聯友金屬科技股份有限公司 (股票代號: 7610) 法說會簡報

Company Overview

• 股票代號: 7610
• 主講者: 吳永中董事長
• 成立時間: 2018年5月29日
• 地址: 屏東縣枋寮鄉太源村中山路三段103號
• 實收資本: 新台幣485,855仟元
• 董事長: 吳永中
• 總經理: 吳永中
• 集團人數: 165人 (截至2026.04.30，母公司人96、子公司69人)
• 營業項目: 將鎢合金還原成為生產《鎢、鈷》金屬的原料
• 願景: 以堅實技術承載循環經濟，用創新思維重塑金屬價值，奠定永續未來的基石。

Business Segments

聯友金屬科技股份有限公司 (LIANYOU METALS CO., LTD.)

• 投資比例: 97%
• 核心技術: 獨創鎢金屬循環技術
• 主要產品:
  • 鎢酸鈉 (Sodium Tungstate)
  • 仲鎢酸銨 (APT) (規畫進行中)
  • 氧化鎢 (規畫進行中)
  • 鎢粉 (規畫進行中)
  • 碳化鎢粉 (規畫進行中)
• 市場地位: 台灣首家鎢、鈷金屬回收循環製造商

聯友先進材料股份有限公司 (LIANYOU ADVANCED MATERIALS CO., LTD.)

• 主要產品:
  • 電池級硫酸鈷液 (Cobalt(II) sulfate Solution)
  • 精製碳酸鈷 (Cobalt Carbonate)
  • 四氧化三鈷 (cobalt oxide)
  • 金屬鈷粉 (Cobalt powder)

營運據點與未來成長戰略布局

• 聯友先進 (規劃中):
  • 目前產品: 鈷粉、四氧化三鈷、碳酸鈷、硫酸鈷液
  • 未來發展: 鎳、鉻、銅產品
• 聯友金屬 屏科廠:
  • 建廠時程: 2026/9~2027/9
  • 產品: 鎢粉、碳化鎢
• 聯友金屬 屏南一廠:
  • 產品: 鎢酸鈉
• 聯友金屬 屏南三廠:
  • 建廠時程: 2026/6~2027/09
  • 產品: 鎢酸鈉、仲鎢酸銨(APT)、氧化鎢(YTO、BTO)
• 聯友金屬 屏南二廠:
  • 產線: 製程副產品處理 (提升氧化率)

Products & Technologies

核心技術: 鎢鈷深度冶鍊

• 鎢 (Tungsten) 循環:
  • 原料: 二次硬質合金、磨屑料
  • 現有產品: 鎢酸鈉 (Sodium Tungstate)
  • 未來升級: 仲鎢酸銨 > 氧化鎢 > 鎢粉 > 碳化鎢
• 鈷 (Cobalt) 循環:
  • 原料: 二次硬質合金
  • 製程: 萃取與純化
  • 產品: 電池級硫酸鈷 > 精製碳酸鈷 > 金屬鈷粉

鎢 (Tungsten) 簡介

• 中文名: 鎢
• 外文名: wolfram, Tungsten
• 元素符號: W
• 密度: 19.35g/cm³
• 熔點: 3410±20℃
• 沸點: 5927°C
• 莫氏硬度: 7.5
• 產業鏈:
  • 上游 (採礦、回收): 鎢礦原料、二次鎢資源 (聯友金屬)
  • 中游 (冶煉): 鎢酸鈉、APT、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢、鎢鐵、其他、鈷化合物
  • 下游 (應用):
    • 26% 礦產與建築: 耐磨及礦山工具
    • 14% 工業用途: 銑刀、刀片
    • 11% 軍事: 超硬、耐熱合金
    • 7% 能源、醫療: 催化劑、螢光劑
    • 8% 3C: PCB刀具
    • 25% 交通: 加工刀具、噴塗材料
    • 9% 半導體與化工: 封裝模具、測試探針及化學材料
  • 回收精煉

