聯成化科 (1313) 2026Q1 法說會簡報

Company Overview

• 公司名稱: 聯成化科 (UPC Technology Corp.)
• 活動: 法人說明會 (Investor Conference)
• 日期: 2026年5月28日
• 成立時間: 1976年8月
• 股票上市: 1989年台灣證券交易所股票上市 (代號: 1313)
• 全球地位: 全球最大苯酐 (PA) 及可塑劑製造商
• 全球佈局:
  • 亞洲布局七大產銷基地
  • 行銷全球超過4,700個客戶
• 營運據點:
  • 總部: 台北總部
  • 製造/儲運中心: 遼寧盤錦, 江蘇鎮江, 江蘇泰州, 廣東中山, 廣東珠海, 泰國曼谷, 馬來西亞關丹, 高雄林園/臨海
  • 營銷據點: 香港, 越南胡志明
• 報告人:
  • 經營績效: 吳盛銓 財務行政部-副總經理
  • 市場展望與公司發展: 徐造華 資深副總經理
  • Q & A: 畢淑蒨 總經理, 徐造華 資深副總經理, 吳盛銓 副總經理

Financial Highlights

• 2025年 (全年)
  • 營收: 588億元 (台幣)
  • 銷量: 198萬噸
  • 營業額下降,主要係售價下跌但銷量仍持平。
• 2026/Q1
  • 營收: 144億元 (台幣) (較去年同期微減 0.8%)
  • 銷量: 47.6萬噸 (較去年同期成長10.0%)
  • 毛利率: 6.2% (較去年同期提升 3.2%)
  • 稅前損益: 1億元 (台幣) (轉虧為盈)

合併營業額 (台幣億元)

稅前損益 (台幣億元)

2026/Q1 總營收產品組合 (144億元)

• 可塑劑: 80%
• PVC: 12%
• 酸酐: 7%
• 物流: 0.6%
• 特化: 0.3%

財務比率: 財務結構 (%) (2022~2026.Q1)

財務比率: 償債能力 (%) (2022~2026.Q1)

Business Segments

聯成集團三大事業群: 核心事業, 特化事業, 物流與服務事業。

核心事業 (CORE BUSINESS)

• 泛用可塑劑:
  • 鄰苯二甲酸二異辛酯 (DEHP)
  • 鄰苯二甲酸二丁酯 (DBP)
  • 鄰苯二甲酸二異壬酯 (DINP)
  • 鄰苯二甲酸二丙基庚酯 (DPHP)
  • 對苯二甲酸二異辛酯 (DOTP/UN488)
• 酸酐:
  • 苯酐 (PA)
  • 馬林酐 (MA)
  • 富馬酸 (FA)
• 聚氯乙烯樹脂 (PVC)

特化事業 (SPECIALTY CHEMICALS)

• 環保可塑劑:
  • 氫化 (DINCH/UN899)
  • 聚酯 (UN600系列)
  • 對苯 (DINT/UN499)
  • 線性 (DnDP/UN200, 911P/UN291, 810TM/UN380, TNOTM, DUP)
  • 偏苯三甲酸酯 (TOTM, TINTM/UN399, TPHTM/UN300)
  • 己二酸酯 (DOA,DINA,DPHA/UN100)
  • 生質 (ESBO, DOS,植物油基,聚酯型)
• 回收PET 再生永續可塑劑: (r-DOTP, r-DINT, r-DINCD)
• 不飽和聚酯樹脂 (UPR)
• 聚酯多元醇 (Polyester Polyol)

物流與服務事業 (LOGISTICS & SERVICES)

• 物流儲運服務:
  • 散裝化學品碼頭裝卸
  • 道路運輸 (普通與危化)
  • 化學品儲槽
  • 各類貨物倉庫
  • 桶/袋裝化學品灌裝服務
  • 代理報關
  • 貿易銷售
  • 蒸汽能源

Recent Performance and Results

2026/Q1 營運表現回升

• 銷量成長動力:
  • 農曆年前備貨需求
  • 中國大陸4/1取消出口退稅的搶出口效應
  • 中東衝突,石化品供緊價揚,客戶剛需備貨
• 毛利成長動力:
  • 利用中國大陸原料優勢,快速反應補充現貨
  • 透過控量保價 + 以量定銷策略,動態報價反應成本,維持獲利

2026/Q1 主要產品銷售量 (萬噸) 及年成長率 (YoY %)

