雲豹能源 (股票代號: 6869) 2026Q1 法說會簡報
Company Overview
- 公司名稱: 雲豹能源 (J&V Energy)
- 股票代號: 6869
- 成立: 10週年 (ANNIVERSARY)
- 願景: 用專業,與世界接軌 用行動,讓綠能起飛 (Connect with the world with professionalism, take action, and let green energy take off)
- 核心業務: 提供分散式創能多元解決方案 (Provides diversified distributed energy solutions for enterprises)
- 營運範疇: 橫跨綠能+環保6大領域，包括太陽光電、儲能系統、水處理、售電平台、風力發電、環保塑料。
- 足跡與佈局: 拓展亞洲區域市場，目前在台灣、日本、越南、菲律賓、泰國、印尼設有據點。
- 市值 (2026.05.15): 新台幣108億元
- 實收資本額: 新台幣13.8億元
Financial Highlights
1Q26 財務成果
- 合併營業收入: 新台幣16.64億元 (YOY 67%)
- 毛利率: 18.6% (+6.8 個百分點 vs 1Q25)
- 合併營業利益: 新台幣1.31億元
- 歸屬母公司淨損: 新台幣1.33億元
- 淨利率: -8.0%
- 每股盈餘 (EPS): -0.99元
- 股東權益報酬率 (ROE): -11.5%
- 折舊與攤銷費用: 117百萬
- 資本支出: 54百萬
1Q26 營收組成
- 售電: 45%
- 工程-儲能: 29%
- 工程-光電低碳能源: 10%
- 維運(O&M): 8%
- 工程-水處理: 4%
- 其他: 4%
2021-2025 營收複合成長率 (CAGR)
- 售電: +100%
- 維運(O&M): +99%
- 工程-儲能: +82%
- 工程-水處理: +71%
- 其他: +29%
- 工程-光電低碳能源: -28%
1Q26 年增長率 (YOY)
- 工程-儲能: +691%
- 工程-光電低碳能源: +179%
- 售電: +87%
- 維運(O&M): -17%
- 其他: -35%
- 工程-水處理: -69%
Business Segments
太陽能 (Solar)
- 產業地位: 台灣各類型太陽能項目領導者。
- 累積建置容量 (2024): 14 GW (經濟部估計20GW目標延後至2026年達標)
- 主要案場:
- 嘉義新塭滯洪池 (浮動式): 36MW
- 高雄 台灣國際造船公司 (屋頂型): 13.8MW
- 台中 文山掩埋場 (地面型): 6.2MW
- 漁電共生:
- 全台最大128 MW漁電共生戶外場域，2023年H1完工。
- 北門案場: 面積170公頃，裝置量128.2MW，預計年發電量1.8億度，年減碳量9.5萬噸。
- 2021年11月動工，2022年12月下旬併網108MW，2023年Q2併網20.2MW。
儲能 (Energy Storage)
- 市占率領先: 台普威累計實績達412MW/1055MWh，為台灣實際建置量最大且經驗最豐富的廠商之一。
- 儲能累積建置容量 (MW):
- 2022: 219
- 2023: 804
- 2025E: 1,500
- 2030E: 5,500 (台電儲能裝置容量目標)
- 品質服務: 2021年至今平均執行率(SPM)為99.92%，高於台電滿分95%。
- 技術合作: 台灣唯一與Powin、Fluence、Wartsila、寧德時代等國際Tier1大廠合作之系統整合商。
- 維運服務: 具國際Tier1儲能原廠訓練認證，營運據點涵蓋台北、桃園、高雄，中南部亦有倉庫。
- 主要案場:
- 桃園中壢 (台電第一件儲能雙邊合約案): 2MW
- 台南北門 (全台第一期光儲案): 6.2MW
- 高雄路園 (台電最快竣工的儲能標案): 20MW
- 新竹全家便利商店 (首件小型儲能示範案): 10kW
- 宜蘭工業區-專案A/B (最大民間建置案場): 裝置容量均為100MW
水處理 (Water Treatment)
- 轉投資: 2021年轉投資1984年成立的煒盛環科。
- 市場潛力: 煒盛規劃參加2024年民生汙水處理政府標案共10件，總金額高達新台幣340億元。
- 併購效益: 雲豹併購後平均標案金額從新台幣1億元增長至新台幣15億元 (增長15倍)。
- 標案實績:
- 2021-2022: 桃機場西側汙水處理廠暨管線新建工程、桃園機場西側自來水儲水加壓站工程標案 (得標金額26.5億元)
- 2023: 迪化污水處理廠委託操作維護第七期暨設備更新案 (得標金額36億元)
- 2024: 濱江水資源再生中心新建工程統包案 (得標金額98.88億元)
售電平台 (Electricity Sales Platform)
- 產業地位: 2025年1月~12月綠電交易度數總量排名No.1 (天能綠電)。
- 綠電需求: 依台電預估2025年全國綠電交易度數58億度，2025-2030年CAGR成長47.7%，預期2030年台灣綠電需求達408億度。
- 長期合約: 綠電合約總度數341億度，其中10年以上合約達9成，貢獻長期穩定營收327億度。
- 客戶: 截至2025年，天能綠電已協助超過60家以上企業完成綠電轉供，涵蓋半導體及電子製造業、金融保險業、零售與通路業、工業材料及機構件製造等指標性客戶。
風電 (Wind Power)
- 投資參與: 透過策略投資參與長期成長。
- 台灣風電累積建置容量 (GW):
- 2020: 1
- 2021: 2
- 2022: 3
- 2023: 4
- 2024: 6
- 2025E: 12
- 2030E: 48
- 主要投資:
- 2020年投資天力離岸風電。
- 2021年共組離岸風電台灣隊。
- 2022年投資東方風能。
- 2022年離岸風電台灣隊Formosa 4風場得標495MW。
Products & Technologies
- 分散式創能多元解決方案: 雲豹能源為企業提供多樣化的分散式能源解決方案。
- AI 資料中心 (AIDC):
- 已成立子公司「雲豹超算」切入AIDC產業。
- 提供AIDC供電、營運、算力租賃服務。
- 台灣具備從晶圓代工、晶片封裝、伺服器組裝至液冷散熱的垂直整合能力，大幅降低GPU採購、機櫃建置與維運成本。
- SOFC (固態氧化物燃料電池) 發電系統:
- 取得台灣中油SOFC建置標案，採用美國Bloom Energy設備。
- 將於中油高雄廠區打造全台首座國營事業SOFC示範案場，預計2026年底完工。
- 具備高效率、可長時間穩定運轉特性，可作為再生能源互補電力來源。
- 未來將評估導入資料中心及高用電產業，拓展低碳電力解決方案。
- 有機質廢棄物再利用業務:
- 好事循環擁有快速生物催化技術，可當日完成有機質廢棄物轉化並降低碳排。
- 桃園廠已取得再利用機構資格，為全球首座取得美國健康建築Fitwel國際認證的廢棄物循環再利用廠。
- 規劃建置第二座處理廠，持續擴大處理量能。
- 策略投資:
- 陸域風電: REVO
- AI智慧養殖: ID WATER
- 環保塑料: NEXUS MATERIALS (使用100%再生塑料)
- 生物分解技術: 循創生物科技 (Innors Biotechnology)
- E-Bike: eQuick
Clients & Markets
- AIDC 客戶: 大型雲端服務供應商 (Hyperscalers, 如Google, AWS, Microsoft)、新興雲端服務供應商 (Neocloud, 如CoreWeave, NEBIUS, IREN)、企業端客戶 (Enterprise)。
- 綠電客戶: 截至2025年，天能綠電已協助超過60家以上企業完成綠電轉供，涵蓋半導體及電子製造業、金融保險業、零售與通路業、工業材料及機構件製造等。
- 水處理客戶: 民間企業及政府標案，如桃園機場、迪化污水處理廠、濱江水資源再生中心。
ESG / Sustainability
永續績效亮點 (2025年度)
- 淨零目標: NET ZERO@2050 淨零標章 綠級。
- 再生能源使用: 臺北總部使用再生能源 (RE 100)。
- 管理系統認證:
- 環境管理系統認證: ISO 14001
- 溫室氣體盤查驗證: ISO 14064-1
- 能源管理系統: ISO 50001
- 職業安全衛生管理系統認證: ISO 45001
- 品質管理系統認證: ISO 9001
- 員工福利:
- 育嬰留停復職率: 100%
- 員工持股信託參與率: 69%
- 女性員工比例: 48.2%
- 公司治理:
- 女性董事比例: 43%
- 獨立董事席次達董事席次: 57%
- 永續發展相關議案於董事會報告次數: 22案
- 社會參與: 社會參與投入金額新台幣26,003,846元。
- 營收成長: 營收亮眼7,469,018仟元，年成長96.9%。
- 永續評鑑: 臺灣永續評鑑評等BBB。
