正新橡膠工業股份有限公司 (股票代號: 2105) 2025Q4 法說會簡報

Company Overview

• 公司名稱: 正新橡膠工業股份有限公司 (CHENG SHIN RUBBER IND. CO. LTD.)
• 股票代號: 2105
• 法說會時間: 2025年第四季 (2025Q4)
• 簡報日期: Mar. 31, 2026
• 簡報者:
  • 羅永勵 副總經理 (Mr. Richard Lo / Vice President)
  • 游景棠 經理 (Mr. Beni You / Manager)
• 公司核心價值: 守正創新 (Upholding integrity and innovating)
  • 堅守正業: 在劇變的市場中,必須以堅定守正做為不變的方向。
  • 開創新機: 在守正的基礎上,必須以不斷創新做為競爭的方法。
• 公司文化:
  • 100% 品質 (Quality)
  • 100% 服務 (Service)
  • 100% 信賴 (Trust)
  • 尊重與關懷 (Respect & Care)
  • 感恩 (Appreciation)
• 免責聲明 (Safe Harbor Notice):
  • 本簡報是建立於本公司從各項來源所取得之資訊。有些資訊可能受未來不確定性因素影響,致使與原先本公司對於未來前景的說明迥異。未來若有變更或調整時,請以公開資訊觀測站公告資訊為依據。
  • MOPS website: http://mops.twse.com.tw

Financial Highlights

• 單位: 新台幣億元 (Unit: NT$ 100 million)
  • 營業收入 (Net Revenue):
    • 2024: 962億
    • 2025: 908億
  • 毛利率 (Gross Margin %):
    • 2024: 24%
    • 2025: 23%
  • 營業淨利率 (Operating Profit %):
    • 2024: 10%
    • 2025: 8%
  • 每股盈餘 (EPS):
    • 2024: 2.47
    • 2025: 1.50
• 合併綜合損益表 (Statements of Comprehensive Income Overview (Consolidated))
  • 單位: 新台幣百萬元 (Unit: NT$ million) | 項目 (Item) | 2025年1-12月 金額(Amount) | % | 2024年1-12月 金額(Amount) | % | | :------------------------- | :-------------------------- | :- | :-------------------------- | :- | | 營業收入 (Net revenue) | 90,781 | 100 | 96,247 | 100 | | 營業成本 (Cost of good sold) | (70,149) | (77) | (73,003) | (76) | | 營業毛利 (Gross profit) | 20,632 | 23 | 23,244 | 24 | | 營業費用 (Operating expenses) | (13,477) | (15) | (13,232) | (14) | | 營業淨利 (Operating profit) | 7,155 | 8 | 10,012 | 10 | | 營業外淨支出 (Non-operating gains & losses) | (312) | - | 731 | 1 | | 稅前淨利 (Income before tax) | 6,843 | 8 | 10,743 | 11 | | 本期淨利 (Net Income) | 4,835 | 5 | 8,028 | 8 | | 稅後每股盈餘 (EPS ; NT$) | 1.50 | | 2.47 | |
• 合併資產負債表及重要財務指標 (Balance Sheet Overview & Key Indices (Consolidated))
  • 單位: 新台幣百萬元 (Unit: NT$ million) | 項目 (Item) | 2025/12/31 金額(Amount) | % | 2024/12/31 金額(Amount) | % | | :--------------------------------- | :-------------------------- | :- | :-------------------------- | :- | | 現金及約當現金 (Cash and cash equivalents) | 22,399 | 16 | 26,609 | 18 | | 應收帳款 (Accounts receivable) | 8,273 | 6 | 9,022 | 6 | | 存貨 (Inventories) | 16,468 | 11 | 18,695 | 13 | | 不動產、廠房及設備 (Net property, plant and equipment) | 55,417 | 39 | 61,724 | 42 | | 資產總額 (Total assets) | 142,882 | 100 | 146,254 | 100 | | 流動負債 (Current liabilities) | 21,965 | 15 | 25,437 | 17 | | 長期借款&公司債 (Long-term debts & corporate bonds) | 28,713 | 21 | 26,300 | 18 | | 負債總計 (Total liabilities) | 55,347 | 39 | 55,878 | 38 | | 股東權益總計 (Total shareholder's equity) | 87,535 | 61 | 90,376 | 62 |
  • 重要財務指標 (Key Indices):

