連距電機股份有限公司 (7927) 2026Q2 法說會簡報

Company Overview

公司名稱: 連距電機股份有限公司 (LINKAGE ELECTRIC CO., LTD.) 股票代號: 7927 活動名稱: 興櫃前法人說明會 主題: 穩健經營‧深化本業・布局未來 主講人: 總經理林瑞仁 日期: 2026 / 06 / 11

公司簡介 (Company Snapshot)

成立時間: 民國91年1月 (2002年1月)
核心領域: 電力變壓器 + 配電器材
產業深耕: 逾24年專業經驗，員工人數100+人
海外布局: LINKAGE JAPAN 株式会社 (於2024-2025年投資設立，跨足日本市場)
定位: 聚焦電力設備，穩健成長，國際布局。
認證: ISO + TAF + 原製造廠認證，台電配電設備雙料指標供應商。

品牌理念與創業宗旨

Link (連) 連結: 象徵核心技術與市場需求的整合，如同高壓電纜接頭傳輸，體現穩定度與不可分割的信賴價值。
Age (時間與距離) 承諾: 深耕重電領域逾24年，以電網實績為基石，戮力引進新重電技術。
Connector 共贏: 秉持電力核心製程，精準滿足電網需求，履約品質，與全球夥伴共創戰略價值。
願景: 公開發行後，期望將「連接客戶、理解需求、共同成長」的品牌精神傳遞給投資大眾。

關鍵里程碑

2002年 (民國91年): 公司成立，聚焦配電系統預鑄型高壓電纜接頭研發生產。
2005-2010年: 產能擴張，以穩健的標案開發策略持續拓展台電市場，累積工程履約實績。
2010-2024年: 客戶深化，投入配電變壓器產業，穩定供應公用事業、建立長期合作。
2024-2025年: 海外布局，投資設立 LINKAGE JAPAN 株式会社，跨足日本市場。
2025年: 製程優化，優化生產製程與供應鏈管理，營運規模大幅跨越，114年合併營收達23.04億元、EPS 14.11元，奠定進入資本市場之基石。
2026年: 申請興櫃，邁入資本市場新階段。

產品發展沿革 (依民國年)

91年: 公司成立桃園市，25kV電纜接頭通過台電型式測試。
100年: 資本重組，公司重組，資本額增至新臺幣3億元。
104年: 海外拓展，拓展菲律賓及越南，布局東南亞市場。
105年: 模鑄型變壓器 (3相 24kV 1,500 kVA)。
107年: 產品升級，非晶鐵心變壓器 (3,000 kVA)，供太陽能及儲能。
108年: 小型亭置式變壓器 (單相 24kV 25~167 kVA)。
110年: 雙電壓桿上變壓器 (單相 24kV 25~167 kVA)。
112年: 外銷突破，15kV 200A 高壓電纜接頭成功外銷海外市場。
114年: 國際布局，成立日本子公司在地服務。
115年: 技術新猷，完成大容量油式儲能變壓器產品開發，取得日本JIS 配電變壓器試樣。

重要幹部 (Key Management Team)

陳明文 (Chen Ming-Wen)
- 職稱: 董事長
- 資歷: 配電變壓器產業30多年資歷，主導公司長期策略方向與重大決策，帶領連距電機深耕高壓電力設備市場逾15年。
林瑞仁 (Lin Ji-Jen)
- 職稱: 總經理
- 資歷: 台電配電電力25年資歷，深耕電力設備產業逾10年，現全面負責公司營運管理，主導興櫃上市籌備與海外市場拓展。
呂明峰 (Lu Ming-Feng)
- 職稱: 副總經理
- 資歷: 配電變壓器生產管理15年資歷，統籌工廠生產管理與技術開發，負責國內業務及製程升級專案推進。

Financial Highlights

兩年財務躍升 (FY24 vs FY25)

年度別 (By Year)	113年 FY24	114年 FY25
營收 (Revenue)	19.94億元	23.04億元
EPS	9.58元/股	14.11元/股
毛利率 (Gross Margin)	29%	36%
淨利率 (Net Margin)	19%	25%

主要器材別財務表現 (By Major Equipment Type)