鈷 (Cobalt) 簡介

• 中文名: 鈷
• 外文名: Cobalt
• 元素符號: Co
• 密度: 8.9g/cm³
• 熔點: 1495°C
• 沸點: 2927°C
• 莫氏硬度: 5.0
• 鈷的應用:
  • 電池: 三元鋰電池(NCM)、鈷酸鋰電池(LCO)
  • 工業: 生產硬質合金、研磨、切割工具
  • 交通: 製造飛機發動機
  • 醫療: 人工髖關節與膝關節
  • 其他: 釤鈷磁鐵、鈷的化合物也用作於彩色玻璃、陶瓷與油漆、瓷器琺瑯與油漆的乾燥劑
• 終端產品應用 (237 kt):
  • EV: 43%
  • 攜帶型設備: 30%
  • 超級合金: 8%
  • 硬質合金: 4%
  • 催化劑: 3%
  • 陶瓷/顏料: 3%
  • 其他: 9%

Financial Highlights

營業額、毛利率、淨利 (最近三年及2026Q1)

營業額、毛利率、淨利 (最近四季及Q&Q)

產品別佔比 (營業額佔比)

鎢酸鈉出貨量佔比

Outlook & Strategy

雙軌商業模式: 定價策略與獲利動能解析

• 獲利 = 國際市場報價 - 核心成本
  • 外部不可控波動: 國際市場報價
  • 核心成本: 取得之原料來源、核心處理能力
• 低價時期 ($20): 原料成本佔比高，加工費佔比低。
• 高價時期 ($80): 當原料價格飆漲，加工費占比下降，客戶更願意將原料交給聯友代工。
• 以「代工」鞏固高毛利與無風險基本盤，以「買賣」極大化營收規模與絕對利潤，雙軌並進極大化商業價值。

代工

• 收入來源: 回收率 6~10%鈷金屬
• 優點: 毛利率高、無價格波動風險
• 缺點: 絕對毛利低、營收貢獻低

自售

• 收入來源: 買賣價差 6~10%鈷金屬
• 優點: 營收貢獻極高、絕對毛利高
• 缺點: 毛利率較低、承擔價格波動風險

聯友長期願景及未來三到五年之目標

• 2025年:
  • 高值化"鈷"製品: 電池級硫酸鈷液、精製碳酸鈷、四氧化三鈷、金屬鈷粉
• 2027年 (進行中):
  • APT、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢
• 2030年:
  • 台灣金屬回收聚落: 產品擴展至合金及靶材

Strategic Initiatives and Plans

公司沿革 (2018-2025)

• 2018年: 成立「聯友金屬科技有限公司」
• 2019年:
  • 首櫃『台灣製』鎢酸鈉出貨
  • 成為國際鎢產業協會(ITIA)會員
  • 獲責任礦產倡議組織(RMI)認為為非衝突礦產鎢冶煉廠
• 2020年:
  • 改制為「聯友金屬科技股份有限公司」
  • 提供美國年度鎢金屬量需求的10%
• 2021年:
  • 投資設立「聯友能源科技股份有限公司」
  • 登錄創櫃板，股票代號: 7610
  • 取得新型專利《金屬氧化機構之專利證書》
  • 經濟部頒發新台幣300萬熱效率及再利用補助金
  • 屏東縣優良雇主
• 2022年:
  • 取得專利證書:
    • 《廢金屬回收後製成金屬鹽類的乾燥裝置》
    • 《廢硬質合金金屬回收的研磨裝置》
    • 《廢硬質合金金屬回收用的電解裝置》
    • 《廢金屬回收粉體乾燥裝置》
    • 《廢硬質合金內回收鈷的方法》
  • 通過國際 ISO 9001 / ISO14001 管理系統驗證。
  • 登錄興櫃戰略新板。
• 2023年:
  • 轉板至興櫃一般板
  • 屏東亮點企業獎
  • 取得UL2809認證: 鎢酸鈉、鎢酸鈣、碳化鎢、碳酸鈷、硫酸鈷
  • 第五屆國家企業環保獎-入圍獎
  • 取得BS8001循環經濟認證: 最佳化商業模式創新 (綠色關鍵物料創新循環技術)
• 2024年:
  • 屏東卓越企業獎
  • 資源循環績優企業 資源循環組 銀質獎
  • 台灣永續企業-循環經濟領袖獎
  • Cheers 屏東縣隱藏版好企業
  • 環保設備應用標竿企業 MVR機械蒸汽再壓縮蒸發器 (製程廢水回收再利用)
• 2025年:
  • 取得ISO 14067: 產品碳足跡(鎢酸鈉)
  • 臺灣循環經濟獎 中小企業 傑出獎
  • 屏東縣 優良雇主
  • 9/9 創新版上市掛牌
  • 取得UL2809認證: 電池級硫酸鈷

