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裕民 2026Q3 法人說明會
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裕民 2026Q3 法說會簡報重點與營運摘要

裕民航運股份有限公司 (2606.TT) 2026Q3 法說會簡報

Company Overview

  • 公司名稱: 裕民航運股份有限公司 (U-Ming Marine Transport Corporation)
  • 股票代號: 2606.TT
  • 成立時間: SINCE 1984
  • 總部地點: TAIPEI
  • 所屬集團: 遠東集團 (FAR EASTERN GROUP)
  • 法說會日期: Sep 16, 2026
  • 發言人: 張宗良 副總經理 (CFO & 發言人)

Business Segments

船隊概況 (Fleet Profile)

  • 多元化的船隊配置 船隊噸位與艘數齊升 載重噸已突破千萬大關 (Large and Diversified Fleet Profile, Reaching the 10 Million DWT Milestone)
  • 自有船隊持續汰舊換新轉型優化 (Ongoing Fleet Renewal with a Young and Energy-Efficient Profile)

船隊組成 (Current # of vessels, NB: Newbuilding, Total as of Q3 2026 Investor Presentation)

Vessel TypeOwnedManagedJVTotal% (Current)NB No.Total No.% (Total)
Dry Bulk
VLOC2--23%-22%
Capesize20-32332%62934%
Panamax14732433%-2428%
Ultramax8--811%61416%
Others
Cement Carrier4--46%-45%
Oil Tanker-4-46%-45%
CTV6--68%-67%
CSOV----0%222%
LNGC--111%-11%
Overall Group5471172100%1486100%

船隊平均船齡與環保船比例 (Bulkers Comparison: U-Ming vs. Market)

項目U-MingMarket
Age (yr)8.1313.07
Eco % (dwt)94%41%
  • Eco - Electronic Engine Modern: 指於2012年1月1日之後簽約建造，配備電子噴射主機的船舶。

船隊各船型平均船齡與環保船比例 (Age & Eco' vessels, % dwt)

Vessel TypeU-Ming AgeDry bulk AgeU-Ming Eco' vessels, % dwt (rhs)Dry bulk Eco' vessels, % dwt (rhs)
Capesize8.312.5100%43%
Panamax9.312.772%42%
Handymax5.612.8100%45%

Financial Highlights

2026年第2季營運暨財務概況 (2026Q2 results highlights)

NT$m (unless otherwise noted)2Q261Q262Q25% Change 2Q26 / 1Q26% Change 2Q26 / 2Q25
BDI (Baltic Dry Index)2,7512,1591,11827.4%146.1%
合併營收 Net revenue5,0143,8923,61928.8%38.5%
營業淨利 Profit from operations1,55798864457.6%141.8%
營業淨利率 Operating profit %31.1%25.4%17.8%▲5.7 ppt▲13.3 ppt
稅前淨利 Net profit before tax2,041988798106.6%155.8%
稅後淨利 Net profit1,976988649100.0%204.5%
基本 EPS (NT$)2.341.170.77100.0%203.9%

Outlook & Strategy

市場展望 (Market Outlook)