    指標 (Index)	2025/12/31	2024/12/31
    平均收現日數 (A/R Turnover Days)	49.52	47.77
    平均銷貨日數 (Inventory Turnover Days)	92.4	89.68
    流動比率% (Current Ratio)	319.07	247.74

• 合併現金流量表摘要 (Statement of Cash Flow Overview (Consolidated))
  • 單位: 新台幣百萬元 (Unit: NT$ million) | 項目 (Item) | 2025/1/112/31 金額(Amount) | 2024/1/112/31 金額(Amount) | | :--------------------------------- | :-------------------------- | :-------------------------- | | 期初現金 (Beginning Balance) | 26,609 | 23,576 | | 營業活動之現金流入 (Cash from operating activities) | 13,554 | 17,695 | | 資本支出 (Capital expenditures) | (2,928) | (2,685) | | 借款淨增加(減少) (Increase (decrease) in loans) | 1,036 | 394 | | 股利 (Dividends) | (7,779) | (6,483) | | 其他 (Others) | (8,093) | (5,888) | | 期末現金及約當現金餘額 (Ending Balance) | 22,399 | 26,609 | | *自由現金流量 (Free Cash Flow) | 10,626 | 15,010 |
  • *自由現金流量 = 營業活動之現金流入 - 資本支出 (Free cash flow = Cash from operating activities – Capital expenditures)

Business Segments

• 11座全球生產據點 (11 Production Plants):
  • 策略: 生產據點橫跨六個國家,靈活應對區域需求,分散地緣政治風險。
  • 據點:
    • 中國 (China): 昆山 (Kunshan), 重慶 (Chongqing), 廈門 (Xiamen), 漳州 (Zhangzhou)
    • 印度 (India): 古吉拉特 (Gujarat)
    • 泰國 (Thailand): 羅勇 (Rayong)
    • 越南 (Vietnam): 同奈 (Dong Nai)
    • 台灣 (Taiwan): 彰化 (Chang hwa (HQ)), 大村 (Dacun)
    • 印尼 (Indonesia): 勿加泗 (Bekasi)
• 全球生產配置 (Production Configuration):
  • PCR (輻射層汽車外胎): 台灣, 中國-昆山, 中國-廈門, 中國-重慶, 泰國
  • TBR (輻射層卡車外胎): 台灣, 中國-昆山, 中國-廈門, 泰國
  • MC (機車外胎): 台灣, 中國-廈門, 印度, 越南, 印尼
  • BC (自行車外胎): 台灣, 中國-廈門, 越南
  • TUBE (內胎): 中國-廈門, 越南, 印尼
  • OTHERS (其他): 台灣, 中國-廈門, 越南, 印尼
• 集團設備產能 (Production Capacity):
  • 資料基準日: 2025-12-31
  • 日產能: 143.2萬條 (1,432 千條/日)
  • 產能分佈 (千條/日):
    • TUBE (內胎): 534
    • BC (自行車胎): 390
    • MC (機車胎): 232
    • PCR (輻射汽車胎): 171
    • TBR (輻射層卡車胎): 23
    • OTHERS (其他): 82
  • 策略: 完整的產線佈局,滿足多元需求。
• 集團內外銷比率 (Proportion of Domestic & Foreign Sales) (2025年1-12月):
  • CST 台灣正新: 內銷 29.1%, 外銷 70.9%
  • MIT 泰國正新: 內銷 22.4%, 外銷 77.6%
  • CSTC 中國正新: 內銷 60.3%, 外銷 39.7%
  • CSTE 正新實業: 內銷 66.0%, 外銷 34.0%
  • CSV 越南正新: 內銷 67.0%, 外銷 33.0%
  • MRI 印度正新: 內銷 67.0%, 外銷 33.0%
  • PTM 印尼正新: 內銷 69.2%, 外銷 30.8%
  • XCS 廈門正新: 內銷 75.1%, 外銷 24.9%
  • CSTP 廈門海燕: 內銷 91.7%, 外銷 8.3%
  • CSTZ 漳州正新: 內銷 95.2%, 外銷 4.8%
  • CSTS 重慶正新: 內銷 100.0%, 外銷 0.0%
  • CSTG 集團 (Consolidated): 內銷 62.9%, 外銷 37.1%
• 集團OE/RE比率 (Proportion of OE & RE Revenues) (2025年1-12月):
  • CST 台灣正新: 組車廠(OE) 35.2%, 經銷商(RE) 64.8%
  • MRI 印度正新: 組車廠(OE) 71.0%, 經銷商(RE) 29.0%
  • XCS 廈門正新: 組車廠(OE) 44.7%, 經銷商(RE) 55.3%
  • CSTZ 漳州正新: 組車廠(OE) 42.2%, 經銷商(RE) 57.8%
  • CSTC 中國正新: 組車廠(OE) 41.7%, 經銷商(RE) 58.3%
  • CSV 越南正新: 組車廠(OE) 22.9%, 經銷商(RE) 77.1%
  • PTM 印尼正新: 組車廠(OE) 11.7%, 經銷商(RE) 88.3%
  • CSTS 重慶正新: 組車廠(OE) 10.0%, 經銷商(RE) 90.0%
  • MIT 泰國正新: 組車廠(OE) 9.1%, 經銷商(RE) 90.9%
  • CSTE 正新實業: 組車廠(OE) 6.2%, 經銷商(RE) 93.8%
  • CSTP 廈門海燕: 組車廠(OE) 0.2%, 經銷商(RE) 99.8%
  • CSTG 集團 (Consolidated): 組車廠(OE) 30.4%, 經銷商(RE) 69.6%

