升出口價。庫存環比下降-17% (44萬噸)。
2026年Q1回顧: 產品整體銷貨
- 本公司2026年Q1合併銷貨淨額為新台幣26億7仟4佰萬元，較去年同期增加新台幣2億1仟2佰萬元 (9%↑)。
產品別銷售量 (仟噸)
| 產品 | 2026 Q1 | 2025 Q1 | 增(減) |
|---|---|---|---|
| VCM/PVC | 97 | 69 | 28 |
| PVC製品 | 7 | 8 | -1 |
| 鹼氯 100% | 14 | 14 | - |
| 合計 | 118 | 91 | 27 |
Outlook & Strategy
2026 Q2展望: PVC上游原料
- 乙烯:
- 中東美伊戰事轉向和戰僵持，亞洲各國分散取得原油，裂解廠原料 (輕油) 供應緩解，陸續提升開工率，乙烯整體產能逐步回升。
- 惟原油/石腦油價格仍震盪偏強，同時下游乙烯衍生物產業面臨終端需求不佳，採取減產避險策略，導致乙烯拉貨意願低迷。
- 後市預期乙烯行情隨下游基本面疲軟緩步下跌。
- EDC:
- Q1受中東戰爭突起，原料高漲，推升EDC價格。
- Q2戰事趨緩、下游VCM/PVC買氣下滑，亞洲EDC價格自高點滑落 (-16%)，惟仍較戰前高，買賣謹慎觀察上游原料供應量/價趨勢與下游買氣變化。
- VCM:
- Q2中東戰事和緩，PVC下游觀望價格變動及中國電石PVC壓抑非中貨源行情及市佔份額，乙烯PVC買氣低迷，亞洲VCM價格隨跌 (-18%)。
- 乙烯行情居高及PVC價格下跌趨勢壓縮VCM利潤，惟行情估在區間震盪。
- 預期VCM業者調控產能，對應下游PVC市況發展。
2026 Q2展望: PVC供給面
- 中國:
- 中東戰事美伊和戰僵持、春檢進入主檢期、海外市場需求混沌，期中整體開工率已下行 (71%)，乙烯法成本因素，下滑明顯 (45%)/電石粉檢修下降至79%。
- 內需製造及房產未如預期轉旺，雖官方推動反內捲及工業節能檢查政策，應對電石法PVC生產企業全監察，惟效應短期仍未實質傳導至下游PVC產業。
- 期中庫存居高 (129萬噸)，出口競銷去化仍為主軸。
- 亞洲:
- 中東戰事和緩，電石PVC先行蔚為市場比價主流，惟亞洲乙烯PVC廠 (含中國春檢) 降產或歲修，供給偏緊支撐價格。
- 同時上游原料供應量/價逐步寬鬆，加上印度自產PVC行情五月觸底回升。
- 預期印度期末零關稅優惠截止，亞洲乙烯PVC可望恢復產銷動能。
- 美國:
- Q2屬傳統歲修季，加上期中傳出部分廠商偶發性電力不足及設備老舊的非計劃性停伸，市場預期開工率及產量較Q1緊縮 (78%↓/180萬噸↓)。
- 惟能源/乙烯/鹼氯成本優勢、Q2國內建築旺季，以推升內銷價格及供應優先並鞏固原海外主銷區競爭為主，銷量可望維持。
2026 Q2展望: PVC需求面
- 中國:
- 一~四月國內房產開發投資額同比下滑11.25%及房屋新開工面積下降20.3%，僅基建項目市政管道、電力工程需求弱勢支撐，製造業在五一節後，開工復甦緩慢。
- 短期國內PVC總體市況呈高庫存/內需弱以出口托底為主，海外市場受中東戰事影響，銷售鈍化。
- 期貨/現貨及出口價區間震盪偏弱。
- 印度:
- Q2傳統新會計年度及雨季前為PVC需求旺季，受中國取消出口退稅前，挾價格優勢，進口量達44萬噸，市場庫存充足。
- 中東戰事爆發，進口貨源稀缺或報價懸高。期中隨戰事和緩，中國電石PVC淪為比價標竿，拖累C2高價行情。
- 期末乙烯供應逐步寬鬆，價差縮幅，加上印度進口關稅屆期恢復，同時農溉需求回升，預期買氣回籠。
- 美國:
- Q2北美進入夏季建築旺季，新屋開工、基建工程及成屋整修需求增加 (季增5~7%)，廠商專注推升內銷價格。
- 海外市場受制供應減縮、關稅壁壘及中貨全球競價，應以確保原主銷區銷量 (70萬噸) 鞏固為主。
Additional Data
價格趨勢 - 原油及乙烯
- 單位: 原油: US$/桶 WTI; 乙烯: US$/噸 CFR NEA (Platts)
- 圖表顯示: 2020年1月至2026年4月期間，原油和乙烯價格波動。乙烯價格在2026年1月後有顯著上升。
價格趨勢 - PVC/VCM/EDC
- 單位: US$/噸 CFR NEA (Platts)
- 圖表顯示: 2020年1月至2026年4月期間，EDC、VCM和PVC價格波動。2026年1月後，三者價格均呈現明顯上升趨勢。
免責聲明
- 本次座談會發表內容，僅為迄今之資訊，未來如有進一步發展或調整，本公司將另依法公開訊息，但不更新或修正本簡報。
- 本報告中的內容，並非投資建議。