  • 中國成長放緩 印度仍維持較高成長 (China Growth Slows, While India Remains the Faster-Growing Economy)
  • 2026年乾散貨貿易量:總量穩健成長貨種表現明顯分化 (2026 Dry Bulk Trade: Stable Growth Overall with Diverging Cargo Trends)
  • 2026年乾散貨需求:延噸海浬成為關鍵支撐 (2026 Demand Growth : Tonne-Mile as Key Support)
    • UM View:
      1. 2026 年乾散貨實體量穩健成長 (Dry bulk physical volumes show solid growth in 2026)。
      2. 長航線占比上升,推升延噸海浬成長 (A rising share of long-haul trades is driving growth in tonne-mile demand)。
      3. 需求支撐已由「貨量」轉向「距離結構」 (Demand support is shifting from cargo volumes to distance-driven trade structures)。
  • 2026 H2相對樂觀、2027趨緩:荷姆茲海峽是關鍵分水嶺 (2026 H2 Optimistic, 2027 Turns: Hormuz Is the Swing Factor)
  • 中國乾散貨進口強勁:鐵礦石高庫存成新常態鋁礦砂動能強勁 (Strong Chinese Dry Bulk Imports: High Iron Ore Inventories, Robust Bauxite Demand)
    • UM View:
      1. 鐵礦石港口庫存維持高檔 (Port iron ore stocks are up 19.5% YoY to 165 million tonnes, staying elevated on ample supply)。
      2. 鋼材貿易仍偏弱,但上游煉鐵維持高負荷 (H1 steel trade stayed weak with both exports and imports down, even as upstream ironmaking runs at high utilization — a sign end-demand has yet to recover)。
      3. 鋁礬土+13% 才是真正的結構性增量,幾內亞航線延噸海浬放大效果遠勝鐵礦砂 (Bauxite's +13% growth is the real structural driver — Guinea route tonne-mile gains far outpace iron ore's)。
  • 高爐煉鐵維持高產能利用率 但鋼廠獲利壓縮 以價換量能撐多久是關鍵變數 (High Furnace Utilization Holds, but Mill Profitability Is Compressed)
  • 上半年全球煤炭海運受中國進口激增及亞洲能源需求帶動 PMX受惠最多 (Asian Coal Demand Drives Seaborne Trade, Benefiting Panamax Most)
    • 利多因素 (Bullish factors):
      • 聖嬰現象 (El Niño) 恐使印度與東南亞季風減弱 (El Niño could weaken monsoons across India and Southeast Asia)。
      • 印度剛經歷12年來最乾燥的6月,水電下降、燃煤發電需求升 (India cutting hydropower and lifting coal-fired power demand)。
    • 利空因素 (Bearish factors):
      • 中國安檢結束、礦區復產後,進口需求可能回落 (Import demand may ease once China's safety inspections end and mines resume normal output)。
      • 荷姆茲海峽全面恢復通航,LNG 出口改善將削弱煤炭替代需求 (A full reopening of the Strait of Hormuz would improve LNG exports and weaken coal-switching demand)。
  • 印度需求成長快於供給支撐煤炭海運 (Indian Demand Growth Outpaces Supply, Supporting Seaborne Coal Trade)
  • 穀物出口量創新高 帶動海運穀物指標年增11% (Record Exporter Volumes Lift Seaborne Grain Indicator 11% y-o-y)
  • 幾內亞鋁土礦出口激增 撐起小宗散貨市場 (Guinea's Bauxite Surge Is Powering the Market)
  • 2026年供給面:有效運力偏緊 (2026 Supply Outlook: Nominal Fleet Growth with Constrained Effective Capacity)
    • UM View:
      1. 新船訂單比率維持低檔,短期供給成長有限 (Newbuilding ordering remains at historically low levels, implying limited fleet growth in the near term)。
      2. 約34%船隊船齡逾15年,老舊船營運受限 (Approximately 34% of the global fleet is over 15 years old, constraining the effective operational capacity of aging vessels)。
      3. 名目供給成長,但實際運力偏緊,有利運價支撐 (While nominal fleet supply continues to expand, effective capacity remains tight, providing underlying support for freight rates)。
  • 船廠接單集中化加劇 塢檔稀缺程度被低估 (Order Concentration Intensifies, Shipyard Capacity Scarcity)
    • UM View:
      1. 目前可接單之中國及日本船廠數量分別較2020年減少 41%及71%,但散裝船新造船噸位數較去年同期成長76%,但因塢檔稀缺,實際交船將遞延至2029年下半年後 (Active yards taking orders: China and Japan down 41% and 71% vs. 2020. Shipyard capacity for dry bulk remains constrained through 2H 2029)。
      2. 日本船廠競爭力流失、船廠整併退場,訂單集中於中國 (Japan's shipyard competitiveness erodes as consolidation shifts order flow to China)。
      3. 平均交船期長達4.28年 (Orderbook forward cover 4.28 years)。
  • 低速航行導致供給收縮 (EEXI/CII regulations and higher fuel costs have contributed to lower sailing speeds)
    • UM View:
      1. 受EEXI / CII 等環保規範及中東戰爭導致油價高漲影響,乾散貨船平均航速較 2012年下降約 9–12%,顯示船舶營運策略逐步轉向節能與低速航行 (Environmental rules (EEXI/CII) and higher oil prices from Middle East tensions have cut bulker speeds by ~9–12% since 2012, signaling a shift to energy-efficient slow steaming)。
