達運光電 (8045) 2026年9月 法說會簡報

Company Overview

達運光電股份有限公司 | TWOWAY (8045)

• 成立時間: 1992年
• 資本額: 新台幣9.5億元
• 全球同仁人數: 322人
• 主要業務: 寬頻傳輸設備、智慧聯網
• 核心競爭力: 軍、工規團隊
• 企業願景: Building the Next Growth Engine through Smart Communication and Defense AloT (智慧寬頻 x 軍民通用科技 x 國防自主 x 海外市場)
• 免責聲明: 本簡報所含前瞻性敘述係依目前資訊所為之判斷,實際結果可能因各種因素而有所差異。

ACI (美國子公司)

• 成立時間: 1999年
• 公司名稱: ACI Communications, Inc
• 業務: 併購美國Augat產品線,以ACI自有品牌行銷

關鍵優勢與業務領域

• 寬頻放大器: 亞洲唯一通過北美系統業者認證的寬頻放大器廠商。
• 智慧聯網/AloT:
  • 國防物聯網
  • AI影像辨識
  • 先進製造中心
• 技術自主: 100%台灣製造
• 軍民通用科技: 具備軍警單位、關鍵基礎設施、AI智慧安防等實際部署經驗。

Financial Highlights

• 2025-2027營收規模預高度成長: 軍工AloT成為公司主要成長引擎。
• 毛利率目標: 回到30%以上 (中期營運目標)。
  • 隨營收規模擴大,營運槓桿將逐步顯現,EPS成長速度有機會高於營收成長。

Business Segments

1. 寬頻傳輸設備 (Smart Broadband)

• 核心既有業務: 維持 1.2 GHz、配件、替換產品及區域型專案業務,同時推動 1.8 GHz 業務擴張。
• 1.8 GHz 商業轉換: 延續2026年已完成的樣品測試與技術優勢轉化為設備認證、備貨訂單及實際部署。
• 軟體與生態系: 運用 Nexus、遠端存取、遙測及合作夥伴互通性,擴大市場份額並建立差異化。
• 產品就緒程度: 硬體皆已開發完成並通過多個客戶實測,正在與頭端廠商的系統做整合,讓遙測功能變成開源模式,將來客戶不管用誰的產品都能連通,一旦完成,將是市場先驅。

2. Defense AloT (軍民通用科技)

• 轉型定位: 從單一設備供應商,升級為軍民通用科技方案供應商。
• 競爭力: 不再只是單一硬體,而是從感測器、通訊、AI辨識至指揮控制平台的整體系統整合能力。
• 主要產品與解決方案:
  • Counter-UAS (無人機偵測與反制)
  • Unmanned Systems (FPV / UAV / GCS)
  • EO / Night Vision (夜視設備)
  • AI Command & Control (AI辨識、監控與C2平台)
  • Soldier Systems (單兵戰術裝備)

Products & Technologies

核心技術

• 軟、硬及韌體整合: 快速整合光電、射頻及數位技術,化科技繁複於簡約 (光/電/數位傳輸)。
• 加大軟體投資: AloT 軟體 + 系統整合。
• HPC與AI模型: 投資自建小型HPC,訓練軍工級人工智慧模型,產出優於使用單位需求之方案。
• 竹北軟體中心: 成立竹北軟體中心,綜效成大超電團隊。

產品名稱與技術規格

1. 寬頻傳輸設備

• 1.8G 放大器: 結合新 NexSync transponder功能。
• ACI NexSync transponder platform: 已驗證。
• Amplifier telemetry: 已在 HFC 上展示。
• NexSync transponders: 已出貨給 RPD 合作夥伴 (C-Cor (TR, BR, and LE) - NexSync transponders)。
• NEXUS: 新一代產品線 (放大器智慧化),提供 FULL CONNECTIVITY: CLOUD, NODE, OR LOCAL AMP ACCESS。
  • NexSync Transponder
  • NexCore Software Suite
  • NexConnect Node Handler
  • ACI+ Phone App
• 合作夥伴: 與國際大廠Harmonic 合作。