Clients & Markets

鎢金屬供給現況

• 紅色供應鏈及全球稀缺危機:
  • APT(仲鎢酸銨)價格走勢: 國際(Rotterdam and Baltimore)與中國價格在2025年後顯著飆漲，一年內價格翻漲。
  • 鎢礦中國供應霸權: 50%↑儲量，約80%產量。
• 供應端收縮:
  • 國際局勢與關鍵礦產管制:
    • 中國出口管制升級 全球供應鏈爆發「鎢危機」:
      • 2025年2月，中國對鎢及其製品實施「一單一證」出口管制，至今尚未開放。
      • 2025年10月30日「川習會」提及放寬稀土管制，允許稀土、鎵、鍺、銻及石墨等關鍵材料出口，但鎢金屬並未在列。
      • 2025年11月，日本首相高市早苗「台灣有事即日本存亡危機事態」的立場，中國隨後對日本實施高純度鎢粉等戰略金屬出口管制，直接擊中日本軍工與半導體產業命脈。
      • 中國對日實施鎢出口管制，導致全球 25% 以上供應量的日本 WF6(六氟化鎢)預告下半年減產。
      • 2026年4月，富士精工表示受中國鎢出口管制影響，硬質合金素材恐僅能供應至6月，約占營收30%的產品面臨減產或停產風險。顯示鎢供應問題已由原料端擴散至終端製造業。
  • 資源稀缺與政策限制:
    • 中國開採配額削減與環保高壓:
      • 2026年中國首批鎢礦開採指標為6萬噸，同比增加3.45%(約2000噸)，但2026年1-4月份國內鎢精礦產量同比下降17%左右，全年或同比下降10%左右。
      • 中國環保治理標準提升導致開採與冶煉成本顯著上升抑制供給彈性。
    • 資源稟賦惡化:
      • 中國鎢礦平均品位由2004年的 0.42%降至2024年的0.28% (20年間下降33%)。
      • 中國以外礦山(如:越南、葡萄牙、加拿大等)、面臨礦石品位下降與設備老舊帶來的高成本挑戰，新產能難以彌補中國減產缺口。
    • 挑戰:
      • 國際上氧化鎢(WO3)短少約8000-10,000噸的供給。
      • 中國以外國際上各大鎢集團除了IMC(僅有鎢粉及碳化鎢)以外均有自己的APT及氧化鎢(WO3)產能免強能自給自足且尚有不足。
• 需求端爆發:
  • AI及軍工雙輪驅動:
    • 新興需求快速增長:
      • 矽晶光伏切割鎢絲滲透率從40%→82%。
      • 鋰電池正極添加鎢消費量達1500噸，同比增22%。
      • 鎢在風電、氫能、催化、航太等領域應用迅速拓展。
    • 高端製造與重大工程拉動:
      • 中國核電發展帶動高性能鎢合金需求(預估>1萬噸)。
      • 全球因美國對盟國要求增加國防預算。
    • 全球戰略儲備增加:
      • 美國、歐盟均將鎢納入戰略儲備與關鍵礦物清單。
      • 中國出口管制與地緣政治博弈導致「搶儲效應」。