      2. 船速下降實質上 減少有效運力供給 (effective fleet supply),在需求不變下有助吸收部分船舶過剩,對運價形成結構性支撐 (Lower speeds reduce effective fleet supply, tightening balance and supporting freight rates)。
      3. 在環保監管持續強化下,慢速航行 (slow steaming) 可能成為長期常態,意味未來船隊供給增速需高於名目船隊成長,市場才能維持相同運力水準 (With stricter regulations ahead, slow steaming is likely structural, meaning nominal fleet growth must offset the capacity loss from slow steaming)。
  • Simandou 低成本供給衝擊全球鐵礦石成本曲線 中國自產精礦首當其衝 (Simandou Ramp-Up: A Low-Cost Shock to the Iron Ore Cost Curve, Chinese Domestic Concentrate Most Exposed)
    • Simandou FOB cash cost: 僅 $27-28/dmt, 遠低於中國自產精礦與非中國全球均值, 即便到中國的運費削弱了它相對澳洲的到岸價優勢, Simandou 放量最先擠壓的是全球成本曲線高端的邊際供應商——中國自產精礦 (Simandou's FOB cash cost is just $27–28/dmt — far below both Chinese domestic concentrate and the non-China global average. Even though freight to China erodes its landed-price edge over Australian ore, Simandou's ramp-up will squeeze the highest-cost marginal supplier first: China's own domestic concentrate)。
  • LNG 運輸受阻 ×印尼煤炭新政策:乾散貨中型船短期迎轉單潮 (LNG Disruption × Indonesia's Coal Export Overhaul: A Short-Term Boost for Mid-Size Bulkers)
    • 偏多情境 (Bullish Scenario):
      • 短期 (2026 Q4 前) SHORT-TERM: 搶運潮支撐中型船貨運需求與運價 (A pre-policy rush to ship supports midsize vessel demand and rates)。
      • 中長期 MID/LONG-TERM: 若貿易轉向南非、澳洲等長程來源,延噸海浬需求增加,結構性利多乾散貨船噸位需求 (A shift toward longer-haul sources such as South Africa and Australia would increase tonne-mile demand, providing structural support for dry bulk tonnage demand)。
    • 偏空情境 (Bearish Scenario):
      • 若中東局勢緩和、LNG運輸恢復正常,煤炭替代效應減弱 (If Middle East tensions ease and LNG shipping normalizes, coal-switching demand fades)。
      • 若印尼 DSI 新制執行順暢、效率無明顯下降,貿易流向將維持不變,延噸海浬無增量 (If Indonesia's DSI regime rolls out smoothly with no efficiency loss, trade flows stay unchanged and tonne-mile demand sees no uplift)。
      • 政策執行細節將於2027年1月明朗,過渡期存在不確定性 (Policy implementation details won't be clear until January 2027, leaving uncertainty through the transition)。
  • 黑海衝突推升全球穀物延噸海浬需求 (Black Sea Conflict Fuels Global Grain Tonne-Mile Demand)
    • 風險提醒 (Risk Reminder): 溫哥華與美國 PNW 港口出口能量吃緊,10 月船期近滿;高價已使部分亞洲買家轉為觀望,短期需求增速可能受限 (Vancouver and US PNW export capacity is tight, with October loading slots full. High prices have also pushed some Asian buyers to the sidelines, which could cap near-term demand growth)。
  • 波灣肥料貿易中斷 2027起非洲穀物進口墊高延噸海浬 (Fertilizer Disruption Costs Cargo Today, Sets Up a Longer-Haul Grain Rebound from 2027)
  • 幾內亞鋁土礦出口管制:市場影響分析 (Guinea bauxite export curbs: Market impact analysis)
    • BOTTOM LINE: 若 1.5 億噸出口限額落實,下半年貨量將下滑;運價則取決於「貨量減少」與「長程貨種占比維持」的相對影響,目前尚難判斷淨效應,關鍵在於政策落實強度與時程 (If the 150 Mt export cap is implemented, export volumes will decline in 2H26. Freight rates will depend on the relative impact of lower volumes versus the continued long-haul cargo mix. The net effect remains unclear, hinging on the strength and timing of policy implementation)。
  • 聖嬰現象:乾散貨市場影響評估 (El Niño : Dry Bulk Market Impacts)
    • NOAA 已正式宣告聖嬰現象成形,2026 秋冬出現機率100%,本輪預期非常強 (NOAA declared El Niño conditions, with a 100% probability through autumn-winter 2026)。
    • UM View:
      1. 近期美中穀物貿易出貨量出現回升跡象,惟整體仍處於相對淡季水準 (US-China grain shipments show signs of a recent pickup, though volumes remain seasonally soft overall)。
      2. 在巴拿馬運河通行費高昂、通關與排隊時間拉長的背景下,部分穀物貨盤改走好望角航線,使單航次運距顯著拉長 (With Panama Canal tolls high and transit/queue times stretched, some grain cargoes are rerouting via the Cape of Good Hope, sharply lengthening voyage distance)。
      3. 即使整體貨量尚未回到高檔,航線結構改變已實質推升延噸海浬需求 (Even without a full volume recovery, this shift in routing has already meaningfully lifted tonne-mile demand)。