Products & Technologies

• 主要產品 - 各類輪胎 (Main Products - All Types of Tires):
  • TBR (Truck and Bus Radial)
  • 4X4
  • PCR (Passenger Car Radial)
  • ATV (All-Terrain Vehicle)
  • MC (Motorcycle)
  • BC (Bicycle)
  • KARTING
• 研發與技術中心 (R&D Center):
  • 中國昆山研發中心 (Kunshan R&D Center, China): PCR/LTR/TBR Research, OE project research and development, Advanced technology research, Sub./Obj.& in/out door testing - PG.
  • 廈門研發中心 (Xiamen R&D Center, China): Motorcycle/Bicycle Research, PCR/LTR/TBR/Bias mini-spare tire, New Technology Research.
  • 臺灣研發中心 (R&D Center, Taiwan): Fundamental Research, Advance research, PCR/LTR/TBR Research, OE Technology & Project Developing, New Technology Research.
  • 歐洲荷蘭技術中心 (Netherland Tech Center): Interface with VW Group, European QA Engineer, European Sub./Obj. Testing, After Sales Service.
  • 美國亞特蘭大研發中心 (Atlanta R&D Center, USA): Marketing Intelligence Research, Technical Trend Gathering, Advance Research.
• 瑪吉斯輪胎測試場 - 中國昆山 (Maxxis Tire Testing Ground - China Kunshan):
  • 測試設施: ISO噪音測試道 (ISO Noise Track), N.V.H Track, 高速環道 (High Speed Circule), 綜合性能測試道 (Dygamic Platform), 剎車性能測試道 (Braking Track), 水膜攝影測試區 (Hydroplaning Test Area), 濕地操安性能測試道 (Wet Handling Circuit), 干地旋回測試區 (Dynamic Platform), 干地操安性能測試道 (Dry Handling Circuit), 乘適耐久測試道 (Ride & Durability Road).
  • 能力: 擁有最佳的測試能力,多種測試條件和設備甚至超越世界水平。
• 瑪吉斯off-road輪胎測試場 - 彰化大村 (Maxxis off-road Tire Testing Ground - Chang Hwa Dacun):
  • 總面積: 8萬平方公尺 (Off-road), 3.7萬平方公尺 (Other tests).
  • 越野林道 (XC Trail Loop): 全長1,386公尺。
  • 測試項目: 岩石區 (Rock Garden), 衝擊測試區 (Impact Test Area), 高速彎道 (High Speed Corner), S型彎道 (Switchback), 工作準備區 (Work Station Area), 波浪路面 (Wave Pavement), 高台 (High Platform), 衝擊塊測試區 (Impact Block Test Area), 低速彎道 (Low Speed Corner), 高速跑道 (High Speed Runway), 大小石頭區 (Stone Area), 小跳台 (Small Platform)。
  • 測試方法: 擬定測試用基準胎及測試胎,每條胎進行10km丘陵路線騎乘。平坦路段針對(穿刺、剎車、加速性能)進行主觀評價。上、下坡路段針對(牽引力、過彎性能、舒適性)進行主觀評價。
• 瑪吉斯輪胎測試場 - 雲林斗六 (Maxxis Testing Ground - Yunlin Douliu):
  • 總面積: 2.3萬平方公尺。
  • 賽道: 路線1 (For GO KART) 全長792公尺, 路線2 (For GO KART) 全長762公尺, 路線3 (For MC) 全長783公尺。
  • 設施: 直線加速段 (Straight Line), 中速髮夾彎 (Mid-Speed Cornering), 低速湯匙彎 (Low-Speed Cornering), S型高速彎 (High-Speed Cornering), 中速連續彎 (Mid-Speed Continuous), 整備間 (Work Shop), 辦公室 (Office), 觀景台 (Vista Point), 控制中心 (Control Center), 會議室 (Meeting Room), 停車場 (Parking LOT)。
• 2025年原料成本 (Material Cost in 2025 (Accumulated)):
  • 生膠 (Natural Rubber): 27.5%
  • 人造膠 (Synthetic Rubber): 24.4%
  • 碳煙 (Carbon): 15.0%
  • 化學藥品 (Chemicals): 15.8%
  • 尼龍簾布 (Nylon Cord Fabric): 10.1%
  • 鋼絲&鋼絲簾布 (Steel & Steel Cord Fabric): 7.2%