2. Defense AloT 解決方案

• 安防車 (移動式安防車):
  • BOSCH 喇叭
  • BOSCH攝影機 (共三支)
  • 氣動式軌桿
  • 能源系統 (能機動式提供電源)
  • 品牌: ASTER
• FPV/無人載具:
  • 美國品牌FPV OEM
  • SDR 通訊模組
  • 熱顯鏡頭
  • 品牌: twoway, Markforged
• 夜視/熱顯模組/光學設備:
  • FLIR 型號(HDC MR DC) DEMO素面
  • 車與人在1700公尺處的實測書面
• 無人機反制系統:
  • 智慧寬頻x RF偵測及干擾
  • 前進作戰基地擴展戰術防禦計畫 (包含單兵即時反制、機動支援反制等部署)
• 海岸哨兵系統 (COAST SENTRY):
  • 自行研發ASTER港區管理平台,整合FLIR+BOSCH熱顯設備。
• 無人機+機器狗 熱顯像辨識 (軟體授權):
  • ISR無人機熱顯像影像辨識授權
  • LAKI機器狗影像辨識授權
  • 品牌: LAKI ROBOTICS
• 戰鬥個裝 (2026 軍警 Case Study):
  • 包含闊邊帽、H型肩帶、戰鬥襯衫、MkV胸掛主體、Spiritus THING 3胸掛平台、終端裝置固定平台、步槍彈匣插袋、彈力繩固定套件、戰鬥褲、戰鬥護膝、戰術背心、肩部固定座、背板收納袋、Spiritus Mk-2 擴展翼、Spiritus Mk5 無線電攜行袋、各型收納袋及內襯。
  • 整合系統: AeroVironment (UAV), Skydio (Drone), TSM (Tactical radio/communication device), Ghost 機器狗 (Ghost Robot Dog)。

Clients & Markets

美國商業機會 (寬頻業務)

• Charter: 放大器產品認證已過,等待遠端系統與頭端整合。
• Cogeco: 既有1.2G升級合約, 1.8G升級延續性訂單。
• Mediacom: 1.8 GHz 試用、放大器升級,以及高階主管與工程團隊交流。
• Videotron: 1.8 GHz 升級專案機會。
• Sparklight: 長期客戶,目前買1.2G 並且有1.8G大量升級規劃。
• WOW!: High-split / 1.8 GHz 測試與產品供應。
• Optimum: 以1.2 GHz 為基礎,並布局未來 1.8 GHz 路徑。
• Government / TAA: 針對符合規範的通路,選擇性導入 Infinity 產品。
• 機會組合策略: 分散布局大型 MSO、區域型營運商、經銷商,以及選擇性的政府通路。

Defense AloT 市場

• 台灣市場: 具台灣政府及關鍵基礎設施大型專案執行經驗,國防、海巡、AI智慧安防實際部署實績。
• 海外市場: 2027年軍工AloT外銷業務占比目標達10%,海外市場成為下一階段重要成長引擎。

Outlook & Strategy

成長路線圖 (2025-2028 Growth Roadmap): 布局、放量、擴張、收穫

• 2025 Foundation (NT$12億):
  • 軍工AloT建立實績。
  • 台灣國防與關鍵基礎設施部署。
• 2026 Scale-up (營收顯著成長):
  • Q3/Q4營收加速。
  • 軍工AloT放量。
• 2027 Expansion (掌握在手訂單):
  • 訂單能見度至年底。
  • 海外占比提升至10%。
  • 五大專案陸續決標。
  • 毛利率逐步改善。
• 2027-2028 Harvest (Upside):
  • 大型國防專案進入交付。
  • 海外市場規模化。
  • 國防自主供應鏈深化。

2026-2027 成長展望 (三大核心訊息:成長、能見度、國際化)

• 成長斜率提升 (Earnings Momentum):
  • 受惠於軍工AloT專案陸續進入建置與出貨階段,依目前訂單及交付排程,預期2026年第三季至第四季營收將呈逐月走升趨勢,下半年營運動能優於上半年。
• 訂單能見度延伸 (Earnings Visibility):
  • 隨國防、關鍵基礎設施及智慧安防需求持續增加,目前軍工AloT在手訂單及專案執行能見度已延伸至2027年12月,為未來營運建立更穩定的營收基礎。
• 海外市場開始放量 (International Scalability):
  • 軍工AloT業務在台灣市場建立實績後,2026年下半年起加速海外拓展及專案導入;2027年軍工AloT外銷業務占比目標達10%,海外市場成為下一階段重要成長引擎。
  • 2026下半年進入放量期,2027進入海外複製期。