項目	113年 FY24	114年 FY25
配電變壓器營收 (Distribution Transformer Revenue)	17.99億元	20.57億元
配電變壓器毛利率 (Distribution Transformer Gross Margin)	29%	36%
高壓電纜接頭營收 (High-Voltage Cable Connector Revenue)	1.86億元	2.42億元
高壓電纜接頭毛利率 (High-Voltage Cable Connector Gross Margin)	24%	30%

在手合約與業績能見度 (Order Backlog & Revenue Visibility)

ORDER BACKLOG · 113年底: 35.18 億元
ORDER BACKLOG · 114 年底未交貨在手合約: 50.17 億元
- 年增約 +14.99 億元
YoY 年增: +42.6%
- 能見度大幅提升

Business Segments

連距電機主要聚焦於電力設備產業的配電層，提供配電變壓器與高壓電纜接頭等核心產品。

重電產業鏈定位 — 目標卡位層級

發電 (Generation): 台電、民營IPP
輸電 (Transmission)
變電 (Substation): 華城、士林電機、連距
配電 (Distribution): 連距電機 (核心業務)
用戶 (End User): 住宅、商業

連距電機 — 配電層核心產品

配電變壓器 (Pad-Mounted): 10~3,000 kVA
桿上型配電變壓器 (Overhead): 5~333 kVA
高壓可分離電纜接頭 (HV Separable Connectors)
熔絲鏈開關 (Fuse Cutouts): 11.4kV/22.8kV
避雷器及相關配電配件 (Surge Arresters and related distribution accessories)

Products & Technologies

主要產品線 (Product Portfolio) 以配電變壓器為核心，延伸至配電器材，形成完整的電力設備供應組合。全產品線符合相關產業規範 CNS / IEEE 標準測試與客製化規格設計。

可分離接頭/連接器 (Separable Connectors)
- 產品說明: 高壓橡膠電纜接頭，提供安全可靠的電纜連接方案。
- 主要應用場域: 台電配電系統、區域電網汰舊。
- 客戶類型: 公用/工業事業。
- 產品系列: 15kV 及 25kV 系列符合 IEEE Std 386 標準規範。
  - 200A Load-Break Elbow: 200A 負載可切型肘型接頭
  - 200A Bushing Insert: 200A 套管插入接頭
  - 600A Dead-Break Elbow: 600A 型肘型接頭
  - 200 & 600A Cable Joint: 200 & 600A 電纜接頭
  - 200A Insulation Cap: 200A 絕緣端帽
  - 200A Feed-Thru Device: 200A 饋通裝置
  - 200A Load-Break Four-Way Junction: 200A 負載可切型四路接頭
油浸式配電變壓器 (Oil-Immersed Distribution Transformers)
- 產品說明: 屋外型油浸配電變壓器，單相/三相，密封油冷、高耐候，安全供電。
- 主要應用場域: 台電配電系統、區域電網汰舊。
- 客戶類型: 公用事業。
- 規格: Up to 24 kV, 3,000 kVA (6,300 kVA 認證中)。
- 應用說明: 適合工廠、產線及一般產業用電；容量大、散熱佳，適用穩定供電需求；常用於用戶端受電設備與工業配電系統。
模鑄式變壓器 (Cast-Resin Transformers)
- 產品說明: 無油設計、防潮防塵，低維護成本，適用室內。
- 主要應用場域: 工業園區、科技廠房、商辦。
- 客戶類型: 工業客戶。
- 規格: Up to 24 kV, 1,500 kVA (1500kVA以下)。
- 應用說明: 適用於高科技/AI運算中心室內用電；適合高科技廠房、資料中心及AI 運算中心；室內安裝，兼顧安全與環境條件；常用於潔淨空間與高可靠度供電場域。

製造與試驗能力 (Manufacturing & Testing Capabilities)

精密繞線機組 (Precision Winding Machines)
真空含浸設備 (Vacuum Impregnation System)
退火爐設備 (Annealing Furnace)
高壓試驗設備 (High-Voltage Testing Lab): 具備雷擊 (1.2/50μs)、工頻耐壓測試、溫升測試等完整測試驗證能力。

變壓器原理說明 (24kV/161kV Transformer Principle Explanation)

