台灣苯乙烯工業股份有限公司 法說會簡報
Company Overview
公司名稱: 台灣苯乙烯工業股份有限公司 (Taiwan Styrene Monomer Co.) 法人說明會日期: 2026.09.17
Financial Highlights
合併損益表 (單位: NT$ 佰萬元)
| 項目 | 2024全年度 | 2025全年度 | 2026年上半年 |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 11,423 | 8,674 | 4,162 |
| 營業成本 | 11,772 | 9,216 | 4,083 |
| 營業毛利 | (349) | (542) | 79 |
| 毛利率 | (3%) | (6%) | 2% |
| 營業費用 | 203 | 180 | 86 |
| 營業淨利 | (552) | (722) | (7) |
| 營業淨利率 | (5%) | (8%) | (1%) |
| 營業外收支 | 70 | (42) | (545) |
| 稅前淨利 | (482) | (764) | (552) |
| 所得稅費用(利益) | 99 | 40 | (48) |
| 本期淨利 | (383) | (724) | (600) |
| 淨利率 | (3%) | (8%) | (15%) |
| 淨利歸屬於—母公司業主 | (381) | (725) | (599) |
| 淨利歸屬於—非控制權益 | (2) | 1 | (1) |
| 每股盈餘(元) | (0.72) | (1.37) | (1.13) |
合併財務分析
| 項 目 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年上半年 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 負債佔資產比率(%) | 20.73 | 24.58 | 26.43 | 24.97 | 24.43 | 20.32 |
| 流動比率(%) | 167.09 | 147.72 | 117.01 | 110.67 | 89.32 | 229.79 |
| 速動比率(%) | 96.62 | 104.29 | 74.41 | 79.58 | 64.62 | 161.42 |
| 應收帳款週轉率(次) | 13.05 | 13.58 | 10.62 | 12.44 | 11.17 | 14.98 |
| 平均收現天數 | 27.92 | 26.87 | 34.37 | 29.34 | 32.67 | 24.37 |
| 存貨週轉率(次) | 18.41 | 18.89 | 15.31 | 19.81 | 24.31 | 15.59 |
| 平均銷貨日數(天) | 19.82 | 19.32 | 23.84 | 18.42 | 15.01 | 23.41 |
| 權益報酬率(%) | 1.42 | (4.71) | (6.63) | (5.22) | (9.62) | (8.61) |
每股盈餘與股利
| 項目 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年上半年 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股盈餘(元) | 0.20 | (0.71) | (0.88) | (0.72) | (1.37) | (1.13) |
| 現金股利(元) | 0.15 | 0.20 | - | - | - | - |
| 盈餘配股(元) | - | - | - | - | - | - |
| 配息率 | 75% | - | - | - | - | N/A |
Recent Performance and Results
SM營業虧損統計 (2022~2025年)
| 項目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2022~2025 平均 |
|---|---|---|---|---|---|
| 高雄廠 SM Spread | 82.8 | 92.8 | 85.8 | 83.2 | 86.2 |
| 稅後損益 (NT$億元) | (3.74) | (4.62) | (3.81) | (7.23) | (4.85) |
| EPS | (0.71) | (0.88) | (0.72) | (1.37) | (0.92) |
| 註: SM Spread = SM售價 - SM原料成本 |
營運回顧與檢討
回顧:
- 中國大陸SM新產能自2021年起加速釋出，供給暴增影響SM產業供需結構。
- 台灣石化以外銷為主的競爭環境惡化：價格壓力上升、議價能力下滑，訂單可見度下降。
- SM Spread長時間萎縮，使本業從「景氣波動」轉為「結構性低利差」狀態。
- 公司資金緊收，現金持續流出。
檢討:
- 因全球石化市場巨變，供需失衡，台灣工研院研究報告預測，石化產業產銷平衡將延至2028年後。
- Wood Mackenzie預測全球石化市場要達平衡，全球至少有24%的石化產能將永久關閉。
- 市場競爭已從景氣循環的「短期價格戰」轉為供給過剩的「持久戰」：本公司SM廠已面臨長期虧損，轉型工作迫在眉睫。
Outlook & Strategy
2026年景氣與SM開工率預測
- IMF (2026/4) 預估未來全球GDP成長率:
- 2205年: 3.3%
- 2026年: 3.1%
- 2027年: 3.2%
- CMA 資料 (2026年上半年):
- 東北亞 + 東南亞 SM 需求成長 -0.5% (-10 萬噸)，需求疲弱。
- 供給因美伊戰爭略有減少。
- CMA 預估: 2026年全球SM市場供過於求的現象仍無法改善。
- APIC (2026年5月) 會議共識: 全球SM供給過剩已成為常態，至2028年SM市場仍然嚴峻，高成本、低度整合、老舊裝置將持續承壓。
未來中國大陸SM新產能統計 (2026~2028年)
| 年度 | 公司名稱 | SM 年產能(千噸) |
|---|---|---|
| 2026 | — | 0 |
| 小計 | 0 | |