Recent Performance and Results

• 合併營收比較 (Revenues (Consolidated)):
  • 單位: 新台幣百萬元 (Unit: NT$ million)
  • 2024年1-12月: 96,247
  • 2025年1-12月: 90,781
  • 營收減少5.7% 原因 (Reasons of revenues decrease 5.7%):
    • 數量影響 (Quantity effect): -3.93%
    • 價格與匯率影響 (Price & exchange rate effect): -0.25%
• 各廠營收佔比比較 (Proportion of Subsidiary Revenues (Consolidated)):
  • 2025年1-12月 vs. 2024年1-12月:
    • CST 台灣正新: 12.5% (↓) vs. 13.1%
    • CSTC 中國正新: 17.4% (↓) vs. 17.9%
    • XCS 廈門正新: 13.9% (↓) vs. 14.1%
    • CSTZ 漳州正新: 12.8% (↑) vs. 11.8%
    • MIT 泰國正新: 8.5% (↓) vs. 8.6%
    • CSTP 廈門海燕: 7.7% (↑) vs. 7.2%
    • CSV 越南正新: 6.7% (↑) vs. 6.4%
    • CSTS 重慶正新: 2.8% (↓) vs. 3.1%
    • PTM 印尼正新: 3.7% (↑) vs. 3.2%
    • OTHER 其他: 14.0% (↓) vs. 14.6%
• 集團銷售區域營收佔比比較 (Proportion of Regional Revenues):
  • 2025年1-12月 vs. 2024年1-12月:
    • 大陸 (China): 47.3% (↑) vs. 46.5%
    • 亞太 (Asia Pacific): 22.1% (→) vs. 22.1%
    • 美洲 (America): 11.6% (↓) vs. 13.0%
    • 歐洲 (Europe): 9.4% (↑) vs. 9.2%
    • 台灣 (Taiwan): 6.2% (↓) vs. 6.5%
    • 中東-非洲 (M. East & Africa): 3.4% (↑) vs. 2.7%
• 合併產品別銷售金額佔比比較 (Proportion of Revenues by Products (Consolidated)):
  • 單位: 營收金額佔比 (Unit: % of sales)
  • 2025年1-12月 vs. 2024年1-12月:
    • TBR: 13.7% (↓) vs. 13.8%
    • PCR: 36.7% (↓) vs. 39.5%
    • MC: 21.2% (↑) vs. 19.3%
    • BC: 13.1% (↑) vs. 11.6%
    • OTHER: 10.8% (↓) vs. 11.1%
    • TUBE: 4.5% (↓) vs. 4.7%
• 合併產品別銷售量比較 (Quantities by Products (Consolidated)):
  • 單位: 百萬條 (Unit: million pcs)
  • 2025年1-12月 vs. 2024年1-12月:
    • TBR: 2.9 (↓) vs. 3.0
    • PCR: 24.8 (↓) vs. 27.9
    • MC: 54.1 (↑) vs. 49.5
    • BC: 84.5 (↑) vs. 79.9
    • OTHER: 13.5 (↓) vs. 15.8
    • TUBE: 101.3 (↓) vs. 108.2
• 17吋以上輪胎銷售比較 (Comparison ≥ 17" PCR Sales (Consolidated)):
  • 單位: 17吋以上PCR銷售金額佔比 (Unit: ≥ 17" % of PCR sales amount)
  • 2025年1-12月: 44.1%
  • 2024年1-12月: 40.6%
  • 趨勢: 較去年同期增加3.5%。