核心原理相同: 不改變交流電頻率下，利用電磁感應將電壓升高或降低。
差異在於: 絕緣設計、容量、結構強度與應用電壓等級。
24kV 配電變壓器: 應用於配電層，如電力公司區域配電線路、AI 客戶用電。
161kV 輸電級電力變壓器: 應用於輸電層，如電力系統電網、變電所、長距離輸電。

Clients & Markets

市占雙料領先 · 台電首選供應商

台電配電變壓器數量占比 (單位: 台)

年度	台電採購量	連距得標量	市占率
2023	118,400	17,710	15.0%
2024	4,645	1,215	26.2%
2025	97,170	14,718	15.1%

連距電機配電變壓器歷年得標統計 (2019-2025)

七年累計得標: 66,108 台 (2019-2025)
歷年最高單年: 17,710 台 (2023年)
平均台數市占: 19.4% (各年均值)
得標數量 (台):
- 2019: 6,390
- 2020: 9,075
- 2021: 10,800
- 2022: 6,200
- 2023: 17,710
- 2024: 1,215
- 2025: 14,718
台數市占 (%):
- 2019: 14.0%
- 2020: 24.7%
- 2021: 21.0%
- 2022: 18.8%
- 2023: 15.0%
- 2024: 26.2%
- 2025: 15.1%

預鑄型高壓電纜市場 (單位: 台)

年度	台電採購量	連距得標量	市占率
2023	832,142	386,240	46.4%
2024	698,372	313,420	44.9%
2025	754,232	392,080	52.0%

A008 得標數量 × 數量市占趨勢 2019-2025 (預鑄型高壓電纜接頭)

得標數量 (只):
- 2019: 127,410
- 2020~2021: 268,320
- 2022: 385,040
- 2023: 386,240
- 2024: 313,420
- 2025: 392,080
數量市占率 (%):
- 2019: 37.4% (三家競爭)
- 2020...: 40.7%
- 2022: 46.4% (近半壁江山)
- 2023: 46.4%
- 2024: 44.9%
- 2025: 52.0% (首度過半，業界第一)

台電配電變壓器主要廠商市場佔有率 (2023~2025)

連距: 16.21%
華城: 15.59%
士林: 14.82%
大同: 6.71%

預鑄型高壓電纜接頭主要廠商佔有率 (2023~2025)

連距: 47.78%
台灣翔登: 48.35%
邰莫: 3.87%

競爭優勢: 台電長期供應商、產品品質穩定、市場佔有率具競爭力、產品線完整、OEM/ODM能力與供應鏈整合。

台電長期合作關係解析

TPC Long-Term Strategic Partnership: 合約週期 2–3 年，強韌電網相關計畫持續進行，選擇性招標機制。
台電訂單: 已成為公司「基本盤」，確保未來兩年收入穩定性及營收獲利高度可預見性。
長期合約與穩定營收: 台電案件從釋出到裝設具有固定週期，使公司對未來兩年的營收獲利具備高度可預見性與規劃穩定性。
強韌電網相關計畫持續 (2027-2028): 持續成長動能，過去兩年營收與獲利之成長，主要得益於台電『強韌電網計畫』及相關案量。由於該需求穩定拓展，公司中期的成長能見度已獲實質確保。
技術與資格護城河: 變壓器產業屬於『選擇性招標』，供應商須通過長期的品質監試與產能審核。此機制不僅能保護合格供應商、避免惡性價格競爭，更能有效保障國家的供電安全。
結論: 台電長期合作關係 × 強韌電網等計畫持續動能 → 中期收入可見度高。

Outlook & Strategy

四大策略引擎 (Strategic Engines)

深耕核心本業: 持續聚焦變壓器及相關電力設備市場，鞏固技術與客戶基礎。
強化產能基礎: 持續投入設備，114 年固定資產規模提升，支撐訂單交付。
提升技術競爭力: 研發投入及智慧電網設備，深化產品與技術護城河，邁向新世代高效配電。
海外佈局: 現金、權益與營業現金流明顯改善，支持技術研發與擴產並行。