| 2027 | 華錦阿美 | 600 |
| 榮盛新材料(舟山) | 880 | |
| 小計 | 1,480 | |
| 2028 | Shell惠州三期 | 875 |
| 小計 | 875 | |
| 總計 | 2026至2028 | 2,355 |
台灣SM暨下游近年來開工率統計
| 年度 | SM | ABS | PS |
|---|---|---|---|
| 2022 | 87.2% | 63.8% | 71.1% |
| 2023 | 88.4% | 53.5% | 68.7% |
| 2024 | 84.7% | 52.7% | 65.1% |
| 2025 | 77.2% | 44.8% | 58.0% |
停產規劃與轉型構想
停產規劃:
- 預估未來三(2026~2028)年若繼續維持目前生產SM狀況，現金流出約NT$10.5億元；若從今年10月起停止SM生產，未來三年現金流出合計約NT$5億元(含員工資遣費)。
- 原則上，SM愈早停產，公司現金流損失愈少，為避免爾後公司長期現金大量流出的窘境，故決定盡快停止SM生產，以求先行止血。
- 於今年六月出售3家公司取得NT$19億元資金，本公司此時停產，將無資金調度困擾，並進入到無負債經營，更利於未來轉型工作的推展。
目前轉型方案的初步構想如下:
- 投資具潛力的未上市公司，如能源貿易、油品運輸等業務。
- 元欣公司(100%子公司)—積極與鍍膜設備公司合作，擴展AF4產品銷售。
- 活化高雄廠土地：評估AI算力中心、儲能中心等之設立可行性，並在建築物頂部設置太陽能等。(註:亦可考慮出租土地)
- 與工研院積極接觸，尋求進入電子材料的機會。
- 其他。
Additional Data
台灣能源政策與碳費徵收的影響
能源政策:
- 高雄市政府要求轄區內燃煤用戶須於2026年底完成脫煤。
- 以2026年元月煤/天然氣等設定試算：改用天然氣每年成本增加約NT$4.6億元(以SM年產35萬噸計)。
- 煤轉天然氣每年增加成本 (單位: NT$ 億元)
SM 產量, 噸/年 350,000 280,000 210,000 開工率 100% 80% 60% 每年增加成本 NT$4.6 億元 NT$4.1 億元 NT$2.8 億元
- 煤轉天然氣每年增加成本 (單位: NT$ 億元)
碳費政策:
- 自2026年開始徵收碳費；以下為年度費用試算(既有汽電廠)。
- 碳費試算 (單位: NT$)
SM 產量, 噸/年 350,000 280,000 210,000 開工率 100% 80% 60% 既有汽電廠 CO2排放量, 噸/年 350,017 290,642 272,880 單位碳費, NT$/噸 (1) 一般費率 (300) 97,505,182 79,692,695 74,364,000 (2) 優惠費率B (100) 32,501,727 26,564,232 24,788,000 (3) 優惠費率B+高碳洩漏風險 (20) 7,000,345 5,812,846 4,957,600
- 碳費試算 (單位: NT$)
東北亞各國平均工業電價比較 (統計至2025年12月)
- 單位: NTD/度
- 圖表顯示 (由高到低): 日本、南韓、台灣、中國 (詳細數值未提供，但相對關係可見)
結論
SM市場未來前景依然嚴峻，問題已不是短期景氣循環，而是結構性供過於求。
1. 產業面: 中國大陸已經變成SM價格主導者
- 中國大陸SM產能占全球比重已從2022年的40.6%升到2025年的50.7%，而且2026~2028年中國仍有約236萬噸新產能，屆時占比將達53.2%。這代表未來東北亞SM價格將更受中國開工率、庫存與出口報價牽動。
- Argus指出，中國SM產量增加已讓中國大陸從進口依賴者轉為主要出口者與價格影響者；今年5月APIC會議中認為全球SM供給過剩已成為常態，至2028年SM市場依然嚴峻。
2. 市場面: 近年來台灣SM暨其下游開工率持續下滑，以致無法維持工廠正常營運
- 近年來，台灣SM下游市場急遽萎縮，如PS的開工率由2022年為71%，至去(2025)年的58%；ABS開工率由2022年為64%，至去年的45%。本公司SM產品因以內銷為主，SM開工率亦深受影響，由2022年開工率由95%，至去年的79%，今(2026)年上半年更下跌至60%，常此以往將以無法維持工廠正常營運。
- 雖中國大陸EPS、PS、ABS下游仍有新產能，尤其ABS在2025~2026年擴產幅度很大。這對SM需求略有幫助，但不代表SM利差會恢復，因為下游本身也出現產能過剩、低開工、低利潤的現象。
3. 成本面: 台灣能源與碳費會讓本公司比中國一體化廠更不利
- 本公司若配合脫煤、煤轉天然氣，在60%開工率下每年成本增加約NT$2.8億。政府碳費制度已上路，一般費率為NT$300.-/tCO2e，優惠費率A為NT$50.-、優惠費率B為NT$100.-，並規定2026年依2025年排放量繳費；本公司因符合高碳洩漏風險行業條件，初期排放量調整係數為0.2，今年5月已繳交去年碳費為NT$496萬。
- 台灣電價也不利。外部資料顯示，台灣工業用電約NT$4.07/kWh，且近年已多次調漲或維持高檔，高於中國大陸約NT$2.5/kWh。這會讓台灣石化廠面對中國大陸煉化一體化、低能源成本或大型配套廠時，成本競爭力持續落後。
4. 台苯自身: 過去4年已證明「SM利差不足以支撐獲利」
- 本公司自2022~2025年平均SM Spread約US$86.2/噸，稅後損益平均虧損NT$4.85億，虧損合計達NT$19.4億；今年上半年稅後虧損NT$5.99億。這表示依目前SM Spread區間，本公司難以獲利，係因固定成本、能源成本等偏高，及原料取得與議價能力不足所造成。
- 粗估來看，若以SM年產能21萬噸估算，平均虧損NT$4.85億約等於每噸多出NT$1,386的成本壓力，約US$73/噸。若再加上煤轉天然氣每年增加約NT$2.8億，等於又增加約US$42/噸成本壓力。這表示台苯未來若要損益兩平，所需SM Spread可能不只是US$80~90/噸，至少要達US$200/噸才能避免虧損；這在目前供過於求環境下難度很高。
免責聲明
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