2026 下半年市場展望:運價正面發展 (2026H2 Market Outlook: Freight Rates Turn Positive)

  • 基準情境 (Base Case):
    • 2026 H2 運價 freight > 2025 H2 及 2026 H1
    • 延噸海浬成長 tonne-mile growth (需求Demand ↑)
    • 有效供給受限 Limited supply
  • 上行動能 (Upside):
    • 結構性延噸海浬增長 (Structural tonne-mile growth)。
    • 有效供給受限,船隊成長難以完全轉化為有效運力 (Constrained effective supply)。
    • 能源與天候因素推升煤炭/穀物/鐵礦石海運需求 (Energy & weather-driven demand)。
  • 下行風險 (Risks):
    • 地緣政治風險解除後,可能導致有效供給增加,對運價形成下行壓力 (Easing geopolitical risks may increase effective supply and pressure freight rates)。
    • 中國需求放緩+煤礦/港口供應恢復 (Slowing Chinese demand & Coal supply recovery)。
    • 幾內亞鋁土礦出口管制措施若開始落實執行 (Guinea bauxite export controls)。
  • 供給展望 (Supply):
    • 船隊成長 Fleet supply: 3 - 4%。
    • 船齡老化 Aging fleet。
    • 高油價時代,船速維持低檔 Low sailing speeds。
  • 總結: 結構性延噸海浬增長+供給受限 → 2026下半年乾散貨運價正向發展 (Structural Ton-Mile Growth + Constrained Supply → Positive Dry Bulk Freight Rate Outlook for 2H 2026)。

Additional Data

船隊載重噸與艘數 (2008-2030F)

  • Existing Fleet DWT (LHS):
    • 2008: 3.1M mdwt
    • 2016: 4.6M mdwt
    • 2021: 5.9M mdwt
    • 2026: 7.8M mdwt
    • 2027: 8.4M mdwt
    • 2030: 10M+ mdwt
  • Fleet NO (RHS):
    • 2008: 38 vessels
    • 2016: 46 vessels
    • 2021: 59 vessels
    • 2026: 78 vessels
    • 2027: 84 vessels
    • 2030: 100+ vessels

新船交付時程 (Delivery schedule)

  • 2026: 1艘 (Nov: 64K)
  • 2027: 6艘 (64K*3 + 181K*2 + CSOV)
  • 2028: 5艘 (64K*2 + 180K*2 + CSOV)
  • 2030: 2艘 (211K*2)

全球經濟體 GDP 成長率 (Global Economy GDP Growth)

經濟體2526e2027e
Global Economy3.5%3.0%3.4%
Emerging Economies4.5%3.8%4.5%
Advanced Economies1.9%1.7%1.8%

GDP Growth: China vs. India

國家2526e2027e
China5.0%4.6%4.1%
India7.7%6.4%6.7%

2026F 乾散貨貿易量 (Mt, YoY)

貨種貿易量 (Mt)YoY %
Iron Ore1,6842.8%
Coal1,3461.0%
Steel Products407-1.0%
Wheat / Grains3964.1%
Bauxite26516.0%
Soybean19012.0%
Cement1481.0%
Scrap921.0%
Salt641.0%
Manganese Ore506.0%
Total Dry Bulk6,0902.6%
(Total tonne-mile)+3.8%
(Minor Bulk tonne-mile)+3.0%

鐵礦石航程天數比較 (Iron Ore Voyage Days Comparison)

  • AU→China: 30 days
  • BZ→China: 92 days
  • W.Africa→China: 93 days

情境比較 (Scenario Comaprison) - 荷姆茲海峽 (Hormuz)