中國鎢中上游材料出口趨勢 (單位: 噸(鎢含量))

美國啟動鎢供應鏈“去中化”戰略: 從過度依賴到國防強制隔離

• DFARS 252.225-7052 Restriction on the Acquisition of Certain Magnets, Tantalum, and Tungsten. (MAY 2024) 變更/生效日期 2025/11/10
• 鎢金屬供應鏈瓶頸: 80%全球鎢中游冶煉與加工能力高度集中於中國。
• 美國國防部去中化布局:
  • 本土礦場: (補助美國境內生產)
  • 海外礦源: (戰略投資哈薩克等第三方國家)
  • DIBC (國防工業基地聯盟) & 美國政府資金挹注
  • 回收冶煉: (建立獨立的二次回收與冶煉能力)
  • 盟友合作: (結盟打造非中供應鏈體系)
• 2027禁令與雙價格體系:
  • 2027年1月1日 國防採購禁令生效 (封鎖中/俄/伊/朝)
  • [溢價定價] 非中安全供應鏈價格
  • [基準定價] 中國供應鏈價格
  • 軍工體系強制建立非中供應鏈，非中國鎢供應商戰略地位暴增，歐美市場正式邁入”雙價格體系”。

鈷金屬供需現況

• 紅色供應鏈及全球稀缺危機:
  • Cobalt standard grade, in-whs Rotterdam 價格飆漲: 一年內價格翻漲。
  • 鈷粉供應廠商: 中國_南京寒銳鈷業、中國_格林美、比利時_UMICORE(中國上海廠)
  • 鈷礦集中: 剛果約佔70%。
• 供應端收縮 (政策限制):
  • 剛果鈷出口受限:
    • 全球最大鈷出口國剛果自2025年2月起實施出口禁令，同年10月15日雖解禁但改採 出口配額制。
    • 剛果出口配額，2025年10月15日後僅允許出口 1.8 萬噸鈷，2026-2027 年年度配額 9.66 萬噸 (10% 留作國家戰略項目)。遠低於2024年全球需求量約 23.7 萬噸 → 全球供應顯著收縮。

Competitive Advantages

發展背景與說明

• ESG及減碳議題: 聯友金屬位處資源循環及減碳產業;佔據市場有利地位。
• 非中產業鏈: 中國因國際情勢限制關鍵物料出口，鎢金屬中國佔世界供給超過80%;國際大廠會有防衛措施，建立非中產業鏈。
• 中國出口管制:
  • 中國商務部於2025年2月4日起針對鎢等5大物項實施出口管制。
  • 中國對美、日實施高純度鎢粉等戰略金屬出口管制，直擊本軍工與半導體產業命脈。
• 成本優勢:
  • 中國鎢冶煉原料產品出口增值稅無法退稅，將有13%的既定利差。
  • 中國鎢製品進口美國課徵25%關稅(另再加徵對等關稅)。
• 美國加徵對等關稅:
  • 美國加徵對等關稅，鎢及鈷金屬均排除在加徵品項。
  • 美國政府採購法。
• 中國產業調整及環保管制升級: 中國加強環保控管;增加礦山開採成本及限縮整體鎢礦開採量。
• 台灣有穩定的供給需求: 台灣工具機、刀具製造、PCB產業、螺絲業、半導體業有穩定的鎢需求及廢料產生。

美對中 鎢產品加徵關稅 (多個鎢產品關稅上漲至25%!)

ESG / Sustainability

• 資源循環及減碳產業: 聯友金屬位處資源循環及減碳產業;佔據市場有利地位。
• 循環經濟認證: 取得BS8001循環經濟認證: 最佳化商業模式創新 (綠色關鍵物料創新循環技術)
• 環保設備應用標竿企業: MVR機械蒸汽再壓縮蒸發器 (製程廢水回收再利用)
• 產品碳足跡: 取得ISO 14067: 產品碳足跡(鎢酸鈉)

Additional Data

免責聲明

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