Outlook & Strategy

2026/Q2 國際經濟情勢與石化業挑戰

• 國際經濟情勢重大事件:
  • 中東地緣衝突: 油價與運費高檔震盪,能源供應不確定性升高。
  • 全球貿易壁壘升高: 關稅、反傾銷與認證增加,供應鏈與貿易流向重組。
  • 中國大陸產能外溢: 內需未全面恢復,低價出口壓力延續。
  • 全球需求恢復不同步: 部分市場回溫,整體需求仍弱。
• 對石化業的挑戰:
  • 原料波動加劇: 原油、乙烯、丙烯高檔震盪,採購與庫存風險升高。
  • 成本難以轉嫁: 高成本遇上弱需求,PA、PVC、可塑劑利差受壓。
  • 價格競爭加劇: 中國大陸低價供給持續壓抑市場。
  • 客戶採購轉保守: 短期下單、低庫存操作,庫存去化時間拉長。
• Q2石化業主軸: 高成本、弱需求、低價競爭、價格傳導困難。

PA 營運重點: 外售最小化、優先自用、聚焦高端、優化整體利差

• 市場現況: 高OX 成本、萘法低價競爭、需求轉弱,壓縮鄰法PA 利差與外售空間。
  • 2026/5/27 價格 (RMB/MT): 鄰二甲苯 9,200, 鄰法苯酐 8,850, 工業萘 5,100, 萘法苯酐 8,150。
  • OX價格高於鄰法PA售價, PA-OX價差倒掛擴大。
  • 鄰法PA 成本居高,外售獲利承壓。
  • 萘法 PA低價競爭,持續壓抑市場。
  • 下游需求轉弱,價格修復受限。
  • 高OX 成本難以向下游轉嫁。
• UPC 銷售策略:
  • 外售PA 最小化,降低低利銷售。
  • 優先自用 PA 生產可塑劑,提升整體獲利。
  • 聚焦鄰法 PA 高品質、高穩定性應用市場。
  • 以產業鏈整合優化量價與利差。

可塑劑營運重點: 彈性產銷、低庫存採購、拓展外銷、提升產品組合

• 市場現況: 5月起需求與銷售放緩,但整體市場表現仍優於去年,經營重點轉向穩健銷售與風險控管。
  • 2026/5/27 價格 (RMB/MT): DINP 9,250, DOP 9,050, DOTP 8,950。
  • 5月起市場降溫,主要為相對1-4月高檔回落。
  • 整體需求與銷售表現仍優於去年同期。
  • 客戶採購轉趨審慎,以短期下單與低庫存操作為主。
  • 中國大陸低價產品外溢,東南亞競爭加劇。
• UPC 銷售策略:
  • 依訂單與行情動態調整採購及銷售節奏。
  • 維持原料中低水位,彈性調節醇類供應,降低高價庫存風險。
  • 運用中國大陸原料優勢,支援出口與貿易。
  • 拓展歐美日與高端應用市場機會。

中國大陸法規升級與INA原料供應改善,推動DINP與DINCH環保型可塑劑成為中長期成長主軸

• 可塑劑需求結構持續升級,DINP與DINCH成長空間擴大。
• 法規升級: 推動環保型可塑劑成為主流。
  • DEHP、DBP列入中國大陸《優先控制化學品名錄》(2025/12)。
  • 未來將加嚴監管,市場替代趨勢有望加速 (DEHP → DINP、DINCH)。
• INA 新增供應: 提升客戶切換DINP信心。
  • 鎮海煉化20萬噸INA裝置5月投產,推動DINP市場需求。
• 市場預期:
  • 2026年中國大陸可塑劑需求概估約528萬噸。
  • 預計DINP占比從2025年的7%提升至9%。
• 聯成化科(UPC)的競爭優勢:
  • 中國大陸 DINP 市佔率 近8成 (指UPC在中國大陸DINP市場的市佔率)。
  • 三大核心競爭力: 穩定的INA 料源, 卓越品質, 深厚的客戶基礎。
• 策略核心: 法規趨嚴 + 原料供應改善 + 性能升級驅動市場轉型 >>> DINP與Non-P可塑劑將持續引領中國大陸市場成長。