永續榮譽
- 企業永續類:
- 臺灣指數公司-臺灣永續評鑑 評等 BBB
- 台灣企業永續獎 TCSA (永續報告書 - 能源產業-白金獎, 台灣永續績優企業, 創意溝通領袖獎)
- 台灣永續行動獎 TSAA (SDG7可負擔能源- 金獎)
- 資誠永續影響力獎 (連續2年入圍)
- AREA 亞洲企業社會責任獎 (綠色領導獎 Green leadership, 社會公益發展獎 Social empowerment)
- BCC Taipei 優良企業貢獻獎 (最佳再生能源獎 - 特優)
- 公司治理類:
- 中華徵信所 TOP5000 (電力供應商大型企業-第7名)
- 天下雜誌調查 (2023年快速成長一百強-第1名, 2024年快速成長獲利-第9名)
- MSCI 全球小型指數成份股
- 特選臺灣上市櫃
- 綠色能源報酬指數成份股
- APEA亞太傑出企業獎 (企業躍進獎)
- 國家品牌玉山獎 (傑出企業獎, 傑出企業領導人獎)
- 環境保護類:
- 台灣永續能源研究基金會 NET ZERO 淨零標章 - 綠級
- 綠色企業環保標章
- 幸福職場類:
- 1111人力銀行幸福企業 (連續4年科技能源研發類-金獎)
- 教育部體育署 (體育推手獎贊助類-金質獎, 運動企業認證)
- 衛福部國健署 (健康促進標章認證)
- 臺北市 (職場性別平等認證)
綠能永續扎根計畫 (2025年成果)
- 造訪全台: 7縣市 (新北、彰化、雲林、嘉義、台南、花蓮、台東、蘭嶼)
- 累積裝置量: 32 kW
- 累計發電量: 3.7萬度
- 累計減碳量: 18.6公噸
- 相當於種樹: 1,117棵
企業社會責任 - 以運動推展永續正能量
- 雲豹聽障騎士棒球隊: 贊助成立，支持偏鄉、弱勢族群運動。
- 台啤永豐雲豹職業籃球隊: 透過體育推廣台灣，2022年簽下NBA球星Dwight Howard，2023年與台啤籃球協會結盟。2024年6月1日奪下T1聯盟2023-24年度總冠軍。
- 無舵雪橇國手連德安: 支持選手突破自我極限。
- 銳劍好手葛屹盧: 支持選手替台灣出賽。
- 迷你足球賽事: 連續7年贊助全國迷你足球環台賽，支持22縣市幼兒足球活動。
- 幼兒足球運動公益計畫: 捐贈足球予33所偏鄉小學足球隊。
- 全國高中棒球大賽: 連續四年贊助「中信黑豹旗盃全國高中棒球大賽」。
- 中華帕拉林匹克總會: 贊助協助帕拉選手獲得完善訓練資源。
鄉育教育基金會 (2025年成果)
- 觸及服務學生: 18,843人次
- 已輔導高中: 32間
- 生涯引導員培訓: 72人
- 講座與工作坊場次: 109場
- 目標: 發展企業職能前導學習、引導學生進入企業實習，成為國內優質人才育成媒合系統。
Outlook & Strategy
2026-2027年營運展望
- 2026營收挑戰歷史新高，2027延續高峰蓄勢再向上: 未來兩年日本儲能與綠電交易為兩大主要高能見度的成長來源。
- 切入AIDC商機，今年起貢獻營收，目標發展成為長期成長動能:
- 切入AI資料中心(AIDC)建置與供電商機。
- 目標今年台灣市場開始貢獻營收，明年倍數增長。
- 預計取得已商轉光電案場群，將顯著提升整體財務表現:
- 擬收購貝萊德旗下基金(GIP)在台已商轉太陽光電案場群，總裝置容量達187MW，預計於今年第3季完成。
- 雲豹集團將提供資產管理服務，並預計自2026年起貢獻EPC工程收入。
策略重心
- 台灣既有業務: 穩健成長
- 天能綠電: 看好未來三年綠電交易高速成長，日前併購台灣碳資產電業，目標鞏固第一，持續擴大市佔率。
- 水處理: 持續穩健營運，亦將開展民間企業新業務，先從用水量大之傳統產業切入。
- 新興業務: 建構新的長期成長動能
- AIDC: 成立雲豹超算，瞄準AIDC供電、營運、算力租賃海內外商機，看好成為具規模的長期成長動能。
- 多元能源與循環經濟: SOFC發電系統與有機質廢棄物再利用業務今年開始營運。分散式能源解決方案目標於2026年開工100MW。
- 海外業務: 儲能與光電積極拓展海外
- 日本儲能: 今、明年將擴大貢獻營收與獲利。瞄準日本AIDC之儲能需求，提供瞬時負載平滑與電力備援等服務。
- 儲能進軍澳洲: 台普威今年正式進軍澳洲，目標於2026年起挹注營收。
- 東南亞光電: 菲律賓、越南、泰國等地專案順利進行中，越南與菲律賓已於第一季開始貢獻營收。
- 策略投資: 協助加速達成優於產業的ROE
- 案場投資: 持續積極評估大型離岸風場及國內光電案場與產業相關投資機會。