產品佈局規劃: 輸電級升壓 × 模鑄式變壓器切入AI 新市場

短期規劃 (69kV) (Near-to-Mid Term Plan)
- 積極規劃 69kV 輸電級產品佈局。
- 預定於2028年進入量產階段，年產能增加3~5億元。
長期規劃 (161kV) (Long-Term Plan)
- 5~8年發展路線圖。
- 針對更高階輸電級產品制定 5~8 年長期發展規劃。
- 161kV 輸電級變壓器技術門檻高，市場進入壁壘強。
- 順應國內外電力骨幹輸電網升壓改建長期需求。
模鑄式變壓器 (AI題材) (Modular / Dry-Type)
- 切入高科技廠房。
- 產品特性: 無絕緣油、無漏油、不易起火、低維護成本。
- 適用場景: AI 伺服器機櫃、數據中心、台積電等高科技廠房。
- 高科技產業接軌的關鍵策略路徑。
產品升級路徑: 配電層深耕 × 輸電級 (69kV→161kV)拓展 × 模鑄式變壓器切入 AI 新市場。

24kV 配電變壓器升級至69kV/161kV 輸電級電力變壓器

總投資: 約4.5億元。
目標: 逐步邁向輸電級產品 (69kV, 161kV 輸電級電力變壓器)。
實施項目:
- 廠房建築: 現代化變壓器廠房建設，擴充產能提升品質，永續製造。
- 技術研發: 設計研發與模擬驗證 (電磁設計、絕緣技術、結構強化、熱流分析、可視化模擬)。
- 能力測試機台: 建置完整測試驗證能力 (雷擊 (1.2/50μs)、工頻耐壓測試、溫升測試)。

AI應用之終點線

第一層: 能源與電力系統重電設備・變壓器 69kV・161kV。

Additional Data

AI浪潮顛覆重電版圖

黃仁勳之五層蛋糕理論 (Jensen Huang's Five-Layer Cake Theory):
- 應用 (Application) ⑤: 最終落地、價值創造 (自動駕駛、工業機器人) - 研華(2395)、達明機器人(4585)、所羅門(2359)、凌華(6166)。
- 模型 (Model) ④: AI大腦: LLM、推論落地、邊緣運算 - 廣達(2382)、鴻海(2317)、雙鴻(3324)、仁寶(2324)。
- 基礎設施 (Infrastructure) ③: AI工廠: 伺服器、高速網路、散熱系統。
- 晶片 (Chip) ②: 台積電(2330) GPU，高效電力轉運算、HBM、先進封裝。
- 能源 (Energy) ①: 關鍵物理約束: 智慧總量由電力決定 - 台達電(2308)、華城(1709)。
馬斯克之天羅地網衝AI電力 (Elon Musk's SkyNet for AI Power): 強調AI對電力基礎設施的巨大需求。
魏哲家第一關鍵是電力 (C.C. Wei's First Key is Power): AI 兩個最關鍵，第一是電力，第二是足夠的晶片。
結論: AI 需要電力 · 電力需要變壓器 — AI needs power, power needs us。

AI浪潮顛覆重電版圖 · 投資亮點總覽 (2024-2030)

全球資料中心用電 (IEA 2025):
- 2025年用電年增17%，AI專用資料中心成長更快。
- 2024→2030年翻倍 (415→945 TWh)，年均成長15%。
US 美國電力變壓器市場 (Mordor Intelligence):
- 2025年44.9億美元，2030年達61.6億美元，CAGR 6.51%。
- 55%設備超過33年，AI資料中心加速汰換。
US 美國公用事業5年資本支出 (Deloitte):
- 2025~2029年47家主要公用事業累計資本支出突破1兆美元，年增22%至2,120億美元。
TW 台灣市場直接驅動力:
- 台電強韌電網計畫: 10年總預算新台幣5,645億元。
- 燃氣電廠重電商機: 2026~2028年上看新台幣500億元。
- 台灣半導體與AI新增用電需求: 2026~2030年年均增量達過去10年的2倍 (經濟部預估)，總計5 GW+。
- 台灣資料中心用電: 2030年前從1.3~~1.5 GW成長至2.5~~3GW，增幅近翻倍 (TechNews)。

投資亮點總覽 (產業板塊)