2026 轉折點 (2026 H1 驗證與投資, H2進入小規模化放量)

• 2026 Q1-Q2 Qualification & Investment:
  • 軍工AloT產品小量驗證、客製化與系統整合、新產能及設備投入、新增研發及專業人才、前期固定成本先行。
• 2026 Q3 Ramp-up:
  • 驗證專案逐步完成、出貨數量增加、依訂單及交付排程,營收動能逐月提升。
• 2026 Q4 Scale-up:
  • 軍工AloT進入小規模交付、產品組合改善、固定成本攤提效率提升。
• 核心訊息: 2026為投入期,2027上半年進入營收與獲利轉折期。

盈利能力 (前期投資逐步完成,2027H1進入營運槓桿釋放階段)

• 2026 H1 Cost Ahead of Revenue:
  • 軍工AloT仍處小量驗證及導入階段,初期生產規模較小、客製化及驗證成本較高。
  • 為因應2026 H2–2027訂單需求,提前投入產能、設備、人力及研發。
  • 新增設備折舊、人員及專案前期投入已反映於當期成本費用。
  • 形成短期「費用先行、營收後至」,EPS尚未完全反映營收成長。
• 2027 H1 ONWARD Operating Leverage:
  • 規模化出貨:單位成本下降、固定成本攤提改善。
  • 高附加價值產品比重提升,營業利益率逐步改善。
  • 人力、設備及研發資源已提前到位,固定成本不隨營收同比例增加。
  • 軍工業務由設備銷售延伸至MRO、系統整合及在地製造,產品與服務組合朝高附加價值發展。

國際軍工大廠 × twoway:從系統整合走向技術移轉與在地製造

• 合作模式: Twoway 與國際 Counter-UAS 技術廠商正推進技術移轉合作,合作模式將由產品及系統整合,逐步延伸至技術移轉與台灣在地供應鏈建置。
• Phase 1: MRO Technology Transfer (建立台灣在地維修能量):
  • 在地檢測、故障診斷與維修保養能力、零組件更換及系統恢復能力、技術人員培訓及維保體系、縮短維修 Turnaround Time,提升全生命週期服務。
  • Import → Local Service Capability。
• Phase 2: Local Production & Assembly (部分非關鍵零組件導入台灣製造及組裝):
  • 非關鍵零組件在台製造、在地組裝與系統整合、品質驗證與測試、台灣供應鏈導入、提升 Local Content Ratio、強化供應鏈自主性與韌性。
  • Local Service → Local Assembly → Local Manufacturing。
• Strategic Value for Twoway:
  • 01 Higher Entry Barrier: 由產品銷售提升至具技術能力的在地合作夥伴。
  • 02 Recurring Revenue: MRO與後勤維保創造長期服務收入。
  • 03 Localization: 掌握國防自主與在地化供應鏈政策機會。
  • 04 Strategic Position: 提升在Counter-UAS大型專案中的策略地位。
  • 05 Long-term Expansion: 為更多產品在台組裝、製造及海外輸出奠基。
• 總結: From Distribution to Localization : System Integration → MRO → Local Assembly → Local Manufacturing。

為什麼twoway有機會取得這一輪國防成長機會?

• 01 Local Reference: 具台灣政府及關鍵基礎設施大型專案執行經驗,國防、海巡、AI智慧安防實際部署實績。
• 02 System Integration: 具備硬體、AI、通訊、C2與系統整合能力,由設備供應商升級為整合方案供應商。
• 03 International Technology Partners: 結合Echodyne、MyDefence、Photonis等國際原廠技術與台灣供應鏈,並推進技術移轉。
• 04 Localization: 符合國防自主及在地供應鏈政策方向,掌握MRO、在地組裝與國產化機會。
• 總結: High Entry Barrier × Local Track Record × Global Technology。