PVC營運重點: 動態開工、控量銷售、發揮乙烯法品質優勢

• 市場現況: 退稅取消後出口需求退潮、價格回落,但C2成本仍高,VCM-PVC產業鏈利差承壓。
  • 2026/5/27 價格 (RMB/MT): 乙烯法 PVC 5,300, 乙烯法 VCM 4,800, 電石法 PVC 4,680。
  • 高價VCM 壓縮PVC獲利。
  • 電石法PVC低價競爭。
  • 中國大陸出口退稅取消後,PVC出口需求降溫。
  • 房地產不振、內需疲弱,區域接單競爭加劇。
  • 乙烯成本高位,VCM-PVC鏈承壓。
  • PVC價格回跌,市場進入去庫存階段。
  • 中國大陸低價電石法PVC,持續衝擊市場。
• UPC 銷售策略:
  • 依 VCM-PVC 利差,動態調節開工。
  • 依原料合約供應量,控量銷售。
  • 強化乙烯法 PVC 品質與應用優勢,聚焦近區銷售與高品質客戶接單。

中國大陸節能監察升級: 政策利好乙烯法 PVC

• 政策: 2026/5/13,工業和信息化部發佈【開展2026年度工業節能監察工作】的通知。
  • 2026年對電石法 PVC 生產企業節能監察實現全覆蓋,產業能效門檻持續提升。
• GB21257-2024:PVC 能耗限額重點 (kgce/t):
  • A. 通用型 PVC:
    • 電石法: 1級 <185, 2級 ≤193, 3級 ≤270
    • 乙烯法: 1級 ≤150, 2級 ≤175, 3級 ≤210
  • B. 糊用型 PVC:
    • 電石法: 1級 ≤430, 2級 ≤450, 3級 ≤480
    • 乙烯法: 1級 ≤355, 2級 ≤385, 3級 ≤415
  • 要求: 既有PVC 企業至少符合3級,新建/擴建 PVC 裝置應符合2級。
  • 優勢: 乙烯法能耗門檻明顯更優,更容易符合2級/1級標準。
• 對UPC乙烯法的利好:
  • 1. 加速高能耗電石法產能出清,供給結構有望改善。
  • 2. 乙烯法更易符合節能監察要求,合規與穩定經營優勢提升。
  • 3. 高端客戶、出口市場與 ESG 採購,更重視低能耗與製程品質。
  • 4. 有助凸顯 UPC 乙烯法 PVC的品質穩定性與應用優勢。
  • 5. 中長期有利改善低價競爭,提升產業進入門檻。

2026展望

• 營運主軸: 穩固基本盤 × 優化產品組合 × 強化競爭優勢 × 拓展成長機會。
• 01 控風險・守獲利:
  • 守住利差與現金流。
  • 彈性開工, 低庫存操作, 嚴控跌價風險。
• 02 強韌供應・降風險:
  • 提升供應鏈韌性。
  • 多元原料來源, 掌握現貨窗口。
  • 管控PVC-VCM / PA-OX利差。
• 03 產品優化・轉向高值:
  • 提升組合與獲利品質。
  • 擴大DINP / Non-P比重。
  • 發揮乙烯法PVC優勢。
  • PA優先自用、外售最小化。
• 04 市場拓展・聚焦高端:
  • 布局中長期成長動能。
  • 強化高端應用, 把握法規替代機會。
  • 拓展歐美日市場。
• 核心方向: 以穩健經營提升獲利品質,以高值產品與高端市場推動中長期成長。

Products & Technologies

• 泛用可塑劑: 鄰苯二甲酸二異辛酯 (DEHP), 鄰苯二甲酸二丁酯 (DBP), 鄰苯二甲酸二異壬酯 (DINP), 鄰苯二甲酸二丙基庚酯 (DPHP), 對苯二甲酸二異辛酯 (DOTP/UN488)。
• 酸酐: 苯酐 (PA), 馬林酐 (MA), 富馬酸 (FA)。
• 聚氯乙烯樹脂 (PVC)。
• 環保可塑劑: 氫化 (DINCH/UN899), 聚酯 (UN600系列), 對苯 (DINT/UN499), 線性 (DnDP/UN200, 911P/UN291, 810TM/UN380, TNOTM, DUP), 偏苯三甲酸酯 (TOTM, TINTM/UN399, TPHTM/UN300), 己二酸酯 (DOA,DINA,DPHA/UN100), 生質 (ESBO, DOS,植物油基,聚酯型)。
• 回收PET 再生永續可塑劑: (r-DOTP, r-DINT, r-DINCD)。
• 不飽和聚酯樹脂 (UPR)。
• 聚酯多元醇 (Polyester Polyol)。

Disclaimer

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