重電設備廠商 (電力供應鏈的「心臟」):
- 重電設備是 AI基礎建設的「電力心臟」，少了它，所有算力都是空談。
- 產品包含變壓器 (69kV-161kV)、GIS 開關設備、高壓連接器。
- 更多電力基礎建設帶動重電設備需求，創造更多成長動能。
儲能業者 (從備援角色升格為電網核心): 儲能系統提升電力穩定性，成為電網核心。
再生能源發電業者 (缺口即商機): 再生能源需求成長，形成商機。

產業趨勢與市場機會 電力設備產業正迎來台電強韌電網、AI/半導體擴產、公共工程加速與海外布局四大結構性需求同步放大的黃金期。連距電機以變壓器核心技術+完整產品線，直接對應上述需求，具備優先受惠條件。

強韌電網升級 (Grid Resilience):
- 台電10年計畫投資規模龐大。
- 配電變壓器汰舊換新剛性需求。
- 區域供電韌性與備援提升。
AI / 半導體擴產 (Tech CAPEX):
- AI資料中心電力密度倍增。
- 半導體先進製程擴廠。
- 工業用電負載結構升級。
海外電力設備需求 (Global Demand):
- 日本市場: LINKAGE JAPAN 據點。
- 亞太電網投資規模放大。
- 供應鏈重組帶來外銷機會。

護城河評估: 連距電機的競爭壁壘

轉換成本: 台電合格供應商認證週期長、客戶更換成本高；產品需通過 IEEE/ANSI 標準驗證，構築產業進入壁壘。
規模經濟: 長期穩定訂單支撐高產能利用率，配電製程標準化供應鏈優化，專注利基市場形成規模效率壁壘。
客戶深耕: 台電為核心客戶，與其合作關係深耕逾20年，持續穩定得標配電級變壓器、電纜接頭及相關配電配件。
技術專注度: 聚焦配電層利基市場，高壓可分離式電纜接頭技術門檻高，成為國內少數具備完整產品線的領導廠商。
核心壁壘: 台電認證 × 配電層專精 × 長期合作關係 → 中小型利基護城河穩固。

策略啟示: 連距電機的差異化路徑

差異化優勢:
- 台電認證配電變壓器+電纜接頭。
- 聚焦配電層利基，技術專精配合台電新規範開發速度快。
- 中小型規模靈活接單，對台電標案反應速度快。
- 配電可分離式連接器技術門檻高，後續競爭者進入困難。
成長路徑:
- 台電持續釋出配電變壓器標案。
- 地下化趨勢帶動亭置式變壓器與電纜接頭需求擴大產能因應產業供不應求局面。
- 積極拓展國際版圖，以 IEEE 大展為跳板，切入美國的變壓器供電缺口市場。
- 進攻日本新能源規範全面汰換契機。
關鍵風險:
- 銅價與矽鋼片等原物料成本波動。
- 中東戰爭影響絕緣油供應的穩定度。
- 台電為主要客戶，客戶集中度風險。
- 海外認證與法規壁壘: 外銷北美(IEEE)與日本市場需通過當地嚴格之電力認證，若認證進度延宕，將影響海外新市場之營收貢獻時程。
定位策略: 深耕配電利基 × 搭載電網升級長期趨勢 × 穩健擴產。

Investment Thesis & Closing

投資主張 (Investment Proposition) 在台電強韌電網建設、產業電氣化升級與海外電力設備需求同步擴張下，連距電機已具備穩健財務體質、高含金量獲利與明確成長動能。

獲利能力 (Profitability):
- 毛利率 36% / 營益率 31%，反映公司在高附加價值電力設備領域具備明顯定價優勢與製造效率。
- 能在原物料波動與競爭加劇環境下維持優異獲利表現。
財務品質 (Financial Quality):
- EPS 14.11元；營業現金流7.60億元，現金轉換率132%，盈餘品質優異。
- 配合穩健資本結構，具備支持股利政策與擴產投資的能力。
成長動能 (Growth Momentum):
- 在手合約 50.17 億元、YoY +42.6%。
- 結合電網汰舊、海外布局與產品升級，形成「內需升級 + 外銷擴張 + 產品升級」三重成長引擎。

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