Additional Data

2027營收成長具有雙層驅動結構

• BASE CASE (訂單能見度至2027年底):
  • 已有軍工AloT專案持續交付。
  • 訂單及專案執行能見度至2027年底。
  • 現有客戶放量、產品組合改善。
  • 海外市場成長(軍工AloT外銷占比目標10%)。
• POTENTIAL UPSIDE (五大戰略專案):
  • 2027-2028 Additional Growth Optionality。
  • Counter-UAS 無人機防禦系統。
  • Night Vision 夜視設備關鍵模組。
  • 先進光電瞄準設備(雷射模組)。
  • Rifle Upgrade 步槍升級關鍵零組件。
  • FPV Drone FPV無人機。
• 總結: 既有訂單支撐 Base Case,五大專案提供 Upside;大型國防專案若陸續取得,將提供2027–2028額外成長空間。

五大專案 TAM 合計約 NT$186 億,尚未納入 2027 營收目標

• TAM 合計約NT$186 億:
  • 夜視設備關鍵模組: 約107 億 (57%)
  • 無人機防禦系統(第一期): 約36億 (19%)
  • 先進光電瞄準設備(雷射模組): 約20億 (11%)
  • 步槍升級關鍵零組件: 約18.5億 (10%)
  • FPV 無人機(台灣專案): 約4.8億 (3%)
• 新聞參考: 「強化夜戰能量 國軍斥資107億採購逾5萬具夜視鏡」 (2026/8/31)。
• TAM 說明: 為公開可揭露之市場規模估算;美元以 1 USD = NT$32 換算。

2026 Q4起進入大型國防專案密集評選期

• ① Counter-UAS 無人機防禦系統:
  • 潛在市場規模: 首期約NT$36億+,後續百億級市場潛力。
  • 專案進度/定位: 複數決標、最多9家供應商;已參與競標。
  • 達運競爭優勢: MyDefence技術 + 系統整合 + MRO技轉 + 在地製造(Strategic Localization Opportunity)。
• ② Night Vision 國防夜視設備關鍵模組:
  • 潛在市場規模: 整體約NT$107億 (2027-2030建置計畫)。
  • 專案進度/定位: 複數決標、最多3家。
  • 達運競爭優勢: 既有供應經驗、高進入門檻、Photonis國際原廠供應鏈合作。
• ③ Laser Aiming Device 光電瞄準設備(雷射模組):
  • 潛在市場規模: Target ASP US$1,000–1,500。
  • 專案進度/定位: 國軍步槍戰術裝備升級需求。
  • 達運競爭優勢: 關鍵光電模組國產化能力、戰略供應鏈價值。
• ④ Rifle Upgrade 步槍升級關鍵零組件:
  • 潛在市場規模: 潛在需求約8.6萬把槍 (Target ASP US$15–18)。
  • 專案進度/定位: 2027年起潛在需求。
  • 達運競爭優勢: 大量、長週期、可持續供貨;關鍵零組件國產化及量產能力。
• ⑤ FPV Drone 國防FPV無人機:
  • 潛在市場規模: 潛在目標約10,000架 (Target ASP 約US$1,500)。
  • 專案進度/定位: 國防部無人機建置專案。
  • 達運競爭優勢: FPV Ecosystem、系統整合及量產驗證能力。
• 專案時程: 2026: Qualification & Validation → 2027 : Award & Ramp-up → 2028 : Scale-up。
• 免責聲明: 以上專案仍處於投標、驗證、評選或商機開發階段,實際營收貢獻將視後續決標及執行結果而定。

智慧聯網內外銷佔比

• 2026: 內銷 95%, 外銷 5%
• 2027預估: 內銷 90%, 外銷 10%

Management Team

黃吉川教授博後研究團隊

• 專業: 超級電腦、量子計算力學與人工智慧領域。
• HPC-AI 得獎紀錄:
  • 2018 亞太區 HPC-AI 競賽 第二名。
  • 2019 ISC 德國賽獲得最受尊崇獎、第二名。
  • 2019 亞太區 HPC-AI 競賽 第一名。
• 專利和論文:
  • Beyond The Performance of Three-Tier Fat-Tree: Equality Topology with Low Diameter (獲最佳會議論文獎 IS3C 2018)。
  • 適用平行運算的無交換器網路建構系統及方法 (美國US9584401B2,中國ZL201510298576.5)。