聯成化科 (1313) 2026Q2 法說會簡報

Company Overview

• 公司名稱: 聯成化科 (UPC Technology Corp.)
• 集團名稱: 聯成集團 (UPC Group)
• 成立時間: 1976年8月
• 股票上市: 1989年台灣證券交易所 (代號: 1313)
• 產業地位: 全球最大苯酐及可塑劑製造商
• 營運布局:
  • 亞洲布局七大生產基地
  • 行銷全球超過4,700客戶
• 營運據點 (地圖所示):
  • 總部: 台北總部
  • 製造/儲運中心: 遼寧盤錦, 江蘇鎮江, 江蘇泰州, 廣東中山, 廣東珠海, 台灣 (高雄林園/臨海), 泰國曼谷, 馬來西亞關丹
  • 營銷據點: 香港, 越南胡志明

Financial Highlights

• 合併營業額 (台幣億元)
  • 2025年 (全年):
    • 營收: 587.7億元
    • 銷量: 198萬噸
  • 2026/H1 (上半年):
    • 營收: 310.7億元 (較去年同期增 5.2%)
    • 銷量: 90.7萬噸 (較去年同期減少1.9%)
    • 毛利率: 6.5% (較去年同期提升3.8%)
  • 季度營收 (台幣億元):
    • 2025Q1: 146
    • 2025Q2: 150
    • 2025Q3: 146
    • 2025Q4: 146
    • 2026Q1: 144
    • 2026Q2: 166
  • 2026/H1 總營收 310.7億元 產品組合:
    • 可塑劑: 83%
    • PVC: 10%
    • 酸酐: 6%
    • 特化: 0.4%
    • 物流: 0.5%
• 稅後損益 (台幣億元)
  • 2025Q1: -3
  • 2025Q2: -1
  • 2025Q3: -3
  • 2025Q4: -8
  • 2026Q1: 1
  • 2026Q2: 3
• 財務比率 (2022~2026.Q2, %)
  • 流動比率:
    • 2022: 140.0
    • 2023: 251.9
    • 2024: 210.1
    • 2025: 239.5
    • 2026Q2: 236.8
  • 速動比率:
    • 2022: 66.5
    • 2023: 116.3
    • 2024: 119.0
    • 2025: 123.1
    • 2026Q2: 112.4
  • 負債佔資產比率:
    • 2022: 48.4
    • 2023: 46.0
    • 2024: 48.3
    • 2025: 45.0
    • 2026Q2: 44.9

Business Segments

聯成集團擁有三大事業群，佈局全球並致力於永續創新。

• 核心事業 (CORE BUSINESS)
  • 泛用可塑劑 (General Plasticizers):
    • 鄰苯二甲酸二異辛酯 (DEHP)
    • 鄰苯二甲酸二丁酯 (DBP)
    • 鄰苯二甲酸二異王酯 (DINP)
    • 鄰苯二甲酸二丙基庚酯 (DPHP)
    • 對苯二甲酸二異辛酯 (DOTP/UN488)
  • 酸酐 (Anhydrides):
    • 苯酐 (PA)
    • 馬林酐 (MA)
    • 富馬酸 (FA)
  • 聚氯乙烯樹脂 (PVC)
• 特化事業 (SPECIALTY CHEMICALS)
  • 環保可塑劑 (Eco-friendly Plasticizers):
    • 氫化 (DINCH/UN899)
    • 聚酯 (UN600系列)
    • 對苯 (DINT/UN499)
    • 線性 (DnDP/UN200, 911P/UN291, 810TM/UN380, TNOTM, DUP)
    • 偏苯三甲酸酯 (TOTM, TINTM/UN399, TPHTM/UN300)
    • 己二酸酯 (DOA,DINA,DPHA/UN100)
    • 生質 (ESBO, DOS,植物油基,聚酯型)
  • 回收PET 再生永續可塑劑 (Recycled PET Sustainable Plasticizers):
    • (r-DOTP, r-DINT, r-DINCD)
  • 不飽和聚酯樹脂 (UPR)
  • 聚酯多元醇 (Polyester Polyol)
• 物流與服務事業 (LOGISTICS & SERVICES)
  • 物流儲運服務 (Logistics & Storage Services):
    • 散裝化學品碼頭裝卸
    • 道路運輸 (普通與危化)
    • 化學品儲槽
    • 各類貨物倉庫
    • 桶/袋裝化學品灌裝服務
    • 代理報關
    • 貿易銷售
    • 蒸汽能源

Recent Performance and Results (2026/H1)