項目荷姆茲海峽關閉 (SoH closed)荷姆茲海峽 Q3 底前重啟SoH open
需求 (Demand)
2026+2.5~3.5%+3.5~4.5%
2027+0.5~1.5%+2~3%
供給 (Supply)*
2026+1.5~2.5% (兩情境相同)+1.5~2.5% (兩情境相同)
2027+3.5~4.5% (+0.5pp, 受困波灣船舶恢復營運)+4~5% (+0.5pp, 受困波灣船舶恢復營運)
船隊成長 (Ship supply)
2026+3% (兩情境相同)+3% (兩情境相同)
2027+4% (兩情境相同)+4% (兩情境相同)

*有效運力,已反映壅塞與受困船舶調整

中國乾散貨進出口數據 (China Dry Bulk Imports & Production)

項目 (2026/17 vs 2025/17)2026/1~72025/1~7YoY %
鐵礦砂進口 Iron ore import (MT)736.84696.575.8%
煤進口 Coal import (MT)268.11257.304.2%
大豆進口 Soybean import (MT)61.8061.041.2%
鋼材進口 Steel product import (MT)3.143.48-9.8%
鋁礦砂進口 Aluminum ores import (MT)139.88123.2613.5%
鋼材出口 Steel product export (MT)64.9967.98-4.4%
粗鋼產量 Steel production (MT)577.04594.46-2.9%
項目 (2026/8 vs 2025/8)2026/82025/8YoY %
鐵礦砂港口庫存 port inventories(MT)165.44138.4719.5%
項目 (Jul-26 vs Jul-25)Jul-26Jul-25Δ ppt
房地产新开工施工面积累计增长(%)-12.7%-9.2%-3.5ppt
房地产住宅投资累计增长(%)-19.2%-12.0%-7.2ppt
规模以上工业增加值累计增长(%)5.3%6.3%-1.0ppt

鋼鐵產業指標

  • 高爐煉鐵產能利用率 (Blast furnace capacity utilization): 88.84% (8/28 week), ▼-1.18 ppt Y-O-Y。年初~85%持續走高。
  • 中國 1-7月粗鋼累計產量YOY (China crude steel 7M): -2.9%。
  • 中國前七月鐵礦石進口 China IO import 7M YoY: +5.8%。
  • 鋼廠獲利比率 (Steel mill profitability ratio): 32.47% (247家鋼廠, 8/28 week), 自5月高點 64%+ 回落。

煤炭海運數據

  • Global coal shipments June 2026: +14%
  • Global coal shipments, 2026 1H YoY: +3%
  • Platts KMAX 9指數6月 YoY: +73%
  • Coal Imports YoY, Jun 2026:
    • China: +41%
    • Korea: +25%
    • EU: +15%
    • Japan: +13%
  • 主要出口國出貨增加, Jun 2026:
    • Russia: +33%
    • Indonesia: +12%
  • 印度鋼鐵產量倍增: 2035 年預估鋼鐵產量 4.0 億噸, 目前約 1.63 億噸, 十年增幅逾1倍。
  • 印度焦煤進口依賴度提高: 印度本土煤炭適合煉鋼比例 <5%。
  • 印度進口量快速成長: 2025 年焦煤進口量 8,317 萬噸, 較2024年7,455 萬噸增加12%。
  • 全球海運焦煤市場: 澳洲占全球海運焦煤市場 50%。2025年出口量達1.48 億噸。

穀物海運數據

  • GLOBAL SEABORNE GRAIN INDICATOR: +11% y-o-y Jan-Jul 2026。
  • United States 1H 2026:
    • Wheat & Grain exports: +12%
    • Soybeans to China: +82% (10.8mt soybeans to China YTD)。
  • Brazil Jan-Jul 2026:
    • Total grain exports: +8%
    • Soybean shipments: +7% (record soybean supply this year)。
  • Argentina 1H 2026:
    • Total grain exports: +21%
    • Wheat and Coarse grain exports: +22% (Record harvest expected across 2026)。
  • Chinese grain imports y-o-y (Jan-Jun): +7%。
  • 黑海衝突排擠效應 (以埃及為例):
    • Black Sea → Egypt (原短程供應): 受阻 Disrupted, 約 1,600 海浬。
    • U.S. → Egypt (替代來源): 約 7,500 海浬。
    • Australia → Egypt (替代來源): 約 7,900 海浬。
    • 延噸海浬需求上升 (約4.7~5倍)。