- 子公司: 天能綠電(7842)已於今年5月轉上櫃。儲能子公司台普威(7921)已公發生效，即將於5/27登錄興櫃。
2026-2027年各項營運進度
- 光電/低碳能源工程:
- 台灣目標兩座大型光電案場開工，小型專案持續推進。
- 擬收購貝萊德旗下基金(GIP)在台已商轉太陽光電案場群，可望於2026年貢獻EPC收入。
- 海外持續開發收購案場，已簽約開工案場約20MW，開發中容量超過500MW。
- 積極開發多元綠能工程，取得中油SOFC建置標案，預計2026年完工；100MW分散式能源解決方案持續推進。
- 目標開工: 台灣光電203MW，海外或其他低碳能源工程100MW。
- 儲能工程:
- 錸寶60MW儲能案場目標於2026年上半年商轉。
- 2026年將承包台灣大型光儲工程統包。
- 日本目前併網案場共20MW/87MWh，在手簽約案場達58MW/232MWh，目標每年銷售5~20套儲能電池設備。
- 目標2027年日本市場累計開發規模達500MW/1200MWh。
- 2026年進軍澳洲市場，目前開發中案量達128MW/292MWh。
- 目標開工: 台灣2026年56MW/211MWh, 2027年40MW/140MWh；日本2026年43MW/167MWh, 2027年44MW/166MWh；澳洲2026年30MW/73MWh。
- AI 資料中心 (AIDC):
- 台灣、日本專案推進中。
- 目標: 於2026年開始貢獻營收。
- 水處理:
- 台北市濱江水資源再生中心案已於1Q25開工。
- 2026-2027年在手訂單: 皆為NT$9-11億。
- 綠電:
- 在手綠電合約341億度，2025年度轉供4.2億度。
- 2025-2027年CAGR: 逾50%。
- 勞務:
- 提供維運、勞務、有機廢棄物處理服務。
- 擬收購貝萊德旗下基金(GIP)在台已商轉太陽光電案場群，總裝置容量達187MW，將產生資產管理收入與維運收入。
- 持續積極評估大型離岸風場及國內光電案場，可望穩定挹注資產管理收入。
長期成長動能
- 瞄準AIDC龐大需求: 切入AI資料中心(AIDC)建置，結合智能運算基礎設施與低碳與再生能源。
- 拓展海內外多元營收與獲利來源: 發展海內外市場多樣的低碳、綠能、節能等全方位能源及循環經濟解決方案，拓展工程收入以外、能見度更高的營收與獲利來源。
- 彈性靈活的策略投資: 持續聚焦能源或環保永續領域，積極評估大型離岸風場及國內光電案場與產業投資機會。
Additional Data
五年損益表 (新台幣 百萬)
| 項目 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YOY 2021 | YOY 2022 | YOY 2023 | YOY 2024 | YOY 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 2,155 | 6,301 | 6,784 | 3,793 | 7,469 | 919% | 192% | 8% | -44% | 97% |
| 營業毛利 | 483 | 1,307 | 1,272 | 471 | 832 | 400% | 171% | -3% | -63% | 77% |
| 營業費用 | 249 | 430 | 441 | 612 | 700 | 148% | 73% | 2% | 39% | 14% |
| 營業損益 | 234 | 876 | 832 | -141 | 132 | - | 274% | -5% | - | - |
| 稅前損益 | 249 | 657 | 1,215 | 1,083 | -472 | 15% | 164% | 85% | -11% | - |
| 淨利歸屬於母公司業主 | 226 | 454 | 1,014 | 1,133 | -570 | 22% | 101% | 123% | 12% | - |
| 每股盈餘(新台幣元) | 2.30 | 4.03 | 8.77 | 8.89 | -4.20 | -9% | 75% | 118% | 1% | - |
| 比率 | ||||||||||
| 毛利率 | 22.4% | 20.7% | 18.8% | 12.4% | 11.1% | |||||
| 營業費用率 | 11.5% | 6.8% | 6.5% | 16.1% | 9.4% | |||||
| 營業利益率 | 10.9% | 13.9% | 12.3% | -3.7% | 1.8% | |||||