• 2026/H1 毛利優先兼顧銷量,以「靈活產銷與低庫存」抵禦市場波動
  • 銷量微降主因 (外部壓力與主動調節):
    • PVC政策外溢: 中國大陸取消PVC出口退稅,國內供過於求致價格承壓。
    • PA價格不佳: PA價格不佳,主動降低外售,轉為優先自用生產可塑劑。
    • 下游去化庫存: 美伊戰事影響,Q1客戶提前備貨;Q2優先去化高價庫存,採購降溫。
  • 2026 H1 主要產品 銷售量(萬噸)及年成長率(YOY%):
    • 可塑劑: 69.3萬噸 (+1.3%)
    • PVC: 14.6萬噸 (-5.9%)
    • 酸酐(PA): 6.3萬噸 (-16.5%)
  • 毛利成長動力 (精準操作與風險控管):
    • 捕捉價差紅利: 把握美伊戰事引發的市場提前備貨潮,挹注買賣獲利。
    • 產銷嚴控優化: 落實各產品線「以銷領產」,優化整體產品組合。
    • 低庫存管理: 維持低庫存運作模式,減少原物料價格劇烈波動導致的跌價損失風險。

Outlook & Strategy (2026/H2 & Beyond)

2026/H2 國際經濟情勢與石化業展望

• 國際經濟情勢重大事件:
  • 中東衝突與能源風險延續: 原油與成品油高檔震盪,運輸與供應鏈不確定性仍高。
  • 全球通膨與利率壓力: 高利率壓抑消費與投資,房市、基建與耐久財需求偏弱。
  • 全球貿易壁壘升高: 關稅、反傾銷與認證要求增加,供應鏈與貿易流向重組。
  • 中國大陸內需仍偏弱: 消費與投資動能不足,石化品低價出口壓力延續。
• 2026下半年石化業趨勢展望:
  • 供需失衡仍待消化: 產能過剩壓力仍在,行業尚未回到正常循環。
  • 原料波動與跌價風險並存: 成本自高點回落但仍偏高,採購與庫存管理更關鍵。
  • 低價競爭壓抑利差: 中國大陸出口持續外溢,PA、PVC、可塑劑利差受壓。
  • 中長期結構性機會浮現: PVC 2027後供需有望改善,高端應用與法規替代帶來機會。
• H2石化業主軸: 控制風險、庫存管理、優化產品組合、把握高端機會。

2026/Q3 展望與營運主軸

• 營運主軸: 控風險 X 彈性原料採購 X 優化產品組合 X 拓展外銷市場
• 01 嚴控風險:
  • 低庫存運作: 降低原料跌價風險。
  • 維護核心客戶: 穩固訂單與市場份額。
• 02 彈性採購:
  • 具備國際長約優勢: 透過國際長期採購合約,保量保價。
  • 機動操作現貨: 現貨原料隨市場需求,機動性靈活操作。
• 03 優化產品・提升利差:
  • 強化優勢產品: 把握現階段利差,優先外售 PA、DINP。
  • 減少低利外售: 降低DOP、PVC外售量,控制虧損。
• 04 拓展市場:
  • 拓展美國市場: 掌握關稅優勢與歐洲氣候異常時機。
  • 拓展印度市場: 把握印度MIP政策機會。
• 核心方向: 以謹慎經營控制風險,穩健度過產業淡季與高波動環境。

各產品線營運重點與銷售策略

PA營運重點: 從控量自用到提高外售,靈活應對市場變化

• 市場環境-挑戰與契機:
  • 地緣政治推升油價: 美伊7月再次交火帶動原料 (OX) 價格上漲。
  • 供應偏緊推動反彈: 大陸大型裝置檢修供應減少,PA價格反彈快於原料,利差得以修復。
  • 萘法低價競爭與淡季量縮: 萘法仍具成本優勢,持續壓縮鄰法獲利空間;下游可塑劑進入傳統淡季,減量生產,PA需求轉趨謹慎。
• UPC 銷售策略:
  • 提高外售: 把握利差修復期,短期優先提高外售 PA 比例,提升整體產品利差。
  • 控量自用: 配合下游可塑劑淡季與減量現況,靈活控制自用生產比例。
  • 迴避風險: 謹慎配置產銷規劃,維持低庫存操作,避免價格波動導致的庫存跌價風險。