鋁土礦海運數據

  • Guinea bauxite exports Jan-Jul 2026 y-o-y: +17%
  • Guinea bauxite exports Jan - Jul 2026: 124mt
  • Shipped in 2026Q2: 53mt
  • China bauxite imports Jan-Jul 2026 y-o-y: +13.5%
  • Projected 2026 minor bulk trade: 2.5Bnt, +2%
  • Capesize rates C5TC, 2026 8M avg.: $35,022/day (the strongest since 2010)。
  • GN (幾內亞) OF SHIPMENTS CN (中國): 92%。

船隊供給與船齡 (Dry Bulk Age Profile)

  • Bulkcarrier Orderbook % Fleet (%): 2026年為 13.66%。
  • Dry Bulk Age Profile (m dwt):
    • 0-4 years: ~160m dwt
    • 5-9 years: ~190m dwt
    • 10-14 years: ~330m dwt (34%)
    • 15-19 years: ~210m dwt (22%)
    • 20+ years: ~120m dwt (12%)

船廠接單狀況 (No. Yards To Receive A Contract)

  • China: 98 yards (較2020年減少 41%)
  • Japan: 13 yards (較2020年減少 71%)
  • 2026/1~7 bulker contracting DWT / yoy: 35.8m dwt / +76%。

乾散貨船平均航速 (Bulkcarrier Average Speed, knots)

  • Capesize, Panamax, Handymax 平均航速較 2012年下降約 9–12%。
  • 2026年1月平均航速約在 10.8-11.1 節之間。

Simandou 鐵礦石成本曲線 (Global Iron Ore Cash Cost Curve, US$/tonne)

  • Major miners: low $24, high $28
  • Simandou: low $28
  • China*: low $71.7
  • non-China global avg.*: $36.2

波灣肥料貿易 (One Strait, Three Commodities transiting Strait of Hormuz)

  • AMMONIA: ~1/4 of global seaborne ammonia trade。
  • UREA: >1/3 of global seaborne urea trade。
  • GRAIN: ~6% of global grain cargo volumes。

幾內亞鋁土礦出口管制 (Guinea bauxite export curbs)

  • 2025 Act.: 183Mt
  • 2026 target: 150Mt (18% ↓)
  • State Shipping Mandate: 50%+ of bauxite exports must move on state-owned vessels。
  • Local Processing Capacity Gap: 5 new refineries planned, 7.2Mt combined annual alumina capacity target, <15% of Guinea's bauxite output absorbed。

聖嬰現象對乾散貨市場影響 (El Niño Dry Bulk Market Impacts)

  • 穀物 (Grain): 貿易流向轉移 = 延噸海浬增量。阿根廷最確定受惠。澳洲相對承壓。巴西南北分歧。
  • 煤炭 (Coal): 高溫推升進口需求。東南亞、印度高溫推升用電與煤炭進口,日韓台進口可能激增。中國煤炭進口已因高溫預期+礦難檢查抑制國內產量而偏強。
  • 鐵礦石 (Iron ore): 乾燥氣候可能推升鐵礦石 2026 年末至2027 年初出口,帶動海岬型船舶運價。

1至8月平均日租金 (Jan-Aug Capesize rates)

  • 2026 YTD average (Jan-Aug):
    • Capesize (BCI*): $35,022, YoY: 63%
    • Panamax (BPI 82K): $17,905, YoY: 50%
    • Supramax (BSI 63K): $17,983, YoY: 43%

Disclaimer

  • 前瞻性聲明 (Forward-Looking Statements): 本簡報包含前瞻性聲明，這些聲明受制於風險、不確定性和假設，其中一些超出本公司控制範圍。實際結果可能與這些前瞻性聲明中明示或暗示的結果存在重大差異。由於這些風險、不確定性和假設，本簡報中討論的前瞻性事件和情況可能不會按預期發生，或者根本不會發生。您不應過度依賴任何前瞻性信息。
  • 信息準確性 (Information Accuracy): 在準備本簡報中的信息時，裕民航運已依賴並假設從公共來源獲得或提供給裕民航運或經裕民航運審閱的所有信息的準確性和完整性，且未經獨立核實。裕民航運及其顧問均未對此類信息的準確性或完整性作出任何陳述或保證，也不承諾在獲得更多信息或情況變化時補充此類信息。裕民航運及其任何附屬公司、顧問或代表均不對因使用本簡報或其內容或與本簡報相關的任何損失承擔任何責任（無論是過失或其他原因）。
  • 複製限制 (Reproduction): 未經裕民航運事先書面同意，本簡報及其任何內容不得複製給第三方。

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