| 淨利率 | 10.5% | 7.2% | 14.9% | 29.9% | -7.6% | |||||
| 股東權益報酬率(ROE) | 14% | 19% | 31% | 22% | -10% |
五年資產負債表 (新台幣 百萬)
| 項目 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 佔總資產比重 2021 | 佔總資產比重 2022 | 佔總資產比重 2023 | 佔總資產比重 2024 | 佔總資產比重 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總額 | 5,146 | 8,207 | 8,774 | 13,869 | 15,824 | 100% | 100% | 100% | 100% | 100% |
| 現金 | 700 | 1,478 | 1,099 | 2,322 | 2,126 | 14% | 18% | 13% | 17% | 13% |
| 應收帳款&應收票據 | 633 | 181 | 307 | 641 | 999 | 12% | 2% | 3% | 5% | 6% |
| 存貨 | 0 | 157 | 74 | 237 | 416 | 0% | 2% | 1% | 2% | 3% |
| 固定資產 | 1,234 | 1,258 | 3,368 | 4,119 | 4,487 | 24% | 15% | 38% | 30% | 28% |
| 負債總額 | 2,760 | 5,348 | 4,615 | 7,118 | 10,339 | 54% | 65% | 53% | 51% | 65% |
| 應付債券 | 0 | 0 | 797 | 0 | 0 | 0% | 0% | 9% | 0% | 0% |
| 長期借款 | 675 | 636 | 798 | 1,061 | 2,237 | 13% | 8% | 9% | 8% | 14% |
| 應付帳款&應付票據 | 1,275 | 921 | 835 | 719 | 1,408 | 25% | 11% | 10% | 5% | 9% |
| 權益總額 | 2,387 | 2,859 | 4,159 | 6,751 | 5,485 | 46% | 35% | 47% | 49% | 35% |
1Q26 資產負債表 (新台幣 百萬)
| 項目 | 2026/3/31 | % | 2025/12/31 | % | 2025/3/31 | % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金 | 1,812 | 12% | 2,126 | 13% | 2,579 | 19% |
| 應收帳款 & 應收票據 | 1,380 | 9% | 999 | 6% | 650 | 5% |
| 存貨 | 438 | 3% | 416 | 3% | 157 | 1% |
| 其他流動資產 | 1,936 | 12% | 2,428 | 15% | 1,376 | 10% |
| 長期投資 | 1,938 | 12% | 2,117 | 13% | 2,403 | 18% |
| 固定資產 | 4,465 | 28% | 4,487 | 28% | 4,091 | 30% |
| 其他非流動資產 | 3,742 | 24% | 3,251 | 21% | 2,462 | 18% |
| 資產總額 | 15,711 | 100% | 15,824 | 100% | 13,717 | 100% |
| 流動負債 | 5,931 | 38% | 5,607 | 35% | 4,354 | 32% |
| 應付債券 | 0 | 0% | 0 | 0% | 0 | 0% |
| 長期借款 | 2,141 | 14% | 2,237 | 14% | 1,070 | 8% |
| 其他非流動負債 | 2,584 | 16% | 2,495 | 16% | 1,789 | 13% |
| 負債總額 | 10,657 | 68% | 10,339 | 65% | 7,213 | 53% |
| 普通股股東權益 | 4,403 | 28% | 4,847 | 31% | 6,053 | 44% |
| 權益總額 | 5,054 | 32% | 5,485 | 35% | 6,504 | 47% |
| 每股帳面價值(新台幣元) | 33.02 | 35.17 | 44.40 |