可塑劑營運重點: 彈性產銷、維持低庫存操作、穩住核心市場

• 市場環境:
  • 氣候影響需求: 6~8月夏季高溫與多雨,阻礙下游建築與地產施工,管材、型材需求大幅縮減。
  • 剛需買盤支撐: 需求端進入傳統淡季,維持低限度「剛需買盤」。
  • 原料成本壓力大: 原料成本高,壓縮獲利空間;下游需求減,同業普遍採取減產措施以降低損失。
• UPC 銷售策略:
  • 彈性產銷與低庫存: 調整可塑劑產銷量,維持低庫存操作,減少跌價損失。
  • 固守基本盤: 穩定核心客戶訂單,確保基本銷售量與市場份額。
  • 佈局高端: 優化產品組合,提高整體利差,積極提升「車用產業」等高附加價值應用比例。

DOP營運重點: 配合原料合約降低產銷量、維持低庫存操作

• 市場環境:
  • 原料上漲: 辛醇與苯酐在7月中價格止跌反彈後持續上漲,Q3鄰法苯酐製DOP生產成本維持在高檔。
  • 剛需支撐: 傳統淡季,下游僅「剛需買盤」支撐需求。
  • 減產避險: 需求降低與利潤不佳,同業普遍採取減產、控量銷售以規避風險,開工率普遍處於45~55%之間。
• UPC 銷售策略:
  • 策略性降低DOP產銷量,提高PA外售量,優化產品組合利潤。
  • 穩定核心客戶訂單,維持基本銷售量,為後續市場反轉準備。

DINP營運重點: 善用在地INA料源、靈活採購、維持成本優勢

• 市場環境:
  • 國際原料減: Q3海外INA裝置集中檢修及萊茵河受熱浪影響,運輸量降低,INA、DINP供應受阻。
  • 在地原料增: 鎮海煉化20萬噸INA產能投放,市場在地供應增加。
  • DINP價格上揚: 7月因原料供應減少,推升產品價格,進一步提高產品利差。
• UPC 銷售策略:
  • 善用INA採購優勢,提升DINP銷售,擴大獲利。

DINP銷售策略: 美國關稅利台馬;DINP聚焦車用利基市場

• 美國強迫勞動301調查新關稅有利台馬銷美:
  • 7/24 美國正式啟動301條款新關稅，對不同出口地有不同關稅稅率。
  • DINP出口美國關稅稅率:
    • 台灣: 10%
    • 中國大陸: 44% (6.5% + 25% + 12.5%)
    • 馬來西亞: 16.5% (10.0% + 6.5%)
    • 泰國: 19% (12.5% + 6.5%)
    • 越南: 19% (12.5% + 6.5%)
    • 註: DINP MFN: 6.5%。
• UPC 銷售策略:
  • 美國關稅政策方向,台灣、馬來西亞具有相對優勢可爭取當地可塑劑市場。
  • 維持DINP穩健銷售,聚焦車用利基市場。

PVC營運重點: 控量銷售、瞄準潛力市場

• 市場環境:
  • 供給壓力增: 中國大陸4月起取消出口退稅,出口空間縮減,市場供給轉向內銷,壓力加劇。
  • 印度進口政策演變:
    • 7/24實施效期6個月的最低進口價格(MIP)管制,有利於乙烯法PVC進入印度市場。
    • 8/18正式公告啟動對中國大陸44家懸浮法PVC企業反補貼稅調查,持續觀察後續影響。
• UPC 銷售策略:
  • 原料採購合約與PVC市場價格連動,控量銷售,限縮虧損空間。
  • 拓展印度市場。

市場展望: PVC供需結構改善與可塑劑需求成長

• PVC需求成長將超越新增產能,2031年開工率回升至約82%
  • 全球PVC供需趨勢: 2020-2026年間,累積過剩產能370萬噸。
  • 需求成長重心移轉 (2025-2031年PVC需求年複合成長率(CAGR)):
    • 南亞: 約8.7%
    • 東南亞: 約5.7%
    • 中國大陸 (成熟期): 約1.3%
    • 未來PVC需求增量主要來自南亞與東南亞。
  • S&P Global 預測:
    • 2026年全球PVC需求可能出現負增長。
    • 2027年需求增量將出現較大幅度回升,並超過新增產能。
    • 全球PVC開工率,預估2031年可回升至約82.3%。
• UPC 銷售策略:
  • 鞏固內銷核心客戶訂單,維持基本銷售量。
  • 強化南亞與東南亞市場布局,提升品牌能見度,掌握需求成長機會。

Additional Data

議程

• 經營績效: 吳盛銓 (財務行政部-副總經理)
• 市場展望與公司發展: 徐造華 (資深副總經理)
• Q & A: 畢淑蒨 (總經理), 徐造華 (資深副總經理), 吳盛銓 (副總經理)

免責聲明

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聯絡資訊

• 網址: www.upc.com.tw
• 標語: Global Solutions. Sustainable Future.