Products, Services & Technology

• PREMITRA HP6:
  • 標語: 穩馭晴雨 靜享安全, 晴雨操控 舒適靜享 安全至上。
  • 適配車型: 轎車, 休旅車。
  • 獎項: reddot winner 2025, MUSE DESIGN AWARDS 2023 GOLD WINNER。
  • 指定配胎: 瑪吉斯 HP6/BMW 指定配胎 (BMW 2 Series Gran Coupé / 1 Series)。
  • 認可: 原廠認可卓越性能,值得您信賴。
• HP6穩馭晴雨轎車胎: 榮獲台灣精品獎 (Taiwan Excellence Award 2026)。
• VR2競賽型轎車胎 (Racing Tire for Passenger Cars VR2 FICTRA SPORT V1): 榮獲台灣精品獎 (Taiwan Excellence Award 2026)。
• ATV沙漠型競速專用胎 (ATV Non-steel Desert Racing Tire ML-NST): 榮獲台灣精品獎 (Taiwan Excellence Award 2026)。
• MAXXVENTURE AT (ADV摩托車輪胎):
  • 獎項: 榮獲2025年台灣金點設計獎 (Golden Pin Design Award)。
  • 創新設計:
    • 六角立方胎紋 (Hex Cubic): 提升越野抓地力20%,減少泥土附著,並降低噪音。
    • 平均胎紋排列設計: 兼顧越野與公路穩定性,延長里程壽命10%。
    • 特殊角度設計: 改善牽引力,降低60-70 km/h速度下的噪音。
  • 性能優點:
    • 燃油效率提升: 節省約3%油耗。
    • 提升耐用性: 減少更換頻率,降低使用成本。
• MA-MBA (大型速克達跑旅胎):
  • 技術: 應力分散技術,高強度簾紗技術,複合膠料技術,分散性二氧化矽配方。
  • 合作: 2024 MIT Pro Team × SYM 70整湖城征服者指定用胎。
• MAXXIS RAZR RAID+ 輪胎:
  • 設計: 專為嚴苛賽事環境設計,提供強大抓地力與抗撕裂性能。
  • 應用: 2026 達卡拉力賽 (Dakar Rally)。

Clients & Markets

• 印尼瑪吉斯M2TC專賣店 (Maxxis M2TC Stores in Indonesia):
  • 規模: 已拓展達150家規模。
  • 成長: 穩健的通路成長,來自每一位瑪吉斯家族的用心經營。
  • 服務: GANTI OLI (換油), SISTEM VACUM (真空系統)。

ESG / Sustainability

• 深根印尼文化扎根 (Maxxis Culture in Indonesia):
  • 活動: 董事長與同仁一同參與「Planting the Future, Growing Together」植樹活動。
  • 意義: 種下象徵希望的樹苗,代表瑪吉斯企業文化在印尼深耕落地、生根茁壯。

Outlook & Strategy

• 研發策略: 持續投入頂尖賽事開發,與全球頂尖車手並肩作戰,衝破極限,定義越野傳奇 (Dakar Rally)。

Additional Data

• 近期榮獲獎項 (Recent Awards):
  • 2025年中華汽車協力會會員大會 年度績優廠商獎 (2025 China Motor Corporation Supplier Conference Annual Excellent Supplier Award)。
  • 光陽中衛體系聯誼會 最佳貢獻獎 (KYMCO Supplier System Association Best Contribution Award)。
  • 運動推手獎 (Sports Promoter Award) (MUSE DESIGN AWARDS 2023)。
  • 榮獲 Subaru 2025年度供應商獎 (Received Subaru 2025 Annual Supplier Award) - 包含2025卓越表現獎 (Excellent Performance Award) 及 2025商品領袖獎 (Product Leader Award)。
  • 榮獲北美本田 HONDA 2025 Racing Spirit Award 肯定 (Received American Honda Motor Co. "2025 Racing Spirit Award") - 肯定瑪吉斯輪胎在產品品質、準時交付等各面向,長期展現卓越且穩定的表現 (Awarded on November 14, 2025)。
  • MAXXIS 連續六年榮登最受歡迎登山車胎品牌 (The Best Mountain Bike Tire Brand for Six Consecutive Years) - 德國自行車權威媒體 Enduro Mountainbike Magazine 公布,MAXXIS榮獲2025 Best Tire Brand。
    • 市場佔有率 (GSA/INT): MAXXIS 35%/48%, SCHWALBE 28%/19%, CONTINENTAL 17%/14%。